上市(shì)公司(sī)退市(shì)在A股早已不稀奇，但连带着(zhe)可转(zhuǎn)债一起退市却是(shì)个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个交易日低于1元，触及退市指标，公司股(gǔ)票(piào)及其(qí)可(kě)转债(zhài)被(bèi)终止(zhǐ)上市，搜(sōu)特转债或成为(wèi)首只(zhǐ)因正股退市而强制退市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标(biāo)被终(zhōng)止(zhǐ)上市，其(qí)可转债(zhài)已进入退市整理期，引(yǐn)发投资(zī)者对可转债信用风(fēng)险的担(dān)忧。

　　可(kě)转债兼具债券和股票双重(zhòng)属性，自(zì)诞生以来颇受市场欢(huān)迎。一个(全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市gè)广(guǎng)为(wèi)流(liú)传的说法(fǎ)是，可转债“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债(zhài)性”托底，投资者“进可(kě)攻(gōng)退可守”，几乎稳赚不赔(péi)。在(zài)可转债(zhài)30多(duō)年(nián)发展中，此前一直(zhí)未出现因正(zhèng)股退市而退市的(de)情(qíng)况，也未发生过(guò)实质性违约事件。

　　随(suí)着(zhe)搜特转债(zhài)等的退市，零(líng)违约(yuē)历(lì)史或将被打破，可转债(zhài)信用风险浮出水(shuǐ)面(miàn)。虽说可转债(zhài)退市后(hòu)，依然可以执行赎回和回售等条(tiáo)款，但(dàn)由于(yú)大多(duō)数上市公司是因经营不善(shàn)导致退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性(xìng)较(jiào)大。而如果(guǒ)启动破产(chǎn)重整，公司发(fā)行的可转债划归为(wèi)普通债权(quán)，清(qīng)偿顺序相(xiāng)对(duì)靠后，刚性兑付亦存(cún)在(zài)很(hěn)大不确定性(xìng)。

　　接连2只可转债全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市(zhài)退市(shì)，投资者蓦(mò)然(rán)发现，“长期稳定(dìng)的(de)羊毛”不稳(wěn)定(dìng)了(le)。事实上，可转债退市并非完全出乎意料，早已(yǐ)在相关规则(zé)中(zhōng)埋下(xià)了“伏笔”。根据交易所上(shàng)市规(guī)则，上(shàng)市公司股票被终(zhōng)止上市(shì)的，其发行(xíng)的可(kě)转债及其他衍生品种应当终止上市(shì)。过(guò)去A股(gǔ)退市难、退市少，成就(jiù)了可转债30多(duō)年零退市、零(líng)违约(yuē)的(de)“神(shén)话”。随着全面注册制改革的持续(xù)推进(jìn)，市场优胜(shèng)劣汰加快，常(cháng)态化退(tuì)市机制正在(zài)形成，以上市股为锚的可转债也跟着出清，违约风险随之(zhī)上升(shēng)。退市，或将成为可(kě)转(zhuǎn)债市场(chǎng)新常态。

　　市(shì)场在发展，生态在改变，投资者没有理由(yóu)一(yī)成不变，是时候重塑对可转债的认知了。投(tóu)资者(zhě)要改变“闭(bì)眼买(mǎi)债”的路径依赖，学(xué)会优(yōu)择品种，规(guī)避风(fēng)险。在选择债券(quàn)时(shí)，要理(lǐ)性评估(gū)正股基本(běn)面、成长性、估值水平(píng)以及发债公司(sī)偿债能力(lì)等(děng)，防范债券(quàn)退市、违(wéi)约风险；在取舍(shě)标的时，应远离正股业绩表现不佳、估值(zhí)较低、退市风险较高的(de)标的，而选(xuǎn)择正股经营(yíng)效益良好(hǎo)、估值合理且随市(shì)场下跌(diē)估值(zhí)出(chū)现压缩的(de)标(biāo)的(de)。并密切关注可转(zhuǎn)债市场风(fēng)格变化(huà)，及时(shí)调整(zhěng)配置比例和结构，学会在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟(gēn)上形势变化。目前关于可转(zhuǎn)债的退市处理还有(yǒu)不(bù)少空(kōng)白和盲(máng)点，监管部门(mén)应尽快打(dǎ)齐补(bǔ)丁，给(gěi)予市场(chǎng)明确预(yù)期。比如，可进一步明确可(kě)转(zhuǎn)债在退市(shì)后是(shì)否仍存在交易可(kě)能、是否还拥有转股功(gōng)能(néng)等。同时，应加(jiā)强对可转债的风(fēng)险防控，强化(huà)发行前的(de)信用评级，对于信用(yòng)资(zī)质较弱的公司，可考虑提(tí)高担保资产与(yǔ)回售条款等相关要求，适当提(tí)升(shēng)准入门(mén)槛(kǎn)，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制下，证(zhèng)券(quàn)市场将迎来全方(fāng)位、根本性的(de)变化。过去(qù)一些“无脑买入”“跟风买入(rù)”的简单套路行不通(tōng)了，一些规则制度(dù)上的短(duǎn)板(bǎn)不能(néng)视而不见(jiàn)了。各市(shì)场(chǎng)参与主体还需顺时应(yīng)势，调整包括可转债在内(nèi)的投资方(fāng)法(全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市fǎ)，完善(shàn)配套制度(dù)，提升(shēng)风(fēng)险意识，共促A股(gǔ)市场(chǎng)健(jiàn)康稳定(dìng)发展。

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