昨(zuó)夜今(jīn)晨(chén)，全球投(tóu)资界(jiè)“春(chūn)晚(wǎn)”——伯克希尔年(nián)度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出(chū)席伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦年(nián)度股东大会的问答(dá)环(huán)节。

　　本次大会(huì)召开时的宏观(guān)背景颇(pǒ)不平静：美国银行(xíng)业动荡不安(ān)，债务上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判僵持，经(jīng)济徘(pái)徊(huái)于衰退的危(wēi)险边(biān)缘，地缘政(zhèng)治冲突(tū)持续升温，人(rén)工智能正带(dài)来(lái)重大的机遇和(hé)风险，怀(huái)着“朝(cháo)圣”心态而来(lái)的投资(zī)者们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变革时代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒(sā)韦发(fā)布一季(jì)度财报显示，第一季(jì)度净利润355.04亿美(měi)元(yuán)，去(qù)年同期(qī)为55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1恒星年和回归年的区别通俗易懂的，恒星年和回归年的区别原因亿(yì)美元；第一季度(dù)投(tóu)资和衍生(shēng)品收益为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴恒星年和回归年的区别通俗易懂的，恒星年和回归年的区别原因菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机构(gòu)必须(xū)做出(chū)赔偿所(suǒ)有(yǒu)储户的决定，因为(wèi)不(bù)这样做可能会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将(jiāng)是灾(zāi)难性(xìng)的，”巴菲特在回答一(yī)个问题时说(shuō)，如果储户得不到补偿，它给(gěi)美(měi)国(guó)经济带来的(de)后果无(wú)法想象恒星年和回归年的区别通俗易懂的，恒星年和回归年的区别原因。

　　2.美(měi)国(guó)和中国发(fā)生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格(gé)都认(rèn)为，中美关系紧张对两国(guó)会造成不必(bì)要(yào)的伤害。芒格(gé)说(shuō)：“美(měi)国(guó)和中国发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们(men)应(yīng)该做(zuò)的就是(shì)和中国和睦相处。美国应(yīng)该与中国大量(liàng)开展(zhǎn)自由(yóu)贸易。”巴(bā)菲特说(shuō)，中美会有竞争，但一直都需要(yào)判断，如果没(méi)有对方回(huí)应，事情(qíng)能有多大进步。两(liǎng)国都会有(yǒu)竞(jìng)争(zhēng)力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特(tè)：过去几个月的波动可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们(men)大部分(fēn)的事业，在今年(nián)报告的营(yíng)收都会比(bǐ)去年(nián)较低(dī)，这都是因为过去(qù)6个月经(jīng)济的不景(jǐng)气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个月公司都经(jīng)历(lì)了(le)很多的波动，这可能是二战(zhàn)以来最厉(lì)害的一(yī)次，二战的(de)时候我(wǒ)们(men)没有办法获得商品、货物(wù)，但(dàn)是这一(yī)次(cì)的波动(dòng)来自于另外一个地方，他们可能在过去(qù)的6个月中出现了(le)存(cún)货过多的情况，这不是说好像失(shī)业率、就(jiù)业率(lǜ)的情况造成的(de)，但是现(xiàn)在(zài)的经(jīng)济环境在这六个月已经非常不(bù)一样了，而(ér)我们(men)很(hěn)多的经(jīng)理人对于这(zhè)种(zhǒng)情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存(cún)货(huò)怎么会一下子那么(me)多(duō)卖不出去。现在(zài)我们才(cái)慢(màn)慢地(dì)让(ràng)销(xiāo)售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元(yuán)股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第一季度是(shì)股票的净卖家。财(cái)报显(xiǎn)示，伯克希尔出(chū)售了价(jià)值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他(tā)的长期得力助手查(chá)理·芒(máng)格(gé)认为，当(dāng)期(qī)的估值(zhí)没有吸(xī)引力。自(zì)今年年初以来，该(gāi)公(gōng)司(sī)的(de)现(xiàn)金储(chǔ)备(bèi)增加了20亿美元，达(dá)到1306亿(yì)美元，为(wèi)2021年底(dǐ)以来的(de)最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美联储加(jiā)息和经(jīng)济放缓，投资者(zhě)应(yīng)该降(jiàng)低对股市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对(duì)自己的(de)企业做出了悲(bēi)观(guān)的预(yù)测：好日(rì)子可能(néng)已经结束。这位亿万(wàn)富翁(wēng)投(tóu)资者预计，随着经济低(dī)迷放缓，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦公司大部分业务(wù)的收益今年将下(xià)降。因为(wèi)在(zài)过去6个(gè)月左(zuǒ)右的时间里，美(měi)国(guó)经(jīng)济(jì)的(de)“令人难以置信的(de)增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔(ěr)经常被(bèi)视(shì)为经济健康状况的代(dài)表(biǎo)，因为(wèi)其业务(wù)范(fàn)围(wéi)广泛，从铁路(lù)到(dào)电(diàn)力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的成功归功于(yú)过去几(jǐ)十(shí)年(nián)美国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴(bā)菲特强调(diào)：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会继承(chéng)我的工作，但他(tā)还(hái)会与贾恩一起(qǐ)协(xié)商，做最(zuì)后的决(jué)策。公司传承在执行上并不是(shì)这么简(jiǎn)单，管(guǎn)理伯(bó)克希尔可能不仅(jǐn)需要现(xiàn)在的这五个下一代领导人，而是更多有(yǒu)能力的(de)人(rén)。如果他们不(bù)能处理(lǐ)得当的(de)话(huà)，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补(bǔ)充，每一(yī)个公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒(máng)格(gé)则表示(shì)，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储现有的资(zī)产(chǎn)负债表(biǎo)规模是(shì)否令(lìng)你担忧？

