酒后想念一个人是真爱吗，为什么喝了酒会很想念一个人-橘子百科-橘子都知道

酒后想念一个人是真爱吗，为什么喝了酒会很想念一个人申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事件：21世(shì)纪经(jīng)济报道(dào)、澎湃新闻等多家(jiā)媒体(tǐ)报道(dào)，协定存款及通(tōng)知存款自律上限将于5月15日执行，其中国有(yǒu)银行执(zhí)行基准利率加10BP；其它金(jīn)融机(jī)构执行基准利率(lǜ)加20BP。

　　通(tōng)知存款和协定(dìng)存款是什么？通知存款和协定存款是“类活(huó)期存款”，灵活性好(hǎo)于(yú)定(dìng)期，收益率好(hǎo)于活期。产品推出的目的更多是(shì)为吸(xī)引存(cún)款。通知存款是指(zhǐ)不约定存期，在支取时提前通知(zhī)银(yín)行的存款业(yè)务(wù)，分为提前一天(tiān)和提前(qián)七天的两种(zhǒng)类型。协定(dìng)存(cún)款是对协定额度以内(nèi)的部分(fēn)给予活期(qī)利率，对超过协定部分给予(yǔ)协定存款利率。

　　通知(zhī)存(cún)款和协(xié)定存款当前利率(lǜ)处于(yú)什么(me)水(shuǐ)平？为何需(xū)要规定(dìng)上限(xiàn)？根据央(yāng)行公告， 1 天和(hé) 7 天期通知存款利率分别为 0.80％、 1.35％，协定(dìng)存款利率为 1.15％，活(huó)期挂牌基准利率(lǜ)为 0.35％。如(rú)以此为标准(zhǔn)，则国有四大(dà)行1天和7天期通知(zhī)存款利率的(de)上限分别为0.90％、1.45％，协定存(cún)款利率(lǜ)上(shàng)限为(wèi)1.25％。其它金融机(jī)构 1 天和 7 天(tiān)期通(tōng)知存款利率的上限分别为 1.00％、 1.55％，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率上(shàng)限为 1.35％。而目前部分城商行与农(nóng)商行通(tōng)知、协定存款利率(lǜ)偏高，我们(men)梳理的样本银行(xíng)中有(yǒu)13.5％的银行(xíng)超(chāo)过(guò)新规上限。7 天通(tōng)知存款的(de)最高利率达到(dào) 2.1％。且部分银行最高的通(tōng)知存款利率高于其挂牌(pái)价(jià)，存在(zài)“存款竞(jìng)争(zhēng)”令负债成本(běn)相对刚性的问题。

　　规(guī)定上限(xiàn)对(duì)相关存(cún)款实际利率有何影响？是(shì)否会对M1和M2产(chǎn)生影响？部分城商(shāng)行和农商行（占比近13.5％）通知(zhī)存款和协定存(酒后想念一个人是真爱吗，为什么喝了酒会很想念一个人cún)款(kuǎn)利率或(huò)将有(yǒu)所下调(diào)，但对M1和M2增速影响非(fēi)对称。其(qí)一，通知存(cún)款(kuǎn)和协定(dìng)存款应属(shǔ)于其他存款，对M1或没有影(yǐng)响(xiǎng)。其(qí)二，通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)和协定(dìng)存款若流出，可能会拖累(lèi) M2 增(zēng)速。根据《存(cún)款统计分类(lèi)及(jí)编码》，我们合(hé)理推(tuī)断，通知存款和协定存款归属(shǔ)于 M2 下的其他存款科目(mù)，则其(qí)变动会影响(xiǎng)M2规模(mó)和增(zēng)速。考虑到此次利(lì)率上限(xiàn)的设定，可能有(yǒu)部分(fēn)个人或企业将(jiāng)通知存款和协定存款投向收(shōu)益率更高的理(lǐ)财以及其他(tā)资管(guǎn)产品中，拖累(lèi) M2 增(zēng)速表现。考虑到(dào)4月(yuè)居(jū)民存(cún)款已经开始(shǐ)重新流向(xiàng)表外，M2增速预计将进入下行通道。再考虑到此次(cì)通知存(cún)款和协定(dìng)存款利率(lǜ)上(shàng)限(xiàn)的(de)约(yuē)束(shù)，或进一步(bù)加速居民将资金(jīn)从表内搬至(zhì)表外。

