在中粮期货(huò)研究院(yuàn)高级经理贾博鑫(xīn)看来(lái)，前期(qī)市场对于长期油脂油料价格走弱存在预期(qī)，但(dàn)USDA 5月供需报(bào)告偏空(kōng)的(de)新作数据超出市场预(yù)期，导致盘面提前(qián)出(chū)现压力。

　　事(shì)实上(shàng)，USDA 5月(yuè)报告给全球油料定(dìng)下(xià)转宽松基调。其预计2023/2024年度全(quán)球油料产量将增(zēng)长(zhǎng)7％，主要得益于(yú)南美大豆产量以(yǐ)及欧盟、乌(wū)克兰和俄罗斯(sī)葵花籽产量的增长(zhǎng)。油料(liào)产量(liàng)预计(jì)创下6.72亿吨(dūn)的新纪录，大(dà)豆产(chǎn)量预(yù)计增(zēng)长11％，达(dá)到4.11亿(yì)吨(dūn)。而2023/2024年度全球油料消(xiāo)费预计增(zēng)长(zhǎng)4％。因此，新年(nián)度全球油料库存自低位回(huí)升的(de)可能(néng)性较大。

　　“内外(wài)盘油料阶段性(xìng)暴跌短期内主要是对利空的USDA月度供(gōng)需报告(gào)的(de)反应。”贾(jiǎ)博鑫表(biǎo)示，本次报告中，美(měi)豆新(xīn)作平(píng)衡表比预期宽松得多(duō)，结转库存为3.35亿(yì)蒲(pú)式耳；南美新(xīn)作预期又(yòu)是一个巨大的产(chǎn)量数字，巴(bā)西产量为1.63亿吨，阿根廷产量为4800万(wàn)吨，供(gōng)应压力增幅(fú)较大(dà)，均超出市场预期。

　　光(guāng)大期货农产品分析(xī)师侯雪(xuě)玲(líng)也(yě)表示，巴西大豆5月出口预计1576万(wàn)，较去年同期增加近500万(wàn)吨。但美豆(dòu)出(chū)口检验、销售低迷，近一个月美豆检验周均33万吨，低于去(qù)年同(tóng)期的63万吨。同(tóng)时美豆压榨利润继续下跌，不及(jí)五年均(jūn)值，不利于美豆(dòu)压榨需求释放，这意味美(měi)豆压榨量或不及(jí)预(yù)期，存在下(xià)调可能(néng)。

　　此外，阿根(gēn)廷新(xīn)大(dà)豆美(měi)元计划销售惨淡(dàn)，高利率、高通胀下(xià)，农户惜售为主。阿根(gēn)廷大豆产量虽然下调(diào)至(zhì)2150万吨附近，但大豆升贴水季(jì)节(jié)性下(xià)调，冲(chōng)击国(guó)际(jì)大豆(dòu)价格。

　　与美豆单边疲(pí)软(ruǎn)不同，国内豆一横盘振荡(dàng)。在业(yè)内(nèi)人士看来，支(zhī)撑国产大豆坚挺的原(yuán)因在(zài)于黑龙江市级储(chǔ)备收购(gòu)。

　　据侯雪玲(líng)介绍，目前，黑(hēi)龙江(jiāng)市级储备(bèi)大豆已经开始收(shōu)购(gòu)，本次收购以农户粮源为(wèi)主。

　　据(jù)我的农产品(pǐn)网(wǎng)预计，东北大豆余粮四分之一，农户占比较大(dà)，黑龙江市储(chǔ)收购有(yǒu)利于存粮消(xiāo)化(huà)。南(nán)方大豆供销一般，终端销售处于淡(dàn)季，观望情绪浓厚。

　　新作播种方(fāng)面，农业(yè)农(nóng)村部数据(jù)显(xiǎn)示，目前春大豆播种(zhǒng)七(qī)成，进度(dù)同比(bǐ)快7.4个(gè)百分(fēn)点。农业农村部组织(zhī)开展主要粮油作物大面积单(dān)产(chǎn)提升(shēng)行动，选择100个大豆重点县、200个(gè)玉米重点(diǎn)县整建制推进。

