北京时间周五晚(wǎn)间，备受关注的(de)4月(yuè)美国(guó)非农数(shù)据出炉，其中(zhōng)新增就业25.3万人(rén)，高于预期(qī)的18万(wàn)人，打断了此前两个月连续(xù)环比下降的节奏；失业率继续(xù)下降至3.4％；更受关注(zhù)的平(píng)均(jūn)小(xiǎo)时(shí)工资环比上涨0.5％（预(yù)期0.3％），较上个月略有上(shàng)升。

　　可以被(bèi)视作利(lì)好的是，美国劳工部将(jiāng)今年2月和3月(yuè)非农数据均大幅下修(xiū)超(chāo)7万(wàn)人，至24.8万和16.5万人(rén)。

　　随着焦(jiāo)点转换，本(běn)周持(chí)续承压的美国(guó)地区银行股也获得喘(chuǎn)息的机会(huì)。截至发稿，周五盘前西太平洋合众银(yín)行（PACW）涨22.67％，阿(ā)莱恩斯西部银行(xíng)（WAL）涨21.26％，第一地平线国(guó)家(jiā)银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金短线急挫逾10美元/盎司(sī)；美元指数短线拉升35点；美国10年期国债(zhài)收益(yì)率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五(wǔ)收盘，COMEX黄(huáng)金期货6月合约收(shōu)于2024.8美元/盎司，跌幅为(wèi)1.5％；COMEX白银期(qī)货7月(yuè)合(hé)约(yuē)收于25.93美元/盎司，跌幅为(wèi)1.13％。

　　物产中大期(qī)货高级宏观分析师(shī)周之云告诉期货日报(bào)记者，周五晚间公布的非农数据远(yuǎn)高(gāo)于前(qián)值(zhí)且显著偏离(lí)投行们预(yù)测的中值。此前公布(bù)的ADP数(shù)据在(zài)3月份(fèn)增加14.2万人后(hòu)，4月增长了29.6万(wàn)人，增长幅度达到9个月以来的最高水(shuǐ)平(píng)。

　　记者(zhě)注意到，美国4月(yuè)非农数据公布后(hòu)，美股(gǔ)期货短线走低，美(měi)元(yuán)指(zhǐ)数短线拉(lā)升，贵(guì)金属下跌(diē)。尽(jǐn)管科技(jì)和金融(róng)行业持(chí)续裁(cái)员，但不断下降却仍然高企的劳动力需远远抵消了裁员的(de)影(yǐng)响，也超过了信(xìn)贷紧缩带来的大约2.5万招聘减少。4月(yuè)非农(nóng)就业的季节性因素相对于新冠大流(liú)行前也有了(l精益求精下一句是什么意思，精益求精下一句是什么德e)有(yǒu)利的发展，为(wèi)就业(yè)人数(shù)的增(zēng)长提供了(le)5万—10万人的(de)支持。

　　“不过，我们还是应该对就业数据(jù)保持(chí)一定(dìng)的谨慎，因为(wèi)本周早些时候，美(měi)国(guó)3月份的就业机会和(hé)劳动(dòng)力流动调查(chá)（JOLTS）已经显示，3月职位空缺继续下降，为连续第三个月下跌(diē)，创下2021年5月以来(lái)最低(dī)。JOLTS现在确实指向了(le)与其他劳动力(lì)市场数据相同的方(fāng)向：劳(láo)动力市场正在降温(wēn)。包括最近几周的首次申请失业金人数也呈现(xiàn)上升(shēng)趋势。”周之云(yún)说。

　　从趋势上看，周(zhōu)之云认(rèn)为(wèi)，加息(xī)会导致消费者信贷和(hé)企业(yè)融资(zī)成本上(shàng)升，进而迫(pò)使雇主削减支出(chū)包括裁员等，从(cóng)而减缓经济增长。短期(qī)强劲的(de)非农就业数据会让市(shì)场对于(yú)下半(bàn)年(nián)货(huò)币政策放(fàng)松进程有(yǒu)所改变(biàn)，进而对(duì)商品的流(liú)动性溢价部(bù)分有(yǒu)所减少(shǎo)，但(dàn)从中长期来看(kàn)，美国会继续朝着(zhe)衰退的方向前(qián)进，后市继续看好贵金属的表现。

　　非农数(shù)据公布后，贵金属进(jìn)入调(diào)整期？

　　“4月非农就业(yè)新增人数超预(yù)期将引导贵金属步入调(diào)整。对于(yú)贵金属而(ér)言，3—4月(yuè)的大幅冲高主要(yào)受益(yì)于其(qí)金融属性，尤(yóu)其是市场预计5月(yuè)是美联储最后一(yī)次加息(xī)，且(qiě)预计(jì)9月之后(hòu)可能降(jiàng)息，这导致美元名义利率回落(luò)，在(zài)通胀(zhàng)温和(hé)回落的(de)情况下，美元(yuán)实际利率(lǜ)有了(le)明显的下行(xíng)。”广州金控期(qī)货研究所副总(zǒng)经理(lǐ)程小勇说。

