核(hé)心观点:在当前(qián)经(jīng)济恢复的(de)不确(què)定性下，高股息策略有望以(yǐ)其确定的(de)股息收(shōu)入(rù)和较高的安全边际为(wèi)投资者(zhě)提供不错的(de)收(shōu)益。而基(jī)本(běn)面稳健，分红(hóng)率高而(ér)稳(wěn)定，估值(zhí)处于历史低位，银行板块将成为高(gāo)股息策略的理(lǐ)想增配(pèi)板块(kuài)。

　　高股息策略是以股息率为投资要素(sù)，选择股(gǔ)息率(lǜ)较高的股票(piào)并(bìng)长期持(ch弄死一只蜘蛛有啥后果，打死一只蜘蛛会引来很多蜘蛛吗í)有的投资策略。高股息率一方面(miàn)意味着公司有较高的股(gǔ)利支付率，投(tóu)资者每年(nián)可以获(huò)得较高的股利(lì)收入作为绝(jué)对收益(yì)，另(lìng)一方(fāng)面意味着公司估(gū)值较低(dī)，因此具备(bèi)一定的安全边际，而且投资的成本相对较低，长(zhǎng)期(qī)持(chí)有(yǒu)还可以节税(shuì)。从(cóng)历(lì)史表(biǎo)现上来看，高股(gǔ)息策略的安全性较高，在(zài)市场下(xià)行(xíng)阶段更加抗(kàng)跌，防御(yù)性(xìng)更强(qiáng)。从当前宏观经(jīng)济的角度来看，疫情三年后经济(jì)恢复仍然有较大的(de)不确定(dìng)性；从(cóng)大类资产的投资收益来看，目前可投资的资产不多，收益率在下行。因此以银行板(bǎn)块为代表的高股息(xī)策(cè)略(lüè)有望(wàng)取得相对不错的收益。

　　高股息率(lǜ)想要取得较好(hǎo)的收益就需要满足以下(xià)几个条(tiáo)件：1）在分子部分(fēn)也就是(shì)股(gǔ)息端需要有(yǒu)一(yī)贯较(jiào)高而且稳定的(de)分红率；2）有稳定股息的前(qián)提就是(shì)行(xíng)业基本面需要稳定；3）在分母(mǔ)部分(fēn)也就是(shì)股价端估值低，因(yīn)此安全(quán)边际比较高，下降空间(jiān)有限，波动性较低(dī)；4）公司(sī)最好有一定的成长(zhǎng)性，股价(jià)有进一步提升的可能

　　而银行板块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市银(yín)行过去三年的现(xiàn)金分红率整(zhěng)体都在(zài)24％以上，其中大行最高(gāo)，其次是股份(fèn)行和城商(shāng)行，农商行相对低一些(xiē)。2）银行高分红的背(bèi)后(hòu)也(yě)离不开(kāi)经营业绩的稳定。从2023年(nián)一(yī)季(jì)度来看(kàn)，上市银行整(zhěng)体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎(yíng)来资产重定价的(de)情况下能够保(bǎo)持正增殊为不易。上市(shì)银行(xíng)整(zhěng)体净利(lì)润(rùn)同(tóng)比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营收，拨备(bèi)与税收优惠共同贡献利润(rùn)释放(fàng)。预计随着大(dà)行重(zhòng)定价的(de)压力过去以及二三季度农商弄死一只蜘蛛有啥后果，打死一只蜘蛛会引来很多蜘蛛吗行小微投放旺(wàng)季的(de)到来，资(zī)产端收益(yì)率将会逐步企(qǐ)稳，而中小(xiǎo)银行存款利率的下行和理财资(弄死一只蜘蛛有啥后果，打死一只蜘蛛会引来很多蜘蛛吗zī)金赎回的趋缓(huǎn)也会使得负债成本有望进一步下(xià)行(xíng)，净(jìng)息差预计会在下(xià)半年提(tí)升(shēng)。资产质(zhì)量方面银行板块(kuài)处(chù)于历史较优(yōu)水(shuǐ)平，上市银行(xíng)不良率继续环(huán)比下降，基本处在2014年来历(lì)史低位，拨备(bèi)覆盖(gài)率维持在245％的高位。3）目前(qián)银(yín)行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板(bǎn)块中最(zuì)低的。而从2010年到现在的(de)历(lì)史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为(wèi)7.09％，都处于(yú)比较低的(de)水平。因此银行板块(kuài)的(de)配置安全边(biān)际和性价比较好，作为低且稳(wěn)定的分母也保证了其比较(jiào)高(gāo)的(de)股息率。4）银行板块作(zuò)为“国资含量(liàng)”比较高(gāo)的板块，从去年(nián)底开始监管开始提出中特估后有(yǒu)比较不错的表现，国(guó)资持股(gǔ)比例(lì)和(hé)今年以来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特估有望为投资者带(dài)来除稳定股息收(shōu)益(yì)外的附(fù)加资本利得(dé)。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复(fù)不(bù)及预(yù)期。

　　摘(zhāi)要(yào)选自中泰证券研究所(suǒ)研究报告：《银(yín)行板块(kuài)与高股息策略：稳定收益的(de)溢价》

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