作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月(yuè)11日，国家统计局公布了4月(yuè)份的通胀数据：4月份居民消费(fèi)价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，工业生产(chǎn)者出厂(chǎng)价格(gé)同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同(tóng)比涨(zhǎng)幅回(huí)落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价(jià)格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转(zhuǎn)负(fù)仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为“通(tōng)缩论”言(yán)过其(qí)实：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹(dàn面膜对脸真的有用吗，长期敷面膜和不敷面膜的区别)，意味着通缩压(yā)力(lì)正逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，也指(zhǐ)向当前经(jīng)济仍在温和修复。下半年随着生猪价格(gé)筑底回升、消费需求(qiú)逐(zhú)步回暖，物(wù)价水平(píng)有望回归正常(cháng)水(shuǐ)平，通缩和通胀均不构成当(dāng)前(qián)主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心通胀持(chí)平

　　2、菜(cài)、肉价格(gé)续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金价(jià)格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实(shí)，关(guān)注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉(lā)低通(tōng)胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新(xīn)涨价(jià)分别(bié)影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结(jié)构上看(kàn)，食(shí)品(pǐn)项仍是主要拖(tuō)累，4月食品价格环比下降1％、非食品价格则环(huán)比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和能(néng)源(yuán)后，4月核(hé)心CPI环比回升(shēng)0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行价(jià)格上涨<面膜对脸真的有用吗，长期敷面膜和不敷面膜的区别/strong>

　　食(shí)品方面，菜(cài)、肉(ròu)价格续降，仍是(shì)主要拖累(lèi)。受(shòu)受生猪产能(néng)充足(zú)以及消费淡季(jì)影(yǐng)响(xiǎng)，猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格环比续(xù)降3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄0.4个(gè)pct；鲜菜(cài)、鲜果大量(liàng)上市，带动价格分(fēn)别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上(shàng)月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长假出行需求带(dài)动旅游价(jià)格环比(bǐ)上涨(zhǎng)4.6％，受(shòu)车企降价促销以及国内(nèi)油价下降影响(xiǎng)，交通工具及交通工具(jù)用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同比降幅扩(kuò)大

　　受国(guó)内外市场需求(qiú)表现(xiàn)偏弱(ruò)及国际大宗商品(pǐn)价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时(shí)受上年同(tóng)期高基数(shù)的影响(xiǎng)，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。国内生产资料、生活资料价(jià)格(gé)环比分别下(xià)降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价(jià)格(gé)跌多涨少，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱

　　分行业看，国际原油价格波动带(dài)动国内油煤加工、化学原(yuán)料及(jí)制(zhì)品(pǐn)相关行业(yè)价格环比分(fēn)别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不及预期影响，黑(hēi)金采选及冶炼、有色(sè)采选相关行业价(jià)格结束自去(qù)年底以来的强势表现，环(huán)比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能(néng)继(jì)持续释放、供(gōng)给相对(duì)充足的影响下，价(jià)格环比续(xù)降4％。

　　通缩(suō)言(yán)过其实，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史(shǐ)较低水平，离转负仅一(yī)步之遥，是否(fǒu)到了需(xū)要担心通缩的时候(hòu)？我们认为，应当理性看待(dài)物(wù)价数(shù)据，“通(tōng)缩(suō)论(lùn)”言过(guò)其实：一方面(miàn)，去(qù)年(nián)下半(bàn)年核心CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的(de)历史低位(wèi)，但今年初以(yǐ)来有所反弹，意(yì)味着(zhe)通缩压力正(zhèng)在逐步(bù)缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回(huí)升，环比走势均处于正常波动区间，也指向(xiàng)当前经济仍(réng)在温和修复。往前(qián)看(kàn)，去年二、三季度受疫情影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或(huò)对今(jīn)年后续CPI同比(bǐ)读数持续造成扰动。我们认(rèn)为，应(yīng)更多关注(zhù)环比变动情况以及核心CPI的(de)走势。而随着下(xià)半年生猪(zhū)需求的回升，以及中央(yāng)猪肉收储(chǔ)工作的开展，生猪价格有望筑底回升(shēng)，食品(pǐn)项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水平有望逐步回归至(zhì)正(zhèng)常水平(píng)、整体将保持温和上涨态势(shì)，通缩和(hé)通胀均不构成当前经济的主要矛盾。