银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共(gòng)和银行盘中(zhōng)跌幅一度扩大(dà)至超(chāo)过40％，经历至少五次停牌，股价再刷(shuā)新历(lì)史新低，市值(zhí)一度(dù)跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报道，知情人(rén)士说，几(jǐ)个星期以来，第一共和银行已在为其部分业务(wù)寻找买家，但潜在的收购(gòu)方担心承担(dān)过多风险。目前(qián)可(kě)能的解决(jué)方案是，向近期曾为第(dì)一共和银(yín)行注资(zī)300亿(yì)美元的大(dà)型银行(xíng)寻求帮助，或者由(yóu)美(měi)国联邦存款保险公司接管(guǎn)该银行(xíng)，并为所有(yǒu)存款提(tí)供(gōng)政(zhèng)府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报道，白宫或美国财政部无意干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师(shī)David Faber说，他目前不知(zhī)道这家(jiā)银行能否在未来的日子继续经营下去，也不知道联(lián)邦存(cún)款保(bǎo)险(xiǎn)公司是否会(huì)对(duì)此家银行发表“破(pò)产声明”。但他说：“解决方案（可(kě)能是(shì)联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司的接管）目前正变得越来越有(yǒu)可能(néng)，因为第一共和银行找到买家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌(líng)晨(chén)，美、布两油日内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场(chǎng)评论(lùn)称，尽管此前(qián)API报告显示美国上周原(yuán)油库存降幅大(dà)于预(yù)期，由于市场消化了疲弱的美国经济数(shù)据，对美(měi)国经(jīng)济衰退的担(dān)忧增加，油价(jià)周三延续前一交(jiāo)易(yì)日的跌(diē)势，目前已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步减产以来(lái)的全部(bù)涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和银行收跌近(jìn)30％再创历(lì)史新低，最(zuì)新报道称，美国联邦存(cún)款保险公司FDIC威胁下调(diào)该行评级，将限制第一共和(hé)银行从美联储(chǔ)取(qǔ)得融资(zī)的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期(qī)货(huò)收跌3.59％，报74.30美(měi)元(yuán)/桶；布伦(lún)特(tè)6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因(yīn)需求低迷而(ér)减产(chǎn)带来的价(jià)格(gé)涨幅。

　　美(měi)联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险(xiǎn)不断(duàn)，让美联储5月的加息路径(jìng)变得“扑朔迷(mí)离(lí)”。一边是仍然高(gāo)企(qǐ)的通胀(zhàng)，一边是银(yín)行系统危机(jī)以及由此(cǐ)扩大的(de)经济衰退阴霾，美联(lián)储会如何(hé)选(xuǎn)择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所副(fù)总经理程(chéng)小(xiǎo)勇看来，对于美联储货币(bì)政策(cè)，大概(gài)率还(hái)是维持(chí)加息的大方向(xiàng)，只(zhǐ)不过(guò)加息力度会(huì)维持25个基点，不会像去(qù)年那样以(yǐ)50个基点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考虑到美(měi)国通(tōng)胀具有很强的粘(zhān)性，当前核心(xīn)通(tōng)胀(zhàng)增(zēng)速依旧处于历史高(gāo)位，3月高达(dá)5.6％，较此(cǐ)轮(lún)高点仅仅回(huí)落(luò)了(le)1个百分点，‘通(tōng)胀(zhàng)中的通胀(zhàng)’3月住房租(zū)金价(jià)格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率(lǜ)和美国(guó)银(yín)行业危机引发了经(jīng)济减速，但(dàn)是据我们测算(suàn)当前美国私人部门资产负债表受冲(chōng)击的影响大约将在(zài)三、四(sì)季度出(chū)现，短期经济减速不(bù)至于引发美(měi)联(lián)储(chǔ)货(huò)币政策转向。