来源(yuán)：梁中华宏(hóng)观研究

　　·概 要 ·

　　美(měi)联储如期(qī)加息(xī)25BP，并(bìng)按(àn)计(jì)划缩表。坚持加息的(de)关键仍是通胀压力太大。

　　本次美联(lián)储声特利迦奥特曼的脚底痒怎么办，奥特曼的脚怕痒吗明较(jiào)3月有何变化？第一，重申(shēn)经济依然稳健，表述修(xiū)改为“一季度经济温和增长，就业强劲，失业率在低位”。第二(èr)，重申美国银行(xíng)稳健，明确(què)银行(xíng)风险(xiǎn)导致家庭和企业信(xìn)贷的收紧。第三，重申(shēn)通胀压力，“通货(huò)膨胀(zhàng)仍然很高，委员(yuán)会仍然高度关注通货膨胀(zhàng)风险”。第四，修(xiū)改货币政策表述，重申“委员会评估货币政策的滞(zhì)后影响”，删(shān)除(chú)“委员(yuán)会预计一些额外的政策(cè)紧缩可能是适当的”。

　　鲍(bào)威尔有何表态？关于经(jīng)济(jì)，认为经济可能面临来自紧缩信贷的阻力，其影响还需要时间来体现；预计美(měi)国(guó)经济温和增(zēng)长，有可能避免衰退，或者(zhě)是温和衰退。关于加息(xī)，本(běn)次加息依然是共识；认为原则(zé)上不需要(yào)利(lì)率提高那么高，正在评估(gū)是否达到限制(zhì)性水平，认为(wèi)或已经达到（或(huò)已经接近达(dá)到）。关于降息(xī)，强调劳动力市场(chǎng)在走弱，但依然强劲，薪资水(shuǐ)平(píng)仍高；通胀有所(suǒ)缓和(hé)，但依然高企，远高于目标，降低通胀仍需较长时间，当前降(jiàng)息(xī)并不合适。关于银行和债务上(shàng)限，强调地区性(xìng)银(yín)行(xíng)发挥非常重要的(de)作用，不希望大型(xíng)银行进行大规(guī)模收购(gòu)，银行(xíng)业总体上(shàng)有所改善(shàn)，美国银行(xíng)系统健康(kāng)且具有弹性。强调(diào)应及时提高(gāo)债务上限。

　　1

　　如期加息25BP

　　如期加息(xī)25BP。2023年5月3日(rì)，美(měi)联储5月FOMC会议决定加息25BP，上调联邦基金利率区间至5.0％-5.25％，利率(lǜ)回(huí)升至2006年6月(yuè)以来的高(gāo)点。此外(wài)，上(shàng)调准备(bèi)金余(yú)额(é)利率（IORB）至5.15％，上调隔夜逆回购利率（ON RRP）至5.05％，上调主(zhǔ)要信贷(dài)利率至(zhì)5.25％，上(shàng)调隔(gé)夜(yè)回购利率至5.25％。

　　按计划缩表，美联储将继续减持(chí)美国(guó)国债(zhài)、机构(gòu)债务和机(jī)构抵(dǐ)押贷款支(zhī)持证券，上限(xiàn)为(wèi)950亿美元（600亿美元国(guó)债和350亿美元(yuán)MBS）。

　　我们认为，美联储(chǔ)坚持加(jiā)息的(de)关(guān)键仍在(zài)于(yú)通(tōng)胀压力(lì)较大。例如(rú)，3月(yuè)美国核(hé)心通胀季调环比(bǐ)仍在0.4％的高位(wèi)，且(qiě)已经连(lián)续(xù)4个月处(chù)于高(gāo)位；核心通胀年化(huà)同比也仍在4.9％，边际(jì)上并没有(yǒu)明显降温。本轮加息是80年代以来最快的一次(cì)，10次便(biàn)累(lèi)计加(jiā)息500BP。

　　2

　　加息或将结束

　　从声明来看，与2023年3月相比有哪(nǎ)些变化？

　　关于经济(jì)方面，重(zhòng)申经济依(yī)然(rán)稳健。不(bù)过(guò)表述(shù)修改为“1季度(dù)经(jīng)济活动以适度(dù)的(de)速度增长，最(zuì)近几个月就业增(zēng)长(zhǎng)强劲，失业率(lǜ)保持(chí)在低位”。

　　关于(yú)通胀方面(miàn)，重(zhòng)申通胀(zhàng)压力。“通货(huò)膨胀仍然很高”、“委员会仍然高度关(guān)注(zhù)通货膨胀风险”、“致力于恢复2％的通胀目标”。

　　关于加息方(fāng)面(miàn)，或(huò)将(jiāng)停止加息。重申委员(yuán)会将评估货币(bì)政(zhèng)策的滞后影响(xiǎng)，“在确定额外的(de)政策紧缩在多大程度上适(shì)合于(yú)随(suí)着时间的(de)推(tuī)移将(jiāng)通货膨胀率恢(huī)复到2％时，委员会将考(kǎo)虑货(huò)币(bì)政策的(de)累积紧缩，货币政策影响(xiǎng)经济活动和通(tōng)货(huò)膨胀(zhàng)的滞后，以及经(jīng)济和金融发展”。重(zhòng)点是删除了“委员会预(yù)计，一些额(é)外的政策紧缩可(kě)能是适当(dāng)的，以实现一种货币政策立场”，表明美联储加息或(huò)将(jiāng)结束。