　　是否(fǒu)意味着存款利率下调(diào)新一轮的开始？酒后想念一个人是真爱吗，为什么喝了酒会很想念一个人rong>本次约束通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款利率，核心目的是(shì)缓(huǎn)解银(yín)行净(jìng)息差压力。23Q1 商(shāng)业银(yín)行净息差下(xià)探，其中国有(yǒu)银行平均净息差下行(xíng) 13.7BP 至 1.65％，八(bā)家股份制银(yín)行的(de)平均净息差下行 13.8BP 至 1.95％。但商业银行的(de)利润是准公共品，去向有三：一(yī)是利润分配给财政的非税收入；二是转增资本金以满足宏(hóng)观审(shěn)慎的管理要求，疏通货币政策(cè)的传导渠道；三(sān)是增加拨备以应对(duì)坏账风险(xiǎn)。既要保证商业银行的合(hé)理盈(yíng)利水平，又要不(bù)抬高实体(tǐ)经济融资水平(píng)，惟有(yǒu)对(duì)存款(kuǎn)利率(lǜ)进行调整(zhěng)。实(shí)际上， 2022 年 9 月主(zhǔ)要(yào)银行已经下调存款利率，年初(chū)至(zhì)今其(qí)他(tā)银行也(yě)纷纷跟进，随着商业银行普通存款利率的调整到位，政策(cè)抓手转向其他存款的利率水平。但目前尚(shàng)不构(gòu)成新(xīn)一(yī)轮(lún)存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)的开始，源于目(mù)前存款(kuǎn)利(lì)率市(shì)场化调整(zhěng)机制参考 10Y 国债利(lì)率与 1Y LPR ，而目前(qián) 10Y 国(guó)债收益率高于上一轮下调时低点， 1 年期 LPR 持(chí)平，尚不具备全面下调的充分条件。

　　高频(pín)数(shù)据(jù)经济表(biǎo)现：汽车(chē)销(xiāo)售、地产销售改善(shàn)。乘用车零售(shòu)同比(bǐ)较上周(zhōu)上升 27pct 至 67％，今(jīn)年累计同比 1％，全国(guó)整车货(huò)运量有所(suǒ)反弹。房地产市场：地产销售有所恢复，因城施策继续(xù)加码。政府性基金与基建：新增专项债 147.8 亿，下周计划发行(xíng) 881.1 亿。工业(yè)生产与制(zhì)造业投资：开工率继续改善(shàn)。通(tōng)胀：猪肉、蔬菜、水(shuǐ)果、钢铁、煤炭价格下降，油(yóu)价(jià)上升(shēng)。货币政策与汇(huì)率(lǜ)：资短端金利(lì)率下行、美元下行，人民(mín)币升值。

　　风险提(tí)示：稳增长政策见效速度慢于(yú)预期，数据搜(sōu)集遗漏。

　　以下为(wèi)正文(wén)

　　周关注(zhù)：存款(kuǎn)利率下调新一轮的开始(shǐ)？

　　事件：21 世纪经济报道、澎湃新闻等多(duō)家媒体报道，协定存款及(jí)通(tōng)知存款自律(lǜ)上(shàng)限：国有银行（特指工(gōng)农(nóng)、中(zhōng)、建四大行）执(zhí)行基(jī)准利率加 10BP ；其它金融机构执(zhí)行基准利率加 20BP ，自 2023 年 5 月 15 日起执行。

　　1. 通知存款和协(xié) 定存款是(shì)什(shén)么？

　　通知存款和协定存款是“类活期存款”，灵(líng)活性(xìng)好于定期，收(shōu)益率(lǜ)好于活期。产品推出的目的更多(duō)是为吸引存款。

　　通知存款是指不约定存期，在支取时提前通(tōng)知(zhī)银(yín)行的(de)存款业务，分为提前(qián)一天和提前七(qī)天的(de)两种类型。在存入(rù)款项时不约定存期(qī)，支取时需提前通知银行，约(yuē)定支取存(cún)款(kuǎn)的日期(qī)和金额方能支取，按存款人提(tí)前通知的期(qī)限长短划分为一天通知存(cún)款和七天通知(zhī)存款两个品种，一天通知存款必须提前一天通知约定支取存(cún)款，七天通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)必须提前七(qī)天通知约定支取存款。通(tōng)知存款面向(xiàng)个人和企业办理。