从(cóng)历史上美联储加息的(de)经验来看，高(gāo)通胀下的(de)美联储(chǔ)加息并不会因经济减速而转向。此(cǐ)外，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但由于当前美国商业银行危(wēi)机主要(yào)是资(zī)产负责错配，并非如(rú)2007年次贷危机时那样的产(chǎn)品层层嵌套(tào)和加(jiā)杠(gāng)杆导(dǎo)致危机爆发时(shí)过渡(dù)去杠杆，金融市场(chǎng)系统性风(fēng)险(xiǎn)暂(zàn)难发生。”程(chéng)小勇(yǒng)表示。

　　混(hùn)沌天成期货研究院首席宏(hóng)观分析师(shī)赵旭(xù)初同样认为，由美国银(yín)行业“爆雷”引发系(xì)统(tǒng)性风险的可能性(xìng)是较小(xiǎo)的，基(jī)于此，美联(lián)储也(yě)不会轻易改变“显著(zhù)控(kòng)制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷(gǔ)银行(xíng)的事件来看，政策部门应(yīng)对危机引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写的(de)速度和(hé)积极性非常(cháng)高，在(zài)这种形式下，去押(yā)注系统性风险发生概率比较低的。对于通胀率，当前(qián)市场(chǎng)主流的(de)预(yù)测对(duì)5月CPI是4％，即便到了(le)市场(chǎng)认为(wèi)有一定(dìng)降(jiàng)息概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出(chū)现了几乎失(shī)控的风(fēng)险，如金融机构或者非金融(róng)企业(yè)大面积(jī)的‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀水平预测(cè)下，美联(lián)储是不会在7月份就去做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒(méi)报道，对于美(měi)国通(tōng)胀将从(cóng)几(jǐ)十年来的最高(gāo)水平(píng)进一(yī)步回落(luò)多少这一(yī)争论，全球知名机构的基金经(jīng)理们也开始产生(shēng)分歧(qí)。其中，一方是安联环球投(tóu)资和西部信托等公司认为，美联储和其(qí)他央(yāng)行将在加息方面取得胜利，即使这意味(wèi)着继续加(jiā)息、控(kòng)制(zhì)通胀到2％的目标(biāo)可(kě)能会让经济陷入衰(shuāi)退。而另(lìng)一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面(miàn)对粘性极强的通胀，美联储和其他央行(xíng)的政策制定者是否(fǒu)真的愿意冒让数(shù)百万人失业的风险，换句话说，央行们最终(zhōng)可能不得不做出妥协，容忍高于(yú)目标的通(tōng)胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美(měi)国(guó)消费者信心指数降至了101.3，为去年(nián)7月以来最低水平(píng)。对此，程小勇表示，从(cóng)美(měi)国居民消费(fèi)来看(kàn)，高(gāo)利率和(hé)银行业信贷收紧导致消费者信心指(zhǐ)数下降，消费(fèi)支出增速(sù)放(fàng)缓是确定性(xìng)事件，说(shuō)明未来美国经济(jì)继续减速也(yě)是大概率事件。然而，由(yóu)于美(měi)国(guó)居民消(xiāo)费支出(chū)增(zēng)速虽然在下(xià)滑，但在2月还是维(wéi)持正(zhèng)增长(zhǎng)，使得(dé)市(shì)场(chǎng)避(bì)险情(qíng)绪短期虽有升(shēng)温(wēn)，但不(bù)至于出发市场(chǎng)系(xì)统性泡沫，通过(guò)贵金属(shǔ)温和反弹也可(kě)以验(yàn)证这一点。