作(zuò)者：于(yú)博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统(tǒng)计局公布了4月份的(de)通胀数据：4月份(fèn)居(jū)民消费(fèi)价(jià)格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者(zhě)出厂价格同比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行(xíng)价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其(qí)中，分项价(jià)格跌(diē)多涨少，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认(rèn)为“通缩论(lùn)”言过其实(shí)：一方面，今年初以来(lái)核心CPI有所反弹(dàn)，意味(wèi)着通缩压力正逐步(bù)缓解；另(lìng)一方面(miàn)，4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前(qián)经(jīng)济仍在温和修复。下半年随着(zhe)生(shēng)猪价格筑底回(huí)升、消(xiāo)费需求逐步回暖，物价(jià)水(shuǐ)平有望(wàng)回归正常水平，通缩(suō)和通胀均(jūn)不构(gòu)成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价(jià)格(gé)跌多涨少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱

　　5、通(tōng)缩(suō)言过其(qí)实，关注(zhù)核心通胀

　　以站姐主要是做什么的，站姐是什么干什么的(yǐ)下(xià)是正(zhèng)文

　　食品(pǐn)拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上看，食品项(xiàng)仍是主要(yào)拖累，4月食品价(jià)格环比下(xià)降1％、非(fēi)食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个(gè)百(bǎi)分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)

　　食品方(fāng)面(miàn)，菜、肉价(jià)格续降，仍是主要拖累。受受生猪产能充足以及消费淡季影(yǐng)响，猪(zhū)肉价(jià)格环比续降3.8％，但(dàn)降幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大(dà)量上市，带(dài)动价格分(fēn)别环比(bǐ)下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个(gè)pct。非(fēi)食品方面(miàn)，小长假出行需求带动旅游价格环比(bǐ)上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销(xiāo)以(yǐ)及国内油价下降影响，交通工具(jù)及交通工具用燃料价格环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大

　　受国内(nèi)外市场需求表现偏弱及(jí)国际大宗商品价格波动影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年(nián)同期高(gāo)基数的影(yǐng)响，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘(qiào)尾站姐主要是做什么的，站姐是什么干什么的、新涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点(diǎn)。国内生产资料(liào)、生活资料价(jià)格环比分(fēn)别(bié)下(xià)降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走(zǒu)弱

　　分行业(yè)看，国际(jì)原(yuán)油价格(gé)波动带动国内(nèi)油煤加工、化学原(yuán)料及制品相关行业价格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不(bù)及预期影(yǐng)响，黑(hēi)金采选及冶炼、有色采选(xuǎn)相关行业价格结(jié)束自去年底以来的强势表现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续(xù)释(shì)放、供给相对充足的(de)影响(xiǎng)下，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注(zhù)核(hé站姐主要是做什么的，站姐是什么干什么的)心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历(lì)史较低水平，离(lí)转负仅一步(bù)之遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩的时候？我们(men)认为，应(yīng)当理(lǐ)性看待物价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去(qù)年下半年核(hé)心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低(dī)位，但今年初以(yǐ)来有所反弹，意味着通(tōng)缩压(yā)力正在(zài)逐步缓解；另(lìng)一(yī)方面(miàn)，4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环比回升，环(huán)比走(zǒu)势均处于(yú)正(zhèng)常波动区间(jiān)，也指向当前经济仍(réng)在温和修复。往(wǎng)前看，去(qù)年二、三季度受疫情影(yǐng)响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨(zhǎng)幅较高(gāo)，高基数或(huò)对今年后(hòu)续(xù)CPI同比读数持续(xù)造成扰(rǎo)动。我们认为，应(yīng)更(gèng)多关注环比变动情况以及核心CPI的走(zǒu)势。而随着下半年生猪需求的回(huí)升，以(yǐ)及中央猪肉收储(chǔ)工作的开展，生猪价(jià)格有望筑底(dǐ)回升，食品项对(duì)CPI的(de)拖累将有所缓解，下半(bàn)年物价水(shuǐ)平有望逐步回(huí)归至正常水平、整体将保(bǎo)持温和(hé)上涨态势，通缩和通胀均不(bù)构成当前经济(jì)的主(zhǔ)要矛(máo)盾。

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