昨夜今(jīn)晨，全球(qiú)投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年度股东大(dà)会召开(kāi)。

　　昨晚10点(diǎn)15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席(xí)伯克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大(dà)会的问答(dá)环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银行业动荡不安(ān)，债务(wù)上(shàng)限谈(tán)判僵持，经济(jì)徘徊于衰退的危(wēi)险边缘，地缘政治冲突持续升(shēng)温，人工(gōng)智能(néng)正(zhèng)带(dài)来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来(lái)的(de)投(tóu)资者们(men)热切盼望聆(líng)听“奥(ào)马哈先知”对大变革时代的点评和(hé)投资(zī)智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)发布一季度财报显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元(yuán)，去年(nián)同(tóng)期(qī)为(wèi)55.8亿美(měi)元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元，去(qù)年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美(měi)元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将带来灾(zāi)难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行倒(dào)闭后，监管机构必须做出赔偿(cháng)所(suǒ)有储户的(de)决定(dìng)，因为不这样做可能会(huì)损害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾难性的，”巴菲特在(zài)回答一个问题(tí)时说，如果储户得(dé)不到补偿，它给美(měi)国经济带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国(guó)发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为(wèi)，中美关系(xì)紧张对两国会造成不必(bì)要的伤害。芒(máng)格说(shuō)：“美国和中(zhōng)国发(fā)生冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该(gāi)做的就(jiù)是和中国和睦相处。美国应该与中国大量开展自(zì)由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞(jìng)争，但(dàn)一直(zhí)都需(xū)要判断，如果没有对方回应，事情能有(yǒu)多大(dà)进步。两(liǎng)国(guó)都(dōu)会有竞争力(lì)，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几(jǐ)个(gè)月的波(bō)动可能是二战(zhàn)以来最厉害的(de)一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大部分(fēn)的事业(yè)，在今(jīn)年报告的营收都会(huì)比去年较低，这都是因为过去(qù)6个月经济(jì)的(de)不景(jǐng)气造(zào)成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个月公司都(dōu)经历了很多的(de)波(bō)动，这可能是二战以(yǐ)来最厉害(hài)的一(yī)次，二战的时候我(wǒ)们(men)没(méi)有办法(fǎ)获得商品(pǐn)、货(huò)物，但是(shì)这(zhè)一次(cì)的波动来自于另外一个地方，他们(men)可能在过去的(de)6个月(yuè)中出现了存货过多(duō)的情况，这不是说好像失业率、就业率的情况造成的(de)，但是现在的经济环境在这六个(gè)月已(yǐ)经非常不一样了(le)，而我(wǒ)们很多的经(jīng)理(lǐ)人(rén)对于这种情况感觉(jué)到比较惊(jīng)讶，存货(huò)怎么会一下(xià)子那(nà)么(me)多(duō)卖不出去。现在我们(men)才慢慢地让销(xiāo)售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日(rì)子可能已经结束(shù)”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他(tā)在(zài)第一季度是股票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克(kè)希(xī)尔出售了(le)价值132亿美元的股票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒(máng)格认为，当期的估值(zhí)没有吸引力。自今(jīn)年(nián)年初以来，该公司的现金储备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格(gé)上(shàng)个月表示(shì)，随(suí)着美(měi)联储加(jiā)息和经济放缓，投资(zī)者应(yīng)该(gāi)降低对(duì)股市回报(bào)的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做出了悲(bēi)观的预(yù)测：好日(rì)子可能已经结束(shù)。这(zhè)位亿万(wàn)富翁(wēng)投资(zī)者(zhě)预计，随着(zhe)经济低迷(mí)放缓(huǎn)，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦公司大部分业务(wù)的收益今年将(jiāng)下(xià)降。因为(wèi)在过去6个月左右的时间里(lǐ)，美国经济的(de)“令人难以置信(xìn)的增长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯(bó)克希(xī)尔经常(cháng)被(bèi)视为(wèi)经济健康状况的代表，因为(wèi)其业务(wù)范围广泛，从铁(tiě)路到(dào)电力公用事(shì)业和(hé)零售。巴菲特(tè)曾(céng)表示，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦公司的成(chéng)功归功于过去几十(shí)年美国经(jīng)济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝(bèi)尔一(yī)定会继承我的工(gōng)作，但他还会与(yǔ)贾恩一起(qǐ)协商(shāng)，做最(zuì)后的决策。公司传承在执行上并(bìng)不是(shì)这(zhè)么简单，管理伯克希尔可能(néng)不仅(jǐn)需要现在的这(zhè)五个下一(yī)代领导人，而是(shì)更多有能力的人(rén)。如(rú)果他们不(bù)能处理得当的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一(yī)个公(gōng)司的情(qíng)况都不一样。

