自(zì)2022年(nián)底以来，A股(gǔ)市(shì)场一改颓势，展现出积极回(huí)暖的画风，半导体、AI、中(zhōng)特估等主(zhǔ)题(tí)层出不(bù)穷，基金经理也随之(zhī)调仓换(huàn)股(gǔ)，成为(wèi)市(shì)场关注(zhù)焦点(diǎn)。而公募基(jī)金2023年一季报的(de)披露，将(jiāng)明星基金经理们(men)近期(qī)投资动向逐一(yī)曝光。

　　4月21日，易(yì)方达、广发(fā)、富(fù)国(guó)、景顺长(zhǎng)城等基金披露旗下基金的(de)2023年一(yī)季报，张坤、刘格菘(sōng)、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓位往往代表了基(jī)金(jīn)经理对后(hòu)市的基本(běn)看(kàn)法。多(duō)数(shù)明(míng)星基金经理(lǐ)在一季(jì)度仍保持90％以上的高(gāo)仓位运作，仍坚持了自(zì)己(jǐ)的投资风格和思路。

　　不少人士看好后(hòu)市，如刘(liú)彦春表示对全(quán)年股票市场有信心，未(wèi)来将继续保(bǎo)持较(jiào)高仓位运作，更多在顺周期行业中寻找投资机会(huì)。刘格菘也对市场2023年二季度的表现持乐观的(de)态度，随(suí)着公(gōng)司季(jì)度业绩(jì)逐渐披露，市场权重(zhòng)倾向也(yě)会逐(zhú)渐(jiàn)从逻(luó)辑演绎展望转向扎实基本(běn)面验(yàn)证，预计更注(zhù)重基本(běn)面(miàn)和估值的匹配(pèi)度。

　　值得一提(tí)的是，陈皓在一季报也用相当大的(de)篇幅(fú)谈了他对一(yī)季度热门的AI板块(kuài)的(de)看法。他(tā)认可AI（人工(gōng)智(zhì)能）很(hěn)可能是一次全新的技术革命，但直言客观上当下的研究(jiū)认知还不具备对相(xiāng)关标(biāo)的的定价能力，尤(yóu)其当(dāng)这些个股快速上涨后，选择(zé)暂时(shí)“以静制动”，等(děng)待胜(shèng)率(lǜ)和赔率更高的投资时(shí)机出(chū)现。

　　张坤继续维(wéi)持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最(zuì)受基民关注的基金经理(lǐ)，他是国内(nèi)首(shǒu)位千亿级主(zhǔ)动权益基金经理，手(shǒu)握巨(jù)资让他分量十足。

　　从基(jī)金(jīn)君整理(lǐ)表格来看，相较(jiào)去年底，张(zhāng)坤(kūn)所管理的4只基(jī)金在今年一季度仓(cāng)位基本都维(wéi)持(chí)高仓位运作，多只基(jī)金(jīn)一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤(kūn)管(guǎn)理的四(sì)只基金中(zhōng)规模(mó)最大的一只——易方(fāng)达蓝筹精选，由去年(nián)末的股票市值占基金净值(zhí)比(bǐ)例的94.7％微调至一季(jì)度末的94.26％。张坤(kūn)在季报中(zhōng)也写道，易方达蓝(lán)筹精选基金(jīn)在一季(jì)度股票(piào)仓位基(jī)本(běn)稳定(dìng)，对结构进行了(le)调整。

　　同(tóng)样(yàng)，张(zhāng)坤管理的(de)易方达优质精选、易(yì)方达亚(yà)洲精选(xuǎn)在一季度末的仓位在94％以上。不过(guò)，易方(fāng)达优(yōu)质企业三(sān)年持(chí)有(yǒu)一季度仓(cāng)位(wèi)为92.82％，相较去年(nián)底的94.77％，略(lüè)有下(xià)滑。

