近(jìn)日，国(guó)内(nèi)上市交易的4只公募商(shāng)品期货基金陆续公(gōng)布了一季(jì)报。在一季(jì)度商品市场整体下(xià)跌的(de)背景下，4只公募商品期货(huò)基金也表现不佳，仅建信能源化工期货ETF利润(rùn)为正。值得注意的(de)是，国投(tóu)瑞银白(bái)银期货LOF份(fèn)额在报(bào)告期(qī)内增加4.30亿份，增幅近三成，备受(shòu)投资者青睐。

　　具体来(lái)看(kàn)，已(yǐ)实现收益(yì)和利润方(fāng)面(miàn)，一季度，建信(xìn)能源(yuán)化工期货ETF已实现收益(yì)1637.71万元，利(lì)润2491.41万元；国投瑞银白(bái)银期货(huò)LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色金(jīn)属期(qī)货ETF已实现收益-1196.50万(wàn)元(yuán)，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已(yǐ)实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收(shōu)益和(hé)利润有何(hé)区别？4只公募(mù)商品期货(huò)基金在一季报中均提(tí)及，本期已实(shí)现收益指基金(jīn)本期利息收入、投资收益(yì)、其他收(shōu)入（不含(hán)公允(yǔn)价值变(biàn)动收(shōu)益）扣除相关费用(yòng)和信用(yòng)减值损失后的余额，本(běn)期(qī)利润为(wèi)本期已实现收益加(jiā)上本(běn)期公允价值变动收益。

　　期末基(jī)金(jīn)资产(chǎn)净值方面，截至3月底，国投瑞银白银期货(huò)LOF资产净值超过10亿元(yuán)，达到14.36亿元，华夏饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF、建信能源化工期货ETF、大成有色(sè)金属期(qī)货ETF资产(chǎn)净值(zhí)分别(bié)为(wèi)5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方(fāng)面，华夏饲料豆粕期货(huò)ETF以1.8032元(yuán)居(jū)首，建信能源化(huà)工期(qī)货ETF、大成有色(sè)金属期货ETF也超(chāo)过(guò)1.频繁梦见一个人是缘尽吗，频繁梦见一个人是不是缘尽5元，分别为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投瑞银白银(yín)期货LOF低(dī)于1元(yuán)，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报告期内，仅(jǐn)建信能源(yuán)化(huà)工期货ETF实(shí)现正增长(zhǎng)，净值增长率为(wèi)5.57％，大(dà)成有色金属期货ETF、国投瑞(ruì)银白银期(qī)货(huò)LOF、华夏饲(sì)料豆粕期货ETF净(jìng)值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减(jiǎn)变化，可以反映出投资者(zhě)的偏好(hǎo)。从份额变(biàn)动来看(kàn)，除华夏饲(sì)料(liào)豆粕期货(huò)ETF遭(zāo)净赎回(huí)外(wài)，其他3只商(shāng)品期(qī)货基(jī)金均受到净(jìng)申购。截至3月底，国投瑞银白银(yín)期(qī)货(huò)LOF份(fèn)额较期(qī)初增(zēng)加(jiā)4.30亿份(fèn)至20.22亿份，增幅高达27％；建(jiàn)信能源化工期货ETF份额(é)较期初增加(jiā)2300万份至(zhì)2.94亿份，增幅8.50％；大成(chéng)有(yǒu)色金(jīn)属期货ETF份额较期(qī)初增(zēng)加700万份至1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华夏饲料豆粕期(qī)货ETF份额较期初减少1320万(wàn)份至3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕市场整体(tǐ)走出(chū)下跌行情，华夏基金认为(wèi)，主要原(yuán)因有以下几(jǐ)点：首先，美国硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭(bì)消息在资本市(shì)场持(chí)续发酵，导致了原油(yóu)以及美豆等大宗商品价格下跌，引领国内(nèi)豆粕(pò)价(jià)格下(xià)挫；其次，国内现(xiàn)货供应相(xiāng)对(duì)充裕(yù)，由(yóu)于加工利润(rùn)尚(shàng)可(kě)，加之巴西大豆(dòu)丰产上市，近(jìn)几个月国内(nèi)大豆到港量(liàng)趋于(yú)增加，同时由于(yú)下游(yóu)提(tí)货(huò)消极(jí)，油厂豆粕不断累库，部分油厂甚至(zhì)出(chū)现胀库现象，导致豆粕现货跌幅过大；最后，需求端低迷不(bù)振，由于春节前养殖产品集(jí)中出栏，春节后一段时间(jiān)一般(bān)是豆(dòu)粕需求淡(dàn)季，而今年(nián)由(yóu)于生猪(zhū)价格持续下行，养殖业复产(chǎn)积极性不高，加之非洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕需求(qiú)更是雪上加(jiā)霜，油厂豆(dòu)粕成交和提(tí)货量(liàng)处(chù)于偏低水平。

　　关于报告(gào)期(qī)内(nèi)基金投资策(cè)略和运(yùn)作分(fēn)析，国投瑞银基金表示，一季度白银在初期两个(gè)月处于振(zhèn)荡调整，在三月份(fèn)又很快反(fǎn)弹至年初位(wèi)置。黄(huáng)金较白银表现更为强势，金(jīn)银(yín)比价有所抬(tái)升。前期(qī)走势主(zhǔ)要受(shòu)制(zhì)于(yú)白银工业属性(xìng)及美联储加息预期升温影响，白(bái)银表现出更高的(de)波动性。后期则主要(yào)是欧(ōu)美(měi)银行业出现流动性危机(jī)，导(dǎo)致(zhì)避险情(qíng)绪高涨，也大幅降低(dī)了市场对于美联(lián)储的加息预期(qī)。

　　国投瑞银基金认为，美联(lián)储货币政策调整节奏与经济衰退(tuì)担忧继(jì)续主导贵金属(shǔ)行情(qíng)，同时也需关(guān)注突发(fā)地缘政治、金融体系的流动性(xìng)风险、新(xīn)兴经(jīng)济体债(zhài)务风险等黑天鹅事件的影响。今年(nián)以来(lái)，美联储已(yǐ)连续加息两次各25BP，加息步(bù)伐明显放缓(huǎn)，点阵(zhèn)图(tú)显示美联储今年或还有一次加息。随着美国(guó)加息渐入尾声，而通(tōng)胀(zhàng)仍处于高位，宏观环境对贵金(jīn)属相对有(yǒu)利，贵金属配置价值进一步提(tí)升(shēng)。考虑(lǜ)到白银的高弹性及金银比(bǐ)价的相对高位，建议择(zé)机积极配置。

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