5月以来(lái)，嘉(jiā)实基金、博时基金、富国(guó)基金、南方(fāng)基金等多家头部(bù)公募基金密集(jí)申报了(le)跟踪海外半导体指数QDII产(chǎn)品，布局全球半导体市场，引发业内广泛关注。

　　从(cóng)国内半导(dǎo)体(tǐ)板块表(biǎo)现(xiàn)来看，在经(jīng)历(lì)一季度的(de)持(chí)续回调后，半(bàn)导体板(bǎn)块自4月(yuè)中下旬以来(lái)又开始(shǐ)持续下跌(diē)。不(bù)过资金(jīn)对主题ETF越(yuè)跌越买，区(qū)间份额增幅最高达(dá)40％。拉(lā)长时间看(kàn)，年内(nèi)超(chāo)半数半导(dǎo)体(tǐ)主题ETF产(chǎn)品(pǐn)份额出现正增长(zhǎng)，最高份额增幅(fú)超1282％。

　　多位业(yè)内人士认为，资金对半导(dǎo)体(tǐ)主题ETF的越跌越(yuè)买，主要是基于对(duì)板块(kuài)中(zhōng)长期投(tóu)资价值的肯(kěn)定。尽管(guǎn)半导体板(bǎn)块年内(nèi)表现震荡，但随着国产(chǎn)替代(dài)持续推(tuī)进，以及近期AI行情(qíng)的带(dài)动下(xià)，板块细分领(lǐng)域仍(réng)有较多投资机会。

　　越(yuè)跌越买，最高份额涨超(chāo)1282％

　　从国内半导体板块表(biǎo)现(xiàn)来看，在(zài)经历(lì)一季度的(de)持续回调后(hòu)，半导(dǎo)体板(bǎn)块自4月(yuè)中下旬(xún)以来又开(kāi)始持续下跌(diē)。以中(zhōng)证全指(zhǐ)半导体指数(shù)表现为(wèi)例(lì)，该指(zhǐ)数(shù)在(zài)4月6日攀(pān)至年(nián)内高位后便开始不断下跌，4月10日至5月12日(rì)区间(jiān)跌(diē)幅近20％。

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　　本周板块(kuài)表现上，半导(dǎo)体与半(bàn)导(dǎo)体生产设备(bèi)板块周(zhōu)跌幅为-3.25％，在(zài)24个Wind二级(jí)行业中跌(diē)幅(fú)居前。

　　值(zhí)得注意的是，尽管(guǎn)板块(kuài)持续下(xià)跌，但资金对(duì)主题ETF产品越跌越买(mǎi)。Wind数(shù)据(jù)显(xiǎn)示(shì)，截至5月12日，月内半导体芯片主题ETF收益均告负，平均收益率(lǜ)为-7.18％；但份额却悉数上涨。其中，工银(yín)瑞(ruì)信国证半导体芯(xīn)片ETF、鹏华国证(zhèng)半导体芯片ETF月内份额增(zēng)幅(fú)居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体芯片主题ETF产品(pǐn)份额变化，截(jié)至(zhì)5月(yuè)12日(rì)，除(chú)汇(huì)添(tiān)富(fù)中证芯片产业ETF、华泰柏(bǎi)瑞中证韩交所(suǒ)中韩半导体(tǐ)ETF等(děng)三只产(chǎn)品份(fèn)额出现(xiàn)下降外，其(qí)余产(chǎn)品份额均有大幅增长。其中，嘉实上证科创板芯片ETF份(fèn)额涨幅(fú)位列第一，年(nián)内份额猛增(zēng)1282.5％。

　　对于近期半导(dǎo)体板块持续下跌，嘉实上证科创(chuàng)板芯片ETF基金经理田(tián)光远分析，当前半(bàn)导体行(xíng)业复苏不(bù)及预期主(zhǔ)要原因，一是国产(chǎn)替代进程不(bù)及预期，国内半导体企业(yè)相比海外(wài)半导体大厂起步较(jiào)晚，在(zài)技术(shù)和人才等方(fāng)面存在差距，在国产替代过程(chéng)中(zhōng)产品研发和客户导入进程(chéng)可能不及预期；二是下(xià)游需(xū)求不及预期(qī)，在(zài)边缘(yuán)政(zhèng)治和全球经济疲软(ruǎn)背景下，全球电子产品等终端(duān)需(xū)求可能不及预期，从而导致对半导(dǎo)体产(chǎn)品需求量减少。