　　在她看(kàn)来(lái)，今年大豆(dòu)面积(jī)和单产或双提升，新作产量预期(qī)乐观。不过(guò)，市场(chǎng)乐观预期政(zhèng)策(cè)支撑力度，因(yīn)此远月合约(yuē)对新作丰产压(yā)力消化有限。

　　相(xiāng)比较而言，国内豆二近月抗跌、远(yuǎn)月疲软。远月合约跟随外盘下挫，在人民(mín)币走弱的背景下，豆二跌幅小(xiǎo)于国际市场。

　　“豆二近(jìn)月合(hé)约坚(jiān)挺则(zé)主(zhǔ)要是受海关检验政策(cè)影(yǐng)响。”侯雪玲表(biǎo)示，目前看，华北大豆检(jiǎn)验政策(cè)严格(gé)，短期(qī)难以改善(shàn)；但南方物流正常，是(shì)市(shì)场重要供应方。从船期展望看，5—7月(yuè)大豆到港分别(bié)为(wèi)923万吨、1080万吨、860万吨(dūn)，大豆供(gōng)给是充裕(yù)的(de)。市场预(yù)期北方通关问题6月(yuè)上旬结束，海关(guān)检验(yàn)是短期利多。短期来看(kàn)影响范围仅限于(yú)近月合约。

　　短期(qī)大豆供应压力仍在，未来存补跌(diē)风险

　　“从(cóng)外盘短期来看，美豆播种进度顺(shùn)利(lì)，播种(zhǒng)期(qī)内(nèi)天气(qì)正(zhèng)常，从(cóng)当前的(de)情况来看，美豆新作(zuò)预计会出现良(liáng)好的单产数字，但在生(shēng)长(zhǎng)期(qī)内盘面(miàn)预计(jì)仍会有一些天气升(shēng)水，限制(zhì)价格的跌幅(fú)。从中(zhōng)长期来看，在天气转好之后(hòu)大豆面临(lín)着很大的供应压力，下一个市场(chǎng)年度将转为供(gōng)大(dà)于求的状(zhuàng)态。”贾博(bó)鑫称。

　　就内盘短期而(ér)言，大豆到港延后(hòu)的问题(tí)尚未(wèi)完全解(jiě)决(jué)，周度大(dà)豆(dòu)压榨(zhà)量仍(réng)未有明显起色，短(duǎn)期内豆粕(pò)供应仍然紧张，基差坚挺。但大无功不受禄什么意思，无功不受禄下一句该怎么回答对方量大豆到(dào)港(gǎng)压力预计很快到(dào)来，开机提升之后(hòu)供需趋于宽松。

　　在(zài)贾博(bó)鑫(xīn)看来，国产(chǎn)大豆播种顺利，好(hǎo)于去年。从天气情(qíng)况来(lái)看，播种期内天气良(liáng)好，利于播种工作的展开。“目前推广大豆种(zhǒng)植的(de)执行情(qíng)况良好，在(zài)补贴的(de)刺激下，今年大豆播种面积有望继续出现同比增幅。下游需求稳中(zhōng)有增，油厂(chǎng)收购积(jī)极(jí)性增加。近期(qī)市场传言(yán)国(guó)储收购，虽然暂时(shí)未(wèi)确定，但(dàn)对于国产大豆来说仍带来了情(qíng)绪利好。”他称(chēng)。

　　展望(wàng)后市，侯(hóu)雪(xuě)玲认为，美豆还有下行空(kōng)间(jiān)，目前(qián)跌幅还不(bù)足以抹平美豆和南美大豆价格的差异。且宏观(guān)预期(qī)偏空，消费处于季节性淡季，需求对(duì)供(gōng)给承担能力差。“国(guó)产大(dà)豆和进(jìn)口大豆近月合(hé)约在(zài)短期(qī)利多提(tí)振下表现坚挺。短期利多只能影响(xiǎng)阶段性供(gōng)需(xū)，宜短期看待，价格最终还将回到供需(xū)大(dà)趋势(shì)上，未来补(bǔ)跌风险大。”侯雪玲称。

