四(sì)大国有(yǒu)银行的集体(tǐ)降息惊(jīng)动市场(chǎng)，存(cún)款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一(yī)）起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和(hé)通知存款自律(lǜ)上限下调幅度(dù)为30BP，其它(tā)金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银行业已有三波存款利(lì)率下调，此(cǐ)前两(liǎng)次分别是：4月，多家(jiā)中(zhōng)小(xiǎo)银行人民币存款(kuǎn)利率下(xià)调；5月5日(rì)，浙商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股(gǔ)份行(xíng)跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来(lái)已(yǐ)有至少(shǎo)20家中小银行(xíng)（含农村信用合作联(lián)社）下调人民币存款利(lì)率，调降幅度不(bù)一(yī)。

　　货币政策牵(qiān)一发(fā)而动全(quán)身(shēn)，与经济、就业(yè)、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那么(me)，如何(hé)理(lǐ)解此次下调通知(zhī)和(hé)协定(dìng)存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起(qǐ)是否等同于经济增速(sù)放缓的信(xìn)号？市场上关于企业(yè)、老百(bǎi)姓(xìng)手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景(jǐng)来(lái)看，多(duō)方(fāng)观点认为，本次(cì)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)新规主要基于(yú)三重考量。一是符合推(tuī)进利(lì)率市场化改(gǎi)革深化大(dà)背景；二是对银行而言，存款利率下调有助(zhù)于(yú)减少存(cún)款(kuǎn)定价(jià)的(de)无(wú)序竞争，降低银行负(fù)债成(chéng)本；三是(shì)促进投资(zī)、消(xiāo)费，本次降(jiàng)息也被看(kàn)作是促进宏(hóng)观(guān)经济复(fù)苏的表现。

　　不过也需要(yào)看到的是，本次调降(jiàng)中协(xié)定存款更多(duō)是对公(gōng)业务，通(tōng)知存款则集中于(yú)短期存款(kuǎn)，都是针对特定存取需求的客(kè)户，面向范围有限。据民生证券宏观团队(duì)测算，通知存款和协(xié)定存款在(zài)银行(xíng)存款中占比不高，以四大(dà)行的单位通(tōng)知存款为例(lì)，常年(nián)只占企业(yè)存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券(quàn)银(yín)行团(tuán)队的数据显(xiǎn)示，协定存款等(děng)规模预(yù)计为(wèi)20-30万亿，占比(bǐ)约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注一(yī)：如(rú)何理解此次下调(diào)通(tōng)知和协定存款利率？

