原本被(bèi)视为极其艰难的2022年，白酒上市(shì)企业却(què)又(yòu)一(yī)次集体刷(shuā)高了业绩(jì)。

　　目前，20家(jiā)A股白酒上(shàng)市企(qǐ)业(yè)2022年年报及2023Q1财(cái)报已经披露完(wán)毕(bì)，整体来看，稳健增长依然是白(bái)酒行业主(zhǔ)旋律。20家(jiā)上市白(bái)酒企业营收总(zǒng)计(jì)3563.45亿(yì)元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长20.36％。

　　具(jù)体来看，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等(děng)头(tóu)部企业(yè)营收净利再(zài)创(chuàng)新高，14家白(bái)酒上市企(qǐ)业(yè)营(yíng)收(shōu)取得(dé)了(le)两位(wèi)数增长。在打响疫情后首个春(chūn)节(jié)动(dòng)销战后(hòu)，今年一季度白酒(jiǔ)业普遍实(shí)现“开六朝是指哪六朝门红”，2023Q1财(cái)报显示15家企(qǐ)业拿下两位数增长。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，过去(qù)三年，外(wài)部(bù)环境对白酒造成了不可忽视(shì)的影响，穿透最(zuì)新的(de)业绩(jì)来看，头部酒企的(de)抗(kàng)压能力足够强大(dà)，经(jīng)营稳定，且引导行业结(jié)构(gòu)性增长。但随着(zhe)白酒行业(yè)集中度提升(shēng)，头部酒企持续向前，非名酒(jiǔ)品(pǐn)牌难以望其项背，因此(cǐ)圈地“内卷”。此起彼伏间，正(zhèng)处于新一轮调整周期的白酒行业，分化加(jiā)剧。而今年，白酒企业的一个(gè)共(gòng)同主题是去(qù)库存，谁(shuí)快谁(shuí)就会占(zhàn)得先手(shǒu)。

　　白酒结(jié)构性增长(zhǎng)，强者(zhě)恒(héng)强

　　根据(jù)中国酒业协会公布的数(shù)据，2022年白(bái)酒行(xíng)业营收6626.05亿元(yuán)，同比增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿元，同比增(zēng)长29.4％。这当中(zhōng)，20家白酒上(shàng)市企(qǐ)业营收和(hé)利(lì)润分别占去(qù)了53％和59％。

　　从年(nián)报来看，白酒结(jié)构(gòu)性(xìng)增长的表现之一是优(yōu)势品牌正在持续拥抱(bào)红利。白酒产量、销(xiāo)量已(yǐ)经(jīng)连续多年下降，行业集(jí)中(zhōng)度不(bù)断提升，存量竞(jìng)争格局下企(qǐ)业间挤(jǐ)压式竞(jìng)争已(yǐ)经临近(jìn)赛点。

　　这样(yàng)的业态促使白酒行业内部强者恒强，“名酒(jiǔ)时代”背景(jǐng)下，头部酒企成为产(chǎn)业经济增长的主要动(dòng)力。年报显示，头(tóu)部(bù)名酒企业基本保持了两位数增长，20家白酒上(shàng)市(shì)企业营收3563.45亿元(yuán)，营(yíng)收榜前六(liù)就贡献(xiàn)了(le)近3000亿元，占比超80％；前五强净(jìng)利(lì)润六朝是指哪六朝也在(zài)2022年首次突破(pò)千亿大关。

　　举(jǔ)例(lì)而言，贵州茅台2022年实(shí)现营收1275.54亿(yì)元，同比增长16.53％；净利(lì)润627.16亿元(yuán)，同比增长19.55％。今年一(yī)季(jì)度营收393.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)18.66％；净利润(rùn)208亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦(yì)不遑多(duō)让，2022年营(yíng)收739.69亿(yì)元，同比增长11.72％；归(guī)母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增(zēng)长13.03％；归母净利(lì)润125.42亿元，同比(bǐ)增(zēng)长15.89％。

　　中国(guó)食品(pǐn)产业分析(xī)师朱丹蓬告诉钛媒(méi)体APP，“名优酒保持(chí)了良性的增长，疫情放(fàng)开后消费场景的多元化(huà)，对于(yú)中国(guó)白酒的复兴是一个(gè)非常好的加(jiā)持。”

