四大国有银(yín)行的集体降息惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎来新(xīn)一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下(xià)周(zhōu)一）起银(yín)行(xíng)协定(dìng)存(cún)款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知存款自律上(shàng)限下(xià)调幅度为(wèi)30BP，其它金(jīn)融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银行业已有三(sān)波存款利率(lǜ)下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民(mín)币(bì)存(cún)款利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股份行跟进(jìn)“补降(jiàng)”。至此，4月(yuè)以来已(yǐ)有至少20家(jiā)中小银(yín)行（含农村(cūn)信用合作联社）下(xià)调(diào)人民(mín)币存款(kuǎn)利率，调降幅(fú)度(dù)不一。

　　货(huò)币政(zhèng)策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓“rx550相当于什么显卡，rx580相当于什么显卡钱袋子(zi)”都息息相(xiāng)关。那(nà)么，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调(diào)通知和协定存款利率？今年(nián)“降(jiàng)息(xī)潮”迭(dié)起(qǐ)是否(fǒu)等同于经济增速放(fàng)缓的信号？市场上关于(yú)企业、老(lǎo)百姓(xìng)手(shǒu)中的(de)钱变“毛”的(de)担忧(yōu)何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多(duō)方观点认为(wèi)，本(běn)次(cì)存(cún)款利率新规主要基于三重考量。一是符合(hé)推进利率市场化改(gǎi)革深(shēn)化大(dà)背景；二是对银行而(ér)言，存款利率下调(diào)有(yǒu)助于减少(shǎo)存款定价的(de)无序竞争，降低银行(xíng)负(fù)债成本(běn)；三是(shì)促(cù)进投资(zī)、消(xiāo)费，本次(cì)降息也被看作是促进宏观经济复苏(sū)的表现(xiàn)。

　　不(bù)过也需要看(kàn)到的是，本次调降中协定存款更多是对(duì)公业(yè)务，通知存款(kuǎn)则(zé)集中于短(duǎn)期存款(kuǎn)，都(dōu)是针对特定(dìng)存取需求(qiú)的客户，面向范围有限。据(jù)民生证券宏(hóng)观(guān)团(tuán)队测算，通知存款和协定存款在银行存款中占比不高，以四大(dà)行的单位通知存款为(wèi)例，常年只(zhǐ)占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，协定存款(kuǎn)等规模(mó)预计为20-30万亿，占(zhàn)比(bǐ)约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下(xià)调(diào)通知(zhī)和协定(dìng)存款利(lì)率(lǜ)？

　　中国(guó)人(rén)民银(yín)行行长易纲在近期公开讲话中提到，从过去二(èr)十(shí)年的(de)数据看，我国实际利率总体保持(chí)在(zài)略低于潜在经(jīng)济增(zēng)速这一“黄(huáng)金法则”水平上，与(yǔ)潜在经济增长水平基本匹(pǐ)配。在经济复苏的关键时(shí)点上，如何理解此次下调(diào)通知(zhī)和协定存(cún)款利率？