　　巴(bā)菲(fēi)特表称(chēng)他(tā)不担心美联(lián)储，支持美(měi)联储(chǔ)压低通胀率的(de)使命，他也(yě)不担心美联储(chǔ)的资产负债表(biǎo)，尽管(guǎn)打趣称“那是(shì)一(yī)个很大的数(shù)字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到(dào)美联(lián)储资产负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一句话(huà)“现金永(yǒng)远不(bù)是垃圾(jī)”。但是(shì)他(tā)反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴(bào)涨，就像二(èr)战刚结束(shù)时(shí)美国所经历的那样。对此(cǐ)芒(máng)格也持相(xiāng)同观点，称如果(guǒ)靠不断印(yìn)钱来解决短(duǎn)期问题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持(chí)仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其他地方可以像(xiàng)二叠(dié)纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石油(yóu)储备。不过页(yè)岩油井的衰败(bài)也很(hěn)快，开井第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半(bàn)就枯(kū)竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的管(guǎn)理层，对(duì)他(tā)们也很(hěn)熟悉。西(xī)方石(shí)油(yóu)做了很多好的事情，建(jiàn)了很多(duō)新井还(hái)能盈利。伯克(kè)希尔并不(bù)会购买西方石油的控股权，管(guǎn)理层已经(jīng)很棒了。未(wèi)来不确定是(shì)否会继续购买更多石(shí)油(yóu)公司的股(gǔ)票(piào)，但对现在(zài)持股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元的储备货(huò)币地位

　　有投(tóu)资(zī)者提(tí)问：美国大批发(fā)债，美联(lián)储让债务货币化(huà)，中(zhōng)国巴西(xī)沙特等都在与(yǔ)美(měi)元脱钩，在这种环境下，美元(yuán)的货币储备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代(dài)美元储(chǔ)备货币(bì)地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比美联(lián)储主席(xí)鲍威尔更了解形(xíng)势，但(dàn)他(tā)无法(fǎ)控制财政政(zhèng)策。谁都不知道，一(yī)种(zhǒng)纸币(bì)能坚(jiān)持(chí)用多久才会(huì)失控(kòng)，尤(yóu)其是在(zài)这种货(huò)币是全球储备货(huò)币的时(shí)候。

