来(lái)源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政治局4月28日(rì)召开(kāi)会(huì)议，分析研究当前经济形势和经济工作。今年(nián)以来，经济增长好于预期。不过当前(qián)经济恢(huī)复性好转(zhuǎn)，内生动力(lì)还(hái)不强，需求仍然不足。所以(yǐ)，稳(wěn)增长基(jī)调延续，短期政策不(bù)太可能转向收(shōu)紧，但是面对高质量发(fā)展要求，也没增(zēng)量刺激政策。未(wèi)来扩大需求主要依靠(kào)自发修(xiū)复消(xiāo)费，主动稳(wěn)定投资(zī)。此外，产业(yè)政策方(fāng)面强调“实体经济”支撑，防风险仍然是(shì)重点任务。整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对克制 。

　　1霍元甲的师傅是谁，李小龙的师父是谁啊g>

　　政策(cè)不(bù)转向

　　本次会议首先(xiān)强调了今年的成绩，即“经济增长(zhǎng)好于预期(qī)”，“市场需求逐步恢(huī)复，经(jīng)济(jì)发(fā)展呈现(xiàn)回(huí)升向好态(tài)势”。从(cóng)一季度公布的(de)数据(jù)看，确实好(hǎo)于去年(nián)四季度(dù)时的(de)预(yù)期。但随后会议也提到“经济运行(xíng)好转主要是恢复性的，内生动(dòng)力还不强，需(xū)求(qiú)仍然不足”。这也使得(dé)经济转型升级面临新的(de)阻力，推动高质(zhì)量发展仍需要克服不少困难挑战。

　　我们的(de)理(lǐ)解是，一季度GDP同(tóng)比增速为(wèi)4.5％，相比去年四季度有(yǒu)明显改(gǎi)善，但(dàn)距离疫(yì)情之前2019年的6％附(fù)近(jìn)的增速，还有较大(dà)的差(chà)距。所以，经济(jì)仍需(xū)政策(cè)呵(hē)护(hù)。尤其是一(yī)季度降准(zhǔn)后(hòu)，就业压力仍然存在，我们认为(wèi)政策(cè)短期不会转向(xiàng)收紧(jǐn)。“恢复(fù)和(hé)扩大需求”是当前(qián)经济持续回升向好的关键所在(zài)。

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　　稳(wěn)增长(zhǎng)：也没增量刺(cì)激

　　面对高(gāo)质量的发展要求，会议(yì)强调经济要实(shí)现“质的有(yǒu)效提升”和(hé)“量的合理增(zēng)长”。这一点和(hé)去年经(jīng)济工作会议(yì)精神(shén)一致。这(zhè)也意味(wèi)着稳增长不(bù)会通过强刺激的方式，而是统筹推动“经济运行持续好转”、“内生(shēng)动力(lì)持续增强”、“社(shè)会预(yù)期(qī)持续改善”、“风险隐患(huàn)持(chí)续化解”。

　　对于(yú)稳增(zēng)长的方式，会议要求“把发挥政策效力和(hé)激发经营主体(tǐ)活力结合起(qǐ)来”。我(wǒ)们的理解是(shì)，下(xià)一(yī)阶段(duàn)更多(duō)通过(guò)激发市场化(huà)的力量(liàng)去推动经济修复，通过(guò)改革开放的方式激发高质(zhì)量的(de)增长。所以会议指出，要坚持“两(liǎng)个毫不(bù)动摇”，破除影响各类所有(yǒu)制企(qǐ)业(yè)公平竞(jìng)争、共同发(fā)展的法(fǎ)律法规(guī)障碍和(hé)隐性壁垒。各(gè)类企业都要(yào)依法(fǎ)合规(guī)经(jīng)营。要下决(jué)心从根本(běn)上解决企业账款(kuǎn)拖(tuō)欠(qiàn)问题。总体而(ér)言(yán)，政策(cè)刺激空间(jiān)有限，主要还是以(yǐ)提振信心和预期(qī)、激(jī)发活力为主要(yào)手段，让经济(jì)自发的内生(shēng)修(xiū)复。