　　“2023年(nián)是全球(qiú)半导体行业正(zhèng)处于下(xià)行筑底(dǐ)的阶段，但我们(men)认(rèn)为有望于今(jīn)年看(kàn)到拐点的出(chū)现”田(tián)光远表示，在本(běn)轮周期(qī)中，率先回暖的种类要看芯片(piàn)下游的景气度，有创新属(shǔ)性(xìng)和份额提升属性的(de)环节会率先(xiān)回暖(nuǎn)。一方(fāng)面中(zhōng)国经济体重要的(de)构成(chéng)央国(guó)企对资产回报提出要求(qiú)，民(mín)营企业的竞争力提升(shēng)也会更加(jiā)依赖数字(zì)化，成本效率提升(shēng)是数(shù)字化的(de)长期关键驱动力，另一方(fāng)面短(duǎn)周期(qī)维度(dù)数(shù)字经(jīng)济有顺周期属性，经济复苏会加大(dà)企业数字化投入力(lì)度。

　　九(jiǔ)泰基金战略投资部副总监(jiān)、九(jiǔ)泰泰富灵活配置混(hùn)合（LOF）基金经理(lǐ)刘源表示，首先，回(huí)顾年初以来半导体(tǐ)板块上涨(zhǎng)的(de)原因(yīn)，一(yī)xl是多大码的衣服 xl可以穿到多少斤方面是2022年板块调整幅(fú)度较(jiào)大，行业估值处于(yú)底部位置；另一(yī)方面市场预期基本面即将见(jiàn)底，再加上有AI主题的催化，所(suǒ)以从(cóng)年初到4月初半(bàn)导体指数出现(xiàn)了一定(dìng)的反弹。

　　“但事实(shí)上(shàng)，其中许多个股的股价(jià)其实是(shì)过度(dù)反(fǎn)应的(de)，所以随着4月(yuè)中下旬半导体(tǐ)一季(jì)报披露(lù)，整体呈现强(qiáng)预(yù)期、弱现实的表现，再加上AI主题的(de)降(jiàng)温，综合因素引起行业近期的持续回(huí)调。”刘源直言。

　　长期看好半(bàn)导体投资价值

　　尽管半导(dǎo)体板块年内(nèi)表现(xiàn)震(zhèn)荡，但从资金对主题ETF产品越跌越买也能看出投资者对板(bǎn)块价值的肯定，多(duō)位业内人(rén)士也表示(shì)，长期看(kàn)好半导体板块投(tóu)资价值。

　　“我们认为当前无(wú)需过度悲观。”嘉实(shí)基金(jīn)田光(guāng)远表示，从(cóng)基本面上，人工(gōng)智(zhì)能(néng)给半导体带来了(le)新的需求增量(liàng)，从周期视角，预(yù)计未(wèi)来1-2个季(jì)度虽然会有一定业绩(jì)的压力(lì)，但一方(fāng)面(miàn)需求会(huì)重(zhòng)新(xīn)复苏，另一方面(miàn)中国半导体企业有国产替(tì)代(dài)的中期逻辑支撑；另外(wài)，估值方面，半导体板块估值波(bō)动较大，且子板块和(hé)细分线索(suǒ)较多，始终(zhōng)有估值(zhí)合理甚至低估(gū)的机会出现。

