5月13日(rì)，年内首只央企主题ETF——华泰柏瑞中证(zhèng)央企红(hóng)利ETF发布公告称(chēng)，其累计有效认购申请份额(é)总额超过20亿份(fèn)发行上限，将启动(dòng)比例配售。这则(zé)小公(gōng)告体现出(chū)市场对(duì)这一“中(zhōng)特估”主题的(de)追(zhuī)捧(pěng)力度。

　　实(shí)际上，近期围绕着“中特估”的行情，市场关注度非(fēi)常高，5月15日首(shǒu)批3只央企回(huí)报ETF发行(xíng)，更(gèng)成为这(zhè)一数字大写金额正确写法是什么意思，数字金额大写规范注意波“中特估”行情(qíng)的(de)催化剂。实(shí)际(jì)上，早在去年底(dǐ)及今年一季度，一(yī)些基金经(jīng)理开始调(diào)仓换股(gǔ)“中特估(gū)概念”。

　　目前“中特估”资金面、情绪面、估值方式等问题成为(wèi)市场关注焦点，中(zhōng)国(guó)基金(jīn)报采访多(duō)位投研(yán)人士，解析(xī)“中特估”这些(xiē)焦点问题。

　　央企主(zhǔ)题ETF密集上报发行(xíng)

　　行情催化剂(jì)？

　　市场对“中特估”主题积极追捧。不仅华泰柏(bǎi)瑞(ruì)中证央企红利ETF罕见(jiàn)出现启动(dòng)“比例配售”情况，今年场内多只“中字头”ETF也持续“吸金”，15只央企、国(guó)企(qǐ)ETF合计“吸(xī)金”38.56亿元。

　　同时，后续有多只国央企主题基金发行(xíng)，市场对此充满期(qī)待，如5月15日就有(yǒu)3只央企(qǐ)回报(bào)ETF，后续跟(gēn)踪央企科技(jì)引领、央企现代能源等ETF也将获批发行，更(gèng)有扎(zhā)堆上报的央国企基金在排队入(rù)市。

　　这些或成为这一波(bō)“中特估”行情的(de)催化(huà)剂(jì)。

　　融(róng)通红利机会(huì)基金经理何龙表示，央企ETF发行在情绪上是构成催化因素的，近期(qī)银行股大涨(zhǎng)的一个催化因素就是积极推介(jiè)相关(guān)央企ETF的发行。

　　“随着央(yāng)企(qǐ)ETF的发行，和诸多主(zhǔ)题基(jī)金的(de)申(shēn)报发行，我认为确实会成为引爆行情的催化剂(jì)，基本(běn)面、资金面、政策面都在(zài)向好，下(xià)半年，中(zhōng)特估有可能独领风骚。”万家基(jī)金章恒更是表示。

　　同样，博时基(jī)金(jīn)指(zhǐ)数与(yǔ)量化投资部基(jī)金经理杨振建就表示，近期密集申报的国央企(qǐ)主题基(jī)金主要涉及“股东回报”、“科技引领(lǐng)”、“现代能源”几大主题，这样的(de)布局(jú)可以更好支持央国企的(de)估值重(zhòng)塑。

　　“央企ETF的发行将成(chéng)为行情进一步上涨(zhǎng)的催化(huà)剂(jì)。去年以来公募基金发行整体平淡(dàn)，近(jìn)期(qī)多(duō)只国央企主题基金申(shēn)报和发行，行情(qíng)火热下将为市(shì)场带来增量(liàng)资(zī)金，有(yǒu)望(wàng)推动进一步上涨。”杨振(zhèn)建(jiàn)进一步表示(shì)。

　　此外，银华(huá)基金ETF业(yè)务总监王(wáng)帅认(rèn)为，公募基金(jīn)积极布局央国企主题基金，一方面(miàn)是因为新(xīn)一轮深化国企改(gǎi)革的大(dà)幕将拉(lā)开，叠加“中特估”概(gài)念，央国企(qǐ)上市公司(sī)的投资价值凸显，该(gāi)主题的基金将为投(tóu)资(zī)者提供更丰富的工(gōng)具以参(cān)与(yǔ)到央国(guó)企投资。另一方面是落实公募基金行业(yè)高质量发展的要求(qiú)，引(yǐn)导更(gèng)多资金(jīn)参(cān)与(yǔ)央国企(qǐ)改革，更好发挥公募基金服务资(zī)本市场改革、服务实体经济(jì)和(hé)国家战(zhàn)略的作用(yòng)。