　　张坤一直保(bǎo)持(chí)了一定水平的港(gǎng)股仓位，一季度(dù)末所(suǒ)管理的4只基金(jīn)基本维持和去年底的差(chà)不(bù)多的港股仓位，基本都是(shì)30~50％之(zhī)间。相对来说，调整幅(fú)度较大的是(shì)易方达亚洲精(jīng)选，一季度(dù)末该基金持有港股(gǔ)和美股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度配置(zhì)港股 和美股(gǔ)的(de)比例为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中(zhōng)也写道(dào)，在一(yī)季度股票(piào)仓(cāng)位基(jī)本稳(wěn)定，对结构(gòu)进(jìn)行了调整(zhěng)，增加了科技等行业的配置，降低了金融等行业(yè)的配置(zhì)，另外，在区域(yù)分布上配(pèi)置的更加均衡。个股方面，仍然(rán)持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力(lì)强(qiáng)的优质公司。

　　一季度增配(pèi)消费、降低金融

　　加(jiā)仓贵州茅(máo)台(tái)减持腾(téng)讯控股

　　张(zhāng)坤在(zài)投资上颇有定力，经常在季(jì)报(bào)中谈及，投资者需要(yào)时刻保持一(yī)种克制而理性的心理状态，不需要大量的行(xíng)动，而是极大的耐心，坚持投资原则，等到机会时(shí)全力出击(jī)。他(tā)一直保持着偏低换手率，一(yī)季报的重仓股也基本保持稳定，只是在结构上进行调整。

　　从易(yì)方达蓝(lán)筹精(jīng)选一季度末(mò)持仓上看，前十大重仓(cāng)股变化不大(dà)，贵州(zhōu)茅台(tái)再次成为该基(jī)金的第一大重仓股(gǔ)，泸(lú)州(zhōu)老窖、腾(téng)讯(xùn)控(kòng)股成为其第二、第三大重仓(cāng)股，而在去年末，该(gāi)基金(jīn)前(qián)三大重(zhòng)仓股依次是(shì)腾讯控股、五粮液(yè)、洋河股份。

　　张坤(kūn)也在季报中写道，一季度股票仓位基(jī)本稳(wěn)定，对结构进行了调(diào)整，增加了消费等(děng)行业的配置(zhì)，降低了金(jīn)融等行业的配置。、

　　去(qù)年11月以来港股(gǔ)市(shì)场的大反(fǎn)弹(dàn)，张坤明显进行了调整，减持(chí)了(le)跟腾讯控股和香港交易所，而增(zēng)加(jiā)了美(měi)团-W、中国海洋石油(yóu)。其(qí)中，相较(jiào)去年底，中国海洋石油新进前(qián)十大重仓(cāng)股之列，而药(yào)明生物退出前十大重仓(cāng)股之(zhī)列。

　　目前(qián)看，易方达蓝(lán)筹精选和易方达优(yōu)质企业三年持有的头号(hào)重仓股为(wèi)贵州茅(máo)台，但是易方达亚洲精选和易方(fāng)达优质精选的头号重仓股仍为腾讯控股。去年底这四只(zhǐ)基金的头号重仓股均为腾(téng)讯控股(gǔ)。

　　而虽然一(yī)季度末腾(téng)讯控股仍是易方(fāng)达优质精(jīng)选的第一大重仓股，但相较去年(nián)底已经(jīng)进行了减持，同样减(jiǎn)持的还(hái)有港交所，这(zhè)只个股已经推出了前十(shí)大重仓股(gǔ)之列。而美(měi)团新进其前十大重仓股(gǔ)之列(liè)。

　　一(yī)季度规(guī)模小幅提升

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张坤曾是行业内(nèi)首(shǒu)位主动权(quán)益基(jī)金管理规模超过千(qiān)亿的基金(jīn)经理，但近(jìn)两(liǎng)年A股市场(chǎng)震荡，所(suǒ)管理规(guī)模所(suǒ)缩(suō)水(shuǐ)。一季度末(mò)他所管理规模基本和去年(nián)底持平，整体规模逼(bī)近900亿(yì)。