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　　扩需(xū)求：自发(fā)修复消费(fèi)，主动稳(wěn)定投资

　　会议提出，积极的财政政策要“加(jiā)力提效”，稳(wěn)健的货币政策要“精准(zhǔn)有(yǒu)力(lì)”，延续了去年(nián)12月(yuè)会议的(de)表述。对(duì)于政策的要求，本次会议强(qiáng)调“形成扩(kuò)大需求的合力”，而去年12月会议的相关(guān)表述是“加强各类政策协调配合(hé)”，这说(shuō)明(míng)扩大(dà)需求是未来的政策重心(xīn)。

　　一方面，自发修复消(xiāo)费。“要(yào)多渠(qú)道增加城乡居(jū)民收入，改善(shàn)消费环境，促(cù)进文化旅(lǚ)游(yóu)等服(fú)务消(xiāo)费”。提高消费，主要还(hái)是靠居民劳动收入的自然修复。另一方面(miàn)，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资。尤(yóu)其是基建投资，是政府(fǔ)主动(dòng)稳(wěn)增长的重(zhòng)点。会议提(tí)到，在(zài)超大特大(dà)城市积极稳(wěn)步(bù)推进(jìn)城中村改造和“平(píng)急两(liǎng)用”公共基(jī)础(chǔ)设施建设。

　　此 外， 会(huì)议强调，要把吸引外商投资放(fàng)在(zài)更加重要的位置，稳住外贸外资基(jī)本盘。要(yào)支(zhī)持有(yǒu)条件的自(zì)贸试验区和自由贸易港对(duì)接国际(jì)高标准经(jīng)贸规则，开展改革开放先行先试。

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　　产业发(fā)展：看重(zhòng)实体经(jīng)济

　　会议强调，加快(kuài)建设现代化产(chǎn)业(yè)体(tǐ)系要以“实(shí)体经济(jì)”为(wèi)支(zhī)撑(chēng)。我们的理解是，产业政策的重(zhòng)点(diǎn)是“实体经济(jì)”，这里的(de)实体经(jīng)济并不是整个GDP，而(ér)是和“虚拟经(jīng)济”相对应的。

　　会议明(míng)确“要夯实(shí)科技自(zì)立自强根基(jī)，培(péi)育壮大新动能”；“要(yào)巩固和扩大新能源汽车发展优(yōu)势，加快推进充(chōng)电桩、储能等设施建设(shè)和配(pèi)套电(diàn)网改造(zào)”。会议指出(chū)“要重视通用人工智能(néng)发展，营造(zào)创新(xīn)生态”，也(yě)提(tí)到了“重视防(fáng)范风险(xiǎn)”。我们认为，人工智能发展到一定程度，监管(guǎn)措施也必然会跟上。此(cǐ)外(wài)，在互(hù)联网领(lǐng)域(yù)，要(yào)推(tuī)动平(píng)台(tái)企(qǐ)业(yè)规范健康发展，鼓(gǔ)励头部平台企(qǐ)业探(tàn)索创新。

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　　防风险也是重点

　　会(huì)议提出，“统筹(chóu)做好(hǎo)中小银(yín)行、保险和信托机构(gòu)改革化险工作”；再次(cì)强(qiáng)调(diào)房住(zhù)不(bù)炒，“做好保交楼(lóu)、保民生、保稳定工(gōng)作”；“要加(jiā)强地(dì)方政府债务管理，严控新增(zēng)隐(yǐn)性债务(wù)”。我(wǒ)们认为(wèi)，房地(dì)产产业链、中小(xiǎo)金融(róng)机(jī)构(gòu)的风险(xiǎn)出清，仍是大势所趋，地方债务的风(fēng)险(xiǎn)也需要(yào)化解。所以今年和去年(nián)最大的不同(tóng)是疫(yì)情影响减弱，其他(tā)方面的(de)经济问题依然是(shì)存在的。

　　整体看(kàn霍元甲的师傅是谁，李小龙的师父是谁啊)，二季(jì)度经济修复速度或将放缓，政策相对克制。