5月23日，医药股开盘拉(lā)升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智飞(fēi)生物、沃森生物(wù)、长(zhǎng)春(chūn)高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年(nián)以来持(chí)续处于低位水平，具有较大吸引力。截至5月(yuè)23日(rì)，医药生物行(xíng)业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史(shǐ)较低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后，医(yī)药(yào)板块作为老赛道是(shì)否能有反弹行情？在后疫(yì)情时代，医药板块是否(fǒu)还有新的业绩驱(qū)动因素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药(yào)行业复苏确定性很(hěn)强

　　疫(yì)情在2023年第一季(jì)度的(de)影响将会逐步消(xiāo)退，医药行业的基(jī)本面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药(yào)板块（创新药除外）营收(shōu)同(tóng)比+2.13％，归母净(jìng)利润(rùn)同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除(chú)外）存在一定的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的(de)28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在(zài)2023年第(dì)一季度(dù)，创(chuàng)新药板块的营收与去(qù)年(nián)同期相(xiāng)比增(zēng)加了6.56％，研发总支(zhī)出的(de)增速达到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第(dì)一(yī)季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复(fù)到了2023第(dì)一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行(xíng)业的经营数据来看，除去(qù)创新药和疫情受益细分领域，医(yī)药板块中(zhōng)具有较好成(chéng)长能力(lì)的(de)低(dī)估值板块有原(yuán)料药(yào)、医(yī)疗设备(bèi)、血制品、药(yào)店(diàn)。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器械企业的产品(pǐn)销售(shòu)前景，国内市场仍(réng)未(wèi)达到预期，原(yuwrite的过去分词怎么用，write的过去分词英语án)因在于近几年来，由于老龄化，国内医保支出并未增加(jiā)太多，增速(sù)中的增量(liàng)大部分(fēn)都被(bèi)用于疫情(qíng)相关行业。

　　这也是(shì)为什么(me)，国内的医疗行业(yè)，增(zēng)长速度并不快。首先，结构(gòu)性的(de)分化是非常明显的，传(chuán)统药(yào)企必(bì)须要给创新留出空间(jiān)，比如在过去(qù)的三年(nián)中(zhōng)，港(gǎng)股创新药(yào)企(qǐ)的年化营(yíng)收增速高(gāo)达70％。对本土医药(yào)企业(yè)而(ér)言，要实现高速发展，必须要双管齐下，在本(běn)土市场之(zhī)外拓展国(guó)际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期的背景下，医药板块中有(yǒu)刚(gāng)性(xìng)需求的新基建板块或是最具有确定性的领域(yù)之一，一定(dìng)程度上或仍是今年医(yī)药投(tóu)资的胜负手。

　　我(wǒ)国继(jì)续(xù)推进优质医疗资源扩容下沉(chén)、区域(yù)平衡(héng)分布，医疗新(xīn)基(jī)建再获政策(cè)扶持。4月13日，国(guó)家卫生(shēng)健康委员会召开新(xīn)闻发布会，重点介绍优(yōu)质(zhì)医(yī)疗资源下移(yí)、区(qū)域平衡布局。县医院作为县级医疗卫(wèi)生服务(wù)网络的(de)龙头，连接着城(chéng)乡卫(wèi)生服务体系。长期以来，国家卫生健康委通过(guò)开展三级医院对口(kǒu)帮(bāng)扶等方式，引导优(yōu)质医疗资源下(xià)移，不断(duàn)提高县级医院的综(zōng)合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管(guǎn)理的(de)下移，通过城市三级医院的对口支援，托管，建立医联(lián)体，远程医(yī)疗等多种形(xíng)式，满足县域居(jū)民的基本医疗卫(wèi)生需求，为普通疾病在市县范围内解决(jué)奠定坚实的(de)基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接下(xià)来的工作中(zhōng)，将继续推进临床重点专科(kē)“百(bǎi)千万”工程，指导各地按照“搭(dā)平(píng)台，建载体，促(cù)融合”的思(sī)路(lù)，重(zhòng)点(diǎn)加强群众需求较大(dà)的心血管(guǎn)外科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神(shén)病学、病理学等专科建设，补齐资源短(duǎn)板，完成(chéng)预期的(de)建设任务。随着具体政策的出台，相关的基层(céng)医(yī)疗器械(xiè)市场(chǎng)或将受益。

　　可(kě)发现与医(yī)疗成像(xiàng)器材、生命信息设备和心血(xuè)管耗材(cái)相关(guān)的板块将(jiāng)会有较大的发展空间(jiān)。其(qí)中(zhōng)的个股有(yǒu)：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗(liáo)器(qì)械市场持续扩张。随着(zhe)国家继续(xù)支持优质(zhì)医疗资(zī)源扩容下沉(chén)的(de)政策，在未(wèi)来(lái)，医(yī)疗卫生资(zī)源的分布(bù)将会得到优化，促进更多优(yōu)质(zhì)的医(yī)疗资源(yuán)向下扩(kuò)容，释放更多中、基层医疗机构的采购write的过去分词怎么用，write的过去分词英语需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医疗卫生(shēng)领(lǐng)域的基础(chǔ)设施建设的背景下，预计医(yī)疗(liáo)器(qì)械采购将(jiāng)更加(jiā)宽松，这将推动医疗器(qì)械(xiè)市场(chǎng)的(de)快速发展。在政策推动下，国产品(pǐn)牌有(yǒu)望凭(píng)借高性价比的优势加速进入医院(yuàn)，长期而(ér)言，随(suí)着多项政策支持的持续加强(qiáng)，国产(chǎn)替代将(jiāng)逐步加(jiā)速，相(xiāng)关大型医疗器械的龙(lóng)头厂商将会抓住(zhù)放量的机会，实(shí)现快速发展。

　　华(huá)富(fù)证券建议关注(zhù)国内高端(duān)医疗(liáo)设备的(de)龙头企业：迈瑞医(yī)疗(liáo)、联(lián)影医疗、澳华内(nèi)镜(jìng)、开立医疗、海泰新光。这些企业(yè)具有较好(hǎo)的产品性能(néng)、较(jiào)好(hǎo)的渠道和较强的研发能力。

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