作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年(nián)5月(yuè)11日，国(guó)家统(tǒng)计(jì)局公布了4月份的通(tōng)胀数据：4月份居民消费(fèi)价格同比上涨0.1％，环(huán)比(bǐ)下(xià)降0.1％，工业生(shēng)产者出厂(chǎng)价(jià)格同比下降(jiàng)3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核(hé)心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回落(luò)至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格(gé)续(xù)降，出(chū)行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项(xiàng)价(jià)格跌(diē)多涨少，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认(rèn)为“通缩论”言过其实：一方面，今年初以(yǐ)来核心CPI有所反弹，意(yì)味着通缩压(yā)力(lì)正逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄、核心CPI环(huán)比回升，也指向当(dāng)前经济仍在(zài)温和修复。下半(bàn)年随着生猪价(jià)格筑底(dǐ)回升、消费需求(qiú)逐步回(huí)暖，物价水平(píng)有望回归正常(cháng)水(shuǐ)平(píng)，通缩和通胀均(jūn)不构成(chéng)当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食(shí)品拉低通胀(zhàng)，核心通(tōng)胀持平(píng)

　　2、菜、肉(ròu)价格(gé)续(xù)降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比(bǐ)走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价(jià)格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　以下是(shì)正文(wén)

　　食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持(chí)平(píng)

　　4月(yuè)CPI环(huán)比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影(yǐng)响(xiǎng)0.3、-0.2个(gè)百分点(diǎn)。从结构上看，食品项仍是主要拖累，4月食(shí)品价格环比下降1％、非(fēi)食品(pǐn)价格则环比小幅上涨0.1％。剔除(chú)食(shí)品和能源后，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持(chí)平至(zhì)0.7％。

　　生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译句式，生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译成现代汉语 src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090026480.png">

　　菜、肉价格续降，出(chū)行(xíng)价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生猪(zhū)产能(néng)充足以及消费淡季影响，猪肉(ròu)价格环比续降(jiàng)3.8％，但降(jiàng)幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大(dà)量(liàng)上市，带动(dòng)价(jià)格(gé)分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅(fú)较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小长(zhǎng)假出行需(xū)求带动旅(lǚ)游价格环(huán)比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促(cù)销以及(jí)国内油价(jià)下(xià)降影响，交通工(gōng)具及(jí)交通工具(jù)用燃(rán)料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同比(bǐ)降幅(fú)扩大

　　受(shòu)国(guó)内外市场需求表现偏弱及国(guó)际(jì)大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同(tóng)时(shí)受(shòu)上(shàng)年同期高基数的影(yǐng)响，同比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产资料、生(shēng)活资料价(jià)格环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价格(gé生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译句式，生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译成现代汉语)走弱(ruò)

　　分行业看，国际原(yuán)油价(jià)格波动带动国内油煤加工、化学原料及制品相关行业价格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现(xiàn)不及预期影响，黑金(jīn)采选及(jí)冶炼(liàn)、有色采选相关行业(yè)价格结束自去年(nián)底(dǐ)以来的强(qiáng)势表(biǎo)现，环比(bǐ)分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继持续释放、供给(gěi)相(xiāng)对充足(zú)的影(yǐng)响下，价(jià)格(gé)环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言(yán)过(guò)其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较低(dī)水平，离转(zhuǎn)负仅一步之遥(yáo)，是否(fǒu)到了需要担心通缩(suō)的时候？我(wǒ)们认为，应当理(lǐ)性看待物价(jià)数据，“通(tōng)缩论”言过其实：一方面(miàn)，去年下半年(nián)核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年(nián)初以(yǐ)来有所反弹，意味着(zhe)通缩压力(lì)正(zhèng)在逐步缓(huǎn)解；另一(yī)方面(miàn)，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核(hé)心CPI环比回升，环比(bǐ)走(zǒu)势均处于正常波动区间，也(yě)指向(xiàng)当前经(jīng)济仍在温和修复。往前看，去(qù)年(nián)二、三季度(dù)受(shòu)疫情影响(xiǎng)供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基数或对今年(nián)后续CPI同比(bǐ)读数持续造(zào)成扰动。我们(men)认(rèn)为，应更多关(guān)注环比变动情况以及核(hé)心CPI的走势。而随着下(xià)半年生猪需求的回(huí)升，以及中央猪肉收储工(gōng)作的开展(zhǎn)，生猪价格(gé)有望筑底回升，食品项(xiàng)对CPI的拖(tuō)累将有所(suǒ)缓(huǎn)解，下半年物价水平有望逐步回(huí)归至正常(cháng)水(shuǐ)平、整体将保持温和上涨态势，通缩和通胀均不(bù)构成当前经济(jì)的主要(yào)矛盾。

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