核心观点(diǎn):在(zài)当前经济(jì)恢复的(de)不确(què)定性下，高股息策略(lüè)有望以其确定的股息(xī)收入和较高(gāo)的安全(quán)边际为投资(zī)者(zhě)提供不错(cuò)的收益(yì)。而(ér)基本面稳健，分红率高而稳定，估值处于(yú)历史低位，银行板块将成为高(gāo)股息(xī)策略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高(gāo)股息(xī)策(cè)略是(shì)以股息率为(wèi)投资要素(sù)，选择股息(xī)率较高的股票并长(zhǎng)期持有的投(tóu)资策(cè)略(lüè)。高股息率一方面意(yì)味着公(gōng)司有(yǒu)较高的股利支付率，投资者每年可(kě)以获(huò)得较高(gāo)的股利收(shōu)入作为(wèi)绝对收(shōu)益，另一方面意味着(zhe)公司(sī)估值较低，因此具备一定的安全(quán)边(biān)际，而且投资的成本相对较低，长期持有还可以节税。从(cóng)历史表现(xiàn)上来看，高股息(xī)策略的(de)安全性较高，在(zài)市(shì)场下行阶段更(gèng)加抗跌，防御(yù)性更强。从当前宏观(guān)经(jīng)济(jì)的角度来(lái)看，疫情三年后经济恢复(fù)仍然有较大的不(bù)确定性；从大类资(zī)产的投(tóu)资收益来看，目前可投资的(de)资产(chǎn)不多，收益率在下行。因(yīn)此以(yǐ)银行(xíng)板(bǎn)块为(wèi)代表的高股(gǔ)息策略(lüè)有望取得(dé)相对(duì)不错的收(shōu)益。

　　高股息率想要取得较(jiào)好的收(shōu)益就需要满(mǎn)足以(yǐ)下几个条件(jiàn)：1）在分子部(bù)分也就(jiù)是股(gǔ)息端需要(yào)有一贯(guàn)较高而且稳(wěn)定的分红率；2）有稳定股息的前(qián)提就是行业基(jī)三晋大地是什么意思，三晋大地三晋指的是哪儿本(běn)面需要(yào)稳定；3）在分母部分也就是股(gǔ)价(jià)端(duān)估值低，因此(cǐ)安全边(biān)际比较高，下(xià)降空间有限，波动性(xìng)较低；4）公司最(zuì)好有一定的(de)成长性(xìng)，股价有(yǒu)进(jìn)一(yī)步提升的可能

　　而银行板块(kuài)恰(qià)好满足(zú)以上条件：1）上市银行(xíng)过(guò)去三年的现金分红(hóng)率(lǜ)整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行(xíng)和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分(fēn)红的背后也离不开经营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季(jì)度来看，上市银(yín)行整(zhěng)体营收同比(bǐ)+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资产重定价的情况(kuàng)下能(néng)够保持正增(zēng)殊(shū)为不易。上市银行整体(tǐ)净利润(rùn)同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备(bèi)与税收优(yōu)惠共同(tóng)贡献利润释放(fàng)。预计随着(zhe)大(dà)行重(zhòng)定价的(de)压(yā)力过去以及二(èr)三季度农商行(xíng)小(xiǎo)微投放旺季的(de)到(dào)来，资产端收益率将会逐步企稳，而中小银行(xíng)存款利率的下(xià)行(xíng)和理财资金(jīn)赎回的趋缓也会使得负债成(chéng)本有望进一步下行，净(jìng)息差(chà)预计会在下半年(nián)提升。资产(chǎn)质量方面(miàn)银行板块处于历史较优水平(píng)，上(shàng)市(shì)银行不(bù)良率继续(xù)环比(bǐ)下降，基本(běn)处在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆(fù)盖率维(wéi)持(chí)在245％的高(gāo)位。3）目(mù)前银行板块的(de)PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块(kuài)中最低的。而(ér)从2010年(nián)到现在的(de)历史数据(jù)来看，银行板(bǎn)块(kuài)的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比(bǐ)较低的水平(píng)。因此银(yín)行板块的(de)配置(zhì)安(ān)全边际和性价比较好(hǎo)，作为低且稳定的分母也保证(zhèng)了其比(bǐ)较高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比(bǐ)较高的(de)板(bǎn)块，从去年(nián)底开(kāi)始(shǐ)监管开始(shǐ)提(tí)出中特估后有比较不错的表现，国资持股比例(lì)和今(jīn)年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中特估有望为(wèi)投资(z三晋大地是什么意思，三晋大地三晋指的是哪儿ī)者带来(lái)除稳定股息收(shōu)益外(wài)的(de)附加资本利得。

　　风险提示事件：经济(jì)下滑超预期，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘要(yào)选(xuǎn)自(zì)中泰证券(quàn)研究(jiū)所研(yán)究报告(gào)：《银行(xíng)板块与高股息策略：稳定收益的(de)溢(yì)价》

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