　　中国人民银行(xíng)行长易(yì)纲在近(jìn)期(qī)公(gōng)开讲(jiǎng)话中提(tí)到，从过去(qù)二十(shí)年的数(shù)据看，我国实际利率总体保持在(zài)略低于潜(qián)在(zài)经济增速(sù)这一“黄金(jīn)法则”水(shuǐ)平(píng)上，与(yǔ)潜在经济增长水平基本(běn)匹配。在经济复(fù)苏的关键时点上(shàng)，如何理解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目(mù)前，多方观点都提及的是(shì)，本轮(lún)调降更多(duō)是出于推进利率市场化改(gǎi)革(gé)深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研(yán)究部首席(xí)经济学家(jiā)李湛梳理了这一市场化改革(gé)的过(guò)程。2022年(nián)4月，央行指导利(lì)率(lǜ)自律机(jī)制(zhì)建立了(le)存款利率市场(chǎng)化调整(zhěng)机制，随后，国有大行同年9月下调存款利率(lǜ)，中小银(yín)行陆续跟(gēn)进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率(lǜ)定价自律机制发布《合(hé)格(gé)审慎评估实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了(le)存款(kuǎn)定价惩罚(fá)措施。随之而来的是，此前(qián)4月部(bù)分中(zhōng)小银行、农商行存款利率下调，5月(yuè)5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂牌利率下(xià)调。李(lǐ)湛认为(wèi)，这均是在利(lì)率市(shì)场化改革推进背景下，银行出于自身经营(yíng)考虑的(de)自发行为形容一晃十年的诗句，含有十年的诗句。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减轻银行息差压力的必要(yào)性来看，民(mín)生证券(quàn)宏观(guān)团队(duì)也倾向于认为，本次(cì)调整更(gèng)多仍(réng)是延续(xù)去年9月这一轮存款利(lì)率下调，并且完成(chéng)存款(kuǎn)利(lì)率调整(zhěng)的闭环，改善银行利润空(kōng)间。存款利(lì)率机制(zhì)创(chuàng)设以来，两(liǎng)轮利率(lǜ)调降都集中在活(huó)期和定(dìng)期存款，实际上忽略了这些介于(yú)活期和(hé)定期存款之间的存(cún)款的利率调整，“当下(xià)有必要一次(cì)性调(diào)整通知存款和协定(dìng)存款利率(lǜ)，保证存款利率(lǜ)下(xià)调的有效性。此外，数(shù)据显示，国有银行一(yī)季(jì)度(dù)净息差水平(píng)均创历史新低(dī)，当下调利(lì)率有(yǒu)助于降低银行负债成本，推动(dòng)银行投放(fàng)信贷的积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除(chú)利(lì)率市场化改革及(jí)银行净息差压力增大外，某大型银行金融市场(chǎng)研究(jiū)员还关注到(dào)的是国内存款市场的供需变化——近年(nián)来(lái)国(guó)内经济受多重因素冲击，居民消费场景受制(zhì)约，预(yù)防(fáng)性储蓄有所增加及风险偏(piān)好下降等(děng)，导致(zhì)居民储蓄存款上升较(jiào)快，部分银行根据(jù)市场供(gōng)需(xū)变化，综(zōng)合指数经营情况，灵活调节存(cún)款利率，只是(shì)不同银(yín)行在调(diào)整节奏、时机方面存在差异。

　　关(guān)注二：本次(cì)存款利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政(zhèng)治(zhì)局(jú)会议强调，要有(yǒu)效防范化解重点(diǎn)领域风险，统筹做好中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)、保险和(hé)信托机(jī)构改革化(huà)险工作。一(yī)锤定音之下，本次调降利率也被认为维(wéi)护(hù)金融稳定的一大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵(hē)护动作具体体现在(zài)哪(nǎ)些方(fāng)面？招商基(jī)金李湛认为，本(běn)次调降通知(zhī)主要释放了两大信号，一(yī)是减(jiǎn)轻银行息差压力。本次下调(diào)将(jiāng)引(yǐn)导(dǎo)银行的对公活(huó)期成本(běn)下降，存(cún)款降价叠加(jiā)资产端让(ràng)利压力趋缓，银(yín)行息差、盈(yíng)利(lì)将合理修复(fù)，有利于增强银行内生资本(běn)补充能(néng)力；二是减少企业及居(jū)民的短(duǎn)期存款意愿(yuàn)、促进企(qǐ)业(yè)投资、居(jū)民消费(fèi)。

　　粤(yuè)开证券(quàn)首(shǒu)席经济学家罗(luó)志恒(héng)的观点是(shì)，调降协定存款和通知存款(kuǎn)的(de)利(lì)率上限，主要目的(de)是规范银行业存(cún)款定价秩序，减少存款定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，合力(lì)压降银行负(fù)债成本。当前(qián)银行净(jìng)利差空间较(jiào)小，压降(jiàng)负债端(duān)成(chéng)本，有助于改善银行(xíng)盈利、补充(chōng)净(jìng)资本、降低(dī)金融风险。此(cǐ)外，银行负债端成本下降，也为(wèi)资(zī)产(chǎn)端的贷款利率下调、降(jiàng)低实体经济融资成本(běn)进一步(bù)打(dǎ)开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析师董琦也认为，存款利率调降，既有(yǒu)助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别(bié)是中(zhōng)小行高息揽储的成本(běn)压力，又有利于(yú)引导超额(é)储(chǔ)蓄向消费投(tóu)资转化，符合“不(bù)搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规(guī)对于(yú)规范协定(dìng)存款定价秩序(xù)作(zuò)用较大，减少(shǎo)存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本(běn)。该团队(duì)预计，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例(lì)10％左右，由(yóu)此来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方面，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队表示(shì)，现实中，存款利率下调有助于压低(dī)全(quán)社会利率水(shuǐ)平，利好债券；同时股(gǔ)票市场中，对流(liú)动性敏感(gǎn)的股票也(yě)将因此(cǐ)受(shòu)益。

