昨夜(yè)今晨，全(quán)球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔(ěr)年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日(rì)将满93岁的(de)巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格(gé)出席伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦年度股东大会的问答环节(jié)。

　　本次大会召开(kāi)时的(de)宏观背景颇不平静(jìng)：美国银行业(yè)动荡不(bù)安，债务(wù)上限谈判僵持，经济(jì)徘(pái)徊(huái)于(yú)衰退的危(wēi)险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升温(wēn)，人工智(zhì)能(néng)正带来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投(tóu)资者们热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大(dà)变革时代的(de)点评(píng)和(hé)投(tóu)资(zī)智慧。

　　大(dà)会召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一季度(dù)财报显示，第一(yī)季(jì)度(dù)净利润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去(qù)年(nián)同期为708.1亿(yì)美元(yuán)；第(dì)一季(jì)度投资和(hé)衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持(chí)倒闭(bì)的(de)硅谷银行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管机构必(bì)须做出赔偿所有(yǒu)储(chǔ)户的决定(dìng)，因为(wèi)不(bù)这样(yàng)做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特(tè)在回答一(yī)个问(wèn)题时(shí)说，如果储户得不到补(bǔ)偿(cháng)，它给美国(guó)经济带来的后果无(wú)法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系(xì)紧张对两(liǎng)国(guó)会造成不(bù)必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和(hé)中国发生冲突是(shì)很愚蠢的。我们(men)应(yīng)该做(zuò)的就是(shì)和中国和睦(mù)相处(chù)。美(měi)国应该与中国大(dà)量(liàng)开(kāi)展自由贸(mào)易。”巴菲特(tè)说，中美会有(yǒu)竞(jìng)争，但(dàn)一直都需要判断(duàn)，如果(guǒ)没有对方回(huí)应，事(shì)情能有多大进步。两(liǎng)国(guó)都会有竞(jìng)争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月(yuè)的(de)波动可能是二战以来(lái)最(zuì)厉害(hài)的一次

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，我们大(dà)部分的(de)事业，在今年报告的(de)营(yíng)收都(dōu)会比去年(nián)较低，这都是因为(wèi)过去6个(gè)月(yuè)经济的不景(jǐng)气(qì)造成的(de)。

