财联社记(jì)者近期从行(xíng)业内了(le)解到，信(xìn)贷市场(chǎng)需求(qiú)低迷持续之(zhī)下，部分银行出现(xiàn)了(le)贷款最优(yōu)惠(huì)利率与(yǔ)同期理财收益率倒挂(guà)或接近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已(yǐ)经到年(nián)化3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比较(jiào)难(nán)。房贷和前(qián)十年比那都是放(fàng)不出去的(de)。”4月25日，中(zhōng)部一家大型(xíng)城(chéng)商(shāng)行相关负责(zé)人对财联社记者(zhě)说。

　　这(zhè)种情况并(bìng)非个案(àn)。4月26日，财联(lián)社记者向(xiàng)兴业、广(guǎng)发等多家银(yín)行了解到(dào)，当(dāng)前抵押贷款(kuǎn)最(zuì)优(yōu)惠利率区(qū)间为(wèi)3％-3.85％之间。与一(yī)季(jì)度情况相比，贷款利率水平仍在进一(yī)步下滑。

　　而(ér)普益标准监(jiān)测数据显示(shì)，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市(shì)场(chǎng)共新发(fā)了661款理财产(chǎn)品(pǐn)，环(huán)比增(zēng)加22款，其中86款为开放(fàng)式产品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式产品(pǐn)，其平(píng)均业(yè)绩(jì)比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日(rì)，一家(jiā)头部(bù)银行(xíng)理财子负责(zé)人对财联社记者表示，正常情况(kuàng)下贷款利(lì)率要高于(yú)理财(cái)收益(yì)，否则会形成(chéng)套利空(kōng)间。近期出现(xiàn)的收益(yì)率倒挂的情况的确多年(nián)来少见。这种(zhǒng)情况本质上反映实体经(jīng)济需求不足，资金文章千古事得失寸心知是谁的诗句名句，文章千古事 得失寸心知是谁的名句可能在金融市场(chǎng)空转的信(xìn)号。

　　走低的贷(dài)款利(lì)率VS走(zǒu)高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国(guó)际(jì)司司长金(jīn)中夏对(duì)外(wài)表示，人(rén)民银行认(rèn)真贯(guàn)彻党中(zhōng)央(yāng)、国务院决策部署，采取了(le)很多措施做好金融支持稳外贸工作(zuò)。首(shǒu)先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平(píng)均(jūn)利率同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)了(le)34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历(lì)史上是比较低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一季度金融(róng)统计数据发布会上公布(bù)的数据(jù)显示，3月份银行体系新发企业贷加权(quán)平(píng)均利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系(xì)新发企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利(lì)率水平(píng)，并(bìng)没(méi)有考虑区域差异。财联社记者注意到，在(zài)部分资金(jīn)充裕的一(yī)线城市利率(lǜ)水平下(xià)沉更快(kuài)，比如央行(xíng)营管部早在2月份即表示(shì)，去年12月份，北京地区新发放企业(yè)贷款加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分析认为，一季度(dù)的贷款需求非常(chán文章千古事得失寸心知是谁的诗句名句，文章千古事 得失寸心知是谁的名句g)好，央行今年一季度公布(bù)的贷款(kuǎn)需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的(de)最(zuì)高值。但最(zuì)近(jìn)贷(dài)款需求(qiú)有下(xià)降(jiàng)趋势，如近(jìn)期票据转贴现利率(lǜ)下降(jiàng)，表示银行贷款需求较差，需要购买票据(jù)来填充(chōng)贷款额(é)度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市(shì)场(chǎng)当前的不景气(qì)形成鲜(xiān)明对比的是，一季(jì)度理财市场的收益率却在(zài)节(jié)节(jié)回(huí)升。普益标准数(shù)据(jù)显示，截(jié)至2023年1季(jì)度(dù)末，理财公司存续理财(cái)产(chǎn)品14892款(kuǎn)，占全市场存续理财产品的(de)44.03％。理(lǐ)财公司存续开放(fàng)式(shì)固收类理财产品（不含现金管(guǎn)理类(lèi)产品(pǐn)）的(de)近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最(zuì)新数据(jù)显示，4月24日封闭式理财平(píng)均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式(shì)理财(cái)基准利(lì)率与1年期AAA级中票、存(cún)单利(lì)差走阔(kuò)。

　　即便与新发理(lǐ)财(cái)产品收益(yì)率(lǜ)相比，当前(qián)银行新发(fā)贷(dài)款的利率也不占(zhàn)优。普(pǔ)益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发(fā)理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品中，开(kāi)放(fàng)式(shì)产品平均业绩(jì)比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出(chū)现空转套利(lì)可能(néng)

　　多位受访金融行业人(rén)士对(duì)记者表示，当前(qián)新(xīn)发(fā)贷款利率和(hé)理财收益率之(zhī)间出现倒挂(guà)是多年来(lái)罕见的情况。部分人士认为，应该警惕当前(qián)非对称利率政策之下，贷款、存款(kuǎn)和金融市场之间出(chū)现收益(yì)“套(tào)利”空间的可(kě)能。

