来源：海通宏观

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　　中(zhōng)共(gòng)中央政治局4月28日(rì)召开会议(yì)，分(fēn)析研究(jiū)当(dāng)前(qián)经济形势和经(jīng)济工作。今年(nián)以来，经济增长好(hǎo)于预期。不过当前经济恢(huī)复性好转，内(nèi)生(shēng)动力还不强，需求仍然不(bù)足。所以，稳(wěn)增长基调延(yán)续(xù)，短期政策不太(tài)可能转向(xiàng)收紧，但是(shì)面对(duì)高(gāo)质(zhì)量(liàng)发(fā)展要求，也(yě)没增量刺激政策。未来扩(kuò)大需求(qiú)主要依靠自发修(xiū)复消(xiāo)费，主动稳定投资。此外，产(chǎn)业政(zhèng)策方面强调“实体经济”支撑，防风险(xiǎn)仍然(rán)是(shì)重点任务。整体看(kàn)，二(èr)季(jì)度经济修复(fù)速度或将(jiāng)放缓，政策相对克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本次会议(yì)首(shǒu)先(xiān)强(qiáng)调了(le)今年的成(chéng)绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈(chéng)现回升向好(hǎo)态势”。从一季度公布(bù)的数据看，确实好于(yú)去年四季度时的预期(qī)。但随后会议也(yě)提到“经济运行(xíng)好转主(zhǔ)要是恢复(fù)性的(de)，内生动力还不强，需求仍然不足(zú)”。这也(yě)使得经济(jì)转(zhuǎn)型(xíng)升级(jí)面(miàn)临(lín)新的(de)阻力，推动高质量发展(zhǎn)仍需要克服不少困难挑战。

　　我们的理(lǐ)解是，一季度(dù)GDP同比(bǐ)增(zēng)速(sù)为(wèi)4.5％，相比(bǐ)去年(nián)四季度有(yǒu)明显改善，但距离疫情之(zhī)前2019年的6％附近的增速，还有较大的差距。所以，经济仍需政策(cè)呵护(hù)。尤其是一季度(dù)降(jiàng)准后，就(jiù)业压(yā)力仍然存在，我们(men)认为政策短期不会转(zhuǎn)向收紧。“恢复和(hé)扩大需求(qiú)”是当前经济持(chí)续回升向(xiàng)好(hǎo)的(de)关键所在。

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　　稳增长：也没增量(liàng)刺激

　　面对高质量(liàng)的发展要求，会议强调(diào)经济(jì)要实现(xiàn)“质(zhì)的(de)有(yǒu)效提升”和“量的(de)合理(lǐ)增长”。这(zhè)一点和(hé)去年经(jīng)济工(gōng)作会议(yì)精神一致。这也意味(wèi)着稳增长(zhǎng)不(bù)会通过强(qiáng)刺激(jī)的方式，而是统(tǒng)筹推动“经济运行持续好转”、“内生动力持续增(zēng)强”、“社会预(yù)期持(chí)续改善(shàn)”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式(shì)，会(huì)议要求“把(bǎ)发挥政(zhèng)策(cè)效力和激发经营(yíng)主体(tǐ)活力结(jié)合起来(lái)”。我们(men)的(de)理解是，下一阶段更多通过激发市场化的力(lì)量去推动经济修复，通过改革开(kāi)放的方式激发高(gāo)质量(liàng)的增长。所以会议指出，要坚持“两个(gè)毫(háo)不动摇”，破除(chú)影响各(gè)类所(suǒ)有制企业公平竞争(zhēng)、共同(tóng)发展的法律(lǜ)法规障碍和(hé)隐性壁垒。各类企业都要依法合规经(jīng)营。要下决心从根本上解(jiě)决企(qǐ)业账款拖欠问题。总体而言(yán)，政策(cè)刺(cì)激空间有限(xiàn)，主要还(hái)是以提振(zhèn)信心和预期(qī)、激(jī)发活力为主(zhǔ)要手段，让经济自发的(de)内生(shēng)修复。