　　巴菲特认(rèn)为，美(měi)国要(yào)大(dà)举印钞很容易，但应该非常小(xiǎo)心。如果货币(bì)太多(duō)，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶子里放(fàng)出来，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什么结果，反正不会是好结(jié)果(guǒ)。现在（大(dà)量发(fā)债(zhài)）是(shì)一(yī)个非常政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在(zài)某(mǒu)些时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日(rì)本(běn)的货币(bì)政策和财政政策时(shí)说，日本用日(rì)元(yuán)做(zuò)了些奇怪的事(shì)。对(duì)于日(rì)本实施的(de)经济政(zhèng)策(cè)，日本人应该接受(shòu)并作出应对(duì)。巴菲特补充说，如(rú)果日元是储备货币，那些事不可能发生(shēng)。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日(rì)本有一个(gè)更有凝(níng)聚力的社会，但(dàn)美国不(bù)应该效仿(fǎng)日本。不断印钞(chāo)是疯狂的(de)。

　　猪(zhū)价(jià)持(chí)续低(dī)迷，国家研(yán)究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大(dà)于需的(de)市场格局下，我国生猪价(jià)格整(zhěng)体偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春(chūn)节过后的猪价走势，记者查询(xún)上甲数(shù)据梳理发现，2月中旬至3月初(chū)期(qī)间(jiān)，生(shēng)猪价格(gé)曾出现一波企稳(wěn)反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后再(zài)次振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出(chū)现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期(qī)前又略(lüè)有回落。

　　在(zài)近期生猪价格低位运行的情况下，国家(jiā)发改委于5月5日(rì)下(xià)午发布(bù)最新研(yán)究收储(chǔ)的(de)公告称，据国家发展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪(zhū)肉储(chǔ)备调节(jié)机(jī)制 做好(hǎo)猪肉市(shì)场保(bǎo)供(gōng)稳(wěn)价(jià)工作预案》规定，国(guó)家发改委会同有关部门(mén)研究适时启(qǐ)动(dòng)年(nián)内第二批中央冻猪肉(ròu)储备收储工作，推动(dòng)生猪(zhū)价格尽快回归(guī)合理区间。

