调油逻辑提振成(chéng)本价格，从(cóng)而能够推升芳烃价格，去年二季度(dù)芳(fāng)烃市场的(de)热度之高也正(zhèng)是由(yóu)这(zhè)个逻辑(jí)主导。然而，今年与去年的步(bù)调明显不一。期货日报记者观察(chá)到(dào)，同为芳(fāng)烃品种，4月(yuè)18日(rì)以来，PTA和苯(běn)乙烯期货盘(pán)面已连续出现了9连跌(diē)，从(cóng)走势上来看，两品(pǐn)种(zhǒng)的表现远超(chāo)市(shì)场预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌372元/吨，跌(diē)幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两方面，一方面由于近(jìn)期原油大跌，另(lìng)一方(fāng)面近期成品(pǐn)油(yóu)裂(liè)差下跌。”一德期货分(fēn)析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以及(jí)美国的加(jiā)息预期，需求羸弱，市(shì)场对(duì)于衰退的预期再起。而(ér)原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期(qī)回补前期缺口后(hòu)继(jì)续下行，对于(yú)化工特(tè)别是与之相关性(xìng)相对较强的(de)PTA形(xíng)成成(chéng)本塌陷。成(chéng)品(pǐn)油裂差方面，近期(qī)美国汽柴(chái)油裂差出现(xiàn)下滑，同时美(měi)国(guó)汽油库存在4月份去库速率减(jiǎn)缓(huǎn)，使得市场(chǎng)对(duì)于美国调油需求的(de)预期边际(jì)弱化，对于芳烃的支撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者了解(jiě)到，美国夏油对于辛烷(wán)值(zhí)的需求(qiú)支撑起(qǐ)了芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但与去(qù)年同期相比，今年芳(fāng)烃市场(chǎng)走势相对偏弱(ruò)，且去(qù)年调油(yóu)逻辑发生的(de)时间(jiān)在5月发酵、6月(yuè)初达到(dào)顶峰，今(jīn)年调油逻(luó)辑是在(zài)汽油(yóu)旺(wàng)季到来之前(qián)。

　　物产中(zhōng)大期(qī)货(huò)能化(huà)组组长谢雯表示，发生这一现象的原因更多是始于路径依赖，去年极端的调油行情使得市场预(yù)期今(jīn)年调油逻辑(jí)发生(shēng)的(de)概率(lǜ)仍较大，调油商提前准备原料运往(wǎng)美国。

　　在她看来，去(qù)年调油逻辑是调(diào)油实(shí)实在在发生，反映(yìng)在MX、PX美(měi)亚价(jià)差(chà)大(dà)幅拉升；今(jīn)年的调油带来芳烃美亚价(jià)差处于往年同期高位，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制(zhì)芳烃(tīng)美亚价(jià)差进一步扩(kuò)大(dà)。

　　郑邮飞告诉(sù)记者，今年芳烃调油逻辑与(yǔ)去年在细节与节奏上又有差异，主要体现在去年(nián)5—6份的行情(qíng)是“脉冲式”的，当(dāng)时市(shì)场(chǎng)对于(yú)美国高辛烷值调(diào)油(yóu)料的短缺没有(yǒu)提早预(yù)期，导致旺季(jì)来临后行(xíng)情一触即发(fā)，而经历(lì)过去年的大幅波动(dòng)，随后(hòu)调(diào)油商(shāng)对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直(zhí)保持相(xiāng)对高位(wèi)，给亚(yà)洲芳(fāng)烃(tīng)流向美国创造套利空间，同时我们(men)从去年四(sì)季度至(zhì)今韩(hán)国出口美国芳烃(tīng)的数量保持相(xiāng)对高位可以(yǐ)一窥究竟。叠(dié)加(jiā)今年4—5月(yuè)份亚(yà)洲芳(fāng)烃装置的检修预期，今年市场(chǎng)的(de)调油逻辑(jí)在3月份(fèn)就启动，提早(zǎo)并迅(xùn)速将(jiāng)芳(fāng)烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬开(kāi)始启(qǐ)动，这明显早于(yú)去(qù)年。但我(wǒ)们也看到了PXN在(zài)3月(yuè)下旬后就处于高位徘(pái)徊的状态(tài)，意味着调油(yóu)逻辑已经在芳烃上(shàng)提早兑(duì)现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此(cǐ)，华(huá)融(róng)融(róng)达(dá)期(qī)货(huò)分析师(shī)韩冰冰表示(shì)，今年和去年芳(fāng)烃走势存在(zài)着节奏的(de)差(chà)异，去年5月份是(shì)是炒作调油(yóu)需求(qiú)的主要时期(qī)，而(ér)今年市场提(tí)前到3月就开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年调油逻辑应该不(bù)及去年。“去年(nián)受俄乌冲突影响，欧美地区成品油供需(xū)突然变得紧张，油品裂解利润非(fēi)常好(hǎo)，调油逻辑(jí)兴起(qǐ)。而今年的问题是欧美经济下行压力(lì)较大，油品需求面临走弱，从盘面也可(kě)以看到，3月(yuè)份市场因炒作调油需求大幅拉涨，但(dàn)进(jìn)入4月以后(hòu)，油(yóu)品利润却(què)回(huí)落，并(bìng)拖(tuō)累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调(diào)油(yóu)主要是由于俄乌冲突导致原油的出口受限以(yǐ)及(jí)疫(yì)情影响下美国炼(liàn)厂大(dà)幅关停引起(qǐ)的辛烷需求无法匹配，从而导致了美(měi)亚套利窗口的(de)打开，亚洲芳烃运往美(měi)国，原料端紧缺助推PTA价(jià)格的大幅走高。今年看工厂对于调油行情(qíng)有所(suǒ)准备，整体(tǐ)缺量需(xū)求将不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在银(yín)苏州园区三中又叫什么是四星高中，苏州园区三中又叫什么名字河期货分(fēn)析师(shī)隋斐看来，二季度美国出行旺季(jì)下调油需(xū)求(qiú)被(bèi)赋予期(qī)待，然而有了去(qù)年二季度调油需求(qiú)增加下亚(yà)美套利利(lì)润可观的经(jīng)验，部分(fēn)工(gōng)厂提前跟(gēn)美(měi)国工厂签订了长约，今年(nián)的出口周(zhōu)期有所提(tí)前。