　　芒(máng)格(gé)则表示，现在伯(bó)克(kè)希尔内部都很支持(chí)阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能(néng)疯狂印(yìn)钱

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美联储现有(yǒu)的资(zī)产负(fù)债表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美(měi)联(lián)储，支(zhī)持美联(lián)储压(yā)低通胀(zhàng)率的使(shǐ)命，他也不担心美联储的资(zī)产负债表，尽管打趣称“那是一(yī)个很大的数(shù)字，而我喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看(kàn)到(dào)美联储(chǔ)资(zī)产负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话(huà)“现金(jīn)永远(yuǎn)不是垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令通(tōng)胀(zhàng)暴涨，就(jiù)像二战刚结束时美(měi)国所(suǒ)经历的那样。对此芒格也持(chí)相同观点，称(chēng)如果靠不断印钱(qián)来解(jiě)决短期问题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其他地方可(kě)以像(xiàng)二叠纪(jì)盆地(dì)（permian）一(yī)样有(yǒu)这么(me)多石油储备。不(bù)过页岩油井的衰败也很快，开井(jǐng)第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日(rì)，也许(xǔ)一年(nián)或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油(yóu)的(de)管理层，对他(tā)们(men)也很熟悉。西方石(shí)油做了很多(duō)好(hǎo)的事情，建了很多新(xīn)井(jǐng)还(hái)能盈利。伯克(kè)希(xī)尔并(bìng)不会购买西方石油的控股权，管理层已经很棒了(le)。未来不确定是否会继续购买更多石油公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能(néng)取(qǔ)代美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联(lián)储(chǔ)让(ràng)债(zhài)务货币(bì)化，中(zhōng)国巴西沙(shā)特(tè)等都在与美元脱钩，在这种环(huán)境下，美(měi)元的货(huò)币(bì)储备地(dì)位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地位(wèi)的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席(xí)鲍威(wēi)尔更了解(jiě)形(xíng)势，但他无法控制财政政(zhèng)策。谁都不(bù)知道，一种纸币能坚(jiān)持用多久才会失(shī)控(kòng)，尤其(qí)是在这(zhè)种货币是全(quán)球(qiú)储备(bèi)货(huò)币的(de)时候(hòu)。

　　巴菲特(tè)认为，美国(guó)要大举印钞很容易，但应该非常小心。如(rú)果货币太多(duō)，一旦把通(tōng)胀(zhàng)的(de)精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对(duì)货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特(tè)称，无(wú)法预测会有什么结果(guǒ)，反正不(bù)会是好结果(guǒ)。现(xiàn)在（大(dà)量(liàng)发债）是一(yī)个非常政治(zhì)化的决策(cè)。

　　芒格(gé)说，在(zài)某些时(shí)候(hòu)，通(tōng)过印钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒格在(zài)提(tí)到日本的货币政策和财(cái)政政策时说，日本(běn)用日元做(zuò)了些奇怪的(de)事。对于日本实施的经济政(zhèng)策，日(rì)本(běn)人(rén)应该(gāi)接(jiē)受并(bìng)作出(chū)应(yīng)对(duì)。巴菲特补充说，如果日元是储备货(huò)币，那(nà)些事不可能发(fā)生。巴(bā)菲特说，他佩服(fú)日(rì)本，日本有一个更有凝(níng)聚力(lì)的社会，但(dàn)美国不(bù)应该效仿日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家(jiā)研究启动(dòng)第(dì)二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供大于(yú)需的(de)市场(chǎng)格(gé)局下(xià)，我国生猪(zhū)价格整体偏弱(ruò)运行，期间最高(gāo)仅涨至16元(yuán)/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪价走(zǒu)势，记(jì)者查询(xún)上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价(jià)格曾(céng)出(chū)现(xiàn)一波企稳反弹(dàn)，但(dàn)在涨至16元/公斤后再(zài)次振荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低点(diǎn)13.9元/公斤后(hòu)，才(cái)再度出现(xiàn)小(xiǎo)幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期前又略有回落(luò)。