　　巴菲(fēi)特称，过去的(de)这几个月公司(sī)都经历了很多的波动(dòng)，这可能(néng)是(shì)二战以来(lái)最(zuì)厉(lì)害(hài)的(de)一次，二(èr)战(zhàn)的时(shí)候我们没有办(bàn)法获得商品、货物(wù)，但(dàn)是(shì)这一次(cì)的波动来自(zì)于(yú)另(lìng)外(wài)一个(gè)地(dì)方，他们可(kě)能在过去的6个(gè)月中出现了(le)存货过多(duō)的(de)情况，这(zhè)不是(shì)说(shuō)好像失业率(lǜ)、就业率的情况造成(chéng)的，但是现在的经(jīng)济(jì)环境在这六个月已经非常不一样了，而(ér)我们很多(duō)的经理人对于这种情(qíng)况感觉到比较惊讶，存货(huò)怎么会一下子那么(me)多卖不出去。现在我(wǒ)们才(cái)慢慢(màn)地让销(xiāo)售(shòu)情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特(tè)第一季(jì)度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是(shì)股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅(jǐn)买(mǎi)入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特和他的(de)长期得力助手查理·芒格认为(wèi)，当期(qī)的估值没有吸(xī)引力。自今年年初以来，该公(gōng)司(sī)的现金储备增加了(le)20亿(yì)美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒(máng)格上个月表示，随着美联储加息和经济放(fàng)缓(huǎn)，投(tóu)资者应该(gāi)降低对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己(jǐ)的企业做(zuò)出了悲观(guān)的预测：好日子可能已经(jīng)结束。这位(wèi)亿万富翁投资者(zhě)预计，随(suí)着(zhe)经济低迷放缓(huǎn)，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦公司大部分业务的(de)收益今年将下降。因为在(zài)过去(qù)6个月(yuè)左右的时间里，美国经济(jì)的“令人难(nán)以置信的增(zēng)长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常(cháng)被(bèi)视为经济(jì)健康状况的(de)代(dài)表，因为其业务范围广(guǎng)泛，从铁路到电力公用事业(yè)和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司(sī)的成功归功于过去(qù)几十年美国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强调(diào)：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会继(jì)承(chéng)我的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协(xié)商(shāng)，做(zuò)最后的决策(cè)。公司传承在执行上并不是这么简单(dān)，管理伯克希(xī)尔可能不仅需要现在的这(zhè)五个下一代领导(dǎo)人(rén)，而是更(gèng)多有能力的人。如果(guǒ)他们不能处理(lǐ)得(dé)当的话，他就不会将伯克希尔交给(gěi)他们。他还补充(chōng)，每一(yī)个(gè)公(gōng)司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在(zài)伯克(kè)希尔内部都很支持阿贝(bèi)尔等(děng)高层(céng)。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问：美联(lián)储现有的资产负债表(biǎo)规模是否(fǒu)令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储(chǔ)，支(zhī)持美联储压低通胀率的使命(mìng)，他(tā)也不担心(xīn)美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这(zhè)些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到(dào)美联(lián)储资产负(fù)债表从(cóng)8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到(dào)一句话“现金永(yǒng)远(yuǎn)不是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱令(lìng)通(tōng)胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束时美国所经历的那样(yàng)。对此芒格也持相(xiāng)同观点，称如果靠不断印(yìn)钱(qián)来解决短期问题将(jiāng)会有负面的后(hòu)果。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示(shì)，美国没有(yǒu)其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油储备。不过页岩油井的衰败也(yě)很快，开井第一天可能产量(liàng)1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方(fāng)石油的管理(lǐ)层，对(duì)他(tā)们也(yě)很熟悉。西方石油做了(le)很多好(hǎo)的事(shì)情，建了(le)很多新井还能盈利(lì)。伯克(kè)希尔并不会(huì)购买西方石油的控(kòng)股权，管理层(céng)已经很棒了。未来不(bù)确定是否会继续购买更(gèng)多(duō)石油公司的股票，但对现在持(chí)股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货(huò)币地位

　　有投资(zī)者提(tí)问：美国大(dà)批发债，美联储让债务货(huò)币化，中国巴(bā)西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境(jìng)下，美元的货币储备地位(wèi)何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认(rè再续前缘的意思是什么，再续前缘的意思可以形容好朋友吗n)为，没有(yǒu)取代美元储备(bèi)货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴(bā)菲(fēi)特说，没(méi)有人比美联储主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但他无法控制财政政策。谁都不知道(dào)，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤其是在这(zhè)种(zhǒng)货币(bì)是全球储备货币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举印钞很容(róng)易，但应该(gāi)非常小心。如(rú)果货币太(tài)多，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难(nán)恢复，人们会对货币失去(qù)信任(rèn)。

　　巴(bā)菲特称，无法(fǎ)预(yù)测会(huì)有什么结果，反正不会是好结果。现在（大量发(fā)债(zhài)）是一(yī)个非常政治化的(de)决策。

　　芒格(gé)说(shuō)，在某些时(shí)候(hòu)，通过印钞赢得选票会适得其反。芒(máng)格在提到日本的货币政策(cè)和财政政策时说，日本用日(rì)元(yuán)做(zuò)了些奇怪的事(shì)。对于日本(běn)实(shí)施的经济政(zhèng)策，日本人应该接受并作出应对。巴(bā)菲特补充说，如果日(rì)元(yuán)是(shì)储(chǔ)备货币(bì)，那(nà)些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有(yǒu)一个(gè)更有(yǒu)凝聚力的社(shè)会，但美国不应该效(xiào)仿日本(běn)。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研(yán)究启动第二批中央冻(dòng)猪肉(ròu)收(shōu)储