　　在(zài)国家发(fā)改(gǎi)委(wěi)发声后(hòu)，生猪期货市场(chǎng)预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日(rì)下午(wǔ)收盘，生猪期(qī)货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看(kàn)，生猪现货市场整体延续振荡下跌(diē)走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析(xī)师(shī)尉秀接受期货日报(bào)记者采访(fǎng)时表示，4月来生猪现货价格呈先跌(diē)后涨再(zài)跌的振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加(jiā)散户逢高(gāo)出栏心态增(zēng)强，利(lì)空生猪价格，猪(zhū)价振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在(zài)相对较低的猪价(jià)下，市场心态开(kāi)始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询(xún)盘(pán)增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价(jià)格(gé)的(de)相对(duì)优势(shì)也刺(cì)激贸(mào)易(yì)商(shāng)从(cóng)进口肉采(cǎi)购转向对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企业(yè)分割入库(kù)意(yì)愿加大(dà)，再叠(dié)加月底逢五一假期备(bèi)货，猪肉终端需求有所好(hǎo)转，猪价升至4月25日(rì)的(de)15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的(de)成本导致生猪二育(yù)入场转为谨慎(shèn)，屠(tú)企(qǐ)分(fēn)割比例(lì)也有开收敛，叠加月末部分集团企业(yè)有提前出栏迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月(yuè)末价格再次回落，截至(zhì)4月(yuè)28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽(suī)有节假日提振，但(dàn)生猪现货价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势(shì)。申银(yín)万国期货农产品高级(jí)分(fēn)析师(shī)徐盛告诉记者(zhě)，目前(qián)生(shēng)猪处于需求淡季，同(tóng)时五一节前各(gè)养殖类(lèi)上市(shì)公(gōng)司公(gōng)布一季报显示其经营数据纷(fēn)纷亏损(sǔn)，若猪价(jià)长期维持低迷，养殖企业超(chāo)预期去(qù)产能(néng)将对行业的发展不(bù)利，容易导致猪价的大起大落。在这(zhè)个节点，国家发改委宣布收储(chǔ)，可以看出国(guó)家对生猪养殖行业健康(kāng)发展的重视与(yǔ)呵护，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信(xìn)号释放下(xià)，本(běn)周五(wǔ)生猪(zhū)期货盘面随(suí)即作出反应(yīng)走多。从(cóng)收储本身看，不会带来实(shí)质性生(shēng)猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控(kòng)长(zhǎng)期密集执行(xíng)，叠加二育等利多因素(sù)共振，或会给市场带来比较明显的(de)利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一(yī)节假日(rì)过后，尉秀告(gào)诉(sù)记(jì)者，因(yīn)生猪终端(duān)需求缺乏实质性利好，短期内猪(zhū)价或(huò)延续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从(cóng)生猪(zhū)需求端看，尉秀表(biǎo)示(shì)，参考2020年至2022年的(de)屠(tú)宰(zǎi)数据，每年5月宰量均有不同(tóng)程度的提升，但(dàn)也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家统计局最新数据，截(jié)至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出(chū)栏量处(chù)于近五(wǔ)年同期高位水平(píng)；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉(sù)记者，虽然(rán)今(jīn)年(nián)一季度(dù)生猪存栏环(huán)比出现下跌，但同比依旧增(zēng)长，并处于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产能变化(huà)来看，尉秀(xiù)表示，据农业(yè)部监测，2023开年以来，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存栏已连续三个月(yuè)下降，但下降(jiàng)幅度相当(dāng)有限(xiàn)，累计(jì)下降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头(tóu)的正常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机构数据，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个(gè)月下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据可以看出(chū)，生猪产能(néng)有继续回(huí)调走势，但截(jié)至3月降幅均有限。综合来看，当(dāng)下产能(néng)基础依(yī)旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没有出(chū)现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着猪价(jià)再次阶段(duàn)性走低，二育补(bǔ)栏或(huò)会再次进场，带动猪价走高；但今(jīn)年二次育肥进出场(chǎng)节奏切换加(jiā)快，需关注进(jìn)出场节奏(zòu)对猪(zhū)价(jià)的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小体重猪急抛，出栏量的提(tí)前(qián)透(tòu)支将在6月前后(hòu)显现(xiàn)，对(duì)期货(huò)LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总的(de)来看，5月猪价价(jià)格重心或高(gāo)于4月，建议(yì)继续重点(diǎn)关注二次育肥(féi)、冻品入库及收储带来(lái)的情绪面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正中期饲料(liào)养殖(zhí)板块研究员宋从志认为，短期来看(kàn)，当前生猪(zhū)整(zhěng)体屠宰量仍(réng)维持高位，并高于(yú)去年同(tóng)期水平，出栏体(tǐ)重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在释放之中，二育(yù)增加(jiā)导致大猪仍(réng)有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其去(qù)年6月(yuè)份以(yǐ)来(lái)能繁(fán)母猪(zhū)环比(bǐ)增加带来的生猪出栏在(zài)5月份可(kě)能继(jì)续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度(dù)开始生(shēng)猪市场(chǎng)将逐(zhú)步过(guò)度至季节性旺季，因此(cǐ)生猪近端现货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁(fán)母猪的调减在(zài)下半(bàn)年会有一定(dìng)程度的体现，价格重心或高于上(shàng)半年(nián)，2023年全(quán)年猪价的高点(diǎn)有望(wàng)在下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供应压力最大(dà)的时间点有望逐步(bù)过去，叠(dié)加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的(de)损失以及猪(zhū)肉收储，消费端恢复后下方(fāng)现货价(jià)格空间有限并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供(gōng)应有望逐(zhú)步增加，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年，交易(yì)节奏的把(bǎ)握将(jiāng)更(gèng)为(wèi)关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买(mǎi)入生猪(zhū)2307合约，另(lìng)外等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期(qī)货(huò)2305合(hé)约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水(shuǐ)扩(kuò)大，由于生猪期价(jià)目(mù)前整(zhěng)体估值(zhí)不高，后续在(zài)收储(chǔ)加持下，期价存在(zài)继(jì)续往上修复的空间。建议投资者在交易上可(kě)从单(dān)边(biān)转为观望，边际上(shàng)警惕(tì)饲料养殖板(bǎn)块(kuài)集体估值下移带来的系统性风险。

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