本周，沪综(zōng)指3400点(diǎn)关(guān)口之前虚晃(huǎng)一枪，以(yǐ)连跌6天(tiān)的逼空形态洗盘，兔年收(shōu)益消耗殆尽(jǐn)。乐观来看，A股下行更多是受中概(gài)股拖累，后(hòu)市(shì)下跌空间不大(dà)。

　　中概股下跌拖累A股急挫

　　截(jié)至周(zhōu)四，兔年股市走过3个月行程，期间沪指仅上涨0.65％，似有(yǒu)“兔子尾巴(bā)长不了”之叹衣服为什么晾完会臭，衣服为什么晾完会臭呢。其(qí)实，4月下旬行情看似(shì)疾风骤雨，大盘较4月18日峰值仅缩(suō)水约(yuē)3％，上行通道仍(réng)在。

　　A股缘(yuán)何(hé)急跌？或(huò)是外围股市下(xià)跌的(de)风险输入。作为同股同(tóng)权的两地上市指数，恒生AH股A指数(shù)和H指数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜一(yī)筹。StockQ全球股市排(pái)行榜数(shù)据显示，截至周四(sì)，香港中企指数(shù)和恒(héng)生(shēng)指数(shù)过(guò)去(qù)3个月(yuè)表现为全球垫底(dǐ)，分别(bié)下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达克中国(guó)金龙指(zhǐ)数周二盘中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中(zhōng)概股表现(xiàn)低迷，主因是美联储加息(xī)在即，市场(chǎng)避险情(qíng)绪上升，国际资金从(cóng)新兴(xīng)市场(chǎng)撤离(lí)。瑞士瑞联(lián)银行日前将(jiāng)中国股票评级(jí)从高配下(xià)调为(wèi)中性。从(cóng)宏(hóng)观面看，今年(nián)首季，美国GDP年化(huà)环(huán)比增长1.1％，较上季放(fàng)缓1.5个(gè)百分(fēn)点。剔除食品(pǐn)和能源(yuán)的核心PCE物价指数(shù)首季(jì)上(shàng)升4.9％，去(qù)年四(sì)季度(dù)为4.4％。两大数据(jù)预示着美国滞胀(zhàng)隐(yǐn)忧未减，加息势在必行。英为财(cái)情的美联储利率观测器最新数(shù)据显示(shì)，5月4日加息25个基点(diǎn)至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风险显现，美国对策是(shì)：以1930年大萧条以来最快速度紧缩货币供应。美国3月M2货币供应(yīng)量（未(wèi)经季节性调整）为(wèi)20.7万亿美元，同比(bǐ)下降(jiàng)4.05％，为历史最大降(jiàng)幅，且是(shì)连续(xù)第四个月(yuè)收缩(suō)。美联储加(jiā)息导致金融资产盈利(lì)缩水，缩表(biǎo)则令流动性(xìng)折价(jià)效应加剧，在全球(qiú)金融(róng)市场催生戴维斯双杀(shā)现象。

　　中特估受追捧

　　助涨(zhǎng)中(zhōng)字头个股(gǔ)

　　美国银(yín)行业(yè)又(yòu)一张骨牌崩塌！第(dì)一共和银行股价周三盘中最多(duō)下跌41.23％至4.76美元（对应的(de)总市值为(wèi)8.86亿美元），较2021年11月的历史(shǐ)峰(fēng)值缩水约(yuē)97.85％。截至(zhì)一季度末，其(qí)实际存款(kuǎn)较去年(nián)末减少约1020亿美元，缩水(shuǐ)约57.8％。全(quán)球银行业危机频现(xiàn)，让A股机(jī)构(gòu)不再抱团银(yín)行(xíng)股，银行(xíng)部分龙头股招行等承(chéng)压(yā)，相较(jiào)而言，工商银行兔年以来表现(xiàn)抢眼，A股股价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行(xíng)和宁(níng)波银(yín)行(xíng)股价兔年颓势，一是二者虎(hǔ)年(nián)最后3个月股价大涨，涨幅(fú)透支了盈利增速；二(èr)是“中国特色估值体系”开始风行，市场(chǎng)风格(gé)转换。但二者市净率远(yuǎn)高于行业均值，难以赋予中特(tè)估概念中(zhōng)的回购(gòu)预期。