　　今年以来，在供大于需(xū)的市场格局下，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以(yǐ)下(xià)。

　　回顾(gù)今年春节过(guò)后的猪价走势，记者查询上(shàng)甲数(shù)据梳(shū)理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生(shēng)猪价格曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公(gōng)斤后再次(cì)振荡下跌(diē)，直至4月17日跌(diē)至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出(chū)现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在(zài)五一假期前又略有回落(luò)。

　　在近期生猪(zhū)价格低位(wèi)运行(xíng)的情况(kuàng)下，国家(jiā)发改委于5月(yuè)5日下午发布最新研究收(shōu)储的公告(gào)称，据(jù)国(guó)家发(fā)展(zhǎn)改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警区间。根据《完善(shàn)政府猪肉储备(bèi)调节机(jī)制 做好(hǎo)猪肉市(shì)场保供(gōng)稳价(jià)工作预案》规定，国家发改委(wěi)会(huì)同有关部门(mén)研(yán)究(jiū)适时启动(dòng)年内(nèi)第二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉储备(bèi)收储工作，推动生猪价格尽快回归(guī)合理区间。

　　在国家发改委发声后，生(shēng)猪(zhū)期(qī)货市场(chǎng)预(yù)期走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午收(shōu)盘，生猪期(qī)货主(zhǔ)力(lì)合约2307报(bào)收16165元/吨(dūn)，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现货(huò)市场整(zhěng)体(tǐ)延(yán)续振(zhèn)荡(dàng)下跌走势，价(jià)格无(wú)太大起(qǐ)色。徽商期货生(shēng)猪分(fēn)析师尉秀接受(shòu)期货日报记者采访时表示，4月来生猪(zhū)现货价(jià)格呈先(xiān)跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因需(xū)求缺乏明显利好，叠加散户逢高(gāo)出(chū)栏心态增强，利空生猪价格，猪(zhū)价(jià)振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在(zài)相对较(jiào)低的猪价(jià)下，市场心(xīn)态开始转变，养殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相对优(yōu)势也刺(cì)激贸易商(shāng)从(cóng)进口(kǒu)肉采购转向对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠(tú)宰企(qǐ)业分割入库意愿加大，再叠加(jiā)月底(dǐ)逢五(wǔ)一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此(cǐ)后，较(jiào)高的成(chéng)本(běn)导致生猪二(èr)育入场转为谨慎，屠(tú)企(qǐ)分(fēn)割比(bǐ)例也有开收敛(liǎn)，叠加月末部分(fēn)集(jí)团企(qǐ)业有(yǒu)提(tí)前出栏迹象，在(zài)缝节必跌(diē)的‘魔咒(zhòu)’下，月(yuè)末价格再次回落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有节(jié)假日提振，但生猪现货(huò)价格平均(jūn)也仅(jǐn)有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势(shì)。申银万(wàn)国期货农(nóng)产品(pǐn)高级分(fēn)析师徐(xú)盛(shèng)告(gào)诉记者，目前生猪处于(yú)需求淡季，同时五一节前各(gè)养殖类上市公司公布一(yī)季报显示其经营(yíng)数据纷纷亏损(sǔn)，若猪(zhū)价长(zhǎng)期维持(chí)低迷，养殖企业超预期去产能将(jiāng)对行业的发展不利(lì)，容(róng)易导致猪价的大起(qǐ)大落(luò)。在这(zhè)个节点，国家发(fā)改委(wěi)宣布收(shōu)储(chǔ)，可以看出国家对生猪养殖(zhí)行业健(jiàn)康发展的重视与呵护(hù再续前缘的意思是什么，再续前缘的意思可以形容好朋友吗)，有助(zhù)于提振市场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释(shì)放下，本(běn)周(zhōu)五生猪期货盘面随即作出(chū)反应(yīng)走多。从收储本身看(kàn)，不会带来实质性生猪(zhū)需求的增长。不过，倘若收(shōu)储调控长期(qī)密(mì)集执行，叠加二育等利多因素共振，或会给市场(chǎng)带(dài)来比较(jiào)明显的(de)利(lì)多影(yǐng)响。”尉秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五一节(jié)假日过(guò)后(hòu)，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪(zhū)终端需求(qiú)缺乏实质性(xìng)利好，短(duǎn)期内猪价或延续低(dī)位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参(cān)考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程(chéng)度(dù)的提升(shēng)，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计(jì)局最新数(shù)据，截至今年一季度，全(quán)国生猪出栏(lán)1.99亿(yì)头，同(tóng)比增长1.7％，出(chū)栏(lán)量处于(yú)近五(wǔ)年同期(qī)高位水平(píng)；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存(cún)栏环比出(chū)现下跌(diē)，但同比依旧增(zēng)长，并处(chù)于近9年(nián)同期(qī)相对高位。

