2022年(nián)是(shì)国(guó)内(nèi)实施“双碳战略”的攻(gōng)坚(jiān)之年，作为新(xīn)能源的重点领域，光伏设备行(xíng)业备受瞩目。尽(jǐn)管在政策(cè)扶持(chí)和行业高成长(zhǎng)性背景下，上市企业产量(liàng)不断扩大(dà)，营收、归(guī)母净利润不(bù)断增长，但行业(yè)内上中下(xià)游板块的盈(yíng)利能力分化严重，亟待(dài)引起注意(yì)。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)的数据显示(shì)，光伏设备(bèi)产业链盈利(lì)参差不齐(qí)。光伏设(shè)备行业主要(yào)分(fēn)为(wèi)5大板块(kuài)，分别(bié)是上(shàng)游的(de)硅料(liào)硅片生产加工板(bǎn)块，中下游的光(guāng)伏(fú)加工设备、逆变器、光伏季明宇是什么电视剧名称 季明宇是叶海山吗辅材和光(guāng)伏电池组件。利(lì)润结构整体呈现金字(zì)塔结构，上游(yóu)板块处于金字塔(tǎ)底层，2022年(nián)3家相关企业(yè)净增(zēng)长(zhǎng)的利润贡献占比就高达(dá)55.59％，而中下游(yóu)45家企业总(zǒng)体利(lì)润贡献度小，且毛利(lì)率(lǜ)不足20％，企(qǐ)业(yè)间(jiān)的竞争(zhēng)加剧。

　　随(suí)着(zhe)2023年硅料硅片价格下行预期增(zēng)加，结合对企业经营数据变(biàn)化的分(fēn)析，可以看出：光伏(fú)设备的(de)上游将迎(yíng)来降价与去库存阶段，这对(duì)于中(zhōng)下(xià)游(yóu)企业来说意味(wèi)着(zhe)原材(cái)料成本得到控制，利(lì)于企业经营(yíng)能(néng)力提升。

　　归母净利(lì)润(rùn)突破千亿(yì)，八(bā)成企业(yè)利润增长

　　在(zài)“双碳战(zhàn)略”背(bèi)景下，作(zuò)为清洁能源重(zhòng)要方向的(de)光伏设备，市场加大对上市公司(sī)的扶持(chí)力度。金融(róng)界上市公司(sī)研究(jiū)院统(tǒng)计发现，行业(yè)中48家上市公司，有33家2022年获得(dé)的政府补(bǔ)助较2021年增加(jiā)；累计获得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步(bù)的是(shì)上(shàng)市(shì)企(qǐ)业(yè)经营规(guī)模(mó)不断扩大(dà)，利润增速(sù)可观。产量方面(miàn)来看，根据国家能源局(jú)数据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以(yǐ)看(kàn)出，光伏制(zhì)造(zào)端产量均实(shí)现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业(yè)实现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之(zhī)间以(yǐ)及100％以内的企(qǐ)业(yè)，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科(kē)等9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现归(guī)母净利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司在去年电池片环节(jié)尤其是大尺寸电池处于(yú)供不应求的状态(tài)，年内累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业归(guī)母(mǔ)净利润增速居前的企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　上游(yóu)板块毛利率2年增长20个百(bǎi)分点，3家企业(yè)净利润贡献过半

　　光伏(fú)设备行业(yè)整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析(xī)发现(xiàn)，上中下游呈现的(de)结果参差不齐，上(shàng)游(yóu)硅料硅片享受到光伏(fú)产业(yè)的(de)红利(lì)，行业有竞(jìng)争壁(bì)垒，参(cān)与厂商较(jiào)少，企(qǐ)业毛利率较(jiào)高(gāo)；而(ér)中下游多数板块毛(máo)利率不及(jí)行业平均。

　　数据(jù)显(xiǎn)示，上游的硅料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块(kuài)中毛利率第2低(dī)，仅高过光伏电(diàn)池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备行业(yè)毛利(lì)率最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率较快提升(shēng)，首先是(shì)源于(yú)供不应求背景下(xià)的涨价。作为光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业的原材料(liào)方，硅料硅(guī)片(piàn)板块可以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价格(gé)波动巨大，但(dàn)从2020年以来的数据来(lái)看(kàn)，硅(guī)片价格(gé)依然处于高位(wèi)。特(tè)别是上(shàng)半(bàn)年硅片(piàn)价格持续高位运行，硅片(piàn)需求端旺盛之(zhī)下(xià)，众多硅片、电池厂商(shāng)纷(fēn)纷(fēn)与(yǔ)硅(guī)料企业签订巨额订(dìng)单，提前完(wán)成备货(huò)。

　　上游的头(tóu)部(bù)企业代表之一(yī)通威股(gǔ)份，曾(céng)在(zài)2022年报中(zhōng)提及量(liàng)价双升，指(zhǐ)出受益于多晶硅产能缺口，相关(guān)产品持续扩产，价格同(tóng)比(bǐ)上涨显著，进而带动毛利(lì)率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁(bì)垒高(gāo)，深耕该领域的企业容(róng)易形成规模效应。这一板块仅有3家上市公司，不容(róng)易(yì)形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均呈现爆(bào)发式(shì)增长，平均归母净利润增速为172％，特别是(shì)大(dà)全能(néng)源2022年归(guī)母净利(lì)润(rùn)191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩(jì)增(zēng)速领先。