　　截至2023年一(yī)季度末，易方达(dá)张坤管理的(de)4只基金合计总规模(mó)达到889.42亿(yì)元，相比(bǐ)三季(jì)度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一(yī)季(jì)度末，易方达蓝筹(chóu)精选、易方达优(yōu)质精选、易方达优势企业三年、易方达亚洲精选股(gǔ)票的(de)规模(mó)分(fēn)别为562.09亿(yì)元(yuán)、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一(yī)提的是，易(yì)方达蓝筹精(jīng)选在今年一季度规(guī)模缩水8.66亿元(yuán)，目前(qián)仍(réng)以562.09亿(yì)元的(de)规模，位居基金行业“巨无(wú)霸”的主(zhǔ)动权益基金。

　　选择一条可积(jī)累的 “很长的坡”

　　并在坡(pō)上“滚雪球”是很重要的

　　张(zhāng)坤每(měi)次在(zài)季(jì)报中都会(huì)清晰写道(dào)自己的投资思路，这一(yī)次(cì)也不例(lì)外，值得(dé)投(tóu)资者看一看。

　　张坤在季报中写到，基本面价值投(tóu)资(zī)很吸引人的一点是，投资者可(kě)以用很长一段时间(jiān)来(lái)充分(fēn)观察(chá)公司的发(fā)展，等到它们用事实证明自己的成功和巨大的(de)成长潜力之后，再(zài)买入也不迟。

　　基本面(miàn)价(jià)值投(tóu)资的优(yōu)势(shì)之一在于可积累性。具体来说(shuō)，积累体现在对基本(běn)面分(fēn)析方法的理解和对具(jù)体行业(yè)和企业的洞察，所有这(zhè)些(xiē)都使投资(zī)者未来更可能(néng)做出对具体(tǐ)投资标(biāo)的内在价(jià)值的(de)准确(què)判(pàn)断。

　　如果(guǒ)只是针(zhēn)对某(mǒu)一(yī)次(cì)投资，积累(lèi)的重要性可(kě)能并(bìng)不(bù)显著。但如果将投(tóu)资贯穿一(yī)生，并将长期复(fù)合回报作为(wèi)终级(jí)目标，可积累性就是这一目标(biāo)的(de)最重要保障(zhàng)，选择(zé)一条(tiáo)可积累的 “很长的坡”并在坡上(shàng)“滚雪(xuě)球”是很重要的。我们会参考全球(qiú)产业(yè)升级的(de)经验(yàn)，持续做深入(rù)的研究积累(lèi)，争取构建一个全面而尽量准(zhǔn)确的坐标系，希(xī)望能(néng)正(zhèng)确评估企业的(de)竞(jìng)争力并跨(kuà)行(xíng)业(yè)选出好的(de)公司。识(shí)别出好(hǎo)公司是如此(cǐ)重要，因(yīn)为好公司(sī)不是好股票的唯一(yī)情形就是估值过高，在其他情形下(xià)，好公司(sī)都会给投资者(zhě)带来(lái)长期可观的(de)回报(bào)。

　　研究方面(miàn)，阅(yuè)读企业的定期报告并对(duì)财务数据进行系统整理和分(fēn)析(xī)，是(shì)理解企业基(jī)本面的(de)核心手段之一(yī)。在定期报告中，企(qǐ)业(yè)的所有经营活动都会反映在财务数据中，定量的(de)数据可以(yǐ)用来检验(yàn)并修正调研中对企业形(xíng)成的定(dìng)性(xìng)感知(zhī)。如果能对一家公(gōng)司(sī)过(guò)去和(hé)当(dāng)前的财(cái)务状况了如指掌，就更有可能正确(què)评判这(zhè)家公司的未来价值。罗杰斯曾说过(guò)，你要阅读一切(qiè)。如果(guǒ)你(nǐ)对一家公司感兴趣，那就看看它的年(nián)报，你就会超过华(huá)尔街(jiē)98％的人。如果(guǒ)你阅读了年报中(zhōng)的附注，你(nǐ)就会超过华(huá)尔街的(de)所(suǒ)有人。