　　王帅表示(shì)，未来央企ETF的发行将(jiāng)为央企相(xiāng)关标的和板块带来增量资(zī)金，提升交易活跃度，有望成为中特(tè)估行情(qíng)的催化剂。

　　存(cún)量市场中变赛道

　　积极调仓换(huàn)股(gǔ)？

　　2023年(nián)以(yǐ)来，市场结(jié)构性行情(qíng)明(míng)显，中特(tè)估和人工智能成为两大(dà)明显的主线，而新(xīn)能(néng)源等前期(qī)热门赛道(dào)股冷却，在(zài)此背景下(xià)，一些基金经理(lǐ)开始调仓换股“中特估概念”。

　　万家基金基(jī)金经理章恒(héng)直(zhí)言，自己目前重点关注三(sān)大行业，火电、券商(shāng)、军工(gōng)，这三大行业主要是央(yāng)企(qǐ)或地(dì)方国资(zī)所在的行业，民(mín)营企业占比较(jiào)少。

　　“首先是基于行业本身基本面在今年(nián)会有(yǒu)重大(dà)的向上变化(huà)的机会，比如(rú)火电，会受益于煤炭价(jià)格(gé)的下跌，扭亏(kuī)为盈(yíng)；券商，会受益于今年市场成交量的放(fàng)大(dà)，盈利(lì)大幅增(zēng)长等。同时(shí)，随着国有(yǒu)企(qǐ)业改(gǎi)革(gé)的推进(jìn)，大概率这些企业会进入一个提(tí)质增(zēng)效、释放(fàng)业绩(jì)的过程。”章恒表示，中特估(gū)是过(guò)去5年10年改革的成果，是非常(cháng)基本面的，和他过去(qù)1至2年研究投(tóu)资思路也(yě)非常(cháng)吻合，为在下半年(nián)抓住这(zhè)波(bō)中特估的投资机会做(zuò)好了(le)准备(bèi)。

　　“去年年底已开始重(zhòng)视中特估(gū)的(de)投资机会，判(pàn)断(duàn)中(zhōng)特估的(de)机会未来三(sān)年(nián)分两个阶段(duàn)。”融通(tōng)红利机会基金(jīn)经(jīng)理何龙表示，第一阶(jiē)段也就(jiù)是今年以数(shù)字经济和“一带(dài)一(yī)路”的主(zhǔ)题普涨性机会为主，包括(kuò)低于1倍PB、分红收(shōu)益率极高的品种，将会迎来普涨(zhǎng)性的机会。第二阶段是未来两年，在(zài)主题(tí)性机会消散以后，基(jī)于顶层设(shè)计(jì)对国(guó)央经营管理价值导向(xiàng)变化，我们判断经营成果随之改变是一个慢变量，会在(zài)未(wèi)来(lái)两年体现在每一个央国企的(de)报(bào)表中。

　　何龙强调，目前在挖掘公司经营层面可(kě)能发生显著正向变化(huà)的个股提前(qián)进行布局，比如医药(yào)和(hé)消费等行业。

　　其(qí)实一季报已经显(xiǎn)露(lù)出不少基金在行(xíng)动。国(guó)金证券研(yán)究所数据显示(shì)，偏股(gǔ)主动型基金(jīn)2022年(nián)年报前十大(dà)重仓股股(gǔ)票池中(zhōng)，“中特(tè)估”概念占偏股主动(dòng)型基金持有(yǒu)股(gǔ)票市值(zhí)比例仅有1.18％。而2023年一季报披露的持仓中，“中特(tè)估”概念占偏股主动型基金持有股(gǔ)票(piào)市值比例提高到4.19％。

　　“中特(tè)估(gū)”概念股在偏股主动(dòng)型(xíng)基(jī)金的持仓中，占比明显提(tí)高。上述数(shù)据显示，根据偏(piān)股主(zhǔ)动(dòng)型基金(jīn)2022年(nián)报及2023年一季报(bào)十大重仓股的(de)数据，剔除个股涨跌影响，估计了各基金主动加(jiā)仓“中特估”概念(niàn)股的市值占(zhàn)2022年(nián)末股票总市(shì)值比例，一季度超过30％的偏(piān)股主动型基金主动(dòng)加仓了“中特估”概(gài)念股，198只基金在2022年末不持(chí)有“中(zhōng)特估”概念股，但在一季度买入。

