公募基金交易结(jié)算模式再现(xiàn)创新突破！

　　继(jì)过(guò)往较为常(cháng)见(jiàn)的托管人(rén)结算模(mó)式和券商结算模式之(zhī)后，一种创新模式(shì)——“类QFII结(jié)算模式(shì)”正在基金行业悄然流行。

　　据中(zhōng)国基金报记者了解，2022年3月(yuè)初(chū)成立的博道盛兴一年(nián)持有期混合是首只采用(yòng)“类QFII结算模式”的基(jī)金，该基金由博道(dào)基金、广(guǎng)发(fā)证(zhèng)券、兴业银行(xíng)三方(fāng)合作推出(chū)。目前正在发行(xíng)的易方达中证软件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达(dá)与广(guǎng)发证券、兴业银行(xíng)合作发行。

　　“类QFII结算(suàn)模式”的推出也吸(xī)引了行业各(gè)方(fāng)目光，据(jù)业内人士透露，除了(le)广发证(zhèng)券有落(luò)地的基金产品之外(wài)，其他券商、基金公司也在关注(zhù)研究这一(yī)新的模(mó)式，也(yě)在摩拳擦掌。

　　在多位业(yè)内(nèi)人士(shì)看来，目前基金结算模式迎来(lái)新时代。券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)三(sān)类模式各有(yǒu)优(yōu)劣，基金管理人可(kě)以根据不(bù)同情况，选择不同的结算(suàn)模式，最(zuì)大限度的调动各方(fāng)资源，为持有(yǒu)人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基金25年(nián)的历史长河中，托管人结算模式是最早(zǎo)出现(xiàn)也是最(zuì)为(wèi)成熟的(de)基(jī)金结算模式。到(dào)了2017年，券商(shāng)结算模式启动试点，成为基金公司撬动(dòng)券商资(zī)源的(de)有力抓手，之(zhī)后由试点转常规，发展(zhǎn)迅(xùn)速(sù)。

　　如今，新的交易结算(suàn)模式——“类QFII结算(suàn)模式”正(zhèng)在(zài)行业各方探索中落地。

　　据中国(guó)基金报记者了解，2022年3月8日成立的(de)博(bó)道盛兴一年持有期混合是(shì)首只采用“类QFII结算模式”的基(jī)金。而(ér)目前正在(zài)发行的易方(fāng)达中证软件服务ETF也(yě)将采(cǎi)用“类QFII结(jié)算模式”，上(shàng)述两(liǎng)只(zhǐ)基金分别由博道、易方达两家基金公司(sī)与广发证(zhèng)券、兴业银行合作发行。

　　“在证(zhèng)券公司中，广发证券是率先有落地基金产品的券商(shāng)，据(jù)了解，其他券商也在积极研究这一(yī)新的业务。”一位(wèi)业内人士透露。

　　据(jù)博道基金(jīn)介(jiè)绍(shào)，所谓的“类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式”是(shì)指，公募基金参照(zhào)QFII模式(shì)，通(tōng)过证(zhèng)券公司(sī)进行交易申报(bào)，由托管银行进行结(jié)算，在这种模式(shì)下，资(zī)金(jīn)存放在托管银行的托管(guǎn)账(zhàng)户，无须银证转账到证(zhèng)券公司。这也成为类QFII模式的与一(yī)般券结模式(shì)的最大不同点。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模(mó)式中产品资金集中存放在托管银行，在券商开立的资金账户无(wú)需实(shí)际上的(de)银证转账存(cún)入资金，每(měi)个(gè)交易日(rì)基(jī)金(jīn)公司采(cǎi)用(yòng)申报(bào)交易额度，使用虚(xū)头寸资(zī)金的(de)方式进行场(chǎng)内交(jiāo)易，券商根据(jù)已申(shēn)报的交(jiāo)易额度每日滚(gǔn)动计(jì)算产品资金账户虚头寸(cùn)资金(jīn)余(yú)额(é)，以实(shí)现(xiàn)对产(chǎn)品场内交易(yì)额度(dù)的前端验资控制。

