4月美国就业报告大超预期，新增就业、失业(yè)率(lǜ)、工资表现亮眼，但或与季节性有关。其中，新增非农就业(yè)+25.3万人，高于(yú)彭博一致预(yù)期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博(bó)一致预(yù)期(qī)的3.6％，位于历(lì)史低位(wèi)；小时工资环(huán)比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预(yù)期的0.3％；劳动(dòng)参与(yǔ)率录得62.6％，符(fú)合彭(péng)博一致预期。非农就业数据与此(cǐ)前(qián)超预期的ADP一(yī)致(zhì)，显示4月(yuè)美国就业(yè)市场仍然维持(chí)稳健。但是(shì)需(xū)要指出的是，2月和(hé)3月新增非农就(jiù)业合计下(xià)修14.9万，1季度新增非农就(jiù)业为29.5万/月，4月新增非农就业虽(suī)超预期(qī)，但整(zhěng)体(tǐ)仍在放缓；“劳工(gōng)荒”可(kě)能导致企(qǐ)业囤积就业（labor hoarding），推高非(fēi)农就业；而4月季节(jié)因(yīn)子要高于以(yǐ)往年份，或导致非农(nóng)就业(yè)数据偏高，未来持续性(xìng)存(cún)在(zài)较大不(bù)确定。非农发布后，截至北京时间晚上9：30,2年期和(hé)10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联储23年底降息预期从84bp回落至78bp；美元指数(shù)基本持平(píng)于(yú)101.5；美国三大股(gǔ)指涨(zhǎng)超1％。

　　核心观点

　　4月美国非农数据(jù)点评

　　4月美(měi)国就业报告大超预期，新增就业、失业率(lǜ)、工资表现亮(liàng)眼，但或与季(jì)节性(xìng)有关(guān)。其中，新增(zēng)非农就业+25.3万人，高于彭博一致预期的+18.5万人(rén)；失业率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭(péng)博一(yī)致预期的3.6％，位于历史低位；小时工资环比增速(sù)回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博一致预期(qī)的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭(péng)博一(yī)致预期（图1）。非农就业数据与此前(qián)张学良多高，少帅张学良多高超(chāo)预期的ADP一致，显(xiǎn)示4月(yuè)美国就业(yè)市场仍然(rán)维持(chí)稳健。但是需要指出的是，2月和3月新增非(fēi)农就(jiù)业合计下修(xiū)14.9万，1季度新增非农(nóng)就业为29.5万/月，4月新增非农(nóng)就(jiù)业(yè)虽超(chāo)预期，但(dàn)整(zhěng)体(tǐ)仍在放缓；“劳工(gōng)荒”可(kě)能导致企业囤(dùn)积就(jiù)业(yè)（labor hoarding），推(tuī)高非农(nóng)就业；而4月季节(jié)因子要高于(yú)以往(wǎng)年份（图2），或导致非农就业数据偏高，未来持续性存在较(jiào)大不确(què)定。非农(nóng)发布(bù)后(hòu)，截至(zhì)北(běi)京时(shí)间晚上9：30,2年期和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息(xī)预期从(cóng)84bp回落(luò)至78bp（图3）；美元指数基(jī)本持平于101.5；美(měi)国三大股指涨超1％。

　　非农新增(zēng)就业整体(tǐ)回(huí)升，其中商品相关行业回升明显。4月商品相(xiāng)关行(xíng)业新增非农(nóng)就业3.3万人，占(zhàn)4月新增(zēng)就业的13％，相对3月增加5万人。其中，制造业、建(jiàn)筑业等新(xīn张学良多高，少帅张学良多高)增就业均边际回升(shēng)。商品相关行业就业(yè)边际(jì)改(gǎi)善，或反映制造业边(biān)际好(hǎo)转。例如，4月美国ISM制(zhì)造业(yè)PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商(shāng)品通胀环比也边际回升(shēng)。4月服(fú)务业相(xiāng)关行业(yè)新增就(jiù)业从3月的18.2万上升(shēng)至22万，但(dàn)内部出现分化。其中，医疗(liáo)保(bǎo)健和商业服务新增就(jiù)业分别(bié)为6.4万和4.3万，较3月增加1.7万(wàn)和(hé)2.0万；但此前吸纳就业较多(duō)的(de)休闲酒店业4月新(xīn)增就业3.1万(wàn)人(rén)，较3月(yuè)回落0.9万人（图表4）。其他需求指标(biāo)指示(shì)，服(fú)务业需(xū)求可能(néng)仍(réng)在走弱。例如3月美国休闲餐(cān)饮、医疗保健与(yǔ)零(líng)售业的总空缺约384万人，较(jiào)22年12月(yuè)的470万人大幅下降，回落至21年5月的水平（图表5）。

　　失业率创新低以(yǐ)及小时工资(zī)增(zēng)速回升，显示劳工市场韧(rèn)性(xìng)较强。尽(jǐn)管(guǎn)遭(zāo)遇(yù)硅谷银行风波的不确定性冲击，4月失业(yè)率仍然(rán)下降0.1个百分点至(zhì)3.4％，位于历史低(dī)位，反(fǎn)映就业(yè)市场韧性较强，短(duǎn)期仍有望(wàng)保持(chí)稳(wěn)健。1季(jì)度小(xiǎo)时工资增速低于其他工资(zī)指标，4月小时工(gōng)资增速(sù)回升后，与其他工(gōng)资指标的(de)差距收窄，指示(shì)美国潜在的工资增速(sù)维持在4.4％-5.9％（图(tú)表6），仍显著高于联储合意水平（3％左右(yòu)），这(zhè)可能加大美联储的紧缩压力。3月(yuè)岗(gǎng)位空缺数据显(xiǎn)示，美(měi)国就业市场劳动力供(gōng)应(yīng)紧张局势整体仍在小幅缓(huǎn)解。最能(néng)反(fǎn)映就(jiù)业市场紧张程度(dù)之一(yī)的(de)职位空(kōng)缺与待业人数之比连续三月下降，2023年3月录得164％，降至21年(nián)11月的(de)水(shuǐ)平（图表(biǎo)7）。根(gēn)据历史经(jīng)验，当前职位空缺和求(qiú)职(zhí)人(rén)之比的(de)回落速度接近1973年的(de)高通胀时期，预(yù)计2023年4季度，美国就业(yè)市场(chǎng)才(cái)能更接近供需(xū)平衡（图表(biǎo)8）。

　　风险提示(shì)：美国中(zhōng)小(xiǎo)银行再现(xiàn)挤兑(duì)风(fēng)波；欧美陷入衰退概率增(zēng)加。

　　文章(zhāng)来源

　　本文摘自：2023年(nián)5月(yuè)6日(rì)发(fā)布(bù)的《非农强于(yú)预期，但或许和(hé)季(jì)节性有关》

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