　　得益于美豆(dòu)产(chǎn)区近两个月的(de)适宜条件，目前美豆(dòu)播种进度过半，速度属历史峰值(zhí)水平，极快的播种进度(dù)可(kě)能对应未来播种面积的(de)调增。“未来市场关注焦点主要在7月份美(měi)豆生长关键期的天气(qì)能否(fǒu)正常以及美(měi)国可再生能源政策是否出现变化。”国海良时期货分析师孙(sūn)啸说。

　　在孙啸看来，国际大(dà)豆在出(chū)现(xiàn)天气炒作因素之前缺(quē)少上(shàng)行动能(néng)，以弱(ruò)势运(yùn)行为主，有望向(xiàng)当季南美(měi)大豆种植成本1200美分/蒲式耳位(wèi)置靠(kào)近。

　　“根据趋势单产测(cè)算，新季美豆种植成本预计(jì)有6％左右幅度下移(yí)。考虑到近(jìn)期(qī)巴西豆升贴(tiē)水止跌(diē)回升(shēng)，预计其(qí)卖压已有所(suǒ)释放，短期可关注(zhù)CBOT大豆在1300美分/蒲式耳位(wèi)置支撑。”孙啸称，另外，目前市场(chǎng)在报告给出的(de)宽松指引下(xià)氛围偏空，属于预期先行(xíng)的行情阶段，真正的兑(duì)现情况有待跟(gēn)踪。

　　在业内人士(shì)看来，油(yóu)料行情后期供应压力增(zēng)大，预(yù)计基本面趋于宽(kuān)松。市场(chǎng)重点关注美豆生长情况、国内大(dà)豆压榨(zhà)量、豆粕(pò)库存情况。国产大豆关注国储(chǔ)收购政策以及播种情况。

　　下有(yǒu)支(zhī)撑上(shàng)有压力，花生(shēng)短期或维持高位(wèi)振荡

　　同(tóng)作(zuò)为油料品种，花生近期(qī)波动(dòng)也(yě)较为明(míng)显。

　　“自4月起，在去年(nián)减面积导致国(guó)内余货偏紧的情(qíng)景下(xià)，主要进(jìn)口来源国苏丹爆发内乱，之(zhī)后花生期(qī)货振荡上行，在(zài)上周达(dá)峰后回(huí)落(luò)。截至本周三，花生期货各合(hé)约涨幅全部回(huí)吐，主力2310月合约跌回一个月前，远月合约则已下滑500元/吨以上。”中粮(liáng)期货农产品分析师李正邦表示。

　　在(zài)李(lǐ)正邦看来，市(shì)场对于(yú)花生远(yuǎn)月(yuè)合约的(de)认识较为一(yī)致(zhì)，但对于(yú)2310月(yuè)合约分歧(qí)最大。“市场(chǎng)分歧点在于2310合(hé)约(yuē)的交割价值和(hé)接货价(jià)值。因交割日期恰逢陈作(zuò)花生耗尽而新作花生水(shuǐ)份尚大，结合新作(zuò)种(zhǒng)植面积恢复(fù)和(hé)油厂压价收购的预期(qī)，花生2310月合约较远月合约更(gèng)坚挺(tǐng)。”他说。

　　“作为国(guó)内基本面较为独特(tè)的油料，花生价格(gé)走势与整体(tǐ)的(de)油料(liào)的方(fāng)向并不一致。”银河期货研(yán)究员陈界(jiè)正(zhèng)表示，除(chú)了压榨的副产物花生粕与大豆的压榨产物(wù)豆(dòu)粕(pò)有替代性之外(wài)，主要产物花生(shēng)油与其他植物油价格联动性较差。因此，花生(shēng)基(jī)本面较(jiào)为(wèi)独立，整体(tǐ)受油料(liào)价格与宏观市场影响较小。