　　田光远认(rèn)为，当前该板块很多优质的(de)公(gōng)司处于历史估值分位低位(wèi)区间，随着需求(qiú)回暖或者(zhě)新产品的突破，会有形(xíng)成很好的投资机会。他进一步表示，人(rén)类历史经历(lì)了三(sān)次工业革命，前两次都(dōu)是以(yǐ)能源为(wèi)对象进行(xíng)创新，第(dì)三次是信(xìn)息为对象进行创新，当前阶段的人工智能(néng)从感知智(zhì)能走(zǒu)向(xiàng)认知(zhī)智能(néng)后，将对人类生产力(lì)的(de)提升产生巨大(dà)的影(yǐng)响，也会开启新一轮的工业(yè)革命，它(tā)是信息(xī)革(gé)命经历了个人电脑、互联网革命(mìng)和移(yí)动(dòng)互(hù)联网革命后(hòu)在万物智联层面的延(yán)伸，将会(huì)在经济、社(shè)会、政(zhèng)治、军事等(děng)方面(miàn)全面影响人类社会。当前仍处于新一轮产业革命爆发的(de)早期的阶段，在人工智能(néng)带来的技术变革浪(làng)潮下(xià)，人工智能对(duì)云管端各方面(miàn)都产生了影响，云侧变化最(zuì)为显著(zhù)，很多环节发生了改变，产(chǎn)生了新的投资(zī)方向，如算力(lì)芯片的GPU、存储芯片的(de)HBM等。

　　“随着人(rén)工智能(néng)应用的落地，端侧和网侧(cè)的新硬件(jiàn)也会产生新的投资机会。因此我们长期(qī)看(kàn)好(hǎo)半导体的投资价值。”田光(guāng)远建(jiàn)议投资者(zhě)长期关注(zhù)该板块投资机会，他认为可以重点配置的主线(xiàn)包括以AI为代表的创新线、周(zhōu)期见底(dǐ)后的复苏(sū)线、以及以半导体(tǐ)设备材料国产(chǎn)化为代表的制造线。

　　诺安(ān)基金(jīn)科技(jì)组(zǔ)基(jī)金经理(lǐ)刘慧(huì)影也表示，2023年全面(miàn)看好整个半导(dǎo)体(tǐ)板块，其中，从半导(dǎo)体国(guó)产化为(wèi)主的设备材料EDA板(bǎn)块，到下游需求为主的芯片(piàn)设计都会在今年都有非常好的机会。首(shǒu)先，基本面上，美国对中国的极限(xiàn)制裁将(jiāng)加速中(zhōng)国芯片(piàn)的国产替代(dài)，党的二十大对于(yú)科技安全(quán)的强调为芯(xīn)片的国产(chǎn)替代提供了坚实(shí)的(de)理论(lùn)基础。其次(cì)，芯片设计板块经过近(jìn)一(yī)年的充分调整，股价已经(jīng)充(chōng)分反(fǎn)映悲(bēi)观预期。最(zuì)后，伴随(suí)AI等新需求拉动(dòng)，整(zhěng)个(gè)芯片设计板块有望正(zhèng)式迎(yíng)来反转。

　　“站在当前，我们将持续(xù)跟踪和调研半导体行业库存、动销数(shù)据和重点公司的边际变(biàn)化(huà)，同时动态(tài)跟(gēn)踪电子(zi)消费品的复苏情(qíng)况，预判半(bàn)导体(tǐ)景(jǐng)气的拐点。”九泰基金刘源表示，展望未来(lái)，AI的基础模(mó)型训练需要大量算力，硬件基础设施成(chéng)为发(fā)展(zhǎn)基石(shí)，算力(lì)芯片(piàn)等核心环节(jié)预期将会受益，后续有望驱动半导体行(xíng)业(yè)持续增长(zhǎng)。此(cǐ)外(wài)，半导体设备公(gōng)司的一季报业(yè)绩相对较强，国产化趋势仍(réng)在(zài)加速推进，后续半导体(tǐ)设备、材料(liào)也(yě)是(shì)可以关(guān)注的(de)方向。存储作为半导体(tǐ)中最大(dà)的(de)周期品种(zhǒng)，也可(kě)能(néng)在年内迎来边际变化(huà)，需要(yào)持续(xù)动态跟踪。

　　“风(fēng)险(xiǎn)方面(miàn)，我认为(wèi)需要(yào)关(guān)注景(jǐng)气(qì)度(dù)修(xiū)复(fù)速度和估值的匹配程(chéng)度，尽管(guǎn)基本面改善的趋势比较确定，但改善(shàn)的过程中股(gǔ)价有可能波动较大，要结(jié)合(hé)基本面变化综合(hé)判(pàn)断配(pèi)置(zhì)价值，我们也会通过适当调仓来(lái)平衡风险(xiǎn)。”刘源(yuán)补充(chōng)道(dào)。

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