　　白酒结构性增长的另一(yī)个特征(zhēng)是，在过去取得了稳定增长(zhǎng)和快速发展的企业(yè)，基本(běn)形成了中高端驱动增长的(de)发(fā)展模式，这在年报(bào)中得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒、古井贡(gòng)、迎驾、舍得等，产品上除高端一如既(jì)往强势(shì)以外，其(qí)中高端产品(pǐn)销量都以超两位数的涨幅增长。头部品(pǐn)牌(pái)产(chǎn)品(pǐn)线全价格带(dài)布局，二三线品牌聚焦中高端，白(bái)酒产(chǎn)业不约而(ér)同(tóng)都(dōu)在进行(xíng)产品结构优化。

　　也正是因为产品结(jié)构优化的需要，白酒技改扩产推动了各酒企、产(chǎn)区的优质(zhì)产能(néng)的(de)释放。20家上市企业中(zhōng)，贵州(zhōu)茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布(bù)了实施技改(gǎi)、产(chǎn)能扩建等项目，这些都是企业为持续保(bǎo)持结(jié)构性(xìng)增(zēng)长做准备(bèi)。

　　知名酒业分析师蔡学飞告(gào)诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头(tóu)部(bù)酒(jiǔ)企会持续走强，并且利(lì)用自身的品牌(pái)与(yǔ)品质优势，进一步挤压(yā)非名酒市场，而(ér)基于品类和(hé)产品的名酒格局很快(kuài)形成(chéng)，中国酒业(yè)进(jìn)入寡头化时代。”

　　二三线(xiàn)酒企分化(huà)加剧 非名酒(jiǔ)承(chéng)压

　　白酒(jiǔ)行业数据(jù)显示，相比较疫(yì)情(qíng)前(qián)的(de)2019年，2022年白酒产业销售收(shōu)入累计增长5％，利润累计增长了(le)71％。透过2022年白酒(jiǔ)上市企业财报发现，除头部酒(jiǔ)企强者恒(héng)强(qiáng)外，二三线品牌(pái)正在加速(sù)分化。

　　钛(tài)媒体APP梳理发现(xiàn)，2019年20家上市企业中(zhōng)，规模在40-100亿元(yuán)级别的(de)六朝是指哪六朝仅(jǐn)有3家，分(fēn)别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动(dòng)为2家，分别是今世(shì)缘、口子(zi)窖(jiào)；2021年(nián)上升到6家，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒(jiǔ)业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊(fāng)；2022年则进一步变成7家，在前(qián)一年的6家基础上新增(zēng)了一(yī)个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘、舍得、迎驾贡、口(kǒu)子(zi)窖四家企业规(guī)模(mó)来(lái)到50-80亿元之间，隶属(shǔ)苏酒板块、川酒(jiǔ)板(bǎn)块、徽酒板块的二级梯队，都是在各(gè)自省(shěng)内有(yǒu)一定话语权(quán)、有(yǒu)较大市(shì)场规模、省外市(shì)场开(kāi)拓良好的代表。

　　它(tā)们(men)之间此起彼伏的竞争，也推动了二级梯队的分化加速。蔡学(xué)飞向钛媒体APP表示，“二三线(xiàn)酒企分化(huà)加剧，要(yào)么(me)像古井贡酒那样完成产品升级(jí)和全国化布局(jú)，挤进(jìn)一线市场(chǎng)，要么(me)就(jiù)会像皇(huáng)台一般衰败萎缩。”

　　如是所(suǒ)言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利(lì)、经营性现(xiàn)金流的下降，录得亏损。

　　2023一季报也能说明(míng)问题(tí)。举例而言，今年一季(jì)度(dù)酒鬼酒(jiǔ)实(shí)现营(yíng)收9.65亿(yì)元，同比下降42.87％；净(jìng)利(lì)润3亿(yì)元，下降42.38％。至于下(xià)滑原(yuán)因(yīn)，酒(jiǔ)鬼酒在(zài)财报中(zhōng)表示是因为去年同期基数(shù)较(jiào)高(gāo)，以及公司主(zhǔ)动进行了策(cè)略调整(zhěng)导致。

　　另一典型是安(ān)徽(huī)酒企金(jīn)种(zhǒng)子，在省(shěng)内“内卷”和(hé)名酒(jiǔ)“高(gāo)压(yā)”双重(zhòng)挤压下，其(qí)业务体(tǐ)量和利(lì)润出现萎缩，明(míng)显掉队。2019年-2022年，其营(yíng)收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收入(rù)增长有限(xiàn)，但净利润在2019年、2021年、2022年均(jūn)为亏损。2023Q1归(guī)母净利润更是(shì)下降(jiàng)了228％。对(duì)此，金种(zhǒng)子在年报中归咎于品牌、营销、渠道等多方面(miàn)因素(sù)。

