调(diào)油逻辑提振成本价格，从而能够推升芳烃价格(gé)，去年(nián)二季度芳(fāng)烃(tīng)市场的热(rè)度之高也正(zhèng)是由这个逻(luó)辑主导。然而，今(jīn)年(nián)与去年的(de)步调(diào)明显不一(yī)。期(qī)货日(rì)报记者观察到(dào)，同(tóng)为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙烯(xī)期货(huò)盘面已连续出现了(le)9连跌，从走势上来看，两品(pǐn)种的表现(xiàn)远(yuǎn)超市场预期(qī)。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨，较4月17日收盘价(jià)下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元(yuán十指不沾阳春水下一句是什么，十指不沾阳春水是什么意思)/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴(yīn)跌，主要原因在(zài)于两方面(miàn)，一方面由于(yú)近期原油大跌(diē)，另一(yī)方面近期成品油(yóu)裂差下(xià)跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由于欧美(měi)的滞涨(zhǎng)格局，以及美国的加息预期，需求(qiú)羸弱，市场对于衰退的预(yù)期再起。而(ér)原油供应端的OPEC+减(jiǎn)产还没有落地，原油近期(qī)回补前(qián)期缺口后继续下行，对于化工特别(bié)是(shì)与之相(xiāng)关性相对较强的(de)PTA形成成(chéng)本塌陷。成品油裂差方面，近期美(měi)国汽柴油裂差出现(xiàn)下滑(huá)，同时美国(guó)汽油库存在4月(yuè)份(fèn)去(qù)库速率减缓(huǎn)，使得市场对于美(měi)国调油需求的(de)预期边(biān)际弱化(huà)，对于(yú)芳烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访中，记(jì)者了解到，美国夏油对于辛(xīn)烷值的需(xū)求支撑起(qǐ)了芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但与去(qù)年同期(qī)相比(bǐ)，今(jīn)年芳烃市场走势相对偏弱，且(qiě)去年调油逻辑发(fā)生的(de)时间在5月发(fā)酵、6月初达到顶峰(fēng)，今年调(diào)油逻(luó)辑是在(zài)汽油旺季到来之前。

　　物产中(zhōng)大(dà)期货能化组(zǔ)组(zǔ)长谢雯表示，发生(shēng)这一(yī)现象的原因(yīn)更多是始于路径依赖，去(qù)年(nián)极端的调(diào)油行情(qíng)使(shǐ)得市场预期今(jīn)年调油逻辑(jí)发生的概率仍较(jiào)大(dà)，调(diào)油商提前准(zhǔn)备原料运往美(měi)国(guó)。

　　在她看(kàn)来，去年调油逻辑是调油(yóu)实(shí)实在在发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差大幅拉升(shēng)；今年的调(diào)油带来(lái)芳(fāng)烃美(měi)亚价差处于往年(nián)同期高(gāo)位，但当前美湾芳烃库存(cún)较高，需求(qiú)饱和，抑制芳(fāng)烃美亚价(jià)差进(jìn)一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记(jì)者，今(jīn)年芳烃调十指不沾阳春水下一句是什么，十指不沾阳春水是什么意思油逻辑与去(qù)年在(zài)细节与节(jié)奏上又有差异，主要体现在去年5—6份(fèn)的行情是“脉冲式”的(de)，当(dāng)时(shí)市场对于(yú)美国高辛烷值(zhí)调油(yóu)料的短缺(quē)没有(yǒu)提早(zǎo)预期(qī)，导致旺季来临后(hòu)行情一触即(jí)发(fā)，而(ér)经历过去年的(de)大幅波动，随后调油商对于今(jīn)年已经(jīng)提早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相(xiāng)对高位，给亚洲芳烃(tīng)流向美国创造(zào)套(tào)利(lì)空(kōng)间，同时我们从去年四季度至今韩国出口美国(guó)芳烃(tīng)的数量(liàng)保(bǎo)持相对(duì)高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置的检修预期，今年市(shì)场的调(diào)油逻辑在3月份就启动(dòng)，提早并迅速将芳烃估(gū)值打上(shàng)去，PTA价格也在(zài)3月中旬开始启动，这(zhè)明显早(zǎo)于去年。但我们也看到了(le)PXN在3月下(xià)旬后就处于高(gāo)位(wèi)徘徊的状(zhuàng)态，意味着调油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此(cǐ)，华融融(róng)达期货分析师(shī)韩冰冰表示(shì)，今(jīn)年和去(qù)年芳烃走势存在着(zhe)节奏的差异，去年5月份是是炒作调油需求的主要时期(qī)，而今年市场提前到(dào)3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑(jí)应(yīng)该(gāi)不及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成品油(yóu)供需突然(rán)变得紧张(zhāng)，油品(pǐn)裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而今(jīn)年的问题是欧美(měi)经济(jì)下(xià)行(xíng)压力(lì)较(jiào)大，油品需求面临走弱(ruò)，从盘面(miàn)也可以看到(dào)，3月份市场因炒作调油需求大幅拉涨，但(dàn)进入4月以后，油品利润却回落，并拖(tuō)累形(xíng)成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调(diào)油(yóu)主(zhǔ)要是由于俄乌(wū)冲突导致原油的出口(kǒu)受(shòu)限以及疫情影响下美国炼(liàn)厂大幅关停引起的辛烷需求无法(fǎ)匹配，从而导(dǎo)致了美亚套(tào)利窗口的打开(kāi)，亚(yà)洲芳烃运往(wǎng)美(měi)国，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价格的大幅(fú)走高。今(jīn)年看工厂对于调油行(xíng)情有所准备，整体缺量需求将不如去年(nián)。”马俊逸(yì)称。