　　“就花生基本(běn)面而(ér)言，在(zài)今年减产的大背景下，花生整体(tǐ)的供应(yīng)量缩紧，后续因为非(fēi)洲的主产区也受到减产与(yǔ)战争的影响，整(zhěng)体的进口成本高(gāo)企，数量也不(bù)及(jí)预期，叠(dié)加后疫情时期国内的餐(cān)饮消费不(bù)断(duàn)恢(huī)复，因此食品端的通货花生价格不断走(zǒu)高(gāo)，市场(chǎng)情绪带(dài)动盘面价格走高。”陈界正(zhèng)表示，但(dàn)当(dāng)前(qián)因花生(shēng)油价格偏弱，且(qiě)大型油(yóu)厂的(de)花生(shēng)库存(cún)较高，油厂(chǎng)的压榨利润也在不(bù)断(duàn)走低，目前油厂基(jī)本停止收货(huò)，或保持少量(liàng)的(de)刚(gāng)需采购。油(yóu)料花(huā)生在(zài)这(zhè)种情况下(xià)与通货花生走出劈叉行情，价差(chà)来到历史极值。

　　“目前主导花生走势的主要逻(luó)辑在于显性库存低(dī)，货权在(zài)渠道，产能（面积）预期恢复，压榨需求不振。”李正邦表示，当前花生油厂理论榨(zhà)利为(wèi)负(fù)，结(jié)合季节性生产习惯，花(huā)生油(yóu)厂开(kāi)工率(lǜ)处于(yú)低位，不断压低收购(gòu)价，并(bìng)于近期(qī)逐(zhú)渐停收。在他(tā)看来，油(yóu)厂的停收(shōu)对于接下(xià)来的三(sān)季度(dù)花生(shēng)市场(chǎng)，意味着压榨需求的影响(xiǎng)暂(zàn)时退(tuì)出。

　　据国海良时期货研(yán)究所研究员胡(hú)林轩介绍，当前市场一(yī)级浓香花生油(yóu)价格(gé)15500元(yuán)/吨，低于前峰值19000元/吨，花(huā)生粕价格4400元/吨(dūn)，低(dī)于(yú)前峰值5750元/吨，花生油和花(huā)生粕价格回落大大挤(jǐ)压了油厂的压榨利润，油(yóu)厂(chǎng)压(yā)榨利润深度亏(kuī)损导致油厂收(shōu)购积极性低迷，且(qiě)油厂对市(shì)场油料米(mǐ)收购报价持续下调的同(tóng)时，自(zì)身压榨量和开机率保(bǎo)持低位，对于油料米(mǐ)价格有所抑制。“也正是(shì)因为这一因素，使得油料米和商品米(mǐ)价格走势(shì)的分歧越来(lái)越(yuè)大。”他称。

　　在胡(hú)林(lín)轩看来，目前，中间(jiān)商和油(yóu)厂关于花生价格的博弈(yì)仍在持续。贸易商基(jī)于减产和库存(cún)紧张的原因挺(tǐng)价(jià)，油(yóu)厂(chǎng)基于油粕价格回(huí)落和自身压榨利润的缩减来打压(yā)价格。“尽管油料板块处于偏(piān)空(kōng)的(de)气氛(fēn)当中，花(huā)生(shēng)价格基于本身基本面(miàn)的情况，预计(jì)短期内(nèi)仍然(rán)处(chù)于(yú)‘下有支撑，上有压力’的高位振荡(dàng)走势(shì)。”胡林(lín)轩如(rú)是说。

　　“基(jī)于当前盘(pán)面价格(gé)，预计(jì)花生继续(xù)走弱的空间较为有限，因整体供应依旧(jiù)偏紧，且交割品(pǐn)的对应的(de)价格在10100—10200元/吨。后续花(huā)生步(bù)入天(tiān)气市，仍有一定(dìng)的(de)天气炒作的空间(jiān)，预计(jì)花(huā)生后(hòu)续将继续维(wéi)持高位宽幅振荡走势。”陈界(jiè)正(zhèng)称。

　　李正邦(bāng)则认为花生(shēng)后市长期(qī)利空，因外(wài)有替代(dài)品(pǐn)供应(yīng)增加，内(nèi)有新作(zuò)面积恢(huī)复。“因货源在(zài)渠道(dào)，且天气炒(chǎo)作尚未启动，短期或时(shí)有炒作反弹。市场需关注4月进口(kǒu)数(shù)据和麦(mài)茬花生种植情况。”他(tā)称(chēng)。

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