银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行(xíng)盘中跌幅一度扩大至超过40％，经(jīng)历至少(shǎo)五(wǔ)次(cì)停牌，股价(jià)再刷新历史新低，市(shì)值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时(shí)报》报(bào)道，知情人士说，几个星期(qī)以来，第一共和银行(xíng)已(yǐ)在(zài)为(wèi)其部(bù)分业(yè)务寻找买家，但潜在的收(shōu)购方(fāng)担心承担过多风(fēng)险(xiǎn)。目前(qián)可能的解(jiě)决方案是，向近期曾为第(dì)一(yī)共和银行注资300亿美(měi)元的大型银行寻求帮助，或者由美(měi)国(guó)联(lián)邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司接管该银行，并为(wèi)所(suǒ)有(yǒu)存款提供政府担保。

　　而(ér)据(jù)CNBC援引(yǐn)消息人(rén)士报道(dào)，白宫或(huò)美国财政部无意(yì)干预该(gāi)银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记(jì)者和市(shì)场新闻分析师David Faber说，他目(mù)前不知道(dào)这家(jiā)银行能(néng)否在未(wèi)来的日子继(jì)续经营下去，也不知道(dào)联邦存款保险公司(sī)是(shì)否会对(duì)此家银行发(fā)表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解(jiě)决(jué)方案（可能是联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司的接管(guǎn)）目前正变得越(yuè)来越(yuè)有可能(néng)，因为(wèi)第一共和银(yín)行找到买(mǎi)家的机会‘几乎(hū)为(wèi)零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布(bù)两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论(lùn)称，尽管此(cǐ)前(qián)API报(bào)告显示(shì)美(měi)国上周(zhōu)原油库存(cún)降幅大于预期，由于市场(chǎng)消化(huà)了疲(pí)弱的美(měi)国(guó)经济数(shù)据，对(duì)美国经济衰退的担忧增加，油(yóu)价周三延续前一(yī)交易日的跌势(shì)，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创(chuàng)历史新低，最新报道称，美(měi)国联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一(yī)共(gòng)和(hé)银行从美联(lián)储取得融(róng)资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油(yóu)期货收跌(diē)3.81％，报(bào)77.69美元(yuán)/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需(xū)求低迷而减产带来的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让(ràng)美(měi)联储(chǔ)5月(yuè)的加息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然(rán)高企(qǐ)的通胀，一边是(shì)银行系统危(wēi)机(jī)以及由(yóu)此扩(kuò)大的经济衰退(tuì)阴霾，美联储会如(rú)何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控(kòng)期货研究所副总经理程小勇看来，对于美联储货币政策，大概(gài)率还是维持加(jiā)息(xī)的(de)大方向，只不过加息力度会维持25个(gè)基点，不会(huì)像(xiàng)去年那样以50个基(jī)点的(de)大力度加息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀具有很强(qiáng)的粘性(xìng)，当前核心(xīn)通胀增速依旧处于历史(shǐ)高位(wèi)，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高(gāo)点仅仅回落了(le)1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房(fáng)租金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和(hé)美(měi)国银行(xíng)业危(wēi)机(jī)引发了经济减速，但是据(jù)我们测算当前美(měi)国私人部门资产负(fù)债(zhài)表受冲击(jī)的(de)影响大约将在三、四季度出现，短期经(jīng)济(jì)减速不至于引发美联(lián)储货币(bì)政策转向。从历史上美联(lián)储(chǔ)加息(xī)的(de)经验来看，高通胀下的(de)美联储加息并不会因经(jīng)济减速而转向。此外，美国(guó)地(dì)区银行担忧引(yǐn)发银行股大跌(diē)，但由于当前美国商业银行危机主要(yào)是(shì)资产负责(zé)错(cuò)配(pèi)，并非(fēi)如(rú)2007年次贷(dài)危机时那样的产品层层(céng)嵌(qiàn)套和(hé)加杠杆导(dǎo)致危机(jī)爆发(fā)时过渡去(qù)杠杆，金融(róng)市(shì)场(chǎng)系统性风(fēng)险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示(shì)。