　　几(jǐ)乎任(rèn)何(hé)成(chéng)功的公司都经历过短期的经营业绩和股价的震荡，经(jīng)历过市场(chǎng)先生态度的冷暖(nuǎn)，但它们成功的模式往(wǎng)往没有(yǒu)变化，通过深入的研究并抓住(zhù)这些关键的因素，是(shì)能够一路坚(jiān)持(chí)下来(lái)的重要因素，也通常(cháng)意味着长期(qī)可观(guān)的收(shōu)益(yì)。

　　刘格菘(sōng)：重(zhòng)点持仓(cāng)光伏、储能(néng)、新能源车(chē)

　　曾经作为(wèi)一人(rén)包揽前(qián)三的基金(jīn)经理刘格(gé)菘，其(qí)一举一动(dòng)颇受关注。

　　以刘格菘管理的广发双(shuāng)擎(qíng)升级为例，一(yī)季度末该基金保(bǎo)持较高(gāo)仓(cāng)位(wèi)运(yùn)作，该(gāi)基金股(gǔ)票(piào)仓(cāng)位(wèi)为92.15％，较2022年(nián)四季度末的94.14％略有下(xià)滑(huá)，但基本是高仓位(wèi)应对市场。

　　刘格(gé)菘在一季(jì)度持仓结构并没(méi)有进行大幅度(dù)调(diào)整。数据显示(shì)，广发(fā)双擎升级(jí)一季度末前五大重仓股分别为晶澳科技、阳(yáng)光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份(fèn)，这些重仓(cāng)股均出现(xiàn)在该(gāi)基金去(qù)年四季度末的前十大(dà)重仓股(gǔ)之列。

　　刘(liú)格菘在季报(bào)中写道，2023年一季度，表现较好的行业为新(xīn)科技技术(shù)演绎预测中的相关行业，例如计算(suàn)机、传媒、通信。以光(guāng)伏、新(xīn)能源、汽车等为代表的高端制造业资产经历了下(xià)跌。在海(hǎi)外金(jīn)融风险(xiǎn)担忧(yōu)、经济衰退的初始(shǐ)预(yù)期、国际(jì)关系(xì)不确定(dìng)的情况下，叠(dié)加AIGC带来(lái)的较(jiào)热(rè)烈的应用展望，资金分流可能是(shì)高(gāo)端(duān)制造业(yè)相对表(biǎo)现(xiàn)不理想(xiǎng)的原因之一。

　　广发双擎升(shēng)级基金的持仓结构并没有进(jìn)行大幅度的调(diào)整，依然围绕已经建(jiàn)立(lì)全(quán)球比(bǐ)较优势的高(gāo)端制造产业链(liàn)布局(jú)。从(cóng)重仓(cāng)持股(gǔ)来看(kàn)，该(gāi)基金重点持仓的(de)光(guāng)伏、储能、新能源车方向(xiàng)。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度的重仓股变化不(bù)大，仅晶科能源新进前十(shí)大重仓股之列，而比亚(yà)迪退(tuì)出了前十大重仓(cāng)行列。

　　谈及(jí)后(hòu)市，刘格菘对(duì)市(shì)场2023年(nián)二(èr)季度的表现持乐(lè)观的态(tài)度(dù)，随着公司季度业(yè)绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐从逻辑演绎(yì)展望转向扎(zhā)实(shí)基本面(miàn)验(yàn)证，预计(jì)更注重基本(běn)面和估值(zhí)的(de)匹配度。对(duì)本基(jī)金(jīn)重点持仓的光伏(fú)、储能、新能(néng)源车方向保持相(xiāng)对(duì)乐观，投资中相信(xìn)基本(běn)面优(yōu)秀(xiù)和增(zēng)量价值积累(lèi)的公司。经过(guò)调整(zhěng)，行业估值水平已在历史(shǐ)低位，产业链的变化在市场定(dìng)价(jià)中未被充分认知和体现(xiàn)。