　　记者注意到，5月3日，美(měi)联储(chǔ)议息会议如(rú)期加息25个(gè)基点，将政策利率联邦基金利(lì)率的目标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声明和鲍(bào)威尔在记(jì)者发(fā)布会上的讲话暗示加(jiā)息临近尾声，因(yīn)此美元指数和(hé)美债收益率(lǜ)大幅(fú)回(huí)落。

　　然而(ér)，美联储(chǔ)会后声(shēng)明表示，委员会(huì)将密切关注未来发布的信息，并(bìng)评估(gū)其(qí)对(duì)货币(bì)政策的影(yǐng)响，且鲍威尔在新闻发(fā)布会上表示，美联储焦点仍在双重使(shǐ)命上。这意味(wèi)着美(měi)联(lián)储是否结束(shù)加(jiā)息需要看到通胀明(míng)显回落。至于是否要开始降(jiàng)息，需要(yào)看到(dào)就(jiù)业(yè)市场出现明显恶化。从历史经验来看，美联(lián)储加息看通胀(zhàng)，降息看就(jiù)业。

　　徽商(shāng)期货(huò)贵(guì)金属分析师从姗姗告(gào)诉记者，美国(guó)银行业风波持续发(fā)酵、经济走弱预期升温叠(dié)加市场预期美联(lián)储(chǔ)年内或(huò)将降息，贵金属(shǔ)振荡偏强运行(xíng)。美国(guó)就(jiù)业数(shù)据超预期，美债收(shōu)益(yì)率、美元指数走高，贵(guì)金属短线大幅下(xià)挫。这份超预期(qī)的(de)非(fēi)农报(bào)告，这让美(měi)联储陷入困(kùn)境，美联(lián)储希望暂停加息，甚至可能很快就需要降(jiàng)息，但就(jiù)业市场并(bìng)不配合，美国就业市场依然强劲(jìn)，美联储可能在长(zhǎng)时间(jiān)内维持高(gāo)利率(lǜ)。

　　光大(dà)期货贵(guì)金属分析师展(zhǎn)大(dà)鹏告诉记(jì)者，4月美国非农就业(yè)数据和时薪(xīn)增(zēng)速全面超预期，表明美(měi)国当前(qián)劳(láo)动(dòng)力市场仍十分(fēn)强劲，美联(lián)储控通胀压力加大，这也就意味(wèi)着美联储(chǔ)可能会在较(jiào)长时间(jiān)内维(wéi)持高利率环境，且6月(yuè)再次加息的预期开(kāi)始回(huí)升(shēng)。

　　“美(měi)国(guó)非农数(shù)据强于预期或(huò)在(zài)短期提振(zhèn)美元(yuán)指数和美债收益率，从而打压(yā)贵金属(shǔ)的(de)涨势，但(dàn)中期(qī)看(kàn)，美(měi)联储5月(yuè)会议(yì)加息25BP后暗(àn)示停止加息，货币政策进入新(xīn)阶段(duàn)，市(shì)场将(jiāng)加大对下半年降息的博弈，贵(guì)金属将(jiāng)获得提振而走强(qiáng)，使均值平(píng)台不断上移。”广发期货贵(guì)金属研究(jiū)员叶倩(qiàn)宁(níng)表示。

　　记者发现(xiàn)，从(cóng)2006年和2018年两轮美联储停止降息后(hòu)的表现来看，尽管此后美国经济仍市(shì)场偏强(qiáng)运行一(yī)段时间，失业率继续走(zǒu)低，但美联储并未再次加息，而贵(guì)金属则在(zài)美债收益率(lǜ)持续下行的情况下，呈现振荡走强的(de)趋势。但(dàn)当前情况不同的是，通胀率相对(duì)更高，而黄金价格对降息并未提前预(yù)期更多。

