来源：海通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政治(zhì)局4月28日召开(kāi)会议，分(fēn)析研究当前经济形势和经济工(gōng)作。今年以来，经济增(zēng)长好于预期。不过当前(qián)经济恢复(fù)性好转，内生动力还不强，需求仍(réng)然(rán)不足。所以，稳增长基调(diào)延续，短期政策不太可能转(zhuǎn)向收(shōu)紧(jǐn)，但(dàn)是面对高质量发展(zhǎn)要求，也没增量(liàng)刺激政策(cè)。未来扩大(dà)需求主要依靠自发(fā)修复消费，主动稳(wěn)定投资。此外，产业(yè)政策方面强(qiáng)调“实(shí)体经济”支撑(chēng)，防(fáng)风险仍然是重点任(rèn)务。整(zhěng)体看(kàn)，二季度经济修(xiū)复(fù)速度或将(jiāng)放缓(huǎn)，政策拙荆是什么意思，拙荆是什么意思相对克制 。

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　　政(zhèng)策不转(zhuǎn)向

　　本次(cì)会议(yì)首先强调了今年的成绩，即“经济增长好于(yú)预期”，“市场需(xū)求逐步恢(huī)复，经济发展呈现回升向好态势(shì)”。从一季(jì)度(dù)公(gōng)布(bù)的数据(jù)看，确实好于去年四季度时的预期(qī)。但随后会议也(yě)提到“经济运(yùn)行好转主要是(shì)恢(huī)复性(xìng)的，内生动(dòng)力还不强，需求仍(réng)然不足”。这也使得经(jīng)济(jì)转型升级面临(lín)新的阻力，推(tuī)动高质量发(fā)展仍需要克服不少困难挑战。

　　我(wǒ)们的理解是，一季度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比(bǐ)去(qù)年四季度有(yǒu)明(míng)显(xiǎn)改善，但距离疫情(qíng)之(zhī)前2019年的6％附近的增速，还有较大(dà)的差距。所以，经济仍需政策呵护。尤其(qí)是一(yī)季(jì)度降准后，就业压力仍(réng)然存在，我(wǒ)们认为政策短期不(bù)会(huì)转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩(kuò)大需(xū)求”是当前经(jīng)济(jì)持续回升向好的关键所(suǒ)在(zài)。

　　拙荆是什么意思，拙荆是什么意思ng>2

　　稳增长：也没增(zēng)量刺(cì)激

　　面对高质量的发展要求，会(huì)议(yì)强调经济要实现“质的有(yǒu)效提(tí)升”和“量的合理增(zēng)长”。这一点(diǎn)和(hé)去(qù)年(nián)经济(jì)工作会议精神一致。这也意味着稳(wěn)增长不会通过强刺激的(de)方式(shì)，而(ér)是统筹推动“经(jīng)济运行持(chí)续好转”、“内生动力(lì)持续增强”、“社会预(yù)期持续改(gǎi)善”、“风(fēng)险隐(yǐn)患持续化(huà)解(jiě)”。

　　对(duì)于稳增长的方式(shì)，会议(yì)要求“把发挥(huī)政策效力和(hé)激发经营(yíng)主(zhǔ)体(tǐ)活力结(jié)合起来”。我们的(de)理解是，下(xià)一阶段更多通过激发市场化(huà)的力(lì)量(liàng)去推动经(jīng)济修(xiū)复，通过改革开放的方式激发高质量的增长。所以会议指出，要(yào)坚持“两个毫不动摇”，破除影(yǐng)响(xiǎng)各(gè)类所有(yǒu)制企业(yè)公平竞争、共同(tóng)发(fā)展的法律法规(guī)障碍和(hé)隐性(xìng)壁垒。各类(lèi)企业都(dōu)要依法合规经营(yíng)。要下决(jué)心从(cóng)根本(běn)上解决企(qǐ)业账(zhàng)款拖欠问题。总体而言，政策刺(cì)激空间(jiān)有限，主(zhǔ)要还(hái)是以提振信心和预期、激发活力(lì)为主(zhǔ)要手(shǒu)段，让(ràng)经济自发(fā)的内(nèi)生修复。

