2022年是国内(nèi)实(shí)施“双碳(tàn)战略”的攻坚之(zhī)年，作为(wèi)新能源的重点领(lǐng)域，光(guāng)伏设备行业(yè)备受(shòu)瞩目。尽管在政策扶持和行业(yè)高成长性背景下(xià)，上市企业产量不断扩大，营(yíng)收、归母净(jìng)利润不断增(zēng)长，但(dàn)行业(yè)内上中下游板(bǎn)块的盈(yíng)利能力分化严(yán)重，亟(jí)待引起注意。

　　金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究院的数据显示，光伏设备产业链盈利参差(chà)不齐。光(guāng)伏设备行(xíng)业主要(yào)分为(wèi)5大板块，分别(bié)是上游的硅料硅片生产加工板块，中下(xià)游的(de)光伏加工设备(bèi)、逆变器(qì)、光伏辅材(cái)和(hé)光伏电池组件(jiàn)。利(lì)润(rùn)结构整体呈现金字塔(tǎ)结构(gòu)，上游(yóu)板(bǎn)块处于金字(zì)塔(tǎ)底(dǐ)层，2022年3家相关企(qǐ)业净增长(zhǎng)的利润贡(gòng)献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游(yóu)45家企(qǐ)业(yè)总体利(lì)润贡献度小，且毛利(lì)率不足(zú)20％，企业间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年(nián)硅(guī)料硅(guī)片价格下行(xíng)预期(qī)增加，结合(hé)对企业经(jīng)营数(shù)据(jù)变化的(de)分析，可以看出：光(guāng)伏设备(bèi)的上(shàng)游将迎来降价与去库(kù)存阶段，这对于中下(xià)游企业来说(shuō)意味着原材料成本(běn)得到控制(zhì)，利于企(qǐ)业经营能力提升。

　　归母净利润突(tū)破千亿，八(bā)成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下(xià)，作为清洁能源(yuán)重(zhòng)要方向的光伏设备，市场加大对(duì)上市(shì)公(gōng)司的(de)扶持力度。金融界上市公司研究院统计发(fā)现，行业中4放里面睡觉是什么样的感觉，放在里面睡觉是一种怎样的感觉8家上(shàng)市(shì)公(gōng)司，有33家2022年(nián)获得的政府(fǔ)补(bǔ)助较2021年增加；累计(jì)获得政(zhèng)府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的是上市企业经(jīng)营规模不断扩(kuò)大，利润(rùn)增速可观。产量(liàng)方面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万(wàn)吨，同(tóng)比增长(zhǎng)63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组(zǔ)件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端(duān)产量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方(fāng)面来(lái)看(kàn)，2018年光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)实现归母净(jìng)利润(rùn)118.05亿(yì)元，至(zhì)2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速(sù)高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利润(rùn)增速达(dá)到(dào)162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企业，分别为8家(jiā)、12家(jiā)和19家。仅有福斯特(tè)、安(ān)彩(cǎi)高(gāo)科(kē)等(děng)9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去(qù)年电池片环节尤其是大尺寸电池处于供不应求的状态，年内累计(jì)实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利(lì)能力持(chí)续提升。

　　表(biǎo)格(gé)：2022年(nián)光伏设备行业归母净利(lì)润增速(sù)居前的企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛(máo)利率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企业(yè)净利润贡献过半(bàn)

　　光(guāng)伏设备行业整体毛(máo)利率为22.91％。对各(gè)板块毛利率分(fēn)析发现，上中下游呈现(xiàn)的结果参差不齐，上(shàng)游硅(guī)料(liào)硅片享受到光伏产业(yè)的红利，行(xíng)业有竞争壁垒，参(cān)与(yǔ)厂商较少，企业毛利(lì)率(lǜ)较高；而中下游多数板块毛(máo)利率不及行业平均。