　　就A股市场(chǎng)一季度的阶段特点(diǎn)来(lái)说，当(dāng)前市场的参与资(zī)金方(fāng)呈现复杂多(duō)样的趋势，收益预(yù)期的时间维度(dù)预期也(yě)呈现分化，因此短期内市场(chǎng)在主题(tí)逻(luó)辑(jí)的演绎幅度、转换速度(dù)都会可预见地加大。这对(duì)于投资人而言，在新信息的(de)处(chù)理上提高了难(nán)度，短期内基(jī)本面(miàn)估值(zhí)匹配(pèi)的压(yā)力(lì)也会(huì)比较大。

　　陈皓：投资和人(rén)生一样，

　　一生最重要的选择也就是(shì)三、五次

　　作为市场上较(jiào)为知名的均衡(héng)性投(tóu)资选(xuǎn)手(shǒu)，陈皓一(yī)季(jì)度如何(hé)调整投资组合，如何展望未来市(shì)场投资机会，也(yě)非常受(shòu)到市场关注。

　　陈皓(hào)在其管(guǎn)理的易方达(dá)新(xīn)经济基(jī)金中回顾(gù)一季度市场行情(qíng)时(shí)表示，一季度中国经济整(zhěng)体温和(hé)复苏(sū)，由于刚刚经历疫(yì)情，居民消(xiāo)费和企业投(tóu)资的信心恢(huī)复会有一(yī)个过程，因此短期持续加杠杆(gān)的动力不强(qiáng)，复苏(sū)力度(dù)相(xiāng)比市场乐观预期仍有一定差(chà)距(jù)。海外(wài)则维持(chí)滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为(wèi)代表的欧美 金(jīn)融风波暂时平息，但(dàn)也让投资者担心这是否(fǒu)只是当下复杂(zá)环境下各种危(wēi)机的冰山一角。尤(yóu)其4月初欧佩克+的减产行(xíng)为进一步增强了(le)未来通胀(zhàng)的(de)韧性，也让美联储(chǔ)在货币政策调整决策(cè)时愈加进(jìn)退两(liǎng)难。

　　亮点不(bù)多的经济基本面(miàn)遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能(néng)自动内容(róng)生成）”和部分国企相关板块获得了边(biān)际资金的(de)巨量涌入(rù)，机构(gòu)短时间剧烈、集中的调仓(cāng)行为(wèi)，则进一步(bù)加剧了市场结(jié)构的分化。受益(yì)两(liǎng)大主题(tí)的TMT和建筑(zhù)、石油石(shí)化等(děng)板块(kuài)表现(xiàn)突出，而新能(néng)源、金融地产等行业(yè)则录得负收益。

　　谈及一季度投资(zī)操作(zuò)时，陈皓称，由于尚未发掘到基本面(miàn)驱动(dòng)的投资主线(xiàn)，本(běn)基金一季度操(cāo)作不(bù)多(duō)，主(zhǔ)要包括行业上用医药(yào)替代了(le)部(bù)分白酒仓(cāng)位(wèi)，个股上则逆向(xiàng)增持了一些由于短(duǎn)期基本面一般或(huò)者(zhě)机构调仓导致股价下跌，但长期市值空间(jiān)较大(dà)的中小盘个股。

　　从前十大重仓股变化(huà)上(shàng)看，此(cǐ)前(qián)连续3个季度位列前五大重(zhòng)仓股(gǔ)之一的五粮液，在今年一季(jì)度退出该基金前(qián)十大(dà)重仓股，宝信软件取代五粮液(yè)，新进前五大重仓股。

