财联社6月(yuè)3日(rì)讯(xùn)（编(biān)辑 刘(liú)越(yuè)）啤酒行业具备(bèi)明显的淡旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏(xià)天(tiān)历来是啤(pí)酒(jiǔ)企业的(de)“兵家必(bì)争之地”，而年内火爆(bào)的淄博烧烤一定程度上助(zhù)力(lì)啤酒行业“淡季不(bù)淡(dàn)”，盛(shèng)夏(xià)旺季更(gèng)是值(zhí)得(dé)投资者期待。

　　从一(yī)季度业绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍的同(tóng)比增速(sù)“一骑绝(jué)尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比(bǐ)增(zēng)速也分别达(dá)到(dào)28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)单季度营收突破百亿(yì)元(yuán)。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏发展(zhǎn)在内的外资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑(huá)或亏损，本土与外资两大阵营的分(fēn)化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业(yè)则堪称一抹亮色。民生(shēng)证券王言海5月8日发布的(de)研报指出(chū)，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳(wěn)增、归母净利(lì)润(rùn)高增；2023年伴随疫(yì)情扰动褪去(qù)，下游(yóu)场(chǎng)景(jǐng)逐(zhú)步复苏(sū)，叠加(jiā)成本压力边(biān)际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相(xiāng)比去年同期明显提速。国盛证(zhèng)券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利润的一年(nián)。

　　外(wài)资啤(pí)酒在中国市场颓(tuí)势明显 大鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争霸”格局(jú)或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润(rùn)啤酒和青(qīng)岛啤酒自(zì)2020年阶(jiē)段低点(diǎn)迄今股价(jià)累计最大(dà)涨幅分别达159%和(hé)187%，前者目前总市值超1600亿港(gǎng)元(yuán)，后者(zhě)总市值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重(zhòng)庆(qìng)啤酒和珠江啤酒股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是(shì)，自2021年高点迄今(jīn)重庆啤(pí)酒股价跌近六成，珠(zhū)江(jiāng)啤酒则(zé)跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年代中国实施“啤酒(jiǔ)专项工(gōng)程”后(hòu)，啤酒产业(yè)兴起，北(běi)京的燕京、上海的力波(bō)、福建的惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰州的(de)黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西(xī)的汉(hàn)斯等，几(jǐ)乎每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过(guò)“大(dà)鱼吃小鱼(yú)”的(de)阶段后，2016年(nián)，中(zhōng)国啤酒市场五强(qiáng)争(zhēng)霸，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威英博(bó)、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的市(shì)场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布(bù)的研报罗列五(wǔ)大巨头的具体市(shì)场(chǎng)份额，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水平(píng)，市(shì)场集中度仍有提(tí)升(shēng)空间，待CR1市占率(lǜ)提升后头部(bù)企业将有望进一步提升盈利(lì)水平。分析人(rén)士指出，如果(guǒ)“大(dà)鱼吃大(dà)鱼”的市场(chǎng)趋(qū)势不变，经过一段时(shí)间(jiān)的(de)此消彼长，持续多年的(de)“五强争(zhēng)霸”格局，将演变为(wèi)“一超多强”：华(huá)润啤酒把(bǎ)青岛(dǎo)啤酒和百威英(yīng)博甩开，燕京啤酒追上(shàng)来，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注(zhù)意的是，这几年，外(wài)资啤酒在中(zhōng)国市(shì)场颓势明(míng)显，百(bǎi)威英博销量下(xià)滑，一手扶持(chí)的嫡系珠(zhū)江啤(pí)酒(jiǔ)2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预(yù)测(cè)2023年的营业(yè)利润(rùn)增长将低(dī)于去(qù)年(nián)的(de)水平，研报指出重庆啤酒(jiǔ)为(wèi)嘉士伯在华运营(yíng)啤(pí)酒资产(chǎn)唯一平台，并将(jiāng)乌苏啤(pí)酒、1664，以及(jí)嘉士伯(bó)啤酒在中国多个地(dì)区的(de)销(xiāo)售权划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主(zhǔ)流厂商(shāng)纷纷提价 占据高端如同(tóng)坐拥印(yìn)钞(chāo)机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几年啤酒行业的(de)业绩(jì)增长，多亏了高(gāo)端(duān)化。此前多年，高端啤酒市场主要由外资啤(pí)酒百(bǎi)威(wēi)英博、嘉士伯(bó)、喜力等品牌牢牢(láo)掌控。近年来(lái)，本土啤酒开始发力。以销量最大的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿棒(bàng)子，现(xiàn)在已经(jīng)很难见到(dào)了，各种纯生(shēng)、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出(chū)，啤酒行业处于产(chǎn)业链(liàn)中游，对上游成本(běn)敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒成本主要材料；下游终(zhōng)端议价能力较强，进入(rù)存(cún)量(liàng)竞争时代后，企业为向高(gāo)端化转型已(yǐ)多次实施提价举措。符蓉(róng)指(zhǐ)出，2023年餐(cān)饮等现饮消费场(chǎng)景恢复将加速各(gè)啤酒(jiǔ)龙头(tóu)产品结构优化、加速高端化进程，2023年吨(dūn)价(jià)提升(shēng)幅度(dù)或不弱于成本催生(shēng)普遍提价(jià)的2022年。