　　在近期生(shēng)猪价(jià)格低位运行的情况下，国家发改(gǎi)委于(yú)5月5日下午发布最新研(yán)究收储的公告称(chēng)，据国家发展改(gǎi)革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪(zhū)粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级(jí)预警(jǐng)区间(jiān)。根据《完善政府(fǔ)猪肉储备(bèi)调节机(jī)制(zhì) 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发改委会同有关部门(mén)研究适时启动年(nián)内第(dì)二批中央冻猪肉储备(bèi)收储工(gōng)作，推动生猪(zhū)价(jià)格尽快回归合理区间。

　　在(zài)国家发(fā)改(gǎi)委发声后(hòu)，生猪期货市场预(yù)期(qī)走(zǒu)强(qiáng)，应声(shēng)上(shàng)涨(zhǎng)。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生(shēng)猪现货市场整(zhěng)体延(yán)续振荡下跌走势(shì)，价格无太大起色。徽商期(qī)货生猪(zhū)分析师尉秀接(jiē)受期货日(rì)报记者采(cǎi)访时表示(shì)，4月来生猪现货价(jià)格呈先(xiān)跌(diē)后涨再跌的(de)振荡走(zǒu)势。

　　“具体(tǐ)来看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺乏明(míng)显(xiǎn)利好，叠加散户逢(féng)高出(chū)栏心(xīn)态增(zēng)强，利(lì)空(kōng)生猪价格，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日逼近春节后低(dī)点（1月(yuè)31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下(xià)旬后，在相(xiāng)对较(jiào)低的猪价(jià)下，市场心态(tài)开(kāi)始转(zhuǎn)变，养殖端低价(jià)惜售情绪强、二(èr)育询盘增加，支撑(chēng)价格(gé)止跌(diē)反弹，同(tóng)时冻(dòng)品(pǐn)猪肉(ròu)价格的相(xiāng)对优势也刺激贸易商(shāng)从进口肉采购转向对(duì)国内山衔落日浸寒漪中的衔字是什么意思，衔的意思冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰(zǎi)企业分割(gē)入库意(yì)愿加大，再叠加月底逢(féng)五一假期备货，猪肉(ròu)终端需求(qiú)有所(suǒ)好转，猪(zhū)价升至4月25日的(de)15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导致(zhì)生(shēng)猪二(èr)育入场转为谨慎，屠企分(fēn)割比例(lì)也(yě)有开(kāi)收敛(liǎn)，叠加月末(mò)部分集团企业有(yǒu)提前出栏(lán)迹象(xiàng)，在缝节(jié)必跌(diē)的(de)‘魔咒’下，月末价格再(zài)次(cì)回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽(suī)有节(jié)假日提振(zhèn)，但生(shēng)猪现货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤(jīn)的(de)涨幅(fú)，延(yán)续(xù)偏弱(ruò)态(tài)势。申银万(wàn)国期(qī)货农产品高级(jí)分(fēn)析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五(wǔ)一(yī)节前各养殖(zhí)类上(shàng)市公司公布一季报显(xiǎn)示其(qí)经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去产能将对行业(yè)的(de)发展不利，容易导致(zhì)猪(zhū)价的(de)大起大(dà)落。在这(zhè)个节点，国家发改委宣布收(shōu)储，可以看出(chū)国家对生猪养殖行业健康发展(zhǎn)的(de)重视与呵(hē)护，有(yǒu)助(zhù)于提振市(shì)场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在(zài)猪肉(ròu)收储信号释放下，本周五生(shēng)猪期(qī)货(huò)盘面随(suí)即作出反应(yīng)走多。从(cóng)收储(chǔ)本(běn)身(shēn)看，不会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调(diào)控(kòng)长期密(mì)集执行(xíng)，叠加二育等利多因(yīn)素共振，或会给市(shì)场带来比较(jiào)明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因(yīn)生猪终端需求缺乏(fá)实(shí)质性(xìng)利好，短期(qī)内(nèi)猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰量均有不同程度的(de)提升，但也非猪肉季(jì)节性消费(fèi)旺季(jì)。