　　关于银(yín)行风险，重申美(měi)国银行(xíng)稳健。“美国银行体系稳健且(qiě)富有弹性”；明确银行风险(xiǎn)导(dǎo)致了家庭(tíng)和企业信(xìn)贷的收紧（上一次(cì)表述(shù)为“可能”），重申这(zhè)对(duì)经(jīng)济、就业和通(tōng)胀的影响存在不确(què)定性，“家庭和企业(yè)信(xìn)贷条件收(shōu)紧可能(néng)会(huì)拖累经(jīng)济活动、就业(yè)和通(tōng)胀，这(zhè)些影响(xiǎng)的程度仍不确定。”

　　3

　　鲍威尔有何表态？

　　关(guān)于经济，仍期(qī)待(dài)“软着(zhe)陆”。美联储主席鲍威(wēi)尔认为(wèi)，经济可能面临来自紧(jǐn)缩信贷的(de)阻力，其(qí)影响还(hái)需(xū)要时(shí)间来体(tǐ)现（尤(yóu)其是住房和投资(zī)领(lǐng)域）。不(bù)过明确指(zhǐ)出，如果(guǒ)美国(guó)出现经济衰退(tuì)，希望是温和的；强调，美(měi)国可能会出现(xiàn)轻微的经济衰退。

　　关于加(jiā)息，或已经达到限制(zhì)性水平。美联储在(zài)3月议息会议(yì)时(shí)，就已经在讨论停止加息(xī)的问(wèn)题；不过，鲍威尔指出本次加息依然是共识，所有(yǒu)人全(quán)票通过，一些政(zhèng)策(cè)制定者谈到停止加息，但不是本次会议。

　　对于未来利率终点的问题，鲍威(wēi)尔认为(wèi)原则(zé)上不(bù)需要利率提高那(nà)么(me)高，正在评(píng)估是否达到限制性水(shuǐ)平，认为或已经达到了限制性水平（或已经(jīng)接近达(dá)到），也就意味着也许可以暂停(tíng)加息了。后续政策变(biàn)化的关键仍是(shì)审视数(shù)据，尤其是通(tōng)胀。

　　关于降息(xī)，当前并不合(hé)适。鲍威尔强(qiáng)调，美国劳动(dòng)力市场在走(zǒu)弱(ruò)，但依然(rán)强劲，失(shī)业率(lǜ)仍在低位，薪资水(shuǐ)平仍高，高于2％的通胀水平。整(zhěng)体通胀有所(suǒ)缓(huǎn)和，但依然高企，远高(gāo)于(yú)目标水平，降低通胀仍需较长时间(jiān)，当前降(jiàng)息并不合适(shì)。

　　关于银行风险，鲍威尔强调地区性银行发(fā)挥非(fēi)常重要的(de)作用(yòng)，不(bù)希望大(dà)型银(yín)行进行(xíng)大规模收购，银(yín)行业总体上(shàng)有所改善，美国银行系统健康(kāng)且具有弹(dàn)性(xìng)。银行危机的影响程度目前尚(shàng)不确定。

　　关(guān)于(yú)债务上限风险，鲍威尔强调应及(jí)时提高债务上(shàng)限，如果没有达成债(zhài)务(wù)协议，经济后果“高(gāo)度(dù)不确定”。此前，美国(guó)财政(zhèng)部长耶伦也强调，如果国(guó)会不尽早采取行动提(tí)高债务上限，美国(guó)可(kě)能(néng)最早于6月1日(rì)出现债务违约。

　　由(yóu)于美(měi)联(lián)邦政(zhèng)府触(chù)及31.4万亿美元(yuán)的法定举债(zhài)上(shàng)限(xiàn)，美国财政部于今年1月宣布采(cǎi)取特(tè)别措施(shī)，避免联邦政府(fǔ)发生债(zhài)务违(wéi)约(yuē)。美国国会预(yù)算办公室5月(yuè)1日(rì)发布(bù)的(de)最新报告(gào)显示，美国在6月(yuè)初耗尽(jǐn)资金的风险较之前更(gèng)高。

　　往(wǎng)前看，美国银行风险演变成系统性风险的概率或有限，但中小银行破(pò)产或依(yī)然(rán)会出现。目前市(shì)场依然预期美(měi)联储(chǔ)6-7月维(wéi)持利率水平不变，9月开始降息（概率达(dá)70％），年内至少降(jiàng)息50BP（概率达90％）。我们认为，美国经济虽在下滑，但(dàn)依然(rán)有韧性；美国通胀压力仍(réng)大，年内(nèi)降息(xī)概率(lǜ)或较低。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 特利迦奥特曼的脚底痒怎么办，奥特曼的脚怕痒吗