　　混沌天成期(qī)货研究院(yuàn)首席宏观分析师赵旭初(chū)同(tóng)样认为，由美国银行业(yè)“爆(bào)雷”引(yǐn)发系(xì)统性风险(xiǎn)的可能性是较小的，基于此，美联储(chǔ)也不会轻易改变“显著控制通(tōng)胀(zhàng)”的(de)目(mù)标(biāo)。“从硅谷银行的(de)事件来看(kàn)，政策部门应(yīng)对危机的(de)速(sù)度和积(jī)极性非常(cháng)高，在这种形式(shì)下，去押注系统性(xìng)风险(xiǎn)发(fā)生(shēng)概率(lǜ)比较低(dī)的。对于通胀(zhàng)率，当前(qián)市(shì)场主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概(gài)率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几乎失控的风险，如金融机构或者非金融企业(yè)大面积的‘爆雷’，否则在(zài)这个(gè)通胀水平预测(cè)下(xià)，美联储是不会在(zài)7月(yuè)份就去做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报(bào)道，对于(yú)美国通(tōng)胀将从几十(shí)年(nián)来的最高水平(píng)进一步(bù)回落(luò)多(duō)少这一(yī)争论，全球知名机(jī)构的(de)基金经(jīng)理们也(yě)开始产(chǎn)生分歧。其中，一方(fāng)是(shì)安联环球投资和西部信托等公司(sī)认为，美联储和其他央行将(jiāng)在加息方面(miàn)取(qǔ)得胜利，即使这意味着(zhe)继续加息、控制(zhì)通(tōng)胀到2％的目标可能会(huì)让经济陷入衰退。而另一(yī)方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司(sī)则质疑(yí)，面对粘性极强(qiáng)的(de)通(tōng)胀，美联储和其他央行的政策制定者是否(fǒu)真的愿意冒(mào)让数百(bǎi)万(wàn)人失业的风险，换句话说(shuō)，央行们最终可能不(bù)得(dé)不做出(chū)妥协(xié)，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美国(guó)消费者信心指数降(jiàng)至了(le)101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美(měi)国居民消费来看，高利(lì)率和银行业信(xìn)贷(dài)收紧导致消费者信(xìn)心指数下(xià)降，消(xiāo)费(fèi)支出增速放(fàng)缓是确定性事件，说明未来美国经(jīng)济继续(xù)减速也是(shì)大概率事(shì)件。然而，由于(yú)美(měi)国(guó)居民消费(fèi)支出增(zēng)速虽然在下(xià)滑，但在2月还是维持正(zhèng)增长，使得市场避险(xiǎn)情绪短期(qī)虽(suī)有升温，但不至于出(chū)发市场系统性(xìng)泡(pào)沫，通过贵金(jīn)属温和(hé)反弹(dàn)也可(kě)以验证这(zhè)一点。不过，随着美国居民利(lì)息支出(chū)占可(kě)支(zhī)配(pèi)收入的(de)比例越来越高，未来(lái)并不排除由于经济严(yán)重减(jiǎn)速(sù)加快导致(zhì)大规(guī)模恐慌再现的情况出现。

　　“消费(fèi)者信(xìn)心的下降和最近的美国居民(mín)部(bù)门(mén)信用卡违(wéi)约率上升是相匹配(pèi)的，在高通胀高(gāo)利率经济下(xià)行(xíng)的环境下，居民部门的资产负债表和收入状况边际上(shàng)会有(yǒu)恶化也是情理之(zhī)中；但(dàn)美(měi)国居民部门已经(jīng)经过了十(shí)年的去杠杆，本身(shēn)资产负债处于一个相对健康的状况，这也是(shì)为(wèi)何即(jí)便(biàn)消(xiāo)费信心(xīn)在恶化，即便银行利(lì)率(lǜ)在飙升，美(měi)国(guó)居(jū)民部门的(de)消(xiāo)费贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这显示着美国居民部门(mén)的需求仍然(rán)十(shí)分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市(shì)场避险情绪的催化有两(liǎng)方(fāng)面(miàn)的背(bèi)景，一是按照历(lì)史经验看，海外加息结束到(dào)降(jiàng)息之(zhī)间就是(shì)一个容易出风险的时间段；二是能够激(jī)发风险偏(piān)好(hǎo)的中国(guó)这边的复苏(sū)环比高点已经看(kàn)到(dào)，同比(bǐ)高(gāo)点接近看到，在中(zhōng)国没有更多(duō)刺激政策的(de)情(qíng)况下，市场对全球(qiú)经济的预(yù)期想(xiǎng)要进一步(bù)边际改善是比较(jiào)困难的。