　　类QFII模式下基(jī)金场内交易通(tōng)过经(jīng)纪券商(shāng)完成(chéng)，仍然保留了(le)原(yuán)先券商交易结算模(mó)式的(de)交易前(qián)端控(kòng)制、验资验(yàn)券的优点，同时资金结算(suàn)由托管行完成，解(jiě)决了(le)部分托管行比较关(guān)注的托管资金归属保管(guǎn)问题，一定(dìng)程度上调动了托管行的积极(jí)性。

　　在博时基金券商(shāng)业务部(bù)副总经理王鹤(hè)锟(kūn)看来，类QFII结(jié)算模式，丰(fēng)富了公募基金与证券公(gōng)司结算模式的选择，更好地满足各(gè)方差异化的需(xū)求，也印证了券商财富管理转型已经进(jìn)入更加成熟和高速(sù)发展阶段 ，多样的结算模式备选(xuǎn)可以(yǐ)有助于(yú)降(jiàng)低运营风(fēng)险 、提升效率，促进公(gōng)募基金、券商渠道、基金投资(zī)人共赢(yíng)发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式可以保证(zhèng)较(jià巾帼不让须眉的意思下一句是什么，巾帼不让须眉是什么意思o)好运营效率带来的优质交易(yì)体(tǐ)验的同时，兼顾券商与基(jī)金公(gōng)司的商业利益深(shēn)度捆绑。随着(zhe)“买方投顾业务(wù)，产品工具化配(pèi)置”的(de)趋势逐渐形成(chéng)，该模式将(jiāng)进一步促进(jìn)，金融机构为(wèi)广大投资人提供更多的交易工具选择。”他进一步(bù)分析指出。

　　类QFII结算模式(shì)突破(pò)了现行(xíng)客户交易结算(suàn)资金的三(sān)方存(cún)管框架，谈(tán)及(jí)这类(lèi)模式(shì)的创新点，平安基金总结为三(sān)大(dà)方(fāng)面：“一是虚头寸(cùn)：实(shí)现虚头(tóu)寸(cùn)指令(lìng)对(duì)接，资金无(wú)需三方存管；二是(shì)交(jiāo)易交收分离：证券公司对(duì)产品场内交易进行前端(duān)验资验券；三是日(rì)终资金对账：实(shí)现证券公(gōng)司与托(tuō)管人系统对接对账(zhàng)。”

　　加强交易前端验(yàn)资验券功能

　　兼顾与券商(shāng)渠道的商业(yè)模式创新

　　作为一种新的交(jiāo)易结算(suàn)模式，投资者对类QFII结算模式还是比较陌生。相比过(guò)往(wǎng)的(de)结算模式，公(gōng)募基金(jīn)采(cǎi)用类QFII结算模式有哪些优(yōu)劣势？也是投资者关注的(de)问题(tí)。

　　博(bó)道基金站在(zài)ETF的角度(dù)分析(xī)指出，从(cóng)销售端上看，ETF的募集(jí)和日常(cháng)申购赎回都通过券商完(wán)成。若ETF采用类QFII模式，其(qí)投资端业(yè)务也(yě)是通(tōng)过(guò)券商完成，可以全(quán)方(fāng)位的(de)跟券商合作。

　　“类QFII的(de)优点是(shì)证券公(gōng)司对(duì)产品(pǐn)场内(nèi)交易进(jìn)行前端(duān)验(yàn)资(zī)验(yàn)券，可有效防控异常交易和超(chāo)买风险。”博道基金表示。

　　“对于公(gōng)募基金管理(lǐ)人而(ér)言，公募(mù)类QFII结(jié)算模式，较传(chuán)统托管银行(xíng)结算模(mó)式，有(yǒu)两方面(miàn)好(hǎo)处(chù)：一是，加强了交易(yì)前端验(yàn)资验券功能，优化交易(yì)监控和头寸透支风险管理；二是，兼(jiān)顾了与券(quàn)商渠道商(shāng)业模(mó)式的创新，类似与券商(shāng)结算模式，捆绑了商业(yè)利益，有利于券商代买(mǎi)市占(zhàn)率(lǜ)的提升(shēng)。博时基(jī)金券商业务(wù)部副总经(jīng)理王鹤锟也谈了自己的(de)看法(fǎ)。