　　川财证券(quàn)首席经济学(xué)家陈雳则表(biǎo)示，在当(dāng)前整个经济(jì)复苏的大(dà)背景下，进一步释放市(shì)场流动(dòng)性、活跃(yuè)消费是一个重(zhòng)要的、阶段性目标，存款降息调节(jié)，对促销费(fèi)无疑(yí)有(yǒu)一定(dìng)的(de)引导作用。

　　关注三：压(yā)降银行(xíng)存款成(chéng)本是否大(dà)势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策(cè)执行报(bào)告以及(jí)2023年一季度货政例会(huì)均表明，当前货(huò)币政(zhèng)策基(jī)调未变，“精(jīng)准有力(lì)”仍是第一要求，而在此基(jī)础上(shàng)也(yě)强调“着力支(zhī)持扩大内需，为实体经济(jì)提供(gōng)更有力支(zhī)持”。从(cóng)本(běn)次降(jiàng)息释放的信号来看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的看法是，货币政策充(chōng)裕(yù)延续，但解读为边际再(zài)宽松为时尚早。“本次调降意味着当(dāng)前长端利率仍有下(xià)行空间，但这(zhè)一调降是(shì)针(zhēn)对银行协定(dìng)存款及通知存(cún)款利率自律上限，而非直(zhí)接(jiē)调(diào)降挂牌存款利率，存款利率下调并不等于政策利(lì)率就(jiù)必须进行(xíng)对等下调，市场(chǎng)不应(yīng)视为降(jiàng)息的确(què)定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政(zhèng)策之下，也(yě)有多方观点提到，压(yā)降存款(kuǎn)成(chéng)本仍是大势所趋(qū)。国(guó)泰君安(ān)董琦关注到(dào)，当前经济修复内生动力依(yī)然(rán)不强，外需(xū)压力没有完全缓(huǎn)解，货币政策将继续对经(jīng)济修复带来支(zhī)撑作(zuò)用，未来伴随经济修复，利率(lǜ)水平的调(diào)降(jiàng)还没(méi)有结(jié)束(shù)。

　　招商证券银行团队的观点也不谋(móu)而合——长期(qī)来看，存款利(lì)率下行仍(réng)是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所复(fù)苏，进(jìn)一步降低贷款(kuǎn)利率的(de)紧迫性不高，但银行普遍以(yǐ)量补价(jià)，使(shǐ)得(dé)贷款价格(gé)战激烈，贷款利率很难上行。考虑到(dào)存量贷款重定价等影响，2023年银行息差(chà)压力增大，控制存款成本成为当务之急。中小(xiǎo)银行或有动(dòng)力(lì)主动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来货币政(zhèng)策的走向，上(shàng)述大型银(yín)行金融(róng)市(shì)场研(yán)究形容一晃十年的诗句，含有十年的诗句员(yuán)认(rèn)为，需要(yào)看到(dào)的是，目前经济处(chù)于修复性复(fù)苏阶段(duàn)，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国(guó)内经(jīng)济复苏(sū)不平(píng)衡问题依(yī)然突出，要求货币政策支持精准(zhǔn)有力。预计下半年货币政(zhèng)策不(bù)会出现急转弯，延续稳健货(huò)币(bì)政策基调，在(zài)保持(chí)信贷总量适度增(zēng)长，市场流(liú)动性合理充(chōng)裕情(qíng)况(kuàng)下，更加(jiā)倚重(zhòng)结(jié)构(gòu)性工(gōng)具，加大实体经济(jì)薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域支持，提升(shēng)政(zhèng)策精(jīng)准质效。

