来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政治局4月28日召开会议，分析研究当(dāng)前经(jīng)济形(xíng)势和经济工作。今年以(yǐ)来，经济增(zēng)长好于预(yù)期。不过当前(qián)经济(jì)恢复(晋m是山西哪里的车fù)性好转，内生动力还不强(qiáng)，需求仍然(rán)不足。所以，稳增长基调延续(xù)，短(duǎn)期政策(cè)不太可(kě)能转(zhuǎn)向收(shōu)紧(jǐn)，但是面对高质量发展要求，也没(méi)增量刺激政策。未(wèi)来扩大(dà)需求主要依靠(kào)自(zì)发修复消(xiāo)费，主(zhǔ)动稳定投资。此外(wài)，产业政策方面强调(diào)“实体(tǐ)经济”支撑，防风(fēng)险仍然是重点(diǎn)任(rèn)务。整体看，二(èr)季度经济修复速度或将放(fàng)缓(huǎn)，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策不转(zhuǎn)向(xiàng)

　　本次(cì)会议首先强调了今(jīn)年(nián)的成绩，即(jí)“经济(jì)增长好(hǎo)于预期”，“市场需求(qiú)逐步恢复(fù)，经济发展呈现回(huí)升向好态势”。从一季度公布的数(shù)据看，确(què)实好于去年四季度时(shí)的预期(qī)。但(dàn)随后会议也提(tí)到“经济运行好(hǎo)转主要是恢复(fù)性的，内生动力还不强(qiáng)，需(xū)求仍然不(bù)足(zú)”。这(zhè)也使得经济转型升级面临新的阻(zǔ)力，推(tuī)动高质量发展仍需(xū)要克(kè)服不少困难挑(tiāo)战。

　　我们(men)的理解是，一季度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比去年四季度(dù)有明(míng)显(xiǎn)改(gǎi)善，但距离疫(yì)情之前2019年的6％附(fù)近的增速，还有较大的差距(jù)。所以，经济仍需政策呵护。尤其是一季度降准(zhǔn)后，就业压力(lì)仍然存在(zài)，我们认(rèn)为政策短期(qī)不会转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩(kuò)大(dà)需求”是当(dāng)前经济持续回升向好的(de)关(guān)键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也(yě)没增量刺激

　　面对高质(zhì)量(liàng)的(de)发(fā)展要求，会议强调经济要实现“质的有效提升”和“量(liàng)的(de)合理增长”。这(zhè)一点和去年经济工(gōng)作(zuò)会(huì)议精神(shén)一致。这也意味着稳增(zēng)长不会通过强刺(cì)激的方式，而是统筹推动(dòng)“经济运行持续好转”、“内生动力持续(xù)增强”、“社(shè)会预期持续改善”、“风险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对于(yú)稳增长的(de)方式，会议要求“把发挥政策(cè)效(xiào)力和激(jī)发(fā)经营主(zhǔ)体(tǐ)活(huó)力结(jié)合(hé)起来(lái)”。我们的理(lǐ)解是(shì)，下一(yī)阶段更多通过激发市场化的力量(liàng)去推动经济修(xiū)复(fù)，通(tōng)过改(gǎi)革开(kāi)放的方式激发高(gāo)质量(liàng)的增长。所以会(huì)议指出(chū)，要坚持“两(liǎng)个毫不动摇”，破除影响各(gè)类(lèi)所(suǒ)有制企业公(gōng)平竞争、共同(tóng)发(fā)展的法律(lǜ)法规障碍和(hé)隐性壁(bì)垒。各(gè)类企业都要依法合规经营。要下决(jué)心从根本(běn)上解决企业(yè)账款拖欠问题。总体而言，政策刺激空间有限(xiàn)，主要(yào)还是以提振信(xìn)心和(hé)预期、激发活力为主要手(shǒu)段，让经济自发的(de)内生修复。

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　　扩需求：自(zì)发修复消费，主动稳定投资(zī)

　　会议提出，积极的财政政策要“加(jiā)力提(tí)效”，稳健(jiàn)的货币政策要“精(jīng)准有(yǒu)力”，延续(xù)了去年12月会议(yì)的表述。对于政(zhèng)策的要求，本(běn)次会议(yì)强调“形成扩(kuò)大晋m是山西哪里的车需求的合力”，而去年(nián)12月会议的相关(guān)表(biǎo)述是“加强各类政策协调配(pèi)合(hé)”，这说(shuō)明(míng)扩大需求(qiú)是未来的(de)政(zhèng)策重心。

　　一方面，自发修复消(xiāo)费。“要多渠道增加城乡居民收入，改善消费环境，促进文化旅游等服务消费”。提(tí)高(gāo)消费，主要(yào)还是靠居民劳动收(shōu)入的自然(rán)修复。另一方面，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资(zī)。尤其是基建投资，是政(zhèng)府主动稳增长的重点。会议提到，在超(chāo)大特大城市(shì)积极稳步推进(jìn)城中村改(gǎi)造和“平急两用”公(gōng)共基础设施(shī)建设(shè)。

　　此 外， 会(huì)议强(qiáng)调，要把吸(xī)引外商(shāng)投资(zī)放(fàng)在更加重(zhòng)要的位置，稳住外贸外(wài)资(zī)基本盘。要支持有条件的自贸(mào)试验区和(hé)自由贸(mào)易港对接(jiē)国(guó)际高标(biāo)准经(jīng)贸规则，开展(zhǎn)改革(gé)开放先行先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会(huì)议强调(diào)，加快建设现代(dài)化产业(yè)体(tǐ)系(xì)要以“实体经济”为支撑。我们(men)的(de)理解是(shì)，产(chǎn)业政策的重(zhòng)点是“实体经济”，这里的实(shí)体(tǐ)经(jīng)济并(bìng)不是整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟经济”相对(duì)应的(de)。

　　会议(yì)明(míng)确(què)“要夯实科(kē)技自立自强根基，培(péi)育壮(zhuàng)大新动(dòng)能”；“要(yào)巩(gǒng)固和(hé)扩大新能源(yuán)汽车(chē)发展优势，加快推进充电桩、储能(néng)等设施(shī)建设和配套电网改造”。会议(yì)指出“要重(zhòng)视通用人工(gōng)智(zhì)能(néng)发展，营造创新生态(tài)”，也提(tí)到了“重视(shì)防范(fàn)风险”。我们认(rèn)为，人工智能(néng)发展到一定程度，监管(guǎn)措施(shī)也必然会跟上。此(cǐ)外，在互联网领域，要推动平台企业(yè)规范健康发(fā)展，鼓励头部(bù)平台企业探索创新(xīn)。

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　　防风险也是(shì)重点

　　会议提(tí)出，“统筹做好(hǎo)中小银(yín)行、保险和信(xìn)托机构改革化险工作”；再次强(qiáng)调房(fáng)住不(bù)炒，“做好保交(jiāo)楼、保民(mín)生、保稳定工作”；“要加强地方政府债务管理，严控新增隐性债务(wù)”。我们(men)认为，房地产产业(yè)链、中小金融机构的风险出清，仍是(shì)大势(shì)所趋，地(dì)方债(zhài)务的风(fēng)险也需要化解。所以今(jīn)年和去年最大的(de)不同是疫情影响减弱，其他方面的经济问题依然是存在的。

　　整体看，二季度(dù)经济修复速度或将放缓，政策相对(duì)克(kè)制(zhì)。

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