　　他进(jìn)一步分(fēn)析称，“相(xiāng)较券商(shāng)结算模式，公募(mù)类QFII结算(suàn)模式(shì)，也有两方面好处：一是，无需银证转账(zhàng)即可调整场内外资(zī)金分(fēn)布，效率有所(suǒ)提升；二是，简化了开(kāi)户(hù)环节，免去了三(sān)方(fāng)存管登记确(què)认。”

　　此(cǐ)外，还有基金人士认为(wèi)，对于基金管理人而(ér)言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资金使用效率与风险(xiǎn)控制两方面的需(xū)求，相？过(guò)往的结算(suàn)模(mó)式体现出了？定优(yōu)势(shì)。相比券商结(jié)算(suàn)模式(shì)，类QFII结算模式(shì)下(xià)无需银证转账即可调整(zhěng)场内外资金(jīn)分布，效率有所提升(shēng)，同(tóng)时也简化了开户环节，免去了三？存管登记确认；而相比托(tuō)管人结算模式，类QFII结算模式(shì)下加强了交易前(qián)端验(yàn)资验(yàn)券功(gōng)能，可优化交易(yì)监控和头(tóu)寸透支风险(xiǎn)管(guǎn)理。

　　平安(ān)基(jī)金将ETF采用类QFII结算模式的主要优(yōu)势归结(jié)为以下几(jǐ)点：

　　一(yī)是，类QFII结算模(mó)式下，产品资(zī)金不是(shì)集中于原来的证(zhèng)券公(gōng)司资金(jīn)账(zhàng)户(hù)，仍(réng)然存(cún)放在托管行(xíng)账户，实(shí)现的方式是需要将托(tuō)管行和券商(shāng)打通。通过“虚头寸”将托(tuō)管行和券(quàn)商打通，免去银证转账的步(bù)骤，解决了普通券结(jié)模式(shì)下资金分散管(guǎn)理，资金(jīn)划拨时(shí)间受银证转账(zhàng)时(shí)间(jiān)范围限(xiàn)制的痛点。日常投(tóu)资运作过程(chéng)，减少银证转账资金(jīn)划(huà)拨(bō)工作(zuò)，例如，定期费用(yòng)支(zhī)付(fù)、新(xīn)股新债缴款(kuǎn)与银行(xíng)间账户(hù)之间划拨等；

　　二是，对比券商结(jié)算(suàn)模式，一定量减少了证(zhèng)券资(zī)金账户(hù)开户与银(yín)证关联挂钩环节工作；

　　三(sān)是(shì)，更有(yǒu)利于明确各方(fāng)职责所(suǒ)在，以及完善(shàn)业务风险管理(lǐ)。通过交易(yì)交收分离，证券公司前端验(yàn)资(zī)验券(quàn)可有效防控异(yì)常交易和超(chāo)买(mǎi)风险(xiǎn)，托管人负责交(jiāo)收(shōu)；日终资金对账(zhàng)实现证券公司与托(tuō)管(guǎn)人系统对接对账，可防范资金结算(suàn)风(fēng)险。

　　平安基(jī)金同(tóng)时也谈到了ETF采用类(lèi)QFII结算模式的(de)几点不(bù)足之处：一方(fāng)面，类似托管人结算模式，该模(mó)式与(yǔ)托管人结算模式一致，对投资(zī)组合而言需按月计算缴纳(nà)最低结算(suàn)备付金(jīn)与保证机(jī)制；另(lìng)一(yī)方面(miàn)，虚头寸机制(zhì)下，管理人、托管人与券商三方(fāng)需每(měi)日确立场(chǎng)内(nèi)/外资金分配比例。取(qǔ)决(jué)于投(tóu)资组(zǔ)合交(jiāo)易特征(zhēng)，将增加日常投资运营管理(lǐ)工作(zuò)。