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　　扩需求：自发(fā)修复(fù)消费，主动稳(wěn)定投资

　　会(huì)议提出(chū)，积(jī)极(jí)的财政政策要“加(jiā)力提效”，稳健的货币(bì)政策要“精准有力(lì)”，延续了(le)去年12月会议(yì)的表述(shù)。对于(yú)政策的要求，本次会议强调“形成扩大需求的合力”，而去年12月会议的相关表述是“加强各类政策(cè)协(xié)调配合”，这(zhè)说明扩大(dà)需(xū)求(qiú)是未来的政策(cè)重(zhòng)心。

　　一方面，自(zì)发修复消(xiāo)费(fèi)。“要多渠道增加城乡居(jū)民收(shōu)入，改(gǎi)善消(xiāo)费环境，促进文化旅游等服务消费”。提高消(xiāo)费(fèi)，主(zhǔ)要还是靠居民劳(láo)动(dòng)收入的自然修复。另一方面，主动稳定投资。尤其是基建投资，是政府主(zhǔ)动(dòng)稳增长(zhǎng)的(de)重点。会(huì)议提到，在超大(dà)特大(dà)城市(shì)积极(jí)稳(wěn)步推进城中(zhōng)村改造和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外(wài)， 会议强(qiáng)调，要把吸引外商投资放在更加(jiā)重要的(de)位置，稳住外贸(mào)外(wài)资(zī)基本盘。要支持有条件的自贸试验区和自由贸易港(gǎng)对接国(guó)际高标(biāo)准经贸规则，开展改(gǎi)革开(kāi)放先行先(xiān)试(shì)。

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　　产业(yè)发(fā)展(zhǎn)：看重实体经(jīng)济

　　会议(yì)强调(diào)，加快建设现(xiàn)代化产业体(tǐ)系要以“实体(tǐ)经济”为支(zhī)撑没事吃点护肝片好不好，女人吃护肝片的好处。我(wǒ)们的理解是，产业政策(cè)的(de)重点是“实(shí)体经济”，这(zhè)里(lǐ)的实体经济(jì)并(bìng)不(bù)是整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟经(jīng)济”相对应的。

　　会议明确“要(yào)夯实科技(jì)自(zì)立自(zì)强根基，培(péi)育(yù)壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固(gù)和扩大新能源汽车发(fā)展优势，加快推(tuī)进充(chōng)电桩、储能等(děng)设施建设和(hé)配(pèi)套(tào)电网改造”。会议指出(chū)“要重(zhòng)视通用人(rén)工(gōng)智能(néng)发展，营造(zào)创新生态(tài)”，也提到(dào)了“重视防范风险”。我们认为，人工智能发展到一(yī)定程度(dù)，监管措施也必然(rán)会跟上。此外，在互联网(wǎng)领(lǐng)域，要推(tuī)动平台(tái)企业(yè)规范健康(kāng)发展，鼓励(lì)头部平台企(qǐ)业探索创新。

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　　防风险也是(shì)重(zhòng)点

　　会议(yì)提出，“统(tǒng)筹做(zuò)好中(zhōng)小银行、保险和(hé)信托机构改(gǎi)革化(huà)险工作”；再次(cì)强调房住不炒，“做(zuò)好保交(jiāo)楼、保民生(shēng)、保稳定工作”；“要加强地方政府债务管理(lǐ)，严控(kòng)新增隐性债务”。我们认(rèn)为，房(fáng)地产产业(yè)链(liàn)、中小金融机构的风险出(chū)清，仍是(shì)大势所趋，地方债务(wù)的风(fēng)险也(yě)需要(yào)化(huà)解。所以(yǐ)今年和去年最大的不(bù)同是疫情影响减(jiǎn)弱，其他(tā)方面的经济(jì)问(wèn)题依(yī)然(rán)是存在(zài)的。

　　整体看(kàn)，二季(jì)度经济(jì)修(xiū)复速度或将放缓，政(zhèng)策相(xiāng)对克制。