　　值(zhí)得注意(yì)的(de)是，48家光伏设备(bèi)行业2022年累计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元(yuán)，而通威(wēi)股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业归母净(jìng)利润就增长了337.05亿(yì)元，占比为(wèi)55.59％。而这3家(jiā)企业2022年(nián)总(zǒng)共实现归母净利(lì)润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅(guī)片企业经营情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　光伏中下游”内卷”，中(zhōng)游(yóu)两大板块(kuài)平均毛利率不超(chāo)17％

　　相(xiāng)比风光的(de)上(shàn季明宇是什么电视剧名称 季明宇是叶海山吗g)游(yóu)，中下游涉及光伏(fú)电池组件(jiàn)、光(guāng)伏辅材等领域参与厂(chǎng)商较多(duō)，企业间竞(jìng)争激(jī)烈(liè)。整(zhěng)体而言，光伏设(shè)备中下游板块2022年(nián)毛利率(lǜ)呈(chéng)现下行趋(qū)势(shì)，45家(jiā)企业平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响(xiǎng)公(gōng)司盈利情(qíng)况。上游硅料硅(guī)片爆赚的(de)背后，是(shì)中下游45家企业2022年归母净(jìng)利润累计(jì)增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增(zēng)长贡献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数(shù)据来(lái)看，中下游领域的光伏加工设备和逆变(biàn)器(qì)毛利率3年(nián)来基本(běn)持平，而光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件(jiàn)毛利率下滑明显，特(tè)别(bié)是(shì)光伏电池组件(jiàn)成为毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表格：光伏(fú)设备行业不同板(bǎn)块的毛(máo)利率情况

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来(lái)看，光伏电池组件(jiàn)板块11家(jiā)上(shàng)市公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的(de)头部(bù)企业隆基绿能毛利率仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居板块(kuài)第2。航天机(jī)电、协鑫集(jí)成(chéng)和亿晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企业(yè)，企(qǐ)业数(shù)量较多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平均(jūn)毛(máo)利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料(liào)涨价等(děng)因素影响，福(fú)莱特的主(zhǔ)业光(guāng)伏玻(bō)璃毛(máo)利率下降12.39个百分(fēn)点(diǎn)，影响整体毛利(lì)率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器(qì)板块有6家(jiā)企(qǐ)业，数(shù)量相对较少，板块整(zhěng)体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该(gāi)板块(kuài)第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板(bǎn)块的(de)绝对龙头，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提(tí)升2个百分(fēn)点以上。公司去(qù)年逆变器(qì)全球出货(huò)量达77GW，逆变设(shè)备全球(qiú)累(lèi)计装机量已突破340GW，逆变(biàn)器在全球(qiú)主流市场占有率第一。

　　硅料(liào)硅片存(cún)货周转速度放慢(màn)，中下游盈利能力(lì)有望改善(shàn)

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业(yè)写照，而(ér)自2022下(xià)半年硅料硅片价格(gé)自(zì)高位走(zǒu)出下行趋势，行业格局将发生怎样季明宇是什么电视剧名称 季明宇是叶海山吗(yàng)的改变？

　　数据(jù)显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片的阶段(duàn)高点(diǎn)，多(duō)数硅(guī)片价格下跌幅度超过30％。根据(jù)中(zhōng)国有色金属(shǔ)工(gōng)业协会硅业(yè)分会公布的最新数据，5月(yuè)11日当周(zhōu)M10单(dān)晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均(jūn)价(jià)降至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均(jūn)价(jià)降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业(yè)的经营数据也可看出硅(guī)片价格下跌对上游公司盈(yíng)利(lì)的影响。今年一季度，大(dà)全能源实现(xiàn)归母(mǔ)净利润29.11亿(yì)元，同(tóng)比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相比2022年同(tóng)期(qī)增长动能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今(jīn)年一季度存货周转率(lǜ)数据发现，无论是环(huán)比(bǐ)还是同(tóng)比(bǐ)，相较而言(yán)都有明显(xiǎn)下行趋势(shì)，说(shuō)明(míng)当(dāng)前(qián)有(yǒu)库存积压风(fēng)险。以(yǐ)大(dà)全能源(yuán)为(wèi)例，2022年一季度存货(huò)周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片(piàn)企业存货周转率变化趋势(shì)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅料硅片面临短期供过于求的局面(miàn)，在清理库存的阶(jiē)段下(xià)，硅片价格还有进(jìn)一步下行空间。这对(duì)于光(guāng)伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件、光伏加工设(shè)备等对中下游板块，将(jiāng)能较好(hǎo)控制原材料成本(běn)，对提(tí)升毛利率、营(yíng)收率等有(yǒu)一定帮助。

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