近(jìn)日，国内(nèi)上市交易的4只公募商品(pǐn)期货基(jī)金陆续公布了一(yī)季报。在一季度商品市场整体下跌的背(bèi)景下(xià)，4只(zhǐ)公募商品(pǐn)期(q霍元甲的师傅是谁，李小龙的师父是谁啊ī)货基金也表现不佳(jiā)，仅建信能源(yuán)化工期货(huò)ETF利润为正。值得注意的是，国投瑞银(yín)白银期货LOF份(fèn)额在报告期内增(z霍元甲的师傅是谁，李小龙的师父是谁啊ēng)加4.30亿(yì)份(fèn)，增幅近三成，备受投(tóu)资(zī)者青睐(lài)。

　　具体来看，已实(shí)现收(shōu)益和利润方(fāng)面，一季度，建信能源化工期货ETF已实现收(shōu)益1637.71万元，利(lì)润2491.41万元；国投瑞银白(bái)银(yín)期货LOF已实现收益940.20万元，利(lì)润-796.75万元；大成有色(sè)金属期货(huò)ETF已(yǐ)实(shí)现收益-1196.50万元，利润-992.33万元(yuán)；华夏饲料豆粕期货(huò)ETF已实现(xiàn)收益-1392.12万(wàn)元，利(lì)润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润(rùn)有何(hé)区别(bié)？4只公募商品期货基金在一季报中均提(tí)及，本期已(yǐ)实(shí)现收益指(zhǐ)基金(jīn)本期利息收入、投资收益、其(qí)他收入(rù)（不含公允(yǔn)价(jià)值(zhí)变动收(shōu)益）扣(kòu)除相关费用和信用(yòng)减值损失(shī)后的余(yú)额，本期利润(rùn)为本期已(yǐ)实现收益加上本期公(gōng)允价值(zhí)变动收益。

　　期(qī)末基金资产净值(zhí)方面，截(jié)至3月底，国(guó)投(tóu)瑞(ruì)银白银期(qī)货(huò)LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿元，华(huá)夏饲料(liào)豆粕期货ETF、建信(xìn)能源化工(gōng)期(qī)货ETF、大成有色(sè)金属期(qī)货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期末(mò)基金份额净(jìng)值方面，华(huá)夏(xià)饲料豆粕期(qī)货ETF以1.8032元居首，建信能源(yuán)化工期货ETF、大(dà)成(chéng)有色金(jīn)属期货(huò)ETF也超过1.5元，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货(huò)LOF低于1元，仅(jǐn)为(wèi)0.710元。

　　净值增长率(lǜ)方面，报告期(qī)内，仅建(jiàn)信能源化工(gōng)期货ETF实现正增长，净值增长率为5.57％，大成有色金属期货(huò)ETF、国投(tóu)瑞银白银期货(huò)LOF、华(huá)夏饲料豆粕期货ETF净值增长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金(jīn)份额(é)的增减变化，可以反映出(chū)投资者的(de)偏(piān)好。从份额变(biàn)动来看，除华夏饲料豆(dòu)粕期货(huò)ETF遭净(jìng)赎回外，其他(tā)3只商(shāng)品期货基金均受到(dào)净申购。截(jié)至3月底，国投(tóu)瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建信能(néng)源化(huà)工期货ETF份(fèn)额(é)较期初增加2300万(wàn)份至2.94亿(yì)份，增幅8.50％；大(dà)成有色金属期(qī)货ETF份额(é)较期初增加700万份(fèn)至1.95亿份(fèn)，增(zēng)幅(fú)3.73％；华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期货ETF份额较(jiào)期初减少1320万份至3.07亿份(fèn)，降(jiàng)幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出下跌行(xíng)情，华夏(xià)基金(jīn)认为，主(zhǔ)要原因有以下(xià)几点：首先(xiān)，美国硅谷(gǔ)银行倒闭消息(xī)在资本市场(chǎng)持续发酵(jiào)，导(dǎo)致了原油以及美豆等大宗(zōng)商品价(jià)格下(xià)跌，引领国内豆粕价格下挫(cuò)；其(qí)次，国内现货供应相对充裕，由于加工利润尚可(kě)，加之巴西大(dà)豆丰产上(shàng)市，近几个月国内(nèi)大豆到(dào)港量趋于增加，同(tóng)时由于(yú)下游(yóu)提货消极(jí)，油厂(chǎng)豆粕不断(duàn)累库，部(bù)分油厂甚至出现胀库现象，导致豆(dòu)粕现货跌幅过大；最后，需求端低迷不振，由(yóu)于春(chūn)节前养(yǎng)殖产品集(jí)中(zhōng)出(chū)栏，春节后一(yī)段(duàn)时间一般是豆粕(pò)需(xū)求淡季(jì)，而(ér)今年由于生猪(zhū)价格持(chí)续下行，养殖(zhí)业复(fù)产积极性不高，加之非洲猪(zhū)瘟疫情偶发，使得豆粕(pò)需求(qiú)更是雪上加霜，油厂豆粕成交和提货量处于偏低(dī)水平。

　　关于报(bào)告(gào)期内基金投资策(cè)略和(hé)运作分析，国投(tóu)瑞银基金(jīn)表示，一(yī)季度白银(yín)在初期两(liǎng)个月处(chù)于振荡调(diào)整(zhěng)，在(zài)三月份(fèn)又很快反弹(dàn)至(zhì)年初(chū)位(wèi)置。黄金较白银表(biǎo)现更为(wèi)强(qiáng)势，金银比(bǐ)价有所抬升(shēng)。前期走(zǒu)势主要受制于白银工业属(shǔ)性及(jí)美联(lián)储加息预期升温影响，白(bái)银表现出更高(gāo)的波动性。后期则主(zhǔ)要是欧美银行业(yè)出现流动性危机，导致避险情绪高(gāo)涨，也大幅(fú)降低了市场对于(yú)美联储(chǔ)的加息预(yù)期。

　　国(guó)投瑞银(yín)基金认(rèn)为，美联(lián)储货币(bì)政(zhèng)策调(diào)整节奏与(yǔ)经济衰退担忧继续主导贵金属行情，同时也需(xū)关注(zhù)突发(fā)地缘政治、金融体系的流动性风险、新兴经济体债务风险等(děng)黑天鹅(é)事(shì)件(jiàn)的影(yǐng)响。今年以来，美联储已连(lián)续加息两次各25BP，加息步伐(fá)明显放缓，点阵图显示美(měi)联储今年或还有一次加息。随(suí)着美(měi)国加息渐入尾声，而通胀仍(réng)处于高(gāo)位，宏观环境对贵金属相对有(yǒu)利，贵金属配置(zhì)价值(zhí)进一步提升。考虑到(dào)白银的高弹(dàn)性及金银比(bǐ)价的(de)相对高位，建议(yì)择机积极配(pèi)置。

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