　　协定存(cún)款是对协(xié)定额度(dù)以(yǐ)内的(de)部分给(gěi)予活(huó)期利率，对超过协(xié)定部分(fēn)给(gěi)予协定存款利率(lǜ)。协定存(cún)款是指银行与客户签订(dìng)协议，约定结算账户的每日(rì)留存金额，结算账户每日余额低(dī)于最低(dī)留存额（含）的部分(fēn)按活(huó)期存款利率计息(xī)，超过部分按中国人民银(yín)行规定的协定存款利率计(jì)息(xī)的存款。协定(dìng)存款面向企业(yè)办理。

　　2. 通知、协定(dìng)存款(kuǎn)当前利率水(shuǐ)平？为何需要(yào)规(guī)定上限？

　　若央行规(guī)定(dìng)新的利率(lǜ)上限，则7天通知存款利率的上(shàng)限被(bèi)设定(dìng)为(wèi)1.55％。根据央行公告(gào)， 1 天和(hé) 7 天(tiān)期(qī)通知存款利率分(fēn)别为(wèi) 0.80％、 1.35％，协定存款利(lì)率为 1.15％，活期挂牌基准(zhǔn)利率为 0.35％。如以此为(wèi)标准，则国有(yǒu)四大行 1 天和 7 天期通(tōng)知存款利率(lǜ)的(de)上限分别为 0.90％、 1.45％，协定存款利(lì)率上(shàng)限为 1.25％。其(qí)它金(jīn)融机构 1 天和 7 天期通知存(cún)款利率的上限(xiàn)分别为 1.00％、 1.55％，协定存款利(lì)率上(shàng)限为 1.35％。

　　城(chéng)商行与农商行(xíng)通(tōng)知、协定(dìng)存款利(lì)率偏高，样本银行中(zhōng)有(yǒu)13.5％的银行超过新规上限。我(wǒ)们梳理了国有银行(xíng)、股份制银行、 20 家城商行（按(àn)资产规(guī)模排序）以及(jí) 14 家农商行(xíng)的挂牌利率（截止至 5 月 11 日），其中国有银行与(yǔ)股份行挂牌利率未超(chāo)过央行新规上限，超过上限的银行主(zhǔ)要集中在城商行和农商行中，占(zhàn)比达 13.5％，其中 20 家城(chéng)商行中有(yǒu) 4 家(jiā)超过上限、占(zhàn)比 12.1％ , 14 贾农商(shāng)行(xíng)中有 3 家超过上限、占比 15.6％。 7 天(tiān)通知存款(kuǎn)的(de)最高利率(lǜ)达(dá)到 2.1％。

　　同(tóng)时(shí)，部分银行(xíng)最高的通知存(cún)款利率高于(yú)其挂牌价，存在“存款竞争”令负债成(chéng)本相对刚性的问(wèn)题(tí)。我们在梳理过程(chéng)中(zhōng)发现(xiàn)，部分(fēn)银行个(gè)人通(tōng)知存款的最高利率高(gāo)于挂牌利(lì)率，其 1 天(tiān)的通知存款最高利率为 1.75％，而其挂牌利率是 1.35％。

　　3. 规定上限对(duì)实际存款利率(lǜ)、 M1 和(hé) M2 的影响如何？

　　部(bù)分(fēn)城商行和农商行通知存(cún)款和协定存(cún)款利率或将(jiāng)有(yǒu)所下调。目前超(chāo)过利率新规上(shàng)限(xiàn)的主(zhǔ)要为城商行(xíng)和农商行，样本银行中(zhōng)有 13.5％的(de)银行超过上(shàng)限，其中 7 天通知存款的最高利率达到 2.1％（规定上限(xiàn)为 1.55％），因此新规(guī)的执行会导致(zhì)部分城商(shāng)行和(hé)农商行（合理估(gū)算近 13.5％的比例）通知存款和协定存款利率或将有所(suǒ)下调(diào)。

　　是否会对(duì)M1和M2的增(zēng)速产生影响？

　　其一，通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)和(hé)协(xié)定存款应(yīng)属(shǔ)于其他存款，对M1或没有影响。根据《存款统计分(fēn)类及编(biān)码》，通知存款和协(xié)定存款与普(pǔ)通(tōng)存款并列，并(bìng)不属于单位存款(kuǎn)和储蓄存款。则考虑到 M1 为(wèi) M0 与单位活(huó)期存款之(zhī)和，其不在 M1 的包含范围之内，利率上限的设(shè)定对 M1 应当没有影响。

