申万一级的半(bàn)导体行业(yè)涵盖消费电子、元件(jiàn)等(děng)6个二级子(zi)行业，其中市值权重最(zuì)大的是半(bàn)导体(tǐ)行业，该行业(yè)涵(hán)盖132家上市公司。作为国家芯片(piàn)战略发(fā)展(zhǎn)的重点领域，半导(dǎo)体行业具备研发(fā)技(jì)术壁垒(lěi)、产品(pǐn)国产(chǎn)替代化、未(wèi)来(lái)前景广阔等(děng)特(tè)点，也因此成为(wèi)A股市场(chǎng)有影响力的科(kē)技板块。截至5月10日(rì)，半导体行业总(zǒng)市值达到3.19万亿元(yuán)，中(zhōng)芯国际、韦尔股份(fèn)等5家(jiā)企业市值在1000亿元以上，行业沪深(shēn)300企业数(shù)量达(dá)到16家，无论是(shì)头部千亿企业数量还是沪深300企业数量(liàng)，均位(wèi)居科(kē)技(jì)类行业前列。

　　金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院(yuàn)发现，半导体行业(yè)自2018年(nián)以来经过4年快速(sù)发展(zhǎn)，市场规模不断扩(kuò)大，毛(máo)利率稳(wěn)步提升，自主(zhǔ)研发的环境(jìng)下，上市(shì)公司科技(jì)含量越来越(yuè)高(gāo)。但与(yǔ)此同时，多数上(shàng)市公司业绩高(gāo)光(guāng)时(shí)刻在2021年(nián)，行业面临短(duǎn)期库存(cún)调整、需求萎(wēi)缩、芯片基数(shù)卡脖子等因素制约(yuē)，2022年(nián)多(duō)数上市公司业(yè)绩增速(sù)放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行业营收规模创新高，三方(fāng)面因素致前5企(qǐ)业市占率下(xià)滑(huá)

　　半导体行业的132家(jiā)公司(sī)，2018年实(shí)现营(yíng)业(yè)收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增(zēng)长12.45％。

　　营(yíng)收(shōu)体量(liàng)来看，主营(yíng)业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技(jì)，从2019至(zhì)2022年(nián)连续(xù)4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长(zhǎng)，但半导体行业(yè)上市公(gōng)司的营(yíng)收集中(zhōng)度(dù)却在(zài)下滑。选取2018至(zhì)2022历年(nián)营收排(pái)名前(qián)5的企业，2018年长电(diàn)科(kē)技、中芯国(guó)际5家(jiā)企业实现营(yíng)收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收(shōu)总值的(de)46.99％，至2022年前(qián)5大(dà)企(qǐ)业(yè)营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居(jū)前(qi在电脑里登陆一个邮箱 要去哪登陆？该怎么登陆呢，邮箱电脑怎么登录án)5的企业

　　制(zhì)表：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　至(zhì)于前5半(bàn)导(dǎo)体公司营(yíng)收(shōu)占(zhàn)比下滑，或主要由三方(fāng)面(miàn)因素导致。一是(shì)如(rú)韦尔股份、闻泰科(kē)技等头部企业营收增速放缓，低(dī)于行业平均增速。二是江(jiāng)波(bō)龙、格(gé)科(kē)微、海光信息等营收体(tǐ)量居前的企业不(bù)断上市(shì)，并(bìng)在资(zī)本助力(lì)之(zhī)下(xià)营收快速增长。三是当(dāng)半导(dǎo)体(tǐ)行业处于(yú)国(guó)产(chǎn)替代化(huà)、自主研发背景下的高成长(zhǎng)阶段时(shí)，整个市场欣欣向荣，企业(yè)营(yíng)收高速增(zēng)长，使得集(jí)中度分(fēn)散。

　　行(xíng)业(yè)归母净(jìng)利润下(xià)滑13.67％，利润正增(zēng)长企业(yè)占比(bǐ)不足五成

　　相比(bǐ)营(yíng)收(shōu)，半导(dǎo)体行业的归母(mǔ)净(jìng)利润增速更(gèng)快，从2018年(nián)的(de)43.25亿元(yuán)增长(zhǎng)至(zhì)2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球销量增(zēng)速放缓、芯片(piàn)库(kù)存高位等因素(sù)影响，2022年行业整体净利润567.91亿(yì)元，同比下滑(huá)13.67％，高位出现调(diào)整(zhěng)。

　　具(jù)体公司来看，归母净利润(rùn)正(zhèng)增长企(qǐ)业达到(dào)63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转(zhuǎn)为亏损(sǔn)，25家企业(yè)净利润腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间(jiān)）。同时(shí)，也有18家(jiā)企业净利润增速在(zài)100％以上，12家企业增(zēng)速在50％至(zhì)100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母净利(lì)润(rùn)增(zēng)速区间