　　不仅如此，中信证券(quàn)数据统计也显示，一季度(dù)主动偏股型(xíng)公募基金(jīn)对(duì)港股(gǔ)央国企的持股(gǔ)市值比(bǐ)重达到2019年(nián)以来的新高(gāo)，港(gǎng)股央国企持股总市值占港股(gǔ)持股总(zǒng)市(shì)值的比(bǐ)重由2022年四季度的25.1％提升至2023年一(yī)季度的32.9％，远(yuǎn)高于(yú)2020年(nián)低点(diǎn)时的7.5％。

　　投研上加(jiā)大力量(liàng)？

　　构建国(guó)央(yāng)企专门的(de)股票库

　　可以说中国特(tè)色估值体(tǐ)系，正深(shēn)刻影响基金(j数字大写金额正确写法是什么意思，数字金额大写规范注意īn)公司的投研，落实到(dào)日常(cháng)的投(tóu)研流(liú)程(chéng)和实践之(zhī)中，不少基金公司在加(jiā)大投研力量，更有专门构建(jiàn)国(guó)央企股票库。

　　融通红利机会(huì)基金经理何(hé)龙(lóng)就介绍，一方面，从顶层(céng)设计改(gǎi)变研究员过去(qù)对国(guó)央企的固定思维(wéi)，需要(yào)实地考察国央企，并且需(xū)要(yào)利用当前(qián)国央企愿(yuàn)意交(jiāo)流的(de)契机，多(duō)花精力去进行跟踪发现(xiàn)变化。

　　另一方面，融(róng)通基(jī)金在(zài)行动上，要(yào)求研究员将(jiāng)自己(jǐ)所覆盖行业的所有国央企构(gòu)建专门的股票库，并进(jìn)行长期跟(gēn)踪，包括考察(chá)其(qí)实(shí)地调研的(de)的(de)成果(guǒ)，了解国(guó)央企经营思路(lù)和财务(wù)导向的变(biàn)化，结合行业(yè)趋势和特征，寻找价值洼地，发现预期差。

　　同(tóng)样的，银华(huá)基(jī)金ETF业(yè)务总监王帅也谈到(dào)“认识”上的重视(shì)。他表(biǎo)示，通过(guò)深入(rù)学习，对“中特估(gū)”有了(le)更深刻的(de)认识(shí)：首先(xiān)要认识市(shì)场体(tǐ)制机(jī)制、行业产业结(jié)构、主体持(chí)续发(fā)展能(néng)力等(děng)方面所体现的鲜(xiān)明(míng)中国(guó)元素和发展阶段特(tè)征，“中特估”应(yīng)该是在此基础上构建(jiàn)的具有(yǒu)时代(dài)特征和中(zhōng)国(guó)特色、符合国家战略导向的估(gū)值体系，而不是简单套(tào)用国外的传统估值模型。

　　“中(zhōng)特估是(shì)一种(zhǒng)新的(de)提(tí)法，但是(shì)这(zhè)个(gè)概念所涉及到(dào)的(de)行业和公司，一直(zhí)在(zài)发生的变化。”万家基金经理章恒(héng)表示，万家基(jī)金一直(zhí)非常关注传统产(chǎn)业的变(biàn)化，诸如(rú)煤炭、金融、建(jiàn)筑(zhù)等多(duō)个领域，因(yīn)此也(yě)是一定能够抓住中特估这(zhè)波行情的(de)机会的(de)。同时，随着(zhe)时局的(de)变化，也在增(zēng)加相(xiāng)关行业的研究力量。

　　此(cǐ)外，创(chuàng)金合信(xìn)基金首(shǒu)席经济学家魏凤春(chūn)表示，积极践行(xíng)中国特色(sè)的(de)估(gū)值体系是资本市(shì)场使命(mìng)，投资者需要学习领会并针(zhēn)对原(yuán)有的(de)估值体系进行(xíng)改造，以适(shì)应现实的(de)需要。明(míng)确该体系的框(kuāng)架是第一位的工作(zuò)，合理设置(zhì)指标也非常重要，投资者(zhě)的认(rèn)可(kě)和实施是(shì)最终(zhōng)该体系能(néng)否具备长期价值的基础(chǔ)。不过，他(tā)也提醒，人为的拔估值是(shì)很大(dà)的(de)认知误区，市(shì)场化认可是基本的(de)常(cháng)识(shí)，不可(kě)误(wù)判。