不过，随(suí)着美国居民利息支出占可支配收入的(de)比例(lì)越来越高，未来并不排除由于经济(jì)严重减速加快导致大规模恐(kǒng)慌再现的情(qíng)况(kuàng)出现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费者信(xìn)心的(de)下(xià)降和最近的美国居民部门信用卡(kǎ)违约率上升是相(xiāng)匹配(pèi)的，在高通胀高利率(lǜ)经济下行的环境下，居(jū)民(mín)部门的资产负债表和收入状况边(biān)际上会有恶化也(yě)是(shì)情理之中；但美国居民部门(mén)已经经(jīng)过了(le)十(shí)年(nián)的去杠杆(gān)，本身资产负债处于一个相对健康(kāng)的状况(kuàng)，这也是(shì)为何即(jí)便消费信心在恶化，即便(biàn)银(yín)行利率在飙(biāo)升，美国居民部门的(de)消费贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这显示着美国居(jū)民(mín)部门的(de)需求(qiú)仍然十(shí)分有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市(shì)场避险情(qíng)绪的(de)催(cuī)化有(yǒu)两方面的(de)背景，一是按照历(lì)史经验(yàn)看(kàn)，海外(wài)加息结束到(dào)降息之间(jiān)就是一个容易出风险的时(shí)间段；二是(shì)能够激发风(fēng)险偏(piān)好(hǎo)的中国这边的(de)复苏环(huán)比(bǐ)高点已经看(kàn)到，同比高点接(jiē)近(jìn)看到，在(zài)中国没(méi)有更多刺激政策的情(qíng)况下，市场对全(quán)球经济(jì)的预期想要(yào)进一步(bù)边际改善是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日(rì)A股(gǔ)的主线题材下跌(diē)与海(hǎi)外(wài)银行业危(wēi)机共(gòng)振成为(wèi)了一(yī)个激发避险情绪升级(jí)的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏(hóng)观周期和前(qián)几年有所不同，国内和(hé)海外(wài)出现明显的周期背离(lí)，且海外的(de)政策部门应对危机的速度又很快，所以不至于出现单(dān)边(biān)的持续引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写(xù)性共振，这就导致各类风险资产(chǎn)难(nán)以出现(xiàn)大幅度(dù)的流畅单边(biān)行情，比较合适的操作(zuò)思路应该是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨(zhǎng)时(shí)也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下(xià)行

　　在(zài)宏(hóng)观环境偏弱的影响下(xià)，昨日(rì)的有(yǒu)色金(jīn)属板块全(quán)面下行。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力(lì)合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有色金属(shǔ)研究总监展大鹏表示，整体来看，有色金属的全面下(xià)行(xíng)有两个利空背景和一个触(chù)发因素(sù)，一是(shì)临近美联储(chǔ)5月(yuè)份议息会议，加息(xī)25个(gè)基点的概率(lǜ)升(shēng)至高位，市场表现出谨慎情绪；二是(shì)面临国内五一假期(qī)，资金(jīn)提前流(liú)出规避不确定性风险(xiǎn)；三是前(qián)一晚欧美银行季报再爆利空，引发市场(chǎng)对银行业危机蔓延的(de)担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美股大幅下挫(cuò)，美元指数快(kuài)速(sù)回(huí)升(shēng)，成为有(yǒu)色(sè)板块全面下(xià)行的直接(jiē)触发(fā)因素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情绪对(duì)市场的扰动(dòng)较大。市场(chǎng)一直在衰退论(lùn)和加息预期(qī)之间摇摆不定(dìng)。一方面对银行业和(hé)全球经济前景感(gǎn)到担(dān)忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退(tuì)论升温又会使得加息预期(qī)降低。加息预期降低后又不得不面对(duì)高企(qǐ)的(de)通胀数据，美联储喊(hǎn)话(huà)加息不(bù)应(yīng)停(tíng)止，市场又继续预测(cè)衰退，周(zhōu)而复始。”