　　关注四：老百姓和(hé)企(qǐ)业手中的钱会不(bù)会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率自律上限将(jiāng)迎(yíng)调(diào)整的(de)同(tóng)时(shí)，有市(shì)场观点担(dān)心，降息一方面有(yǒu)利于(yú)刺激消费以及缓和(hé)银行经营压力，但另一方面老百姓(xìng)、企业手里的存款收益缩水了。在(zài)评(píng)价双方博(bó)弈观(guān)点(diǎn)之前(qián)，不(bù)妨先厘清通知存款及(jí)协定存款两个概念的定(dìng)义。

　　通知和协定存款介于(yú)定活(huó)期(qī)存款(kuǎn)之(zhī)间，利率(lǜ)高于活(huó)期存款，但比定(dìng)期存款存取(qǔ)灵活(huó)，两者(zhě)的(de)共同优(yōu)点(diǎn)是，在保持(chí)资金灵活使用(yòng)的同时(shí)，提(tí)高利息(xī)回报。其中：

　　通知存款是活期存(cún)款的(de)一种，主要有1天和7天两个期(qī)限，支取(qǔ)时需提前1天(tiān)或7天(tiān)通知银行，即可按实际存期及支取(qǔ)日相应币种档(dàng)次利率计(jì)付利息，个人和(hé)企业均可(kě)以(yǐ)办(bàn)理。当前1天和7天(tiān)期通知存款的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位在银行开立一个具(jù)有结(jié)算和协(xié)定存款双重功能(néng)的协(xié)定(dìng)存款账(zhàng)户，并约定(dìng)基(jī)本(běn)存(cún)款额(é)度，由银行将协定(dìng)存款(kuǎn)账户中超(chāo)过该额度的部(bù)分按协定存款利率单独计息的一种存款(kuǎn)方式。协(xié)定存款性质介于活期和定(dìng)期存款(kuǎn)之间，只面向企业办理，期限最(zuì)长为1年。当前，协定(dìng)存款的基准利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务，通知存款既有对(duì)公业务(wù)，也有(yǒu)个人(rén)业务(wù)，但都有一定的存款门槛。基(jī)于此(cǐ)，粤开证(zhèng)券(quàn)首(shǒu)席(xí)经济学家罗志恒(héng)提出的观(guān)点是，总体(tǐ)来看，协(xié)定存款和(hé)通(tōng)知存款(kuǎn)基本上(shàng)以对(duì)公活期存款为主，对(duì)一般老百姓的影响不大。对于(yú)企业来(lái)说，会有一(yī)定(dìng)的利息损失，但若存贷(dài)款利率(lǜ)都能有所下调，也有助于(yú)刺激企(qǐ)业(yè)投资(zī)并降(jiàng)低融(róng)资成本。

　　此外(wài)记者也注意(yì)到(dào)，央行最新数(shù)据(jù)显示，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金融(róng)企业存款减少(shǎo)1408亿(yì)元。进一步(bù)来(lái)看，存款利率调降是否(fǒu)会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰(tài)君安(ān)董琦表(biǎo)示，这一传导过程并非一蹴而就，且(qiě)需(xū)要(yào)总(zǒng)量政策继续支撑(chēng)。经济当前依然需要休养生息，特别(bié)是在前期(qī)服务业(yè)修复后(hòu)，与制造业(yè)产(chǎn)生循环，带动收入预期(qī)改善(shàn)，最终才(cái)会带(dài)动(dòng)居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的建议是，应辩证(zhèng)看待本次降(jiàng)息。疫情(qíng)以来，企(qǐ)业及居民形成(chéng)了一(yī)定规模的超额储蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投资、居民(mín)增加(jiā)消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经(jīng)济复苏斜(xié)率提升，企(qǐ)业、居民对后续(xù)的(de)收(shōu)入信(xìn)心才会(huì)回升，进而形成储蓄(xù)转化(huà)为投资、消(xiāo)费，再(zài)形成增厚企(qǐ)业、居民收入的(de)良性循环。”李湛表示(shì)。

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