　　目(mù)前，多方观点都提及的是，本轮调降更(gèng)多是出于推进利率市(shì)场化改(gǎi)革深化(huà)大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基(jī)金研(yán)究(jiū)部首(shǒu)席经济学(xué)家李湛梳理了这一市场化改革的过(guò)程。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机制建立(lì)了存款利率市场化(huà)调整机制(zhì)，随后，国(guó)有大行(xíng)同年9月下调(diào)存款利率，中小银行陆续跟进(jìn)下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市场利率(lǜ)定价(jià)自律机(jī)制发布(bù)《合格审慎评估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中引入了(le)存款定价惩罚措施(shī)。随之(zhī)而来的是(shì)，此前(qián)4月(yuè)部分(fēn)中小银(yín)行、农(nóng)商行(xíng)存款利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这均是在利率市场化改革推进(jìn)背景(jǐng)下，银行出于自(zì)身经营考虑的自发(fā)行为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从减(jiǎn)轻银(yín)行息差压(yā)力(lì)的必要性来看，民生证券(quàn)宏观团队也(yě)倾向于(yú)认为，本次调整更多仍是延续去年9月(yuè)这一轮存款利(lì)率(lǜ)下调，并(bìng)且完(wán)成存(cún)款利率调整的闭环，改(gǎi)善银行利(lì)润空间。存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)机制创(chuàng)设以来，两轮利(lì)率调降都集中在活期和定(dìng)期(qī)存款，实际上(shàng)忽略了这些介于活(huó)期和定期存款(kuǎn)之间(jiān)的存款的(de)利率调整，“当下有必(bì)要一(yī)次性调(diào)整通知存(cún)款和协定存(cún)款利率(lǜ)，保证(zhèng)存款(kuǎn)利率下调的有效性。此外(wài)，数据(jù)显示，国有银行(xíng)一(yī)季度净(jìng)息(xī)差水(shuǐ)平均创历史(shǐ)新低，当下调利(lì)率(lǜ)有助于降低(dī)银(yín)行负债成本(běn)，推动银(yín)行投放信贷的积(jī)极性(xìng)。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市场化改革及银行净息差(chà)压力增大外，某大型银行金融市场研究(jiū)员还关注到的(de)是国内存(cún)款市场的供需变化——近年(nián)来国内经济受多重因素冲(chōng)击，居民消费场景受(shòu)制约，预防性储(chǔ)蓄有(yǒu)所增加及(jí)风险偏好下降等，导(dǎo)致(zhì)居民储蓄存款上升较快，部分银行根(gēn)据市场(chǎng)供需变化，综合(hé)指数(shù)经(jīng)营情况，灵活调节存款利率(lǜ)，只是不同银行在(zài)调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本(běn)次存款(kuǎn)利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强调，要有效防范化(huà)解重点领域风(fēng)险，统筹做好中(zhōng)小银行(xíng)、保险和(hé)信托(tuō)机构改革化险工作(zuò)。一锤定音之下，本次调降(jiàng)利率也被认为维护金(jīn)融稳定的(de)一大举措。

　　呵护动(dòng)作(zuò)具体体(tǐ)现在(zài)哪(nǎ)些方面？招商基金李湛(zhàn)认(rèn)为，本次调(diào)降(jiàng)通(tōng)知主要释放(fàng)了(le)两大信号(hào)，一(yī)是减轻银行息(xī)差压力。本次下调(diào)将引导银行的对(duì)公活(huó)期成本(běn)下(xià)降，存(cún)款降价(jià)叠加资产端(duān)让利压力(lì)趋(qū)缓，银行息差、盈利将合理修复(fù)，有利于增强银行(xíng)内生资本(běn)补充(chōng)能(néng)力(lì)；二是(shì)减少企业及居(jū)民的短期存款意愿、促进企业(yè)投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家罗志(zhì)恒(héng)的观点(diǎn)是，调降协定存(cún)款和通知(zhī)存款(kuǎn)的利率(lǜ)上限，主要目的(de)是规范银行业存款定(dìng)价秩序，减少存款定价的无(wú)序(xù)竞争，合(hé)力压降银行负(fù)债成(chéng)本。当前银行(xíng)净(jìng)利差空(kōng)间较小，压(yā)降负债(zhài)端成本，有助(zhù)于(yú)改善(shàn)银行(xíng)盈利、补充净资本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银(yín)行负债端成本下降，也(yě)为资产端的贷款利率(lǜ)下(xià)调、降低实体经济融资成(chéng)本进一(yī)步打(dǎ)开空间。