　　体(tǐ)现社会价值与国(guó)家战略价(jià)值

　　新估值(zhí)方式？

　　央国企是(shì)国民经济的支柱，国(guó)企央企发展(zhǎn)要(yào)符合国家(jiā)战(zhàn)略发(fā)展发向，更(gèng)需要承担社(shè)会(huì)公共责(zé)任等。而(ér)这些(xiē)都应该考虑进估(gū)值体系之中，也引(yǐn)发市场关注。

　　多数受访的基金(jīn)经理认为，对于(yú)国央(yāng)企(qǐ)的估值方(fāng)式要充分体现企业的(de)社会价值与国家战略(lüè)价值，目前已(yǐ)经(jīng)形(xíng)成了初(chū)步的(de)企业社会价值评价(jià)体系。

　　“如何(hé)定价国有企业(yè)承担社会价值、符(fú)合国家战(zhàn)略发展的(de)价值(zhí)？首要(yào)任(rèn)务就构(gòu)建中国特色的价值(zhí)评价体系，改(gǎi)变从(cóng)以私(sī)人股东权益出(chū)发，现金流(liú)折现为(wèi)主(zhǔ)要方法(fǎ)的单一价值估值体系，转向社(shè)会整(zhěng)体价值(zhí)观念、纳入(rù)中国(guó)特色的ESG评(píng)价体系(xì)，充分体现企(qǐ)业(yè)的社会价值与国(guó)家战略价值。”博时基金指数与量化投(tóu)资部(bù)基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)杨振(zhèn)建表(biǎo)示。

　　杨振建(jiàn)也(yě)直言，近年来国(guó)资委(wěi)指导国(guó)内团队对(duì)于(yú)中国特色ESG披(pī)露(lù)与评价体系(xì)不断探索，结合国(guó)际通用规则，目前已经形成了(le)初(chū)步的企(qǐ)业社会价值评价(jià)体系，其中包括(kuò)《企(qǐ)业ESG披露(lù)指南》、《中央企业(yè)上市公司环境、社会及治理（ESG）蓝皮书(shū)（2022）》等。

　　银华基金(jīn)ETF业务总(zǒng)监、基金经理王帅(shuài)也认为，“中特估”应该是注重企业价值(zhí)的(de)可(kě)持(chí)续(xù)估值，要重(zhòng)视股东、员(yuán)工(gōng)和社会责任(rèn)等(děng)要素对企业稳(wěn)健成长的重(zhòng)大意义，重视稳定的现金流、持(chí)续增(zēng)长的盈利、科技(jì)创新对提升企业(yè)内在价值的积极作(zuò)用，这样有利于提高(gāo)估值定价(jià)模型(xíng)的(de)科(kē)学性和有(yǒu)效性。

　　“在(zài)指数编制、策略构(gòu)建等(děng)实务工作(zuò)中，都有成熟的量化指(zhǐ)标可以使(shǐ)用，包括(kuò)净资产(chǎn)收益率、营业现金比率、资产负债率、研发经费投入强度等等。”王帅也表示。

　　嘉实金(jīn)融精选基金(jīn)经理李欣更细致分(fēn)析在估值思维、估值结(jié)论、估值(zhí)判断上有变化，尤其(qí)是(shì)估(gū)值的方(fāng)法和指标上，他认为其包(bāo)括产(chǎn)业链上下游的衡量、全要(yào)素成(chéng)本等，以及在纵向和横向上的研究(jiū)，强调政策(cè)优惠、产业发(fā)展(zhǎn)、市场(chǎng)竞争(zhēng)力和可持(chí)续发展等各种因素与企业价值(zhí)的关系。这些因素在对估值(zhí)结论和判断的影(yǐng)响上，也使得中(zhōng)国特色的估值体(tǐ)系(xì)与传统的(de)估值体系有所不同(tóng)。

　　“所以估值思(sī)维的变化，还(hái)有估值(zhí)结论(lùn)和估值判断的变(biàn)化，都(dōu)是为了更好地(dì)适应中国的市场和经(jīng)济特点，提(tí)供更精准、更合理的企业估值信息(xī)。”李(lǐ)欣(xīn)表示。

　　不过(guò)，创(chuàng)金合信基(jī)金首(shǒu)席经(jīng)济学家魏凤春直言(yán)，这需要在实践中进行探索，目前尚没有公(gōng)认的(de)指标可(kě)以使(shǐ)用。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 数字大写金额正确写法是什么意思，数字金额大写规范注意