　　其二，通知存(cún)款和(hé)协定存款若流出，可能会拖(tuō)累M2增速。根(gēn)据《存(cún)款统计(jì)分类及(jí)编码》，我们合理推断，通知存款(kuǎn)和协定存款归(guī)属于(yú) M2 下的其他存款科目，则其变(biàn)动会影响 M2 规模和(hé)增速(sù)。考虑到此次利率上限的(de)设定，可能(néng)有部分个人(rén)或(huò)企业将通知存款和协定存款投(tóu)向收益率更高的(de)理财(cái)以(yǐ)及(jí)其他(tā)资管产(chǎn)品中，拖累 M2 增速表现。

　　考(kǎo)虑到4月(yuè)居民(mín)存款已经开始重(zhòng)新(xīn)流向(xiàng)表外，M2增速(sù)预计将进入下(xià)行通(tōng)道(dào)。M2 近一年的上行由个人存款(kuǎn)推动，资(zī)管(guǎn)资金回(huí)表也主要来源于居民。 22 年 3 月 -23 年 3 月， M2 同比上(shàng)行的 3 个百分点中，有 3.1 个百分(fēn)点来源(yuán)于个人存款的(de)规模扩张(zhāng)。年初(chū)以来 1.6 万亿资(zī)管资金回流(liú)表内中，有 1.4 万亿来源于住户部门。但随着4月居民(mín)存款(kuǎn)同比首次由增转降，居民资产(chǎn)配置或回流表(biǎo)外，对应(yīng)的(de)则是M2同(tóng)比超过市场预期下行。再考虑到此次(cì)通知(zhī)存款和协定存款(kuǎn)利率上限的约束，或进一(yī)步加(jiā)速(sù)居民将资金从表内搬至表外。

　　4. 是否意味着存款利率下调新一轮的开始？

　　本(běn)次约束通知存款和协定(dìng)存款利率(lǜ)，核心目的是(shì)缓(huǎn)解银行(xíng)净息差压力。23Q1 商业银行(xíng)净息差下探，其中(zhōng)国有银(yín)行(xíng)平(píng)均净(jìng)息差下(xià)行 13.7BP 至 1.65％，八家(jiā)股份制银行的(de)平均净息差下行(xíng) 13.8BP 至 1.95％。但商业银行的(de)利润是准公共品，去向有三：一是利润(rùn)分(fēn)配给财政的非税(shuì)收入；二是转增(zēng)资本(běn)金以满足(zú)宏观审慎的管理(lǐ)要(yào)求，疏通货(huò)币政(zhèng)策(cè)的传导渠道；三是增加(jiā)拨备以(yǐ)应对坏账风险。既要保证(zhèng)商业银行的(de)合理(lǐ)盈利水平，又(yòu)要不抬高实(shí)体经济融资水平，惟有对(duì)存(cún)款(kuǎn)利率进行调整。

　　实(shí)际上，去年(nián)9月主要银行已经下调存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，年初(chū)至今其他银行也纷纷跟(gēn)进，随着商业银行(xíng)普(pǔ)通存款利率的调整到(dào)位(wèi)，政策(cè)抓手(shǒu)转向其他存款的利率水(shuǐ)平。而部分中小银行未高息揽储(chǔ)，其通知存款利率和协定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)明(míng)显(xiǎn)偏高，实(shí)际上不利于商业银行整体负债端成本的下降(jiàng)，也成为本次约束通知存款和协定(dìng)存款利率的触发因素。

　　是否是新一轮存款利率(lǜ)下调的(de)开(kāi)始？目前十年(nián)期国债(zhài)收益(yì)率(lǜ)高于上一(yī)轮下调时低点(diǎn)，1年期LPR持平(píng)，因而目前尚不具备充分条(tiáo)件。2022 年 4 月，央行(xíng)指导利(lì)率(lǜ)自律(lǜ)机制建立(lì)了存款利率(lǜ)市场(chǎng)化调整机(jī)制，以 10 年期国债(zhài)收益率和以 1 年期(qī) LPR 基准，合理调整存款利率水(shuǐ)平。 2022 年 4-9 月(yuè) 10 年期国债(zhài)利率下调(diào) 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也相应触发(fā) 2022 年(nián) 9 月部(bù)分(fēn)全(quán)国(guó)性银行下调存款利率，如(rú)一年期定期存(cún)款利率下调(diào) 10BP 。而从(cóng) 2022 年 9 月(yuè)至(zhì)今， 1 年期 LPR 按兵不(bù)动， 10 年(nián)期国债(zhài)收益率走高 3.9BP ，并未进一步(bù)下行。

　　高(gāo)频经济(jì)表现：汽车(chē)、地产销售改善(shàn)

