金(jīn)融界5月16日消息 国新办今(jīn)日上午举(jǔ)行4月份国民经济运(yùn)行情况新闻发布会。现场(chǎng)有记者提(tí)问，4月份(fèn)CPI与定性变量与定量变量区别在哪，定性变量与定量变量区别(yǔ)PPI同比表现均(jūn)弱于预期，尤其(qí)是PPI通缩(suō)加(jiā)剧(jù)，请(qǐng)问原因有(yǒu)哪些？国家统计局如何看(kàn)待未来的(de)走势？

　　国(guó)家统计局新闻发言人、国民经(jīng)济综合统计司司长付凌(líng)晖回应称，当前价格(gé)低位运(yùn)行主要是阶段(duàn)性(xìng)的，当前中国经济不存在通缩，总(zǒng)的来看，下阶段也不会出现通缩(suō)。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是回落的，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅(fú)比(bǐ)上个(gè)月回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低(dī)主(zhǔ)要是一些(xiē)阶段性因素影响。

　　一是食(shí)品价格的回落。随着(zhe)气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)供应增(zēng)加，市场价格(gé)有所回落。同时，生(shēng)猪市场供应总体是充足(zú)的。进入4月份(fèn)以后，猪(zhū)肉(ròu)消费进入淡季，猪肉价格下行(xíng)，也(yě)带动了食品(pǐn)价格的回(huí)落。4月份，食品价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个百分(fēn)点。

　　二是能源价格降(jiàng)幅扩(kuò)大。今年以来，受到世界经济复苏乏(fá)力、全球能源价格(gé)总体上趋于回落，对国内居民消费(fèi)汽柴油价格输(shū)出(chū)型影响显现，4月(yuè)份CPI中，能源(yuán)价(jià)格同比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三(sān)是国内部分耐(nài)用消费品降价促销。今年以来，受(shòu)到(dào)汽车(chē)优惠补贴(tiē)政策去年底到期影(yǐng)响，国六B的排放标准在(zài)今(jīn)年7月份切换，车企(qǐ)降价促销(xiāo)力度加大，带(dài)动了价格的下行。我(wǒ)们看到，4月份燃(rán)油小汽车价(jià)格(gé)环(huán)比还在下降。

　　四是上年同期对比基数走高。上年同(tóng)期受(shòu)到(dào)疫情冲击，猪(zhū)肉价格进入(rù)到(dào)上涨周期等因素的影响(xiǎng)，食品价(jià)格涨幅扩(kuò)大。同时，由于国际地(dì)缘政治冲突、全球疫(yì)情(qíng)影响，去年(nián)国(guó)际油价高涨，带(dài)动了CPI中能源价格上升(shēng)。在这些(xiē)因素共同影响下(xià)，去(qù)年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个(gè)百(bǎi)分点。

　　付凌晖指出(chū)，在价(jià)格中(zhōng)食品和能源由于受到短(duǎn)期因素影(yǐng)响，往往波动会(huì)比(bǐ)较大(dà)，看(kàn)价格总体(tǐ)的(de)状况，更重(zhòng)要的还要看核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目(mù)前的情况来看(kàn)，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情前相比还(hái)是偏低的(de)，很重要(yào)的原因是服务需求仍在恢复(fù)中，相(xiāng)关价格涨幅跟(gēn)过去相比偏低。

　　他表示，随(suí)着经济社会(huì)恢复常态化(huà)运行，服务需(xū)求(qiú)稳步扩大(dà)，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升(shēng)，带(dài)动服务价格(gé)涨幅(fú)有(yǒu)所扩大。4月(yuè)份，服务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩(kuò)大0.2个百分(fēn)点，连续两个(gè)月回升。未来随着服务消费需求带动增强，价格回升也会推动(dòng)核(hé)心(xīn)CPI涨幅(fú)回归到合(hé)理(lǐ)的水平。

　　付(fù)凌(líng)晖(huī)指出，从PPI情况来看，今年以来受到国内(nèi)外多重因素影(yǐng)响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主要(yào)影(yǐng)响因素有(yǒu)以下(xià)几个(gè)：

　　一是国际输入(rù)性因素影响。我国(guó)部分大宗商品(pǐn)价格与国际市场联系比较紧密，今年(nián)以来受到世(shì)界经(jīng)济(jì)恢复乏(fá)力(lì)影响，国际大(dà)宗商品(pǐn)价格走(zǒu)低、国内(nèi)石(shí)油、有色价格(gé)出现下降，4月份石油和天然气开(kāi)采业价(jià)格下降16.3％，化(huà)学原料和化(huà)学(xué)制品业(yè)价格下降9.9％，有色金属冶(yě)炼和压延(yán)加工业(yè)价格下降8.6％。

