作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事(shì)件(jiàn)描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局公(gōng)布了4月份的通胀数据：4月(yuè)份居民消费(fèi)价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环(huán)比下降(jiàng)0.1％，工业(yè)生(shēng)产者出厂价(jià)格同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪(zhū)肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多涨少，黑(hēi)金价(jià)格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同(tóng)比(bǐ)离转负(fù)仅一步之遥，是否到了需要(yào)担心通(tōng)缩的时候？我们认为“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，今年初以(yǐ)来核心CPI有所反弹，意味着通(tōng)缩压力正(zhèng)逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环(huán)比回升，也指向当(dāng)前经(jīng)济仍在温(wēn)和修复。下半(bàn)年随着生猪价格筑(zhù)底回升、消费需求逐步回暖(nuǎn)，物价(jià)水平(píng)有望回(huí)归正常(cháng)水平(píng)，通(tōng)缩和通胀均不构(gòu)成当前(qián)主(zhǔ)要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格(gé)续降，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关注核(hé)心通胀

　　以下(xià)是正文(wén)

　　食品拉低通(tōng)胀，核(hé)心通胀持(chí)平(píng)

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构上看(kàn)，食品(pǐn)项仍(réng)是主(zhǔ)要(yào)拖累，4月食品价格环比下降1％、非(fēi)食品价格(gé)则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和(hé)能源后，4月核心(xīn)CPI环(huán)比回升0.1个百(bǎi)分(fēn)点至(zhì)0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格(gé)续降，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍(réng)是主要拖(tuō)累(lèi)。受(shòu)受生(shēng)猪产能充(chōng)足(zú)以及消费淡季影(yǐng)响，猪肉价格(gé)环比续(xù)降3.8％，但降幅较(jiào)上月收(shōu)窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量(liàng)上市，带(dài)动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方(fāng)面，小(xiǎo)长假出(chū)行(xíng)需(xū)求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降(jiàng)价(jià二鹊救友文言文翻译及注释讲解，二鹊救友文言文翻译及注释拼音)促销(xiāo)以及国(guó)内油(yóu)价(jià)下(xià)降影响，交通工(gōng)具(jù)及(jí)交通工具用燃(rán)料价格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受(shòu)国内外市场需(xū)求表现偏弱及(jí)国际大宗商品价(jià)格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上(shàng)年同期高(gāo)基数的影响，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生(shēng)产资料、生活资料价格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑(hēi)金价格(gé)走弱

　　分行(xíng)业看，国际原油价(jià)格(gé)波动带动国内油煤加(jiā)工、化学原料及制品相关行业(yè)价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表(biǎo)现不及(jí)预期影响，黑金采选及(jí)冶炼、有色采选相关行业价格结束自(zì)去年底(dǐ)以(yǐ)来(lái)的强势表现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继持续释放(fàng)、供给相对充足的影响(xiǎng)下，价格环比续降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关(guān)注核心通(tōng)胀(zhàng)

　　4月(yuè)CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离转负(fù)仅(jǐn)一步(bù)之遥，是否到了需要担心通缩(suō)的时候？我们认(rèn)为，应当理性看(kàn)待物价数据，“通缩论(lùn)”言(yán)过其(qí)实：一方面，去(qù)年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的(de)历史(shǐ)低(dī)位，但今年(nián)初以来有(yǒu)所反弹，意味着通缩压(yā)力正在(zài)逐步(bù)缓解；另一方面，4月C二鹊救友文言文翻译及注释讲解，二鹊救友文言文翻译及注释拼音PI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，环比(bǐ)走势均处(chù)于正常波动区间(jiān)，也指向(xiàng)当前(qián)经济仍在温和(hé)修复(fù)。往前看，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅(fú)较高，高基数或对今年后续CPI同(tóng)比读数(shù)持续(xù)造成(chéng)扰动。我们认为，应更(gèng)多关注环比变动情(qíng)况(kuàng)以及核心CPI的走势。而随着下半年生猪需求的回升，以及(jí)中央猪肉收储工作的(de)开展，生猪价(jià)格(gé)有望筑底(dǐ)回升，食品(pǐn)项对CPI的拖累将有所缓解(jiě)，下半年物价水平有望逐步回(huí)归至正常(cháng)水(shuǐ)平、整体将保持温和上(shàng)涨态势，通(tōng)缩(suō)和(hé)通胀均不(bù)构成当前(qián)经(jīng)济的主要矛(máo)盾。

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