　　融360数字科技研究院分(fēn)析师刘银平对财联社记者表示(shì)，理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)收益率超过(guò)银行贷款(kuǎn)利率，可能会给部分客户钻空子的机会(huì)，从银行(xíng)那里(lǐ)获(huò)取的(de)低息贷款没有(yǒu)投入实际(jì)经营，而是拿去购买收益率更高的理财产(chǎn)品，导致资金空转，前几年结构性存款(kuǎn)市(shì)场曾存在(zài)这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银(yín)平认为，目前(qián)理财产品业绩(jì)比较基准不代表实际收(shōu)益率(lǜ)，净值是不断(duàn)波动的，不会一直(zhí)上涨，实际上，理财产品向净值化转(zhuǎn)型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展(zhǎn)实(shí)验室(shì)主任曾刚对财联社(shè)记者表(biǎo)示，理财(cái)收益与金(jīn)融市(shì)场利率(lǜ)相(xiāng)对应，出现倒(dào)挂的情况主要是即期的贷款利(lì)率(lǜ)与发行当期定(dìng)价的(de)理(lǐ)财收益(yì)率的差异，在(zài)市(shì)场利率快(kuài)速下行的时容易出现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下(xià)行，意味着当(dāng)期发行的理(lǐ)财产品的收益率会同(tóng)步下降。从这一个角(jiǎo)度来看，未来(lái)一段(duàn)时间的(de)理财(cái)产品收(shōu)益(yì)率会进入下行通道。

　　这(zhè)一判断(duàn)得到(dào)银(yín)行业内人(rén)士的认同。4月25日，某城商行广州(zhōu)分行(xíng)负责人对财联社表示，该行已经关(guān)注到理财收益和存贷款(kuǎn)利差的情(qíng)况，理(lǐ)财与贷款利率差(chà)距过(guò)大(dà)必然引发(fā)资金(jīn)空(kōng)转套利，这与货(huò)币政策初衷不符。估(gū)计下一步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部(bù)银行理财子负责人对财联社记(jì)者表示，考(kǎo)虑到理财产品底(dǐ)层资产大(dà)多数为债券，而(ér)债券市场(chǎng)发行(xíng)人大多是大型(xíng)企业，理论上其(qí)收益率比个贷(dài)是要低一个等级(jí)。

　　“道(dào)理很简单，个人的信(xìn)用等级比大型企业(yè)要低(dī)，所以个贷的定(dìng)价理论上要比理财收益率高(gāo)才对(duì)。现在(zài)出现个贷定价和理财产品持(chí)平，甚至(zhì)出现(xiàn)倒挂(guà)，这(zhè)只能说明(míng)个人(rén)部门(mén)当前的信贷需求不(bù)足(zú)，没有什么人想(xiǎng)贷款，导致资金空转，这也是近年(nián)来比较(jiào)罕见的(de)情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷款定价持续下行未来新发理(lǐ)财产品(pǐn)收益率也会回(huí)落。“市场(chǎng)对(duì)利(lì)率走势(shì)的(de)预期是一致(zhì)的，新发的收益率未来(lái)会下来(lái)，近期整(zhěng)体的趋势也是这样。一些存量的产(chǎn)品(pǐn)年化(huà)收益率近期大幅(fú)上(shàng)行(xíng)，主要是因为底层资产(chǎn)是去(qù)年(nián)利率高位时候拿的(de)，在利率走低预期下，其净值表现就会向上(shàng)拉(lā)。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下行

　　受访银行人士对财联社记(jì)者称，当(dāng)前(qián)贷款端(duān)定价疲软的现状，也是有(yǒu)关(guān)方面不(bù)断出手规范存款利(lì)率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大(dà)型(xíng)城(chéng)商行(xíng)负责人对记者(zhě)表示，在贷款定价上(shàng)不去(qù)的情况下，未(wèi)来存款利率持续下行(xíng)应该是大趋势，否则(zé)银行净息差承受(shòu)的压力将是(shì)巨大的。“现在各行(xíng)储(chǔ)蓄(xù)又(yòu)多，之前(qián)理财波(bō)动的影响(xiǎng)还没(méi)完全消(xiāo)除，很多(duō)客户的资金还没有出来，都压(yā)在(zài)储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为，一旦第(dì)二季度贷款需(xū)求走弱得到确(què)认，意味着贷款利率(lǜ)依然有下降的(de)可能性和空间，银行(xíng)息差(chà)水平面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏(sū)州银行一季度(dù)显示，截至3月末，该(gāi)行净利(lì)息收益(yì)率和净利(lì)差从去(qù)年(nián)末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王(wáng)一峰团队最新研报(bào)认为，未(wèi)来(lái)存款市场成本管(guǎn)控仍(réng)有后手牌(pái)，“类(lèi)活(huó)期(qī)”存款是重要抓手。其预计，后续对于(yú)存款定价自(zì)律管(guǎn)理的手段(duàn)包括但不(bù)限(xiàn)于以(yǐ)下三个方面。首先，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)、通知(zhī)存款(kuǎn)等创新(xīn)类活(huó)期存款有(yǒu)可能(néng)将纳入(rù)自律机制(zhì)管理(lǐ)。现阶段，对核心(xīn)定期(qī)存款而言，同(tóng)时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存(cún)款缺少政(zhèng)策指引，未来或将(jiāng)对这类产品比照(zhào)活期存(cún)款进行规范；其次，同(tóng)业存款套壳协议存(cún)款需(xū)继(jì)续纠正；最(zuì)后(hòu)，期权(quán)价值(zhí)过低的“假”结构性(xìng)存款仍须规(guī)范(fàn)，后续或(huò)将结构(gòu)性存款(kuǎn)的（保底收益(yì)+期权价值）合计同时纳入自律机制上限，进一(yī)步压(yā)降(jiàng)结构性存款利率。

　　王(wáng)一峰(fēng)团队测算认为，如果全部企业活期存(cún)款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的(de)平均水平(píng)，则上(shàng)市银行(xíng)企业活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右(yòu)，将提振息(xī)差(chà)5.5bp左右(yòu)，影响上市(shì)银行营收(shōu)增速2.3pct。

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