上(shàng)市公司(sī)退市在A股早已不稀奇，但连(lián)带(dài)着可转债一起退市(shì)却是(shì)个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元(yuán)，触及退市指标，公司股(gǔ)票及其可转(zhuǎn)债被终止上市，搜特转债或成为(wèi)首只(zhǐ)因正股退市(shì)而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标(biāo)被终止上市，其可转(zhuǎn)债已进入退(tuì)市整理期，引发投资者(zhě)对可转债信用风险的(de)担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股票(piào)双重属性，自改造文章的祖师是谁 改造文章的祖师爷是谁诞生以来(lái)颇受市(shì)场欢(huān)迎。一个广为流传的说法(fǎ)是，可转(zhuǎn)债“下有保(bǎo)底，上不封顶(dǐng)”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债(zhài)性”托底，投(tóu)资者(zhě)“进(jìn)可攻(gōng)退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在(zài)可转债30多年发展中，此前一(yī)直未出现(xiàn)因正(zhèng)股退市而(ér)退市的情况，也(yě)未发生过实质性违约事件。

　　随着(zhe)搜特转债等的(de)退(tuì)市，零违约历史或将被打破，可(kě)转债信用风险浮出水面。虽说(shuō)可转(zhuǎn)债退(tuì)市(shì)后，依然(rán)可以执行赎回(huí)和回售等条款，但(dàn)由于大多数(shù)上市公司是因经营不善(shàn)导(dǎo)致退市，财务状况(kuàng)并不乐(lè)观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的(de)可(kě)能性较大。而如果启(qǐ)动破产重整(zhěng)，公司发行(xíng)的(de)可转债划归为普(pǔ)通债权，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资(zī)者(zhě)蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可(kě)转债退市并(bìng)非完全出乎意料，早已(yǐ)在相关规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交(jiāo)易所(suǒ)上市规则，上(shàng)市公司股票被终(zhōng)止上(shàng)市(shì)的，其(qí)发(fā)行的(de)可转债(zhài)及其(qí)他衍生品种应(yīng)当(dāng)终止上市。过去A股退市难(nán)、退市少，成就了可转债30多年零退市、零违约的“神(shén)话”。随(suí)着全面注册制改革的(de)持续(xù)推进(jìn)，市场(chǎng)优胜劣汰加(jiā)快，常态(tài)化退市机制正在形成，以上(shàng)市股为(wèi)锚的可转债(zhài)也跟着出(chū)清，违(wéi)约风险(xiǎn)随之上升(shēng)。退市(shì)，或将成为(wèi)可(kě)转债市场新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在改(gǎi)变(biàn)，投资者没有理(lǐ)由(yóu)一成不变(biàn)，是时候重塑对(duì)可转债的认知了。投资者要(yào)改变(biàn)“闭眼买债(zhài)”的路径依(yī)赖，学会优择品(pǐn)种，规避风险。在选择债(zhài)券时，要理(lǐ)性评估(gū)正股基本面、成长性(xìng)、估值水(shuǐ)平(p改造文章的祖师是谁 改造文章的祖师爷是谁íng)以及(jí)发(fā)债公司偿债(zhài)能力等(děng)，防范债(zhài)券退市、违(wéi)约风险；在取舍(shě)标的(de)时，应远离正(zhèng)股业绩表(biǎo)现(xiàn)不佳、估值较低、退市风(fēng)险较高(gāo)的标的(de)，而选择正股经营效(xiào)益(yì)良好、估值合理且随(suí)市场下跌估值出(chū)现压缩的标(biāo)的。并密切关注可转债市(shì)场风格变化，及(jí)时(shí)调整配(pèi)置(zhì)比例和结构(gòu)，学(xué)会在市(shì)场(chǎng)波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形势变化。目前关于可(kě)转债的退市处理还有不少(shǎo)空(kōng)白和盲(máng)点，监管部门(mén)应尽快打(dǎ)齐补丁(dīng)，给(gěi)予(yǔ)市场明(míng)确预期(qī)。比如，可进一(yī)步明确可(kě)转(zhuǎn)债在退市后(hòu)是否仍存在交易可能(néng)、是否还拥有转股(gǔ)功能等。同(tóng)时，应加强对可转债(zhài)的(de)风险(xiǎn)防控(kòng)，强(qiáng)化发行前的信用评级，对(duì)于信用资质较弱的公司，可考(kǎo)虑提高担(dān)保资产与(yǔ)回(huí)售条款等相关要求，适当提升准入门槛(kǎn)，以(yǐ)更好保护投资者(zhě)利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全(quán)方位、根本性的变(biàn)化。过去(qù)一(yī)些“无脑(nǎo)买入”“跟(gēn)风买入(rù)”的简单(dān)套路行不(bù)通了，一些规则(zé)制度上的短板不(bù)能视而不见(jiàn)了。各市场参与主体还需(xū)顺时应势(shì)，调(diào)整包括可转债在内(nèi)的投资方法(fǎ)，完善配套制度，提升风险意识，共促A股(gǔ)市场(chǎng)健(jiàn)康稳定发(fā)展。

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