作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局公布了4月份的通胀数(shù)据：4月份居民消(xiāo)费价格同比上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产(chǎn)者(zhě)出厂价(jià)格(gé)同比下(xià)降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱(ruò)。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了(le)需要(yào)担心通(tōng)缩的时候？我们认为“通缩论”言过其(qí)实：一方面，今年(nián)初以来核(hé)心CPI有(yǒu)所反弹(dàn)，意味着通(tōng)缩压力正逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指(zhǐ)向当(dāng)前经济仍在温和修复(fù)。下半(bàn)年随着生(shēng)猪价格筑底回升(shēng)、消费需求逐步回暖，物(wù)价水(shuǐ)平(píng)有望回(huí)归(guī)正常水(shuǐ)平，通缩和通胀均不(bù)构成当前(qián)主要矛盾。防碍哪个字错了，防碍哪个字错了并改正

　　目(mù)录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行(xíng)价格(gé)上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格(gé)走弱

　　5、通缩言(yán)过(guò)其实(shí)，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘(qiào)尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上看(kàn)，食品项仍是主(zhǔ)要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食(shí)品价格则(zé)环(huán)比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品和(hé)能源后，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出(chū)行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续(xù)降，仍是(shì)主要拖累。受受生猪产(chǎn)能充足以及消费淡季影响，猪肉价格(gé)环比(bǐ)续降(jiàng)3.8％，但降幅较(jiào)上(shàng)月收窄0.4个(gè)pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量(liàng)上市(shì)，带(dài)动价格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带动旅游价格环比上(shàng)涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促(cù)销以及国内(nèi)油价下降影响，交(jiāo)通工具及(jí)交通工具用(yòng)燃料价格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国内外市防碍哪个字错了，防碍哪个字错了并改正(shì)场需求表现偏弱及国际大宗商品价格波动(dòng)影响，4月PPI环(huán)比(bǐ)下(xià)降0.5％，同(tóng)时(shí)受上年同期高(gāo)基数的影响，同比(bǐ)降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产资料(liào)、生活(huó)资料价(jià)格环(huán)比(bǐ)分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱(ruò)

　　分行业(yè)看，国际原油价格波(bō)动(dòng)带动国内油煤加工、化学原料及制品相(xiāng)关(guān)行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求(qiú)表(biǎo)现不及预期影(yǐng)响(xiǎng)，黑金采选及冶炼、有色采(cǎi)选相关行业价(jià)格结束自(zì)去年底以(yǐ)来的强势表现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放(fàng)、供给相对充足(zú)的影响下(xià)，价(jià)格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史(shǐ)较(jiào)低水平(píng)，离转负仅(jǐn)一(yī)步(bù)之遥，是否到(dào)了需要(yào)担心通(tōng)缩(suō)的时候？我们(men)认为，应当(dāng)理性看待物(wù)价数(shù)据，“通(tōng)缩(suō)论”言(yán)过其实(shí)：一方面，去年(nián)下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今(jīn)年初(chū)以(yǐ)来有所反弹，意味着通缩压力正在逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，环比走势均处于正常波(bō)动区间，也指向(xiàng)当(dāng)前(qián)经济仍在温(wēn)和修复。往前看(kàn)，去年(nián)二、三(sān)季(jì)度受疫(yì)情影(yǐng)响供给(gěi)偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基数或对今年后(hòu)续CPI同(tóng)比读数持续造成扰动。我(wǒ)们(men)认为，应更多关注环比变动情况以(yǐ)及核心CPI的走势。而随着(zhe)下半年(nián)生猪需(xū)求的回升，以及中央猪肉收(shōu)储(chǔ)工作的开(kāi)展，生(shēng)猪价格有(yǒu)望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半(bàn)年物价(jià)水(shuǐ)平有望逐步(bù)回归至正(zhèng)常水平、整(zhěng)体将(jiāng)保(bǎo)持(chí)温(wēn)和上(shàng)涨态势，通缩和通(tōng)胀均(jūn)不构成当前经济的主(zhǔ)要矛(máo)盾。

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