　　在银河期货(huò)分(fēn)析师隋斐看来(lái)，二(èr)季度(dù)美国(guó)出行旺季下调油需(xū)求被赋予期待，然而有了(le)去年(nián)二季(jì)度调(diào)油需求增加(jiā)下亚美(měi)套利利润(rùn)可观的经验，部分工厂提前(qián)跟(gēn)美(měi)国工厂签订了长约(yuē)，今年的(de)出口周(zhōu)期有(yǒu)所(suǒ)提前(qián)。

　　从(cóng)今年韩国运(yùn)往美(měi)国的芳烃出口(kǒu)量观察，整体1—3月(yuè)出(chū)口量已达去年调油季出口总(zǒng)量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生(shēng)产企(qǐ)业签订合(hé)同(tóng)多(duō)采(cǎi)用FOB模式(shì)，便于其(qí)在窗口打开后(hòu)及时(shí)变(biàn)更流(liú)向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察今年调(diào)油大(dà)概(gài)率仍(réng)将发生，但是(shì)整(zhěng)体(tǐ)对(duì)于(yú)芳(fāng)烃(tīng)价(jià)格(gé)的(de)提振高度将极(jí)大可能(néng)不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国(guó)际油价波动加剧，近期原(yuán)油库存低(dī)位回升，汽油裂解价差(chà)回(huí)落，亚洲甲苯调油优势下(xià)降，在对未来(lái)需求的不确定和经济可能(néng)衰退的(de)背景下调油需求出(chū)现了不稳(wěn)定的因素。”隋(suí)斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基本(běn)面来看，实(shí)则呈现(xiàn)边(biān)际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期流(liú)通货源紧张(zhāng)的局面在恒力(lì)石化和(hé)嘉通能源两(liǎng)套(tào)年产能共(gòng)500万(wàn)吨新装置投产和下游消费走弱的影响下逐(zhú)渐缓(huǎn)解，PTA供(gōng)需(xū)边际相对走弱；苯乙烯供应端(duān)在4月淄博俊辰50万吨(dūn)新装置投产下北方低价货(huò)源冲击(jī)华东，下游(yóu)硬胶产品利润不佳，成(chéng)品(pǐn)库存偏(piān)高的局面仍(réng)存(cún)，苯乙烯主港库存及上游纯苯(běn)港口(kǒu)库存攀升，二季度(dù)苯(běn)乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际(jì)弱化，但是现(xiàn)在还没有真正进入美(měi)十指不沾阳春水下一句是什么，十指不沾阳春水是什么意思国汽油的消(xiāo)费(fèi)旺季，如果5月下(xià)旬(xún)开始美国(guó)汽油(yóu)消费(fèi)走强，预计芳烃估值仍将(jiāng)保持高位(wèi)，但是在(zài)当前衰退(tuì)预(yù)期以及美联储加息背景下(xià)，成品油消费的成(chéng)色或较预(yù)期大打折扣，芳(fāng)烃前(qián)期相对原油的价差(chà)高点已经看到，调(diào)油逻(luó)辑再继续大幅(fú)发(fā)酵的概率(lǜ)降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后(hòu)期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本(běn)面。

　　“短期来看(kàn)，随着主(zhǔ)力合(hé)约换月(yuè)，市(shì)场的交(jiāo)易重心转向了(le)2309 合约，在距离9月相对较(jiào)长的(de)时间下市场博(bó)弈(yì)增大。”隋(suí)斐(fěi)表(biǎo)示，从基本(běn)面(miàn)上来看，短期 PTA 不(bù)至于大幅累库，成本端的(de)扰动对 PTA 来(lái)说将(jiāng)更(gèng)加敏感。就苯乙(yǐ)烯而言，目(mù)前国内纯(chún)苯下游品(pǐn)种中除(chú)了苯胺盈(yíng)利之外其他下(xià)游盈(yíng)利性不佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯乙烯下游同样面(miàn)临成品(pǐn)库存偏高(gāo)和(hé)利润不佳(jiā)的局(jú)面(miàn)，二季度苯乙烯仍面临累库压力(lì)，短期来看价格向上的驱(qū)动或较乏力。

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