　　作(zuò)为一季(jì)度(dù)唯一(yī)一只(zhǐ)仍保留在前十大重仓(cāng)股的贵州茅台(tái)也遭(zāo)到陈皓减持，对比上一个(gè)季度，陈皓在一季度(dù)减持了6.8万股贵(guì)州茅台(tái)，环比(bǐ)减(jiǎn)持幅度接近30％，贵州茅台也从上一(yī)季(jì)度的第二大重仓(cāng)股退居第四大重(zhòng)仓股。

　　其他前十大重仓股中(zhōng)，主要供应(yīng)北斗关键器件的(de)振芯科技、氟(fú)化工龙(lóng)头中(zhōng)的巨(jù)化股份、特钢龙头中(zhōng)的抚顺特(tè)钢，三只(zhǐ)个股一季度新进前(qián)十(shí)大重仓股。

　　除了五粮液(yè)之外(wài)，紫光国微(wēi)、宁德时代也退出前(qián)十大(dà)重仓股。

　　陈皓在(zài)一季报(bào)也(yě)用相当大的篇幅(fú)谈了他对一季度热门的AI板(bǎn)块的看法。

　　他(tā)称(chēng)，对(duì)于(yú)火热的AI（人工智能）主题我们也进行了(le)积极(jí)的(de)研究，方向上非常认同其很可能是一(yī)次全(quán)新的技术革(gé)命，将极大提升全社会的生产效率，但客(kè)观上我(wǒ)们当(dāng)下的(de)研究认知(zhī)还不具备对相关(guān)标(biāo)的的定(dìng)价能力，尤其当这(zhè)些个股快(kuài)速上涨后，也不太(tài)符合我们(men)“以相对合理的价格买入(rù)预期收(shōu)益率更高的资产”这一(yī)投资理念，因此(cǐ)会选择(zé)暂时“以静制动”，继续对产(chǎn)业和公司进行跟踪、研究以及再定价，等待胜率和赔(péi)率更高的投资时机出(chū)现。

　　陈皓(hào)在一季报(bào)中还分享了自己(jǐ)最新的(de)投资感悟，他(tā)表示，相比资本临沂是几线城市，临沂是几线城市2023市场(chǎng)即期(qī)涨跌带(dài)来(lái)的(de)多(duō)巴胺，我们更倾向于通过深入研究(jiū)获得超额认(rèn)知、并最终映射(shè)到投资上来获得内啡肽。投资(zī)和人生(shēng)一(yī)样(yàng)，每天都(dōu)可以做选择，但终其一生最重要的其实也就是那三、五(wǔ)次，我们平时的不断学习、反思、进化，努力追寻的正是(shì)在每(měi)一次关键选择时将胜率再提升一点(diǎn)点。

　　展望(wàng)二(èr)季度，陈皓认为(wèi)，“一(yī)些积极因素正在酝酿或(huò)发酵，我们重(zhòng)启了与世界的链(liàn)接，中国在(zài)中(zhōng)东、南美(měi)等新兴市场(chǎng)获得了更(gèng)多实质性(xìng)认同的声音和举动(dòng)；国内主要城市的(de)一二手房销售持续(xù)恢复，部(bù)分行(xíng)业已经进入库存周(zhōu)期的尾段，我们可能真(zhēn)的只需(xū)要一点点信心，就能扭转(zhuǎn)困局，将经(jīng)济带入正循环。一如当下(xià)的(de)证券市场，我们也衷心的希(xī)望其(qí)能(néng)够(gòu)早(zǎo)日摆脱存量(liàng)博弈的困难模式(shì)，迎来投资(zī)人久违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于(yú)在优质(zhì)股票里寻找价(jià)值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总经理朱(zhū)少醒一季度持仓基本(běn)保持稳定，持仓依(yī)旧以消费、医疗、银行(xíng)、券商、新能源等板块龙头为(wèi)主。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵州(zhōu)茅台(tái)、五(wǔ)粮液依旧位居(jū)富国天惠基金(jīn)前三大重仓股，金域(yù)医学(xué)新进前三(sān)大重仓(cāng)股(gǔ)，这也是自2021年以来，金域(yù)医学首次进入富国天惠前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　公开资(zī)料显示，金域医学(xué)是(shì)一家以第三方医学检验及病(bìng)理诊断(duàn)业务为核心的高科技服(fú)务企(qǐ)业，通过不(bù)断积(jī)累(lèi)的(de)“大平台、大网络、大服务、大样本和(hé)大数据(jù)”等(děng)资源(yuán)优势，为全国各级医疗机构提供领先的医学诊(zhěn)断信(xìn)息整合服务(wù)。