　　“在这样(yàng)的背景(jǐng)下(xià)，近日(rì)A股(gǔ)的(de)主线题材下跌与海外(wài)银行(xíng)业危机(jī)共振成为(wèi)了(le)一(yī)个激发避险情绪升级的(de)导(dǎo)火索。”赵(zhào)旭初(chū)认为，今年大的宏观周(zhōu)期和前几(jǐ)年(nián)有所(suǒ)不同，国(guó)内和海外(wài)出现明显(xiǎn)的周期背(bèi)离，且海(hǎi)外(wài)的(de)政(zhèng)策部门应对危机的速(sù)度又(yòu)很(hěn)快(kuài)，所以不至于(yú)出现单边的(de)持续性共振，这就导致各类风险资产难以出现大幅(fú)度的流畅单边行情，比较合适的(de)操作(zuò)思(sī)路应该是“在下跌(diē)时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在宏观(guān)环境偏弱的影(yǐng)响下(xià)，昨日的有色(sè)金属板块全面下行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合(hé)约2306走低(dī)0.91％，沪(hù)镍主力合约(yuē)2306收(shōu)告白和表白意思一样吗女生，告白和表白意思一样吗跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约(yuē)2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期(qī)货研究(jiū)所有色金属研究总监展大(dà)鹏(péng)表示，整体(tǐ)来看，有色金属的全面下行(xíng)有两个利(lì)空背景和一(yī)个触发因素，一告白和表白意思一样吗女生，告白和表白意思一样吗是临近美联储5月份议息会议，加息25个(gè)基(jī)点的概率升至高(gāo)位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资(zī)金提前(qián)流出规避不(bù)确(què)定(dìng)性风(fēng)险(xiǎn)；三是前一晚欧美(měi)银行季报再(zài)爆利空(kōng)，引(yǐn)发市场对(duì)银行业(yè)危机蔓(màn)延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美股大(dà)幅下挫，美元指数快速回升，成为有(yǒu)色板块全(quán)面(miàn)下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的(de)扰动较大(dà)。市场一直在衰退论和加息预期之间摇摆(bǎi)不定。一方(fāng)面对银(yín)行业(yè)和全球经济前景感到(dào)担忧(yōu)，担心陷(xiàn)入(rù)衰退(tuì)，衰退论升温又会使(shǐ)得加息预期降低。加(jiā)息预期降(jiàng)低后又不得不(bù)面对高企的通(tōng)胀数据(jù)，美联(lián)储喊话加息不(bù)应停止，市场(chǎng)又(yòu)继续预测衰退，周而复始。”国海(hǎi)良(liáng)时期货有色金属(shǔ)分(fēn)析(xī)师何燕艳表(biǎo)示，此外，国内面临五一假期，之前看多(duō)需求修复(fù)的情绪慢慢(màn)平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示(shì)，以铜和(hé)铝为代表的大(dà)部分品种还(há告白和表白意思一样吗女生，告白和表白意思一样吗i)在(zài)区间运行，除了锌的空(kōng)头势头较为明显，而镍和(hé)锡则是辗(niǎn)转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏(péng)表(biǎo)示(shì)，二季度是有色金(jīn)属的传(chuán)统旺(wàng)季，4月的开局延(yán)续了需求(qiú)的强(qiáng)预期，有色一度出现触底反弹和(hé)冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出(chū)现不(bù)一样(yàng)的(de)声音。一是精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材加工和镀(dù)锌板等行业样本企业开工率却出现接(jiē)连下降(jiàng)，社会库存虽然持续去化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游加工企业(yè)订(dìng)单难(nán)以为继，且(qiě)产成品库存(cún)较往年出现小幅累积，这也就意味着之前的(de)“强(qiáng)预(yù)期”出(chū)现“弱兑现”的情(qíng)况(kuàng)，或者说3月份的高开工透(tòu)支了部分旺季的需(xū)求。

　　“对(duì)铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观环境并(bìng)不支持价格高走，同时(shí)国内劳动节假期即将到来(lái)，资(zī)金从有色市场流出规避不确定性风险，价(jià)格出现回调并不意外，昨(zuó)日有色价格快速回落也是近(jìn)段(duàn)时(shí)间对利空因素的集中(zhōng)体现，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过(guò)，5月中上(shàng)旬延续(xù)旺季下，需求不(bù)会大幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏(piān)弱，下游企业可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说(shuō)，从(cóng)具体的行业数据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工(gōng)面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开(kāi)工率上最近几周出现了高位停滞，没(méi)有进一步(bù)的增(zēng)长，可能和旺季慢慢(màn)过去(qù)也有关系。此外(wài)，4月的总(zǒng)体预测值普遍(biàn)也(yě)没有高于3月(yuè)，虽然下降(jiàng)数值(zhí)也不大，但也没(méi)能(néng)有力(lì)提振需求。不过(guò)，何(hé)燕艳表示(shì)，价格(gé)一旦大(dà)跌到目(mù)前的状态，现(xiàn)货上面(miàn)买盘又会出现，错综复杂之下(xià)走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市场(chǎng)预期过于一致(zhì)，主流观点认为加(jiā)息已近尾声，最(zuì)坏的(de)时(shí)候已经过去，但今年(nián)可能(néng)不会降息。我们要警惕这种(zhǒng)市(shì)场过(guò)于一(yī)致的(de)情况。因为美通胀(zhàng)高位持续(xù)，美联储的结果(guǒ)导向很可能使得加息时间或者幅度超(chāo)预期，这样(yàng)市场就会有超预期的下跌。最主要的(de)是，有色板块多数品种供应增加总体比较(jiào)确定的(de)，需求跟(gēn)不上供应的增速，整个周期是(shì)向下而不(bù)是向上。因此，我对整个板块还是持中线偏空思路(lù)，投(tóu)资(zī)者可以用振荡的(de)策略去操作。”何(hé)燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未来的预(yù)期，更多的是反映市场对未来一个季度(dù)、半年度甚至更长(zhǎng)时间的需求预期(qī)，展大鹏认为，其对有色板(bǎn)块的短期或短线影响并(bìng)不显著(zhù)，短期可关(guān)注供求(qiú)现状与价格趋势的关系以及(jí)可能突发(fā)的风险事件上。“对有(yǒu)色而言，投资者更多担心的是(shì)在多空分歧的位置和时间节点突发未知(zhī)的(de)风险事件(jiàn)，从而放大了价格短线(xiàn)的波(bō)动性(xìng)，带(dài)来持仓(cāng)管理(lǐ)的(de)压力。”他(tā)说(shuō)。

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