国(guó)海(hǎi)良时期货(huò)有色金属分析(xī)师何燕艳表示，此外，国(guó)内面临(lín)五一(yī)假期(qī)，之前看多(duō)需求修复(fù)的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和(hé)铝为代(dài)表的大部分品(pǐn)种(zhǒng)还在(zài)区间运(yùn)行，除(chú)了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，二季度是有色金(jīn)属(shǔ)的传(chuán)统旺季，4月的开局延续了需求的(de)强(qiáng)预期，有色一度(dù)出现(xiàn)触底(dǐ)反弹和(hé)冲高预期，但随着(zhe)4月(yuè)旺季过半，市场却出(chū)现不一(yī)样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆(gān)、铝材加工(gōng)和(hé)镀锌板等行业样本(běn)企业开工(gōng)率却出现(xiàn)接连下降(jiàng)，社(shè)会库存(cún)虽然持续去(qù)化，但速度较3月份明显放缓；二是部(bù)分下游加(jiā)工(gōng)企业订单难以为(wèi)继，且产成(chéng)品库存较往年(nián)出现小幅(fú)累(lèi)积，这也就意味着之(zhī)前(qián)的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或(huò)者(zhě)说3月(yuè)份的(de)高开工透支了(le)部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退+加息’的(de)宏观环境并不支(zhī)持价格高走，同时国(guó)内劳动节假期即(jí)将到来，资金从有色市场(chǎng)流出规避不确定性风险，价格出现回(huí)调(diào)并(bìng)不意外，昨日有色价格(gé)快(kuài)速回落也(yě)是近(jìn)段时(shí)间对利空因(yīn)素的集(jí)中体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏(péng)表示(shì)，不过(guò)，5月中上旬延续旺季下(xià)，需求不(bù)会大幅走弱，因(yīn)此若价格(gé)在节前持(chí)续(xù)表现偏(piān)弱，下游(yóu)企业可适当补库(kù)过(guò)节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从(cóng)具体的行业(yè)数据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏(sū)的(de)。如房(fáng)屋竣工面积19422万(wàn)平方米(mǐ)，增长14.7％，较(jiào)上期回(huí)升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率上最近几周出(chū)现了高(gāo)位停滞，没有(yǒu)进一步的增(zēng)长，可能和旺季慢慢过(guò)去也有关系。此外，4月的总体预测值普遍也没有高(gāo)于3月，虽(suī)然下降(jiàng)数值也不(bù)大，但也没能有力提振需求。不过，何(hé)燕艳表示，价格一旦大(dà)跌到目前的状(zhuàng)态(tài)，现货(huò)上面买盘(pán)又会出(chū)现，错(cuò)综(zōng)复(fù)杂之(zhī)下(xià)走势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的市场(chǎng)预期过于一致(zhì)，主流观(guān)点(diǎn)认为(wèi)加息已近尾声，最(zuì)坏(huài)的时(shí)候已经(jīng)过(guò)去，但今年(nián)可(kě)能不会降息(xī)。我们要警惕这种市场过于一致的情况。因为美(měi)通胀高(gāo)位持续(xù)，美联储(chǔ)的(de)结果导向很可(kě)能(néng)使得加息(xī)时间或者幅度超预(yù)期，这(zhè)样市场就(jiù)会(huì)有超预期的下跌。最主要的是，有色板块多(duō)数(shù)品种供应增加总体比较确定的，需求跟不上供应的增速，整个周期是向下而不(bù)是向上。因此，我对(duì)整个板块还(hái)是持(chí)中线偏空思(sī)路，投资者可以用振荡的策略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对(duì)未来的预期，更多(duō)的(de)是反映(yìng)市场对未来一个(gè)季度(dù)、半年(nián)度甚至更长(zhǎng)时间的需(xū)求预(yù)期，展大(dà)鹏认(rèn)为(wèi)，其对有色板(bǎn)块的(de)短期或短线影响(xiǎng)并不显著(zhù)，短(duǎn)期可关注供求(qiú)现状与(yǔ)价(jià)格趋(qū)势的(de)关系以及可能突(tū)发的风险(xiǎn)事件上。“对有色而言(yán)，投资者更多担心的是(shì)在多空(kōng)分(fēn)歧的位置和(hé)时(shí)间(jiān)节点突发(fā)未知的风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件，从(cóng)而(ér)放(fàng)大了价格短线的波(bō)动性，带来持仓管理的压力。”他(tā)说。

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