　　除了金域医学之外，基础化工(gōng)板块(kuài)中的蓝晓科(kē)技(jì)也在一季度新(xīn)进富国天惠前十大重仓股，受益(yì)于生命科学(xué)业务增长迅速(sù)，截止4月20日，今(jīn)年以来，蓝(lán)晓(xiǎo)科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康德、瑞丰新材两只个股则(zé)在一季(jì)度退出富(fù)国(guó)天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一(yī)季度沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑战的2022年后，一(yī)季度实体经济进入了复苏的阶段。各(gè)项宏观经济指标在3月(yuè)份有了明显改善。货币(bì)政策(cè)保持宽松(sōng)，前(qián)几年(nián)实施(shī)的一些(xiē)收缩性行业(yè)监管政策放松管制(zhì)的迹(jì)象确认。投资者的风险偏(piān)好(hǎo)有微弱的回(huí)升。

　　尽管目(mù)前(qián)数据(jù)上呈现的复苏力度还(hái)不是很(hěn)强(qiáng)，但我(wǒ)们应该看到是(shì)积极的因素正在发挥作用持续的(de)进程中。更要重视的是(shì)市(shì)场的(de)整(zhěng)体(tǐ)估(gū)值(zhí)依(yī)然处于长(zhǎng)周期中很有吸引(yǐn)力(lì)的位置，当下权益市场处在较好的风险收益(yì)区间。

　　他表示，放在(zài)更长的时间维(wéi)度，我们相(xiāng)信(xìn)现在所(suǒ)面临(lín)的重重困难终(zhōng)将找到(dào)解决(jué)的出(chū)路。投资(zī)者当(dāng)前选择承受市场波动对(duì)应(yīng)的(de)预期回(huí)报水平的(de)是相当合适的。未来我(wǒ)们依然会(huì)致力于(yú)在优(yōu)质(zhì)股票里寻找价值，去(qù)翻更多的“石头(tóu)”。

　　他在多(duō)次季(jì)报披露(lù)时反复强调，我们并(bìng)不具备精确预测市场短期(qī)趋(qū)势(shì)的可靠能力，而把精(jīng)力(lì)集中在耐心收集具有远大前景的优秀公(gōng)司，等待公司(sī)自(zì)身创造价值的(de)实现和市场情绪在未(wèi)来某个(gè)时(shí)点的周期性(xìng)回(huí)归。个股选择层面，本基金(jīn)偏好投资于(yú)具有良(liáng)好“企业基因”，公司治理(lǐ)结构完善(shàn)、管(guǎn)理层优秀的企(qǐ)业。我们认为此类企业，有更(gèng)大的概率能在未来为投资者(zhě)创造价值。分(fēn)享企业自身增长(zhǎng)带来的资本(běn)市场收益是成长型基金获取(qǔ)回报的(de)最佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继续(xù)坚守大(dà)消费

　　作为业内知名(míng)的主投(tóu)大消费板块的基金经理，手握(wò)700多亿“重金”的刘彦春一季度如何调仓换股，他又是如何看待(dài)未来市(shì)场(chǎng)，也值得投(tóu)资者(zhě)关注。