　　1）商品消费：乘用车(chē)零售(shòu)较上(shàng)周有所改善，今年(nián)以来累计同(tóng)比增长1％。截(jié)至5月7日，乘用车(chē)零售同比(bǐ)较上周上升27pct至67％，今年累计同比1％。5月1-7日，乘用车市场零售(shòu)同比增(zēng)长67％。

　　2）服务消费：全国(guó)整(zhěng)车(chē)货运(yùn)量有所反弹，京沪深迁徙指(zhǐ)数继续上行。截止(zhǐ) 5 月(yuè) 11 日(rì)，全国整车(chē)货运量较 2021 年同期上行 4.3pct 至 -16.3％；京沪(hù)深迁徙(xǐ)趋势(shì)较 2021 年(nián)同期(qī)上行 2.2pct 至 15.3％。

　　3）财(cái)政与政府消(xiāo)费：截至5月12日(rì)，当周国债(zhài)净融(róng)资-754.8亿，当周新增0亿一般债，下周计划发行34.83亿。

　　4）房地产市场：地产销售回暖，五一过后(hòu)因城施策继续加码。截至 5 月(yuè) 11 日， 30 大(dà)中(zhōng)城(chéng)市(shì)商品房周(zhōu)均成交面积两年平均增速回升 13.0pct 至 -18.6％，分结构看(kàn)，一线、二(èr)线(xiàn)和三线城(chéng)市分别回升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％、 -17.1％和 -34.3％。贵阳、内(nèi)蒙古(gǔ)等 30 余个城市进行(xíng)了公积金贷款政(zhèng)策的(de)调整和优(yōu)化。

　　5）政府性基(jī)金与基建(jiàn)：当(dāng)周(zhōu)新增专项(xiàng)债147.8亿，下(xià)周计(jì)划发行881.1亿。

　　6）制造(zào)业(yè)投资与工(gōng)业生产：受五一(yī)假期及需求走弱影响(xiǎng)，开工率(lǜ)连(lián)周下(xià)滑。截(jié)至 5 月 5 日，高炉(lú)开工率继续(xù)回(huí)落(luò) 87bp 至 81.7％。汽车半钢胎(tāi)开(kāi)工率(lǜ)季节(jié)性(xìng)回落 1028bp 至(zhì) 60.38％，但仍强(qiáng)于去(qù)年同期（ 40.6％）。

　　7）出口(kǒu)：港(gǎng)口物流(liú)效(xiào)率有所改善。截至 3 月 17 日(rì)，交运部重点港(gǎng)口货(huò)物吞吐量较上周回升 0.8％，高速(sù)公路货车(chē)通(tōng)行(xíng)量与铁路(lù)货运(yùn)量较上(shàng)周分别回落 0.2％、 0.5％。

　　8）食品价格：猪(zhū)肉价格继续下行，菜价、果(guǒ)价(jià)回升。截至 5 月(yuè) 4 日(rì)，猪(zhū)肉零售价下跌(diē) 0.1％至 24.6 元 / 公斤；截至 5 月 11 日，蔬菜(cài)、水果(guǒ)价格分别环涨(zhǎng) 0.6％、 2.1％，同比分别(bié)回升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％。

　　9）工(gōng)业(yè)品价格(gé)：油价小幅回升，国内钢价、煤价下行。截至 5 月 11 日，布(bù)油周均价(jià)小幅回(huí)升 0.1％至(zhì酒后想念一个人是真爱吗，为什么喝了酒会很想念一个人) 76.4 美元 / 桶，动力煤(méi)价格回落 1.4％至 1001.3 元 / 吨。螺纹钢价格下行 0.9％至 3812 元(yuán) / 吨(dūn)。截至(zhì) 5 月 5 日，美国原油(yóu)产(chǎn)量 1230 万桶 / 日(rì)。

　　10）货币(bì)政策与汇率(lǜ)：逆(nì)回购地(dì)量延续，资金(jīn)利率小幅下行。截至 5 月 12 日，本周逆回购余额(é) 120 亿。 DR007 （ 1.7703％）、 R007 （ 1.9022％）分别较(jiào)上周(zhōu)小幅(fú)下行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元指数小幅上行，人民币(bì)被动贬值(zhí)。截至(zhì) 5 月 11 日，美元指数小幅(fú)上行至 102.1 , CNY 和 CNH 分别报收 6.9396 和 6.9410 ，分别较上周贬值 0.3％、 0.6％。