4月(yuè)中国(guó)宏观(guān)数据(jù)预览

　　1）工业：工业生产及(jí)物流(liú)景气(qì)度(dù)环(huán)比有所回落，但(dàn)低基数效(xiào)应提振4月(yuè)工业生产同比增速从3月的3.9％回(huí)升(shēng)至8.2％左右(yòu)。

　　2）社(shè)零(líng)：预计(jì)4月社(shè)会消费品零售总额同比增(zēng)速(sù)从(cóng)3月的(de)10.6％大幅上行至19％左(zuǒ)右，主要受去年4月低(dī)基数影(yǐng)响。

　　3）投(tóu)资：同样受低基数(shù)提振，预计当月总投(tóu)资(zī)同比小幅(fú)上行至6.8％。分部门看(kàn)，4月(yuè)基(jī)建投(tóu)资可能高位上(shàng)行至11％左右，制造业(yè)投资(zī)回升至9％，房(fáng)地产投资降幅略(lüè)有收窄至4％左右(yòu)。

　　4）通胀：食品价(jià)格持续回(huí)落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受(shòu)去年(nián)高基数(shù)及海外经济动能减(jiǎn)弱拖累，PPI或将下行至-3％左(zuǒ)右。

　　5）外贸：低基数(shù)下、预计4月名义出口(kǒu)增速可能(néng)录得10％、较3月小幅回落，而进(jìn)口降幅扩张(zhāng)至3％，贸易(yì)顺差可能录(lù)得880亿美(měi)元左右。出口(kǒu)价格指数或(huò)有(yǒu)所下(xià)行，但低基数及外贸需求(qiú)回暖可能支撑出口(kǒu)增速维(wéi)持高位。

　　6）货币财政：预计4月(yuè)新增贷(dài)款1.37鸡的三合生肖是什么 属鸡的6合生肖是什么生肖万亿元、社(shè)融约2.1万亿。此外，M2预计保持(chí)较高增速，M1增(zēng)长有望继续回(huí)升——M1-M2剪刀差可(kě)能收窄。

　　核心观点

　　4月(yuè)中国宏观数据预览

　　工业：工业生产及(jí)物流景气度(dù)环比有(yǒu)所(suǒ)回落，但(dàn)低(dī)基数效应提振4月工(gōng)业生(shēng)产同比增速从3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左右。上游工(gōng)业开工率总体(tǐ)持稳：焦化(huà)开工率环比上行3个百分(fēn)点、高炉开工率环比回升2个百(bǎi)分点。但4月制造(zào)业PMI较3月(yuè)下行2.7个百分点至49.2％的(de)收(shōu)缩区间，且4月物流指数(shù)环(huán)比(bǐ)有所下滑、较21年同期跌幅有所扩大(dà)：4月，整车物(wù)流指(zhǐ)数较3月均值环比下行(xíng)7％，较21年同期降幅亦从(cóng)3月的10.4％扩大至17％；公共物流园区吞(tūn)吐指数环比走弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩(kuò)张至28.1％。总体来看，工业生产景气度环比有所下行，但(dàn)受去年同期低基数提振同比有所上(shàng)行，尤其是汽车(chē)、电(diàn)子、机械电子等受疫情影(yǐng)响较大(dà)的工业(yè)生产可能上行较为明显。

　　社零(líng)：预(yù)计(jì)4月社会消费品零(líng)售总额同(tóng)比增速从(cóng)3月(yuè)的10.6％大(dà)幅上行至19％左(zuǒ)右，主要(yào)受去(qù)年4月(yuè)低(dī)基(jī)数影响。4月居(jū)民(mín)出行及消费活跃度(dù)仍(réng)在高位，4月 18 城地铁客运量较 2021 年同期(qī)上行 10％，对比(bǐ)3月(yuè)均值+6.8％；4月，全国电(diàn)影票房较3月均值环比上(shàng)行21.6％，但仍(réng)低于2021年同期10.6％。此外，受各品牌出台(tái)降价政策及(jí)车展等线下(xià)活动拉动，4 月 1-22 日乘用车零售销量较2021年同(tóng)期增长(zhǎng) 9.9％，对比3月(yuè)全月的8.8％小(xiǎo)幅扩张。今年五一假期居民此前受抑制的旅游需求得到(dào)集(jí)中释放，国内旅游出行人数及总收(shōu)入均(jūn)超过2021及2019年水平，人均旅游消费(fèi)恢复至2019年(nián)的(de)85％，显示“伤疤(bā)效(xiào)应”下居民(mín)消费倾向尚未修复(fù)至(zhì)疫(yì)情前水平（参考2023年5月(yuè)4日发(fā)表的《快(kuài)评：五(wǔ)一假期消费数据的(de)三(sān)个(gè)亮点》）。