　　起步阶段或吸(xī)引(yǐn)头部基(jī)金公司(sī)跟随

　　实现基金、券商、银行三(sān)方共赢

　　从业内观察看(kàn)，不少基金公司(sī)对类QFII结算模式的关(guān)注(zhù)度较高，也在(zài)筹备或启动相应(yīng)的合作。不过，参(cān)与这类业务还涉及(jí)系统改造(zào)，以及固收、QDII等复杂型公募产品的(de)限(xiàn)制仍有待解决等问(wèn)题，初(chū)期或更多是(shì)头部基金(jīn)公(gōng)司参与。

　　“近期也在公司内部对(duì)这(zhè)一业务(wù)进行了探讨，业务操(cāo)作上的障碍并不大。”一家基金公司人士表(biǎo)示，这类业务具(jù)备一(yī)定(dìng)吸(xī)引力，相比(bǐ)较(jiào)托(tuō)管行(xíng)结算模(mó)式和券商结(jié)算模式，这(zhè)一模(mó)式可(kě)以同时激发银行、券(quàn)商双(shuāng)方(fāng)的(de)销售力度(dù)，同时在此类模式刚(gāng)刚起步(bù)阶段(duàn)阶(jiē)段参(cān)与(yǔ)，存在明显(xiǎn)的(de)先发优势。

　　博时券商(shāng)业务(wù)部副总(zǒng)经理王鹤锟也表示(shì)，关于类QFII结算模式(shì)仍处于(yú)发展初期(qī)，该模式特(tè)点鲜(xiān)明。但是，对于固(gù)收、QDII等复(fù)杂型公募产品的限制(zhì)仍有待解决，成为主流结算(suàn)模(mó)式仍不具(jù)备条件。展望未(wèi)来，预(yù)计相关金融机构对(duì)该模式会保持(chí)高度关注，会成为选择之(zhī)一。

　　平安基金(jīn)相关(guān)人士(shì)更有(yǒu)信心，认为这(zhè)是(shì)一个基金(jīn)、券商、银行三(sān)方共赢的模式，有望成为新的行业(yè)发展(zhǎn)趋(qū)势。对管理人而言，类(lèi)QFII结算模式较传统券结模式、托管人结算(suàn)模式均有比(bǐ)较优势；对(duì)托管人而言，产品资金全额留存(cún)在托管账户(hù)，无需银证(zhèng)转账；对证券公司提高服(fú)务机构客户(hù)的能力(lì)，也加(jiā)强了公司品(pǐn)牌影响(xiǎng)力。

　　不(bù)过，基金(jīn)公司(sī)开启类(lèi)QFII结算模式，也涉及(jí)不少系统(tǒng)改造，尤其是托管(guǎn)行和券商。博道基(jī)金就表(biǎo)示(shì)，对基金公司(sī)来说，总体保(bǎo)留沿(yán)用券商结(jié)算模式下的场内交(jiāo)易(yì)前端验资验券相(xiāng)关流程和业务系统(tǒng)，个(gè)别如清算模块涉及一些(xiē)小改动。但(dàn)券商和托管行的(de)系统改(gǎi)动较大，如在系统直连(lián)、账户管(guǎn)理、场内清算、场(chǎng)外清算等多个环节(jié)需(xū)要进行升级改造。

　　目前已经实现(xiàn)的模式来看，主(zhǔ)要是广发证券(quàn)、兴业银行、基金(jīn)公司三方(fāng)参与(yǔ)。而记者从业内了解到，也有一些银行、券商对(duì)此也抱(bào)有积极态度(dù)，愿意布局此类(lèi)业(yè)务。

　　从单一模式走向三类模式

　　基金(jīn)行业(yè)发展25年以(yǐ)来，结算模(mó)式(shì)发(fā)生了重要(yào)变化(huà)，从单一模式走向(xiàng)券(quàn)商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算模式三类模(mó)式的(de)时代。

　　自公募基金诞(dàn)生起，采取的就是银行(xíng)托管人结算模式，到目(mù)前(qián)已25年了，仍然是目前公(gōng)募基金结(jié)算的主流(liú)模(mó)式。这一模式是(shì)，基金管理人租(zū)用券商的(de)交易(yì)席位直连报盘(pán)交易所，托管人(rén)作为特殊(shū)结算(suàn)参与人与中国结算(suàn)进(jìn)行资金和证券的(de)清算交收。