　　最(zuì)新披露的2023年(nián)一(yī)季报(bào)显示，刘彦春(chūn)整体持仓的(de)仓位和(hé)行业板块变化不大(dà)。他(tā)在景顺长城鼎益基(jī)金(jīn)季报写道，一季度组合仓位(wèi)和行业配置没有大(dà)的变(biàn)化，仍然坚持自下而上精(jīng)选(xuǎn)个股而非择(zé)时的投资风格，保持合(hé)同约定较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎(dǐng)益季(jì)报来看，前(qián)三(sān)大重仓股仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸(lú)州老窖、五粮液。此(cǐ)外，古(gǔ)井贡(gòng)酒、山西(xī)汾(fén)酒也继续(xù)在其前十大重仓股(gǔ)之(zhī)中。

　　从增持力度上看(kàn)，刘彦春对中国中免加仓力(lì)度最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比(bǐ)去年(nián)底(dǐ)持(chí)仓，美的(de)集团新(xīn)进前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股之(zhī)列(liè)，而晨光(guāng)股(gǔ)份退出前十(shí)大重仓股。

　　谈及(jí)后市表示，刘(liú)彦春表(biǎo)示，一季(jì)度，我国经济(jì)温和复苏。海外通(tōng)胀(zhàng)预期变化对国内资本市场(chǎng)造成较大扰动(dòng)。美(měi)国失业率水平再创新低，意味着(zhe)高利率环境(jìng)大(dà)概(gài)率持续(xù)更长时间。气球(qiú)事(shì)件导致中美关系再(zài)度紧张。国(guó)内强刺激预期落空，叠加(jiā)海外风险事(shì)件(jiàn)，股(gǔ)票市场开始偏离复(fù)苏主(zhǔ)线，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我国(guó)经济复苏、美国紧缩后(hòu)通胀(zhàng)下(xià)行(xíng)仍(réng)将是今年(nián)主要宏观背景。经(jīng)济运行正常化需要一(yī)个过程，特别是居民和中小企业，需要时间修复资产负债表、修(xiū)复信心。随着经(jīng)济逐步正常化(huà)，居民消(xiāo)费(fèi)信(xìn)心回升、超(chāo)额储蓄下降是必然事(shì)件(jiàn)，消费今(jīn)年大概率超预期(qī)回(huí)升。就近期公布的社融和地产数据分析，二(èr)季度A股(gǔ)盈利增(zēng)速有望进(jìn)入上行周(zhōu)期。

　　海外(wài)银(yín)行(xíng)暴雷(léi)反映出加息(xī)过快带来的金融风险，本(běn)身会加大(dà)紧(jǐn)缩效应(yīng)，联(lián)储(chǔ)紧(jǐn)缩(suō)速度和幅度向下修正。紧缩带(dài)来的金融风险更多是(shì)流动性问题(tí)，底层资产问题不大，海外央行及时(shí)救(jiù)助可以避免(miǎn)风险蔓延(yán)。至少现阶段我们(men)认为(wèi)出(chū)现金融(róng)危机的风险不大。欧美等发达国家(jiā)通胀和金融风险并存，处理(lǐ)难度较大，这也意味着全球无风(fēng)险收益率在相对(duì)顶(dǐng)部(bù)位置，国家之家(jiā)沟通对(duì)话、加强(qiáng)合作的可能性也在(zài)加大(dà)。

　　全(quán)球经济(jì)正在(zài)重回(huí)正轨的路上。除了继续关(guān)注整个经济体发展状况(kuàng)之外(wài)，我(wǒ)们可以将目光更多放在微观企业层(céng)面。可以看(kàn)到很多公(gōng)司在过去几年始终做正确(què)的事，经营效率提升，逆境(jìng)中临沂是几线城市，临沂是几线城市2023变得更(gèng)加优秀、更加(jiā)强大(dà)。不必总是关注宏观数据，多看看微观企(qǐ)业变(biàn)化可以让内心更(gèng)加平静。我们(men)对全年(nián)股票市场有信(xìn)心，未来将(jiāng)继续保持合同约(yuē)定(dìng)较高仓(cāng)位(wèi)运作(zuò)，更多在顺(shùn)周(zhōu)期行(xíng)业中寻找投资(zī)机会。期待为持有(yǒu)人创造良(liáng)好收益。

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