　　此外(wài)从生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个(gè)月下降，但(dàn)下降(jiàng)幅度(dù)相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁(fán)母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调(diào)控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据(jù)，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度(dù)为5.33％。其(qí)中，3月环比下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年同(tóng)期(qī)增(zēng)加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据可以看出(chū)，生猪(zhū)产(chǎn)能(néng)有(yǒu)继续回调走势，但截(jié)至(zhì)3月降幅均(jūn)有限。综合来(lái)看，当下(xià)产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现(xiàn)能(néng)够驱动周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价(jià)，在尉秀(xiù)看来，伴随(suí)着猪价再次阶段(duàn)性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏(zòu)切换加(jiā)快，需关注(zhù)进出场节奏对猪价(jià)的带动。此外(wài)受(shòu)冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急(jí)抛，出栏量的提前透支将(jiāng)在6月(yuè)前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总(zǒng)的来看(kàn)，5月猪价价格重心或高于4月，建(jiàn)议继(jì)续(xù)重点关注二次育(yù)肥、冻品(pǐn)入库及(jí)收储带(dài)来的情(qíng)绪面影响。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期饲料(liào)养(yǎng)殖(zhí)板(bǎn)块研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍维持高位，并高于(yú)去年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连(lián)续回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大(dà)猪仍在(zài)释(shì)放之中，二育增加导致大猪仍(réng)有(yǒu)阶(jiē)段性出栏压力。尤(yóu)其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在(zài)5月份可(kě)能继续保持(chí)惯性增涨。但今年二季度(dù)开始生猪市场将逐步过度至季节(jié)性旺季，因此生(shēng)猪近端现货价(jià)格大概率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下半年(nián)是生猪(zhū)需(xū)求的旺季，叠加能繁(fán)母猪(zhū)的(de)调减(jiǎn)在(zài)下半年会有一定程度的(de)体现，价(jià)格(gé)重心或(huò)高于上半(bàn)年，2023年全年(nián)猪价的高(gāo)点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪(zhū)供应压力最大(dà)的(de)时间点有望(wàng)逐步过(guò)去，叠(dié)加经济复(fù)苏(sū)、非(fēi)瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢(huī)复后下方现货(huò)价格空间(jiān)有限并有望(wàng)反弹。但(dàn)考(kǎo)虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢(huī)复(fù)，2023年(nián)生猪总体供应有(yǒu)望逐步(bù)增加，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年，交易节奏的把(bǎ)握(wò)将更(gèng)为关(guān)键。”徐(xú)盛(shèng)建议，长期投资者(zhě)可以在养猪成(chéng)本一带(dài)逐步择机(jī)入场买入(rù)生猪2307合(hé)约，另外等反弹(dàn)后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪期(qī)货2305合约期现已在(zài)逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由(yóu)于(yú)生猪期价目前整(zhěng)体估值不(bù)高，后续在收储加(jiā)持(chí)下，期价(jià)存在继续(xù)往上(shàng)修(xiū)复的(de)空间。建议投资者在交易上可从单(dān)边转(zhuǎn)为(wèi)观望，边际上(shàng)警惕饲料养殖板块集体(tǐ)估值下移带来的系统性(xìng)风险(xiǎn)。

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