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　　扩需(xū)求：自发(fā)修复消费，主动稳定投资

　　会(huì)议提出，积(jī)极的财政政策要“加(jiā)力(lì)提效”，稳(wěn)健的货(huò)币政(zhèng)策要“精准有力”，延续(xù)了(le)去年(nián)12月会议的表述。对于政策的要求，本(běn)次会议强调“形(xíng)成扩大需求的合力”，而(ér)去年12月会议的相关表述(shù)是“加强各类政策协调配合(hé)”，这(zhè)说(shuō)明扩大需求(qiú)是未来的政(zhèng)策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增加(jiā)城乡居民收入，改善(shàn)消费环境，促进文化旅(lǚ)游等(děng)服务消费”。提高消费，主要还是靠(kào)居民劳动收入的(de)自(zì)然修复。另一方面(miàn)，主动稳定投资。尤其是基建投资，是政(zhèng)府(fǔ)主动稳增长(zhǎng)的重点。会议提到，在超大特大城市积(jī)极(jí)稳步推进(jìn)城(chéng)中村(cūn)改造和“平急两用”公(gōng)共(gòng)基(jī)础设施建设(shè)。

　　此(cǐ) 外， 会(huì)议强调，要把吸(xī)引外商(shāng)投资放在更加重(zhòng)要的位置，稳住外贸外资(zī)基本(běn)盘(pán)。要支持(chí)有条件的自贸试验区和(hé)自由贸(mào)易港对接国际高标(biāo)准(zhǔn)经贸规则(zé)，开(kāi)展改革开放先行先(xiān)试。

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　　产业(yè)发展：看重实体经济

　　会议强(qiáng)调，加(jiā)快建设现代(dài)化(huà)产业(yè)体系要以“实体经济”为支(zhī)撑(chēng)。我们的理解是，产业政策的重点(diǎn)是“实(shí)体经济”，这里的实体(tǐ)经济并(bìng)不是整个GDP，而(ér)是和“虚拟经济”相对应(yīng)的(de)。

　　会议明(míng)确“要夯实科(kē)技自立自强根(gēn)基，培(péi)育壮(zhuàng)大新(xīn)动能(néng)”；“要巩(gǒng)固和扩大新(xīn)能源汽车发展(zhǎn)优势，加快推进充电(diàn)桩、储能等设施(shī)建(jiàn)设和配套(tào)电网改造(zào)”。会议指出“要重视通用人工(gōng)智能发展，营造创(chuàng)新(xīn)生态”，也提到了“重视(shì)防范风险”。我们认为，人工智能发展到(dào)一拙荆是什么意思，拙荆是什么意思(yī)定程(chéng)度，监管措施(shī)也必然会(huì)跟上(shàng)。此(cǐ)外，在互(hù)联网领(lǐng)域(yù)，要推动平台企业规范健康发展，鼓励头(tóu)部(bù)平台(tái)企业探索创(chuàng)新。

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　　防风险也(yě)是重点

　　会议(yì)提出，“统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托机构改革化险工作”；再次强调房住(zhù)不炒(chǎo)，“做好保交楼、保(bǎo)民(mín)生(shēng)、保(bǎo)稳定工作”；“要加强(qiáng)地方(fāng)政府债务管理，严控新(xīn)增隐性债务”。我们认为，房地产(chǎn)产业链、中小金(jīn)融(róng)机(jī)构(gòu)的风险出清(qīng)，仍是(shì)大势(shì)所趋，地方债务的风险也需要化解。所以今年和去年最大的不(bù)同是(shì)疫情影响减弱(ruò)，其他方(fāng)面的(de)经济问题依(yī)然(rán)是(shì)存在的。

　　整体看，二季度经济修复速(sù)度或将(jiāng)放缓，政策(cè)相对(duì)克制。

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