　　高库存仍(réng)是行(xíng)业性问题(tí) 白酒亟需新(xīn)渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市企业中，有17家(jiā)企业(yè)毛(máo)利率(lǜ)在60％以上，茅台高(gāo)达92％，仅3家企业毛利率低于(yú)50％。且(qiě)有15家(jiā)企业毛利(lì)率与上年同(tóng)期相(xiāng)比增长，金种子、洋(yáng)河(hé)、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率(lǜ)有(yǒu)所下降。

　　毛利率高，印证了(le)白酒(jiǔ)超强的(de)盈利能力，但透过年报，白酒的(de)高库存(cún)更加值(zhí)得关注(zhù)。2022年，20家A股白酒上市(shì)公司总存货达1328.33亿元(yuán)。其中，茅台以388.24亿(yì)元库存(cún)高居榜首(shǒu)，洋河、五粮(liáng)液紧随其后。

　　但从涨幅(fú)来看，泸(lú)州老窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老(lǎo)白干(gàn)酒等企业库存同比增长(zhǎng)超30％，除洋(yáng)河股(gǔ)份(fèn)、顺鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其他酒企库存增长基本都(dōu)在两位数以上(shàng)。

　　合同负债情况亦能一定程(chéng)度上反映当前渠(qú)道的情况(kuàng)。截至2022年底，18家上市酒(jiǔ)企合同负债整体同比减少(shǎo)5.47％。同期，11家公(gōng)司的合(hé)同负债(zhài)下(xià)滑，其中酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒、古(gǔ)井贡酒等同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)幅超五成。截至今年一季度末，总(zǒng)体合(hé)同负债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒(jiǔ)业发展研究院专家(jiā)、中国酒业(yè)资深评(píng)论员肖竹青告(gào)诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度(dù)白酒(jiǔ)业绩非常优(yōu)秀(xiù)。但是我们(men)发现整(zhěng)个(gè)市场除了茅台供不应求以外，其他产品都(dōu)存在价格倒挂现(xiàn)象，这说明除(chú)茅台以外社(shè)会库存很(hěn)大，对白酒发(fā)展来(lái)说(shuō)存在隐忧。”但他也表示，“预计(jì)今(jīn)年下半年中(zhōng)秋(qiū)节(jié)后有望成(chéng)为酒业(yè)重回正轨发展的时(shí)间节点。”

　　“高(gāo)库存是行业性(xìng)问题。”蔡学(xué)飞表达了同样的看法，他(tā)认为，随着(zhe)国家(jiā)经济面的恢复以及社会活动(dòng)的复苏，会加速去(qù)库存，特别是名(míng)酒(jiǔ)库存会得到(dào)很(hěn)大的缓解，但是区域中小企业(yè)仍然会面临不(bù)小的库存(cún)压力(lì)。

　　日(rì)前，五粮液在投资者关系互(hù)动(dòng)平台回答投资者(zhě)关于库(kù)存的问题时(shí)就谈到，五粮液产品渠道库存量(liàng)不(bù)到一个月，属(shǔ)于正常水(shuǐ)平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是(shì)常态，尤(yóu)其在过(guò)去三年(nián)，受疫情影响(xiǎng)线(xiàn)下消费(fèi)场景大减，终端动销放缓(huǎn)，造成了(le)社会库存积(jī)压。从产(chǎn)能来看，近十年来白(bái)酒产量在(zài)不断下降，白酒产业存量产(chǎn)能过(guò)剩是不争(zhēng)的事实，未来仍然是趋势之一(yī)。加之消费观念、消(xiāo)费习惯(guàn)的变化(huà)，即使是疫情后消费场景大规模(mó)恢复的前提下，白酒去(qù)库(kù)存依然需(xū)要时(shí)间。

　　而为去库存，全(quán)行(xíng)业各环节都在努力(lì)，其中最关键的是(shì)，亟需库(kù)存消化能力强(qiáng)劲的新渠道。可以看到(dào)，大小(xiǎo)酒企均在营销上大手(shǒu)笔撒钱(qián)，大部分酒企年报中销售费(fèi)用一(yī)栏的数字在逐年(nián)递增。

　　可以预见，2023年谁的库存(cún)消(xiāo)化得快，谁的(de)价(jià)格倒挂恢复(fù)得快，谁(shuí)就能(néng)在新周期中胜出(chū)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 六朝是指哪六朝