　　数据(jù)显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第(dì)2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块(kuài)毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最(zuì)高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较(jiào)快(kuài)提升(shēng)，首先是(shì)源于(yú)供(gōng)不应求背(bèi)景下的涨价。作(zuò)为(wèi)光伏设备行业的原(yuán)材(cái)料(liào)方，硅料硅片板块可以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然(rán)硅(guī)片价格波(bō)动巨大(dà)，但从(cóng)2020年以来的数据来看，硅(guī)片价格依然处于(yú)高位(wèi)。特(tè)别是上半(bàn)年(nián)硅片价格持续高位运行(xíng)，硅片需求(qiú)端旺(wàng)盛(shèng)之下(xià)，众多(duō)硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的(de)头部企(qǐ)业代(dài)表(biǎo)之一通威股份(fèn)，曾在(zài)2022年报(bào)中提及量价双升，指出(chū)受益于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格同比上涨显著，进(jìn)而带动(dòng)毛利率提升。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进(jìn)入壁垒高，深耕该领域的企业容易形成规模效(xiào)应。这一板块仅有3家(jiā)上(shàng)市(shì)公司(sī)，不容易形(xíng)成恶(è)性竞争。2022年(nián)，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆(bào)发式增长，平均归母(mǔ)净(jìng)利润增速为172％，特别(bié)是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意的(de)是，48家光伏设备行业2022年累计(jì)归母净利润增长606.30亿(yì)元，而通威股份、大全能源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅(guī)片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为(wèi)55.59％。而(ér)这3家企业2022年(nián)总共实(shí)现归母净利(lì)润516.66亿元，占(zhàn)光(guāng)伏设备行业(yè)整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业经营情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两大板块平均(jūn)毛利率(lǜ)不(bù)超17％

　　相比风光(guāng)的(de)上游，中下游(yóu)涉及光伏(fú)电池组件、光伏(fú)辅材等领域(yù)参与(yǔ)厂商较多，企业间竞争激烈。整体而(ér)言(yán)，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下行(xíng)趋(qū)势(shì)，45家(jiā)企业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情(qíng)况。上游(yóu)硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿(yì)元，净利润增长贡(gòng)献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据来看，中下游领域的光伏(fú)加工设(shè)备和逆变(biàn)器毛利率3年(nián)来基本持(chí)平，而光伏(fú)辅材和(hé)光伏电池(chí)组件毛利率下滑明显，特(tè)别(bié)是光伏电池组(zǔ)件成(chéng)为毛(máo)利率最低的板块。

　　表格(gé)：光(guāng)伏设备行业(yè)不同板块的毛(máo)利率情况

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏电池组件板块(kuài)11家上市公司(sī)，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天机电、协(xié)鑫集成(chéng)和亿晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家企业，企(qǐ)业数量(liàng)较多竞争激烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨价(jià)等因(yīn)素影响，福莱(lái)特的(de)主业光伏玻璃(lí)毛利率下(xià)降12.39个百分点，影响整体毛(máo)利率。

　　相比而言(yán)，逆变(biàn)器板块有6家(jiā)企业(yè)，数量相对较少，板(bǎn)块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块的绝对龙头(tóu)，阳光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公(gōng)司(sī)去年(nián)逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累(lèi)计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流(liú)市场占有率第一。

　　硅料硅(guī)片存(cún)货周转速度放慢，中下游盈利能力有望(wàng)改善

　　光伏(fú)设备行业(yè)上游(yóu)“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷(juǎn)”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出下(xià)行趋势，行业格(gé)局将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等(děng)硅(guī)片的(de)阶段高点，多数硅(guī)片价(jià)格下跌(diē)幅度超过30％。根据中国(guó)有(yǒu)色(sè)金属工业协(xié)会硅业分会公布的最新(xīn)数据，5月11日当周M10单(dān)晶(jīng)硅片价(jià)格区(qū)间(jiān)在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成(chéng)交(jiāo)均价(jià)降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片(piàn)企业(yè)的经营数据(jù)也可看出硅片价格下(xià)跌(diē)对上游公司盈利的影响。今年(nián)一季度，大全能源实(shí)现归母净利润29.11亿(yì)元，同比下放里面睡觉是什么样的感觉，放在里面睡觉是一种怎样的感觉滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中(zhōng)环相比2022年(nián)同期增长动(dòng)能放缓(huǎn)。

　　另(lìng)外，3家企业今年一季度存货周转率数据(jù)发(fā)现，无(wú)论(lùn)是环比还是同比，相较而言都有(yǒu)明显(xiǎn)下行趋势，说明当前有库存积压风险。以大全能(néng)源为例，2022年一季度存货(huò)周转率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化趋(qū)势

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　专业人士认为，上游硅(guī)料硅片面临短(duǎn)期供过于求的局面，在清理(lǐ)库存的(de)阶(jiē)段下，硅片价格(gé)还(hái)有进一步下(xià)行空(kōng)间。这(zhè)对于光伏电池组件、光(guāng)伏加工(gōng)设(shè)备等对中(zhōng)下游(yóu)板(bǎn)块，将能较好(hǎo)控(kòng)制原材料成本(běn)，对提(tí)升毛利率、营收(shōu)率等(děng)有一定帮助。

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