　　从今年韩国运往(wǎng)美国(guó)的芳烃出口量观(guān)察，整体(tǐ)1—3月出口(kǒu)量已达(dá)去(qù)年调油季出(chū)口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产(chǎn)企业签订(dìng)合同多采(cǎi)用FOB模式(shì)，便(biàn)于其在窗口打开(kāi)后及时变更(gèng)流向(xiàng)。

　　“从(cóng)辛烷值观(guān)察(chá)今年调(diào)油(yóu)大概率仍将发生，但是整体对于芳(fāng)烃价格的提振高(gāo)度将极大可能不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来国际油(yóu)价波(bō)动加剧，近(jìn)期原(yuán)油(yóu)库存低位回升，汽(qì)油裂解价(jià)差(chà)回落，亚洲甲苯调油(yóu)优势下降，在对未来需求的(de)不确(què)定和经济可能衰退的背(bèi)景下调油需求出(chū)现(xiàn)了不稳(wěn)定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则呈(chéng)现边际走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源(yuán)紧张(zhāng)的(de)局面在恒力石化和嘉通能源两套年产(chǎn)能共500万吨新装置投产(chǎn)和下游消费走弱的影响下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际相对走弱(ruò)；苯乙烯供应端在4月淄博(bó)俊辰50万吨新装置投产(chǎn)下北方低(dī)价货源冲击华东，下游硬胶(jiāo)产(chǎn)品利润(rùn)不佳，成品库(kù)存(cún)偏高的局面(miàn)仍存，苯乙烯主港库存及上游(yóu)纯苯港口(kǒu)库(kù)存攀升(shēng)，二季度苯乙烯(xī)仍面临累库(kù)压力(lì)。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现在还(hái)没有真(zhēn)正进入美(měi)国汽油的消费旺季(jì)，如果5月下旬开始美国汽油消(xiāo)费(fèi)走强，预(yù)计芳烃估(gū)值仍将保持高位，但(dàn)是在当前衰退预期以及(jí)美联储加息背景下，成品油消费的成色或较预期大打(dǎ)折(zhé)扣，芳烃前期(qī)相对原油的价差高点已经看到，调油逻(luó)辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳烃系(xì)产(chǎn)品PTA、苯乙烯(xī)或(huò)将(jiāng)回归自身(shēn)的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力(lì)合(hé)约换(huàn)月，市场的(de)交易重心(xīn)转向了2309 合(hé)约，在距离(lí)9月(yuè)相对较长的时间下市场(chǎng)博(bó)弈(yì)增大。”隋(suí)斐表(biǎo)示，从基(jī)本面(miàn)上来看，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库，成本(běn)端(duān)的扰动对 PTA 来说将更加(jiā)敏感。就苯乙(yǐ)烯而言，目前国(guó)内纯苯下(xià)游(yóu)品(pǐn)种中除了(le)苯胺(àn)盈利之外其他(tā)下(xià)游盈利性(xìng)不佳，纯苯(běn)港口库存去库苏州园区三中又叫什么是四星高中，苏州园区三中又叫什么名字(kù)力度减(jiǎn)弱，苯乙烯下(xià)游同样面临成品库(kù)存偏高和利润不佳的局面(miàn)，二季(jì)度苯乙(yǐ)烯(xī)仍面临累库压力(lì)，短期来看(kàn)价格向上的驱动(dòng)或较乏力。

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