财联社(shè)5月(yuè)8日讯（记者 闫军）铁(tiě)树开花(huā)了(le)！不仅(jǐn)仅是中(zhōng)国(guó)平安在4月(yuè)27日迎来时(shí)隔8年的涨停，就在5月8日(rì)，中信(xìn)银行、中国(guó)银(yín)行也(yě)迎来涨停(tíng)，而上一次涨停分别是13年前、7年前，邮储银行更是(shì)盘(pán)中刷新历(lì)史最(zuì)高(gāo)。

　　有市(shì)场观点将大涨归因(yīn)为(wèi)两(liǎng)份会议通知。

　　一是，5月11日“发现央企(qǐ)投资价值(zhí)促进央企估(gū)值回归”业(yè)务交流会暨国新央企股东(dōng)回报ETF宣介会即将举办(bàn)；另外(wài)一份则(zé)是沪市金融业主题座谈会，其中“在服(fú)务中(zhōng)国式现代化中促进(jìn)金融业估(gū)值提升和高质量(liàng)发展”成(chéng)为重要议题。

　　中(zhōng)特估(gū)成为了市(shì)场较长一(yī)段时期的热门词(cí)，尽(jǐn)管(guǎn)披上了主(zhǔ)题、政策等色彩，底层逻辑是过去的(de)A股市场对部分传统行业国央企的严重低配和低估。说到(dào)A股的低估值(zhí)、高分(fēn)红，银行(xíng)为首的大金融板块首当其冲。上述5.11会议是(shì)为此前(qián)获(huò)批的央企股东回报ETF发行(xíng)预(yù)热，会(huì)议(yì)作用显然被放大。

　　事实(shí)上，不仅是两份会议通知的(de)推波助澜，“小作文”又来添油加醋(cù)。一则(zé)无(wú)头无(wú)尾的所谓指(zhǐ)导意见，要求“国企要做到1倍(bèi)PB以上”，捕风捉影，却获(huò)得极大的传播。

　　低(dī)估值、高股息，在经(jīng)济(jì)温和复苏预期之下，中特估银行概念获得资(zī)金的(de)青(qīng)睐。有(yǒu)了(le)多重消息的加持，暴涨顺理成(chéng)章。

　　根据以往经验，大金融板块走强往往预示着行情(qíng)的结(jié)束，这一(yī)次历史(shǐ)是否会重演呢？多位受访人士(shì)指出(chū)，这种单(dān)一(yī)衡量(liàng)逻(luó)辑可能不再奏效，当前市场，银(yín)行(xíng)板块是(shì)作为(wèi)“国资含量”比(bǐ)较高的板块行进，从(cóng)去(qù)年底开始监管开(kāi)始提出中(zhōng)特估(gū)后有比较不(bù)错的表现，中特(tè)估有(yǒu)望持续(xù)为(wèi)投资者带来除稳定股息收益外的收(shōu)益。

　　银行为首(shǒu)的大金融(róng)爆发(fā)

　　5月8日，银行满屏大涨(zhǎng)，中国银(yín)行、中信银行、西安(ān)银行涨停，农(nóng)业银行、民生银(yín)行、工商银(yín)行、浙商(shāng)银(yín)行大涨超过6％，42只银行股超过(guò)9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你以为(wèi)的大牛市is back，其(qí)实大牛市is bank。”从指数维度来(lái)看(kàn)，银(yín)行板块大(dà)涨早(zǎo)已启动，银行指(zhǐ)数(shù)（中信）近5个交(jiāo)易日(rì)涨幅达到(dào)了9.42％。

　　此外(wài)，除了银行板块，券商股(gǔ)也持续爆发，券商指数收盘(pán)涨幅(fú)超过2％。其中，中国银河(hé)领涨(zhǎng)，盘中(zhōng)一(yī)度涨(zhǎng)停，近(jìn)5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内10一个学期一般有多少周 一个学期一般有几个月只(zhǐ)中证(zhèng)银行(xíng)ETF涨幅明显，比如，天弘中证银(yín)行ETF、富国(guó)中证800银行ETF、南(nán)方中(zhōng)证ETF、华(huá)夏中(zhōng)证ETF、华(huá)宝(bǎo)中证ETF等多(duō)只基(jī)金涨幅超过4％，从资金流动(dòng)来看，以规模最大(dà)的华(huá)宝中证银行ETF为例，不仅当日收盘(pán)价创一(yī)年新高，全天(tiān)成交量飙(biāo)升超过(guò)14亿(yì)元，刷新近两年来的最高。

