本周，沪综(zōng)指3400点关口之前虚晃一(yī)枪，以连跌6天的(de)逼空形态(tài)洗盘(pán)，兔年(nián)收益消耗殆尽。乐观来(lái)看，A股下行更多是受中(zhōng)概股拖(tuō)累，后(hòu)市(shì)下(xià)跌空(kōng)间不大(dà)。

　　中概股下跌拖累A股急挫

　　截(jié)至周四，兔年股市走过(guò)3个月行程(chéng)，期间沪指(zhǐ)仅上涨0.65％，似(shì)有“兔子(zi)尾巴长不了”之叹。其实(shí)，4月下旬行情看似疾(jí)风(fēng)骤雨，大盘较(jiào)4月18日峰值仅缩水约(yuē)3％，上行通道仍在句读之不知是什么句式类型，句读之不知是什么句式的意思。

　　A股缘何急跌？或是外围(wéi)股市下跌的(de)风险输(shū)入(rù)。作为同股同权(quán)的两地上(shàng)市指数，恒(héng)生AH股(gǔ)A指数和H指数兔年涨幅(fú)分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球(qiú)股(gǔ)市排行榜数据显示，截至周四，香港(gǎng)中(zhōng)企指(zhǐ)数和恒生指数过去3个月表现为全球(qiú)垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中(zhōng)国(guó)金(jīn)龙指数(shù)周二盘中低(dī)位较(jiào)2月峰(fēng)值(zhí)缩水24.7％。

　　中概股(gǔ)表现低迷，主因是美联储加息在即，市场(chǎng)避险(xiǎn)情(qíng)绪上升，国际资金(jīn)从新兴市场撤离。瑞士瑞联银(yín)行日(rì)前将中国(guó)股(gǔ)票(piào)评(píng)级从高配下(xià)调为(wèi)中性。从(cóng)宏观(guān)面看，今(jīn)年首季(jì)，美国GDP年化环比增(zēng)长1.1％，较(jiào)上季放缓1.5个百分(fēn)点。剔除食品和(hé)能源的核心PCE物价指数首季上升4.9％，去(qù)年(nián)四(sì)季度为(wèi)4.4％。两大数(shù)据预示着美(měi)国滞胀隐忧未减(jiǎn)，加息势在必行。英为财情的(de)美联储利(lì)率观测(cè)器最(zuì)新数据显示，5月4日加息25个(gè)基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对策是：以(yǐ)1930年(nián)大萧条以来最快(kuài)速度(dù)紧缩货币供应。美国3月M2货币供应(yīng)量（未经季节性调整）为20.7万亿美元(yuán)，同比(bǐ)下降4.05％，为历(lì)史(shǐ)最大降幅，且是连续第(dì)四个月收(shōu)缩。美(měi)联储(chǔ)加息导致(zhì)金融资产盈利缩(suō)水，缩表则令流动性折价效应加剧，在(zài)全(quán)球金融(róng)市场催生戴维斯双杀(shā)现象。

　　中特(tè)估受(shòu)追捧

　　助涨中(zhōng)字头个股(gǔ)

　　美国银行业又一张(zhāng)骨牌崩塌(tā)！第(dì)一共和银行股价周三盘中最多下(xià)跌41.23％至4.76美元（对应(yīng)的总市值(zhí)为8.86亿(yì)美(měi)元），较2021年11月的(de)历(lì)史峰值(zhí)缩水(shuǐ)约97.85％。截至一(yī)季度(dù)末，其实际存款较(jiào)去年末减少约(yuē)1020亿美(měi)元，缩水约57.8％。全球银行业危机频现，让A股(gǔ)机构不再(zài)抱团银(yín)行股，银行(xíng)部(bù)分(fēn)龙头股招(zhāo)行等承压，相较而言，工(gōng)商银行兔年(nián)以来表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁(níng)波(bō)银行股价兔年颓势，一是二者虎年(nián)最后3个月股价(jià)大涨，涨幅透支了(le)盈利增速；二是“中国(guó)特色估(gū)值体系”开始风行(xíng)，市场风格转换。但二者市净率远(yuǎn)高于行业均值，难以赋予(yǔ)中特估概念(niàn)中的回购预期。

　　通达信数据显(xiǎn)示，中字头(tóu)指数年内上(shàng)涨11％，强于同(tóng)期上涨6.36％的沪综指，年(nián)K线已是五连阳。其市盈(yíng)率和市净率分别为11.63倍和0.8倍(bèi)，堪称估(gū)值洼(wā)地(dì)，而沪(hù)深京三(sān)市A股的市盈率(lǜ)和市净率中位(wèi)数分别为49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从政策面(miàn)来(lái)看，让央企国企估值回归市场均(jūn)值，已是国家资本新战略。国家外汇局(jú)日前表示：“无论从(cóng)市(shì)盈率(lǜ)还是市(shì)净率等指标看，当前A股的估(gū)值相对偏低。”类似表态无疑(yí)是为中(zhōng)字头股票点赞(zàn)。

　　典型个(gè)股是，当前(qián)总市值取代贵州茅台成为市值(zhí)“一哥”的(de)中国移动，流通小盘+次新+绩优概(gài)念让其成(chéng)为中特估龙头。

　　五(wǔ)月(yuè)预期下跌空间不大

　　股市“红五月(yuè)”之说(shuō)，源自井(jǐng)喷(pēn)式牛市(shì)带来(lái)的(de)财富记忆。1992年5月21日，上交所放开15只股票的涨跌幅限(xiàn)制，沪指当(dāng)日大(dà)涨105.27％。1999年(nián)5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主导的行(xíng)情拉(lā)开序幕。

　　自(zì)从1991年以来的32年里，沪指全(quán)年和5月(yuè)份上涨的年份分别为18次和17次，二者同时上涨的年份有(yǒu)11次。自2008年至去(qù)年的15年里，红五月出现7次(cì)，占比为(wèi)46.7％。期间5月和全年同(tóng)步飘(piāo)红(hóng)4次，5月份这个风向标已不太灵光(guāng)。相(xiāng)比之下(xià)，自从2008年以来，沪综指(zhǐ)4月飘红(hóng)5次，除了(le)2008年当(dāng)年(nián)下跌65.4％之外(wài)，其余年份皆飘红。截至周四，沪指4月份上(shàng)涨0.4％，全年飘红概率不句读之不知是什么句式类型，句读之不知是什么句式的意思低。

　　以科技股为主题的红五月行情能否(fǒu)再现？关(guān)键在要看两(liǎng)点：一是年内上涨(zhǎng)逾53％的互联网指数能否维持(chí)强势行(xíng)情。二是作(zuò)为A股第二大行业指数，电气(qì)设备板(bǎn)块(kuài)能否企(qǐ)稳。该指数年内跌幅(fú)为4％，总市值跌至5.48万亿元，较(jiào)历史峰(fēng)值缩水35.5％，占(zhàn)全市(shì)场权重降低6.52％。不(bù)过，龙(lóng)头(tóu)宁德时(shí)代首季(jì)盈利(lì)增长5.58倍，周四收盘较周三低位(wèi)上涨一成，或是否(fǒu)极泰来。

　　进入4月以来，沪深两市单日成交始终维持在万亿元之上，市场(chǎng)人气并未退潮，只(zhǐ)是(shì)风格轮换在加速。鉴于大(dà)盘(pán)重新回到(dào)W形整理格(gé)局，后市(shì)即使考(kǎo)验3200点(diǎn)附近(jìn)的半年线和年线(xiàn)关口(kǒu)，下跌空间(jiān)亦不(bù)大。

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