　　通达信数据显示，中字头(tóu)指数(shù)年内上(shàng)涨(zhǎng)11％，强于同期上涨6.36％的沪(hù)综指(zhǐ)，年K线(xiàn)已是五连阳。其市盈(yíng)率和市净(jìng)率(lǜ)分别为11.63倍和(hé)0.8倍，堪称估值(zhí)洼地(dì)，而沪深京(jīng)三(sān)市A股的市(shì)盈率和市净(jìng)率中位数(shù)分别(bié)为49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从政策面(miàn)来看，让央(yāng)企(qǐ)国企估值回归市(shì)场均(jūn)值，已是(shì)国家资本(běn)新战略。国家外汇局(jú)日前表示：“无论(lùn)从市盈率还是市净率等指标看，当前(qián)A股(gǔ)的估值相对偏低。”类似表态无疑是为中字(zì)头股票点赞。

　　典型个股是，当前总市值取(qǔ)代贵州茅台成为市值“一哥”的中(zhōng)国移动，流(liú)通小(xiǎo)盘+次新+绩优概念让其(qí)成为中特估龙头。

　　五月预期(qī)下跌(diē)空间不大

　　股(gǔ)市“红五(wǔ)月(yuè)”之(zhī)说(shuō)，源自井喷式(shì)牛市带来的财(cái)富记忆。1992年5月21日，上交所放开15只股票的涨跌幅(fú)限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日(rì)，沪指(zhǐ)大涨(zhǎng)4.64％，科技股主导的行情(qíng)拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪指全年(nián)和5月(yuè)份(fèn)上涨(zhǎng)的年份分别为18次和17次，二(èr)者同时(shí)上(shàng)涨的年份有11次。自(zì)2008年至去年(nián)的15年里，红五月出现7次，占比为(wèi)46.7％。期间5月和全年(nián)同步飘红4次，衣服为什么晾完会臭，衣服为什么晾完会臭呢#ff0000; line-height: 24px;'>衣服为什么晾完会臭，衣服为什么晾完会臭呢5月(yuè)份这个(gè)风(fēng)向标已(yǐ)不太灵光。相比之下，自从2008年以(yǐ)来，沪综指(zhǐ)4月飘红5次，除(chú)了2008年当年下跌65.4％之外，其余年(nián)份皆飘(piāo)红。截至周四，沪指4月(yuè)份上涨0.4％，全年飘红概率(lǜ)不低。

　　以科技股为(wèi)主(zhǔ)题的红(hóng)五月(yuè)行情(qíng)能(néng)否(fǒu)再现？关键在要(yào)看两点：一(yī)是年内上涨逾53％的(de)互联网指数能(néng)否维持强势行情。二是作为A股第二大行业指数，电气设(shè)备(bèi)板块能否企稳。该指数年(nián)内跌幅为4％，总市(shì)值(zhí)跌(diē)至5.48万亿元，较历史峰值(zhí)缩水35.5％，占全市场权重降(jiàng)低6.52％。不过(guò)，龙(lóng)头(tóu)宁德(dé)时代首(shǒu)季盈利增长(zhǎng)5.58倍(bèi)，周(zhōu)四收(shōu)盘(pán)较周(zhōu)三低(dī)位上涨一成，或是(shì)否极泰(tài)来。

　　进入4月以来(lái)，沪深(shēn)两市(shì)单日(rì)成(chéng)交始(shǐ)终维持(chí)在(zài)万(wàn)亿元之(zhī)上，市场人气并未退潮(cháo)，只是风格(gé)轮(lún)换在加速(sù)。鉴于大盘重新回到W形(xíng)整理格(gé)局，后市即(jí)使考(kǎo)验3200点附近的半年(nián)线和年(nián)线关口(kǒu)，下跌空间亦不大(dà)。

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