　　整体性的提(tí)价，近几年时有发(fā)生。啤酒提价涨幅、频次、企业参(cān)与数量(liàng)高增，提价区域由部分(fēn)到全(quán)国。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等(děng)主流厂商纷纷提价，中高低档均有所涉(shè)及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零(líng)售价(jià)从(cóng)3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤(pí)酒市(shì)场(chǎng)的产(chǎn)品价格(gé)稳定在3-5元区间，如今，已经整体(tǐ)进入了6-8元价(jià)格(gé)带。甚(shèn)至(zhì)，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润(rùn)啤(pí)酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世传奇”，百威啤(pí)酒(jiǔ)的“大师传奇(qí)”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高(gāo)端齐发力 高端化(huà)势能(néng)锐不(bù)可挡(dǎng)

　　华鑫证券指出(chū)，在百(bǎi)元级产(chǎn)品上(shàng)，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百(bǎi)年之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年(nián)推出价值1399元的“一(yī)世传奇”；超高(gāo)端产品方面，青岛啤酒布局(jú)丰富，产品价(jià)位最高，均(jūn)价约29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南(nán)证(zhèng)券朱会振(zhèn)4月(yuè)29日发布的(de)研报指出(chū)，青岛(dǎo)啤(pí)酒中(zhōng)档高端齐(qí)发力，高端化势能锐不可当。产品(pǐn)端方(fāng)面，公(gōng)司在(zài)坚(jiān)持纯生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进一步提(tí)升中档崂山品(pǐn)牌占比(bǐ)，并(bìng)借助桶啤、白(bái)啤(pí)等高(gāo)端产品放量，带动(dòng)整体产(chǎn)品结构持续升(shēng)级。随着23年现饮场景全(quán)面复苏(sū)叠(dié)加(jiā)去年Q2以来低(dī)基数效应，预计公司(sī)全年业(yè)绩将维(wéi)持高(gāo)增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目(mù)前(qián)主要销量(liàng)来(lái)自中(zhōng)低端产品(pǐn)

　　2019年，华(huá)润啤酒(jiǔ)收(shōu)购喜力中国正式完成(chéng)交割。1863年创立于(yú)荷(hé)兰的喜力，旗下拥有上(shàng)百家酒厂(chǎng)，连续多年跻身世界500强榜(bǎng)单。而收购方华润啤酒，满打满算(suàn)也才30岁，借此拓展(zhǎn)高端市场。华鑫证(zhèng)券(quàn)指出，华润啤酒高端(duān)及超高端产品仅占其(qí)收入占(zhàn)比(bǐ)17%，而经济(jì)型(xíng)（5元以下(xià)）产品收入(rù)占比达47%，表明目前市场更加(jiā)认可(kě)、熟悉(xī)其经济型产品如勇闯天涯等，但(dàn)对其高(gāo)端产(chǎn)品认知度(dù)或(huò)接受度相对偏低。公司提价空间较(jiào)大，高端(duān)化完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业”新篇(piān)章 借助(zhù)U8势能持续开拓(tuò)市场(chǎng)

　　作为曾经国产啤(pí)酒行(xíng)业的老大哥(gē)，燕京啤酒(jiǔ)近几年风光不在。不(bù)仅销售范围收缩(suō)不少(shǎo)，被雪(xuě)花和(hé)青岛啤(pí)酒甩开不说，2020年的营业(yè)额甚至被(bèi)重(zhòng)庆啤酒反超。但(dàn)燕京(jīn寿眉是最差的白茶吗，寿眉是什么档次的茶g)啤酒(jiǔ)去年业绩(jì)爆(bào)发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利(lì)润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年(nián)一季度延续高增，净利(lì)同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高(gāo)端新品燕京U8的(de)成(chéng)功营销(xiāo)，以及(jí)旗下燕京(jīng)酒號社区小(xiǎo)酒馆这种新零(líng)售(shòu)业(yè)态的落地(dì)生(shēng)根。中邮证(zhèng)券分析师蔡雪昱4月21日研报指(zhǐ)出(chū)，渠道反馈，U8一季度销量同(tóng)增约50%，公司借(jiè)助U8势能(néng)持(chí)续开拓市场，推动整体(tǐ)销量同(tóng)增13%至96.31万千升，同时(shí)带动公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利释放正处起步(bù)阶段，旺季动销加速、成本优化之下，公司业绩弹性将进一步加(jiā)速。

　　此外，分析人士指出(chū)，精(jīng)酿(niàng)啤酒(jiǔ)目(mù)前属于蓝海(hǎi)市(shì)场，拥有巨大(dà)发(fā)展潜力及(jí)空间，且目前行(xíng)业格(gé)局未定，企业拥(yōng)有弯(wān)道超车机(jī)会；基于精酿啤(pí)酒多(duō)元风(fē寿眉是最差的白茶吗，寿眉是什么档次的茶ng)味(wèi)发展(zhǎn)趋(qū)势，产品(pǐn)风(fēng)味(wèi)及(jí)应用场景布局多元(yuán)化企业，将(jiāng)更加能(néng)够顺应精(jīng)酿市场发展趋势，拥有长(zhǎng)期可(kě)持(chí)续发展潜力，并有望成为行业新引领者。

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