　　对于银行股的大(dà)涨，市场早有预期。睿(ruì)郡(jùn)资产合伙人董承非(fēi)在5月(yuè)7日表(biǎo)示(shì)，在经济复苏不强劲情况下，原来看不起的(de)那些(xiē)低增(zēng)速的(de)企业(yè)，现在反而显得难能可贵，因此被忽略(lüè)高(gāo)分红(hóng)、深(shēn)度价(jià)值的企业反而受到追捧。

　　博时基金(jīn)权益投资(zī)一部(bù)基金经理吴鹏也表示，银行股这波快速(sù)上涨，是(shì)其在估值极度低(dī)水平、股息率具备一定吸引力(lì)、持(chí)仓极度(dù)低配、基本面预期(qī)极度悲(bēi)观等背(bèi)景下，配(pèi)合当前经(jīng)济弱复苏(sū)整(zhěng)体回报率预期下行、中特(tè)估(gū)政策背景下的估(gū)值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后(hòu)仍是(shì)中特估(gū)逻辑(jí)

　　经过漫长(zhǎng)的季节，银(yín)行股等来(lái)了久违的上涨，截至5月8日，自今(jīn)年4月以(yǐ)来(lái)全市场42家(jiā)上市(shì)银(yín)行(xíng)中(zhōng)，有17家涨幅超过(guò)10％，其中(zhōng)，中信银(yín)行涨幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮储(chǔ)、农行、交行(xíng)、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流入量同样可观，5月(yuè)8日，银行ETF涨(zhǎng)幅(fú)4.22％，收盘(pán)价创一年新高，全天(tiān)成交量飙升超(chāo)过14亿元，也刷新近两年来的最高(gāo)。中国银行(xíng)龙(lóng)虎榜数据显示，近三日沪(hù)股通累计买入5.65亿元并(bìng)卖(mài)出(chū)10.74亿(yì)元，4家机构(gòu)累计买入11.37亿(yì)元。

　　银行股的大涨，正如吴(wú)鹏所言，估值极(jí)度低水平、股息率(lǜ)具(jù)备一定吸引力(lì)、持仓极度低配、基本面预(yù)期极度(dù)悲观(guān)都是银行股上(shàng)涨的逻(luó)辑所在。

　　具(jù)体(tǐ)而言，在估值上，截至目前，42家A股银(yín)行的平(píng)均市净(jìng)率为0.6倍左右(yòu)。除了(le)宁波(bō)银行和招商银行，其余(yú)银行均处于“破净”状(zhuàng)态(tài)。在这一轮估值修复(fù)中，有市场(chǎng)人士指出(chū)，中字头银(yín)行目标价估值(zhí)最保守看(kàn)到0.6，相当(dāng)于2020年疫情前的估值位(wèi)置，当(dāng)前板块交易(yì)热(rè)度之(zhī)下目(mù)标价抬升至(zhì)0.7-0.8，明(míng)显(xiǎn)看到，资(zī)金对资产质量、让(ràng)利实体经济容忍(rěn)度提升。

　　稳定的高分红和(hé)高股息是银行股相对于其他主题板块更强的优势，据财通证券研报(bào)，国有(yǒu)大行近五年分(fēn)红率基本(běn)稳定在30％左右，稳定分红符合价值投资和(hé)长(zhǎng)期投(tóu)资需要。近年来国有大(dà)行股息率也呈(chéng)逐(zhú)年提升趋势(shì)平均(jūn)股(gǔ)息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为调仓提供(gōng)了(le)空间，公募“冷”银(yín)行久矣，2023年一季度(dù)银行(xíng)股占偏(piān)股型基金仓位为(wèi)1.96％，为2016年(nián)三季度以来新低，显著低于(yú)2010年以来均值。