　　国泰(tài)君安宏观(guān)首席分析师(shī)董琦也认为，存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降，既(jì)有助(zhù)于缓解(jiě)商业银行净息(xī)差收窄趋势，特别是中小行高(gāo)息揽储的成本压(yā)力(lì)，又有(yǒu)利于(yú)引导(dǎo)超额储蓄向消费投(tóu)资转(zhuǎn)化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团队同样提到，新规对于规范协定存款定(dìng)价秩序作用(yòng)较大，减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞(jìng)争，合(hé)力压降银行负(fù)债成本(běn)。该团队(duì)预计(jì)，协(xié)定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看(kàn)，新(xīn)规将降低银行总存(cún)款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影响方(fāng)面，民(mín)生(shēng)证(zhèng)券宏观团队表示，现实中，存款利率下调(diào)有(yǒu)助于压低全社会利率(lǜ)水平，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票(piào)也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示(shì)，在(zài)当前整个经济复苏的(de)大(dà)背(bèi)景下，进(jìn)一步释(shì)放(fàng)市(shì)场流动(dòng)性、活跃消费(fèi)是一个重要的(de)、阶段性目标，存款降息(xī)调节，对促销(xiāo)费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成(chéng)本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四(sì)季度(dù)货(huò)币政策执行报告以及2023年一季度货(huò)政(zhèng)例会均表明，当前货币政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要(yào)求，而在rx550相当于什么显卡，rx580相当于什么显卡此基础上也强调“着力支持扩大内需，为实体经济(jì)提供更有(yǒu)力支持(chí)”。从本(běn)次降(jiàng)息释放(fàng)的(de)信号来看，是否意味(wèi)着货(huò)币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读(dú)为边际再宽(kuān)松为时尚早。“本次调(diào)降意味着当前长端(duān)利率仍(réng)有下行空间，但这一调降是针对银行(xíng)协定存款及(jí)通(tōng)知存款利率自律上限，而(ér)非直接调(diào)降(jiàng)挂牌存款利率，存款利率下调并不(bù)等(děng)于(yú)政(zhèng)策利率就必须进行对(duì)等下调(diào)，市场(chǎng)不(bù)应视为降(jiàng)息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的(de)货币政策之(zhī)下(xià)，也有(yǒu)多(duō)方观(guān)点(diǎn)提(tí)到，压降存款成本仍是大势(shì)所(suǒ)趋。国(guó)泰君安董琦关注到，当(dāng)前经(jīng)济修(xiū)复(fù)内生动(dòng)力(lì)依然不(bù)强，外需压(yā)力没有完全缓解(jiě)，货(huò)币政策将(jiāng)继续对经济修(xiū)复带来(lái)支撑作(zuò)用，未来伴随经济修复，利率水平(píng)的调降还(hái)没有结束。

　　招商证券银行团队(duì)的(de)观点(diǎn)也不(bù)谋而合——长期(qī)来看，存款利(lì)率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年(nián)经济有所(suǒ)复(fù)苏，进(jìn)一步降低贷款利(lì)率的紧迫性不高，但(dàn)银行普遍以量补价，使得(dé)贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷(dài)款重定价等影响，2023年银(yín)行息差压力增(zēng)大，控制存款成本成为当务之急。中(zhōng)小银行(xíng)或有(yǒu)动(dòng)力主动跟进下调存(cún)款利率。

　　展望未来货币政策(cè)的走向(xiàng)，上述大型银行金融市场研究员认为(wèi)，需要看到的是，目前经济处(chù)于修(xiū)复性复苏阶段，经济恢复仍需(xū)要适度货币(bì)环境支(zhī)持，同时，国内(nèi)经济复苏不平(píng)衡问题依然突出，要求(qiú)货币政策(cè)支持精(jīng)准(zhǔn)有(yǒu)力(lì)。预计下半年货币(bì)政策(cè)不会出现急转弯，延续(xù)稳(wěn)健货币政策基调，在保(bǎo)持信贷总量(liàng)适度(dù)增长，市场流动性合理充裕情况下(xià)，更加倚(yǐ)重(zhòng)结构(gòu)性工具(jù)，加大(dà)实体(tǐ)经济薄(báo)弱环节(jié)，重点新兴领域支(zhī)持，提(tí)升政策精准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关(guān)注四：老(lǎo)百姓和(hé)企业手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限(xiàn)将迎(yíng)调整的(de)同时(shí)，有市场观点担心，降息一方面有利于刺激消费以及缓和银行经营压力，但另一方(fāng)面老百姓、企业(yè)手里的存款收益(yì)缩水了(le)。在评价(jià)双方博弈观(guān)点(diǎn)之前，不妨先(xiān)厘清(qīng)通知存款及协定存款(kuǎn)两个概念(niàn)的定义。