　　投资(zī)：同样受低基数(shù)提振，预计(jì)当月总投资同比(bǐ)小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投(tóu)资可能高位上(shàng)行至(zhì)11％左右，制造业投资回升至9％，房(fáng)地产(chǎn)投资降幅略有收窄至(zhì)4％左右(yòu)。高频数据(jù)显示4月以来(lái)地产需求较3月(yuè)有所走弱，房(fáng)建(jiàn)开工节奏也有(yǒu)所放缓。4月30大(dà)中城市销(xiāo)售面积(jī)较(jiào)2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大(dà)幅回落；26城(chéng)二手房销售面积较(jiào)2021年同期上行5.4％，较3月的(de)12％同(tóng)样下行；土地成(chéng)交方(fāng)面(miàn)，4月百城土地(dì)成(chéng)交面积较2022年同(tóng)期同比(bǐ)回落17.6％。建筑开工节奏有所放缓，玻(bō)璃库存持续下(xià)行(xíng)，截至4月(yuè)28日玻璃库存(cún)较3月同(tóng)期下行(xíng)24.2％，同时水泥开工率/建筑(zhù)钢材成交量环比较3月(yuè)同期(qī)分别下行0.2个百分点/5.4％。往前看，我们将(jiāng)重点(diǎn)关注：1）地(dì)产(chǎn)民(mín)企(qǐ)拿地及(jí)在手资(zī)金(jīn)情况能否回暖，地产新开工能否回升；2）地产销售动能能否(fǒu)再度上行。基建端，4月(yuè)地方(fāng)新(xīn)增专项债净发行3351亿元(yuán)，对比3月的4039亿元小幅下行但(dàn)仍高于2022年(nián)同期(qī)的(de)1368亿元，可能支(zhī)撑低基数下(xià)基(jī)建投资继续上行(xíng)。

　　通(tōng)胀(zhàng)：食品(pǐn)价格持续回落但(dàn)核(hé)心CPI仍有韧性，预计4月CPI小(xiǎo)幅回(huí)落至(zhì)0.6％， 而受去(qù)年高基(jī)数(shù)及海外经济(jì)动能减弱拖(tuō)累，PPI或将下行(xíng)至-3％左右(yòu)。内(nèi)需环比(bǐ)回落(luò)拖累(lèi)食(shí)品(pǐn)价格下行(xíng)：4月(yuè)农产品(鸡的三合生肖是什么 属鸡的6合生肖是什么生肖pǐn)批发(fā)价格200指数较(jiào)3月31日下行3.9％，猪(zhū)肉(ròu)/玉(yù)米/小(xiǎo)麦批发价(jià)分(fēn)别下降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食品价格(gé)小幅(fú)上行，核心CPI仍有韧性：义乌中国小(xiǎo)商(shāng)品(pǐn)总价格指数较3月上行0.2％，其中服(fú)装服饰类持平，箱包/鞋类价格小幅(fú)分(fēn)别上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增速可能继续下行(xíng)：一(yī)方面，2022年4月PPI同比基(jī)数总(zǒng)体较高；另一(yī)方面，海(hǎi)外(wài)经济动能继续减弱且(qiě)内需仍待恢复，工业品价格同比继续回落：受OPEC减产提振，4月原油(yóu)价格较3月环比上行6.3％；中国大宗商品价(jià)格总指数(shù)环比上行(xíng)0.4％，但矿(kuàng)产(chǎn)及金属价格走弱（矿产价(jià)格指数(shù)-3.6％、钢铁价格(gé)指数(shù)-5.4％）。

　　外(wài)贸：低基数下、预(yù)计4月名义出口增(zēng)速可能录得10％、较3月小幅回落(luò)，而进口(kǒu)降幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿(yì)美元左右。出口(kǒu)价格指数或有(yǒu)所下行，但低基数及外贸需求回(huí)暖可(kě)能支(zhī)撑出口(kǒu)增(zēng)速维持(chí)高(gāo)位：4月1-30日，华泰出(chū)口需求(qiú)日度指(zhǐ)数（HDET）均值录得14.3％的(de)同(tóng)比增长，比3月的16.6％小幅回落2.3个百(bǎi)分点，鉴于3月（美元计）出口额增(zēng)长(zhǎng)14.8％，4月出口(kǒu)额增长有望保持高速（参(cān)见2023年5月4日发表的《4月出口或保持较高(gāo)增(zēng)长(zhǎng)》）。此外(wài)，我国和亚太、非洲、甚(shèn)至拉美的一体化(huà)产(chǎn)业链(liàn)、需求链(liàn)的格局不(bù)断优化，出口增长(zhǎng)韧性可能超预期（参见(jiàn)《中国出口产(chǎn)业链的升级与重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币财政：预(yù)计4月新增贷款1.37万亿元、社(shè)融约2.1万亿。此外(wài)，M2预计保持(chí)较高增(zēng)速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。预计4月新增(zēng)人民币贷款约1.37万亿元(yuán)，一方面，企业中长(zhǎng)期(qī)贷款延续年初至今(jīn)的(de)较强势头、购房需求回升背景下(xià)房贷(dài)/居民贷款需求有(yǒu)望继续企稳回升，政(zhèng)策(cè)性银行金融工具(jù)继续带(dài)动基建(jiàn)投资和(hé)企业中长(zhǎng)期贷款增长，信贷周期或(huò)继(jì)续保(bǎo)持强势。信贷推动下(xià)，社融同比增速或上行(xíng)至10.6％左右，而企业(yè)债(zhài)、股权及政府债融资较(jiào)去(qù)年同期略(lüè)有走弱。财(cái)政方面，去年留抵退税(shuì)低基数下，财政收入增长(zhǎng)有望回(huí)升(shēng)；财(cái)政支出、尤其(qí)民生和基建相关(guān)支出有望保持较快增长——预计政策性银行金融工具仍是(shì)近期(qī)准财(cái)政的(de)主(zhǔ)要(yào)发力(lì)渠道(dào)。

　　风险提示：消(xiāo)费复苏不及预期、稳地产政策(cè)不及预期。

　　文章来源

　　本文摘自(zì)2023年5月(yuè)5日发(fā)表的《增长动能环比走弱、低基(jī)数效应凸显》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 鸡的三合生肖是什么 属鸡的6合生肖是什么生肖