　　虽(suī)然(rán)目前(qián)距离降息仍有(yǒu)时间，美联储表示(shì)美国银行系统(tǒng)仍健康并有(yǒu)弹性，但高利率(lǜ)环境(jìng)下(xià)美国银(yín)行系统风(fēng)险(xiǎn)并未解(jiě)除，在第一(yī)共和银行(xíng)宣布(bù)被接管(guǎn)收购后，因银行(xíng)业长期存在(zài)的弱点，又有多家区域性银行出现股价暴跌。存款仍在持(chí)续流出使(shǐ)银行(xíng)融资成(chéng)本正在攀升，信贷收(shōu)紧将(jiāng)不断向(xiàng)实(shí)体经济蔓延，美国2023年一季(jì)度实际GDP年化环比增(zēng)长1.1％，不仅(jǐn)比去年(nián)四季度2.6％的增(zēng)速大幅放缓，而且远不及预期的(de)1.9％，具(jù)体看企业投(tóu)资(zī)和(hé)库存对GDP拉动转负，但消费(fèi)的拉动(dòng)上升反映(yìng)出(chū)一(yī)定(dìng)的(de)韧性。未来随(suí)着(zhe)经济(jì)下行压力不(bù)断上升，市场预期下半年美(měi)国GDP将出(chū)现负增长。“总体上在风险(xiǎn)和(hé)衰退的共同影响下，美债(zhài)收益率和美(měi)元指数将持(chí)续承压，避险需求提振下，贵金属价格有望再创历(lì)史新高，长线(xiàn)可(kě)维(wéi)持逢低买(mǎi)入配置思路，短线则可买(mǎi)入黄金和白(bái)银虚值(zhí)看涨期权把握突破行情(qíng)。”叶倩(qiàn)宁说。

　　程小(xiǎo)勇介绍说(shuō)，从黄金的(de)供需数据(jù)来看(kàn)，黄金的需(xū)求实际上是明显下(xià)降的。世界黄金(jīn)协(xié)会(huì)公布的数据显示，今年第一季(jì)度(dù)剔除场外(wài)交易的全球(qiú)黄金需求下降(jiàng)13％至1081吨，虽然(rán)各(gè)国央(yāng)行和中国消(xiāo)费(fèi)者(zhě)需(xū)求较高，但其余投资者购买量的(de)减少抵(dǐ)消了这一增(zēng)长。其中对黄金价格其(qí)关键作用的黄金投资需(xū)在一季(jì)度(dù)同(tóng)比下(xià)降50％左右，较(jiào)去年四(sì)季度有所(suǒ)增长(zhǎng)，大约(yuē)为273.74吨，去年(nián)同(tóng)期高达558.41吨。其(qí)中，实物(wù)金(jīn)条(tiáo)和硬币方面(miàn)的黄金需求为302.41吨，高于(yú)去年同(tóng)期的287.74吨，但低于去年四季度的340.25吨；黄金ETF及类似产(chǎn)品需(xū)求(qiú)下降28.67吨，去年同(tóng)期高达(dá)270.67吨。白银方(fāng)面，由于美国经济指标耐用品订单等(děng)指标走弱，商品属性更(gèng)强的(de)白银因需求(qiú)受经(jīng)济下行拖(tuō)累而涨(zhǎng)幅受限。因此，金银比价大概(gài)率继续攀升(shēng)。世界白银协会(huì)预计2023年白银实物消费较(jiào)2022年下降16％。

　　之前(qián)美联(lián)储加(jiā)息(xī)25个(gè)基点在议息前(qián)已经(jīng)被充分计提，议息前的谨慎转变(biàn)为议(yì)息后的(de)乐观，因此黄金市场一度表现为极为乐(lè)观(guān)，伦敦现货黄(huáng)金甚至创出了历史新高。

　　“目前欧美(měi)央(yāng)行加(jiā)息靴(xuē)子(zi)落地，且银行业风险仍在蔓延，避险情绪提振贵金属价格。此外，随着经济走弱预(yù)期升温，预计美联储下半年大概率(lǜ)暂停加(jiā)息并将进入降息周期，实际(jì)利率或将继续(xù)下行，贵金属中(zhōng)长期仍(réng)具(jù)有(yǒu)较高配置(zhì)价(jià)值。”从姗姗说。

　　展(zhǎn)大鹏则认为，对(duì)于黄金而言，市场寄希望于美联储最后一(yī)次加息落地(dì)然后转(zhuǎn)降(jiàng)息预期，从而刺激价(jià)格继(jì)续高走，从(cóng)这(zhè)个角(jiǎo)度考虑黄金确实存在恢复上行(xíng)趋势的可(kě)能性。但当(dāng)前美通胀仍在高位，美联储货(huò)币紧(jǐn)缩动作并(bìng)没有结束，官员们的讲话仍偏鹰(yīng)派(pài)，5％的利(lì)率可(kě)能(néng)会维系较长一段时间，且(qiě)高利率环境到底(dǐ)会(huì)对经(jīng)济和金融市场产生怎(zěn)样的影响也未可知，因此在当前看多观点出(chū)奇(qí)一致，且海外看多头寸比较拥(yōng)挤的情况(kuàng)下(xià)，对待金价节节攀高的观点谨慎为(wèi)上(shàng)。

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