　　从供(gōng)给端看(kàn)，据国(guó)家统计局(jú)最新数(shù)据，截(jié)至(zhì)今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同(tóng)比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生(shēng)猪存栏环比出现下跌(diē)，但同比依旧增长(zhǎng)，并(bìng)处(chù)于近9年同期相对(duì)高(gāo)位。

　　此外从生猪产能(néng)变化来看，尉秀表(biǎo)示，据(jù)农业部监测(cè)，2023开(kāi)年以来(lái)，国内(nèi)能繁(fán)母猪存栏已连(lián)续(xù)三个(gè)月下降，但下降(jiàng)幅度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依(yī)然(rán)高于(yú)4100万头的正(zhèng)常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据，国内能(néng)繁(fán)母猪存(cún)栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据可以看出，生猪产能(néng)有继(jì)续回(huí)调走势，但(dàn)截至(zhì)3月降幅均(jūn)有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现(xiàn)能够驱动(dòng)周(zhōu)期上行趋势的(de)力(lì)量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再次(cì)阶段性走低，二育补栏或(huò)会再次进场，带动猪价(jià)走高；但今年二次(cì)育肥进出场节(jié)奏切换加快(kuài)，需(xū)关注进出场(chǎng)节(jié)奏对猪价(jià)的(de)带动。此(cǐ)外受(shòu)冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出(chū)栏量的提前(qián)透(tòu)支将在6月(yuè)前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多(duō)影响或许(xǔ)在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或(huò)高于4月，建议继续(xù)重点关注二次育肥、冻品入库(kù)及收储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲(sì)料养殖板块(kuài)研究员宋从志认为，短(duǎn)期来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维(wéi)持(chí)高(gāo)位，并高于去年同期水平(píng)，出栏体(tǐ)重虽有连续回落，但(dàn)绝对(duì)体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在(zài)释放之中(zhōng)，二育增加导(dǎo)致大(dà)猪仍有阶(jiē)段性出(chū)栏压力(lì)。尤(yóu)其去年6月份以(yǐ)来能(néng)繁母猪环(huán)比增(zēng)加带来(lái)的生猪出栏在5月(yuè)份可能继续保持(chí)惯性增涨。但今年二季度山衔落日浸寒漪中的衔字是什么意思，衔的意思开始生(shēng)猪市场将(jiāng)逐步过度(dù)至(zhì)季节性旺季，因此生(shēng)猪近端现货价格大概率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)来(lái)看，尉(wèi)秀表示(shì)，下半年是(shì)生猪需求的(de)旺季(jì)，叠加能繁母猪(zhū)的(de)调减在下半年(nián)会有一定程度(dù)的体(tǐ)现，价格重心(xīn)或高于(yú)上半年，2023年全年猪价的(de)高点有(yǒu)望在(zài)下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪供应(yīng)压(yā)力最大的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏(lán)的损失以(yǐ)及猪肉收储，消费端(duān)恢(huī)复后(hòu)下方现货价格空间有限(xiàn)并有(yǒu)望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年(nián)生(shēng)猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供(gōng)应(yīng)有望逐步增加，全年(nián)猪价重(zhòng)心仍将低(dī)于2022年，交易节奏的(de)把握将更为(wèi)关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪(zhū)成本一带(dài)逐(zhú)步择机入(rù)场买入生猪(zhū)2307合(hé)约(yuē)，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从志表示，当前(qián)生猪期货2305合约期现已在逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪(zhū)期价目前整体(tǐ)估值(zhí)不高(gāo)，后续(xù)在收(shōu)储(chǔ)加持下，期价存在继续往上修复(fù)的(de)空(kōng)间。建议投(tóu)资(zī)者在交(jiāo)易上可从(cóng)单(dān)边转为观望(wàng)，边际上警(jǐng)惕饲(sì)料养殖板块(kuài)集体估值下移(yí)带来的系统(tǒng)性(xìng)风险。

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