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优异的企业来(lái)看，芯原股份涵盖芯(xīn)片设(shè)计(jì)、半(bàn)导体IP授权等(děng)业务矩阵，受(shòu)益于先(xiān)进的芯(xīn)片定制技术、丰(fēng)富的IP储备以及强大的设计能力，公司得(dé)到(dào)了相关(guān)客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的(de)增速位列半导体行业之首(shǒu)，公司利润从(cóng)0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量(liàng)排名(míng)行(xíng)业第92名，其较快(kuài)增速与低(dī)基数效应(yīng)有(yǒu)关。考虑利润(rùn)基数，北方(fāng)华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最(zuì)快的半导体企(qǐ)业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存货周转(zhuǎn)率(lǜ)下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半(bàn)导体行业经营风险分析时，发现存货周(zhōu)转率反(fǎn)映了分(fēn)立器件(jiàn)、半导体(tǐ)设备(bèi)等相关产品的周转情(qíng)况，存货周(zhōu)转率下(xià)滑，意味产品流通速度变慢，影响企(qǐ)业(yè)现金流(liú)能力，对经营造(zào)成负面(miàn)影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货(huò)周(zhōu)转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降(jiàng)幅更是达到(dào)35.79％。值得(dé)注意的是，存货周转率这一经营风险指标反映行业(yè)是否面临库存风险(xiǎn)，是否出现供过于(yú)求的局面(miàn)，进而对股价表现有参考意义。行业整体(tǐ)而言，2021年(nián)存(cún)货周转率中位数(shù)与(yǔ)2020年基本持平，该年(nián)半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性(xìng)较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转(zhuǎn)率同(tóng)比增长的13家(jiā)企业，较2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存(cún)货周转率同比下滑(huá)的(de)116家企业，较2021年平(píng)均(jūn)同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说明存(cún)货质量下滑(huá)的(de)企业(yè)，股价表现也往往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科(kē)技等营收(shōu)、市(shì)值居中上位置的企业，2022年存货周转率均(jūn)为1.31，较2021年分别下(xià)降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周转率均低(dī)于行(xíng)业中位水平。而股价(jià)上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行(xíng)业中靠(kào)前(qián)。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现较差的(de)10大企业

　　制表：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体毛利率稳步(bù)提(tí)升，10家企(qǐ)业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业上(shàng)市公(gōng)司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术(shù)迭代升级、自主研(yán)发等(děng)有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体(tǐ)行业毛(máo)利率(lǜ)中位数(shù)

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体(tǐ)毛(máo)利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个(gè)百分点，与上游硅料等(děng)原材(cái)料价格上(shàng)涨、电子消费(fèi)品需求(qiú)放缓至部分芯片元件降价销售(shòu)等因素有关。2022年半导体下滑5个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)以上企业达到(dào)27家(jiā)，其中富满微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下(xià)降了34.62个百(bǎi)分点(diǎn)，公司在年报中也说明了与这两(liǎng)方面原(yuán)因有(yǒu)关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在(zài)60％以(yǐ)上，目前行业最高的(de)臻(zhēn)镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公司经(jīng)营体量较大的公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微(wēi)（63.80％）。

在电脑里登陆一个邮箱 要去哪登陆？该怎么登陆呢，邮箱电脑怎么登录align="center">　　图3：2022年毛利率居前的(de)10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业研(yán)发费(fèi)用(yòng)增长四(sì)成(chéng)，研发占比不(bù)断(duàn)提升

　　在国外芯片(piàn)市场卡(kǎ)脖子、国内自主研(yán)发上行趋势(shì)的背景(jǐng)下，国内(nèi)半导体企业需要不(bù)断通(tōng)过(guò)研发投入，增加企业竞争力，进(jìn)而(ér)对长久业绩(jì)改观带来正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体行业累计(jì)研(yán)发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言，2022年(nián)132家(jiā)企业研(yán)发费(fèi)用中(zhōng)位数(shù)为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年(nián)半(bàn)数企业研发费用(yòng)同比增长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家企业(yè)研(yán)发费用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金(jīn)额来看，中(zhōng)芯国际(jì)、闻泰科技和海光信息(xī)，2022年研发费用(yòng)增长(zhǎng)在6亿(yì)元以(yǐ)上居(jū)前。综合研发费用增长率和增长金额，海光信(xìn)息、紫光国微(wēi)、思(sī)瑞浦(pǔ)等企业(yè)比较突出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研发费(fèi)用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司(sī)去年推出(chū)了国(guó)内(nèi)首款(kuǎn)支(zhī)持(chí)双(shuāng)模联(lián)网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集(jí)成(chéng)电(diàn)路(lù)产品(pǐn)进(jìn)入C919大(dà)型客机供应(yīng)链(liàn)，“年(nián)产2亿件5G通信网(wǎng)络设备用石英谐(xié)振器产业(yè)化(huà)”项(xiàng)目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用居前的(de)10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　从研发费用(yòng)占营收比(bǐ)重来看，2021年半导体行业的中位数(shù)为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表(biǎo)明(míng)企业(yè)研发意(yì)愿增强，重视资(zī)金投入。研(yán)发费用(yòng)占比20％以上的(de)企业(yè)达到40家(jiā)，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其中，有32家企业(yè)不(bù)仅连续3年(nián)研发费用占(zhàn)比在10％以(yǐ)上，2022年研发(fā)费用还(hái)在3亿(yì)元(yuán)以上(shàng)，可(kě)谓(wèi)既有(yǒu)研发高占比又有研(yán)发高金(jīn)额。寒武纪(jì)-U连续三年研发费用(yòng)占(zhàn)比居行业前3,2022年研发费用占比(bǐ)达到208.92％，研发费用支出15.23亿元(yuán)。目前公司思元370芯片及加速(sù)卡在(zài)众(zhòng)多行业领域中的头部公司实现(xiàn)了批量销(xiāo)售(shòu)或达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

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