　　券(quàn)商结算模式在2017年启(qǐ)动试点，并于2019年初由(yóu)试点转(zhuǎn)常规，至今已历时5年有(yǒu)余。随(suí)着运作机制渐稳(wěn)、结算效率改善(shàn)及券商财富管理业务高速发展，券(quàn)结模(mó)式(shì)自2021年迎来(lái)爆(bào)发，根据Wind数据，2021年全年一共(gòng)有144只新成立基金采用了券(quàn)结模(mó)式(shì)。根据中金(jīn)公司统计(jì)，截(jié)至2023年2月24日，券(quàn)结基金数量与规模分别为616只(zhǐ)和5709亿元，占(zhàn)据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着(zhe)公募基金2022年开启(qǐ)类QFII交易结算模式，基(jī)金结算模式也正(zhèng)式(shì)进入了(le)新时代。

　　博(bó)道基金相关人士就(jiù)表示，券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算模(mó)式，每种结(jié)算模(mó)式各有(yǒu)优劣，基金管理人可以根据不同情况，选择不同(tóng)的结(jié)算(suàn)模式，最大(dà)限度的调动各方资源，为持有(yǒu)人提供更好的服(fú)务(wù)。

　　“随着券结模式的持续推(tuī)行，尤其是(shì)类QFII结算模(mó)式的(de)创新发展，伴(bàn)随着权益市场行情修复及(jí)券商(shāng)财(cái)富管理业务(wù)高速(sù)发展，在主(zhǔ)动权益基金(jīn)、ETF在(zài)内的指数型基金(jīn)等产品(pǐn)类型上，券(quàn)结模式(shì)将有(yǒu)较(jiào)大发展空间(jiān)。”上述平安基金相(xiāng)关人士表示(shì)。

　　不少人(rén)士也(yě)看好券结模式的发展(zhǎn)。据(jù)一(yī)位业内人(rén)士表示，现(xiàn)阶段券商(shāng)结算模(mó)式在中(zhōng)小基金公司(sī)中更加普(pǔ)遍。中小基金(jīn)相(xiāng)对来说(shuō)获得银行(xíng)渠道的(de)营(yíng)销支(zhī)持(chí)难(nán)度较大，券(quàn)结模式(shì)能有效推动券商(shāng)和(hé)基金公(gōng)司的(de)合作关系，有助于中小基金新产品开拓(tuò)市场(chǎng)。

　　不过(guò)，上述人士也表示，券结模式保有量(liàng)会(huì)更稳(wěn)定一(yī)些，对于托管行有一个制衡的作用。以前是小公司为主(zhǔ)，现在也有一些大公司(sī)陆续(xù)开始试水，以(yǐ)后会(huì)是一个趋势。

　　博(bó)时基金券商业务部副总经理王鹤锟(kūn)也表(biǎo)示，券商结算模式的发(fā)展，已(yǐ)经从“拼数(shù)量”时代进入“拼质量”时代：发展的边际制约因(yīn)素，也从“投入(rù)成本较大、技术系统探索较困难”转变为“产品(pǐn)策略与市场环境及需求(qiú)的匹(pǐ)配度、业绩表(biǎo)现与客户体验的舒(shū)适度、销售服务与渠道陪伴的(de)契合度”。券商(shāng)结算模(mó)式，将基(jī)金公司、基金(jīn)产品与券商(shāng)渠(qú)道的中长期利(lì)益深度绑定；在此(cǐ)模式(shì)下，竞争格局会发生(shēng)分化，回(huí)归(guī)“买方投顾(gù)陪(péi)伴模式”的(de)服务本(běn)质(zhì)，”持续提(tí)供“好产(chǎn)品、好服务”的(de)基金公司和证(zhèng)券公司会受益于这一发展(zhǎn)变化。<巾帼不让须眉的意思下一句是什么，巾帼不让须眉是什么意思/p>

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