　　华宝基金(jīn)银行ETF基金(jīn)经理胡洁就(jiù)向财联社表(biǎo)示，高股息策略以其确定(dìng)的股(gǔ)息收(shōu)入和(hé)较高的安全边际可以为投资者提供不错的收益。而基(jī)本面稳健、分(fēn)红率高而稳(wěn)定、估(gū)值处于历史低位的(de)银(yín)行(xíng)板(bǎn)块(kuài)是高股息(xī)策(cè)略的理想增配(pèi)板块。与此同(tóng)时，银(yín)行板块在(zài)一季度是(shì)业绩低(dī)点。随着(zhe)大行重定价的压力过去以及二(èr)三季度农(nóng)商行小微(wēi)投放旺(wàng)季的(de)到来(lái)，资产(chǎn)端收益率(lǜ)将(jiāng)会逐(zhú)步企稳(wěn)，后续业绩有(yǒu)望改善。

　　鹏华基金量化及衍生品投资部基金经理余(yú)展昌(chāng)也指出，与海外银(yín)行对比(bǐ)，在中(zhōng)特估背景下的国内(nèi)银行仍然具有较好的投(tóu)资机会(huì)。以国有大行为(wèi)例，从PB角度而言，邮储银行的PB最(zuì)高在0.75倍左右，其他(tā)大行在(zài)0.5-0.6倍之间，而(ér)海外绝大部(bù)分的银行(xíng)估值都在1倍PB以上。考(kǎo)虑到海外银行还有大(dà)量的商(shāng)誉，国内银行的估值水平是偏低的(de)，本(běn)身(shēn)就有(yǒu)比较(jiào)大的修复空(kōng)间。此外，他还(hái)指出，国(guó)企改(gǎi)革有望使得这(zhè)些问题得到(dào)改善，从而提(tí)高(gāo)银(yín)行(xíng)的利(lì)润增速，持续修复估(gū)值。

　　银(yín)行是否(fǒu)意味着行情(qíng)的结束(shù)？

　　随着(zhe)证券、银行等大金融板(bǎn)块的(de)走强，有市场观点开始担忧市场(chǎng)行情(qí一个学期一般有多少周 一个学期一般有几个月ng)告一段落(luò)。对此，市场人士认为(wèi)，站在中特估背景下去(qù)看金融股的(de)爆发(fā)，并(bìng)不能(néng)简单做出市场(chǎng)行情(qíng)结束(shù)的结论(lùn)。

　　吴鹏(péng)分析(xī)称，大(dà)金(jīn)融板块过去被当成行(xíng)情(qíng)结束的指标，其背后通常潜意识映(yìng)射包(bāo)括(kuò)不(bù)限于大金融爆发往往(wǎng)代表(biǎo)市(shì)场(chǎng)没有别(bié)的(de)方向、市场进(jìn)入避险状态、大金融“吸血”严重等(děng)。但从当前的金融股走(zǒu)强来(lái)看，市场表现并(bìng)不存在上述问题。

　　首先(xiān)，当前大(dà)金融(róng)“吸血”效应并不(bù)强，比如银行板块近期大(dà)幅放量，成(chéng)交量(liàng)约为(wèi)600亿，作为大(dà)市(shì)值的板块，这(zhè)一成交量与甚至部分中小市值板块成交量相差甚远。

　　其次，大(dà)金(jīn)融板(bǎn)块本次表现也不是单一的，放眼全市场(chǎng)，部分港口、铁(tiě)路、建(jiàn)筑、电力、石化(huà)等板(bǎn)块也(yě)表现较好，因此不能单一地以过去大(dà)金融(róng)上涨作为单一比较。

　　吴(wú)鹏坦(tǎn)言(yán)，当下较为极端的交易结构(gòu)容易(yì)被表征为(wèi)市场波动的前奏，但(dàn)市(shì)场变量(liàng)影响较多、今年行情(qíng)结构(gòu)差异巨大，建(jiàn)议不要单一映射(shè)分析(xī)。

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