　　二是(shì)部分行业市场需求不(bù)足。经济恢复常态化运行以(yǐ)后，部(bù)分行(xíng)业产(chǎn)能供给充裕，但(dàn)市场需求相对不足，价(jià)格有(yǒu)所下降。比如煤炭产(chǎn)能(néng)继续释放，进口持续增加，而(ér)电煤(méi)需求季节性减少，市场进入淡季，价(jià)格降幅(fú)有(yǒu)所扩大，4月份煤炭开(kāi)采和洗选业(yè)价格下降9.3％。我国钢材(cái)产能(néng)比较充足，而(ér)市(shì)场需求还在(zài)恢(huī)复中，价格出(chū)现(xiàn)下(xià)降，4月份黑(hēi)色金属(shǔ)冶炼(liàn)和压延加(jiā)工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动翘尾下拉影响加大。4月份(fèn)上(shàng)年价(jià)格(gé)翘(qiào)尾影响是负2.6个百分点，比3月份下(xià)拉影(yǐng)响扩大(dà)0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段(duàn)情况来(lái)看，国际输入(rù)性影响还会持(chí)续，国内市场需(xū)求仍在(zài)恢(huī)复中，部分工(gōng)业品价格短期下行(xíng)情况还会延续(xù)。但(dàn)是随(suí)着国内经(jīng)济(jì)恢复，市场(chǎng)需求回暖，总(zǒng)的判断，下半年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行(xíng)报(bào)告：当前我国经济没有(yǒu)出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行(xíng)发布的一季度货币政(zhèng)策报(bào)告(gào)也提及通缩。报(bào)告提到，我国通胀水平处(chù)于温(wēn)和区(qū)间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年(nián)以来物价涨(zhǎng)幅阶(jiē)段性回落，主要与(yǔ)供需恢复时间(jiān)差(chà)和(hé)基数效应有关。我国经济运行开局良好，同时(shí)通胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐(zhú)月(yuè)下行(xíng)，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看(kàn)，若经(jīng)济(jì)保持(chí)正常增(zēng)长态势(shì)，CPI阶段(duàn)性(xìng)回(huí)落的(de)影响不宜夸大(dà)。

　　本轮(lún)物(wù)价回落客观(guān)上(shàng)有以下因素：

　　一是供给能力较强(qiáng)。在(zài)稳(wěn)经济一(yī)揽子政策有力支持下(xià)，国(guó)内生产持续加快恢复，PMI生产分项保持在(zài)较高景气区间(jiān)；农副产品(pǐn)生产(chǎn)稳定、物(wù)流渠(qú)道畅通，也保证(zhèng)了居(jū)民“菜(cài)篮子(zi)”“米袋子”供应充(chōng)足(zú)。

　　二是需求复(fù)苏偏慢(màn)。实体经济生产、分(fēn)配、流通、消(xiāo)费等环节本身有个过程，加之疫情的(de)“伤痕效(xiào)应”尚未消退，居民超(chāo)额(é)储蓄向消费的转化受收入(rù)分配分化、收入预期不(bù)稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消费(fèi)需求偏(piān)弱。近期居(jū)民出现提(tí)前还贷(dài)现象，也一定程度(dù)影响当期(qī)消费。

　　三是基(jī)数效应明显。去年国际油价(jià)一度逼(bī)近140美元大关(guān)，今年以来已回落至80美元(yuán)附(fù)近，带动(dòng)CPI交通(tōng)工(gōng)具燃料(liào)和(hé)居住水电燃料的(de)同比增速走低；疫情(qíng)扰动使(shǐ)得去年(nián)3月鲜(xiān)菜价格反季节上涨，对今(jīn)年也存(cún)在高基数影响。GDP等宏观经(jīng)济数据同样存在明显(xiǎn)基(jī)数(shù)效应(yīng)，去年(nián)二(èr)季(jì)度受疫情冲(chōng)击(jī)GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作用下今年二季(jì)度GDP增速可能明显回(huí)升。

　　未(wèi)来几(jǐ)个月受(shòu)高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响(xiǎng)。但要看到，随着基数(shù)降低(dī)，特别是政(zhèng)策效应将进(jìn)一步(bù)显现(xiàn)，市场机制发挥充(chōng)分作用，经济内生动力也在增强，供需缺口有(yǒu)望趋于(yú)弥(mí)合(hé)，预计下半年CPI中枢可(kě)能温和(hé)抬升，年末可能回升至近年均值水平附近。

　　报告表示，当前我国(guó)经济(jì)没(méi)有出现通缩。通缩主要(yào)指(zhǐ)价格持续(xù)负增长，货币(bì)供应(yīng)量也具有(yǒu)下降趋势，且通常(cháng)伴随经济衰退。我(wǒ)国物价仍在温(wēn)和上(shàng)涨，特别是核心CPI同比(bǐ)稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融增长相对较快(kuài)，经济运行持(chí)续好转，不符合(hé)通缩(suō)的(de)特征。

　　中长期看，我国(guó)经济总供求(qiú)基本平衡，货(huò)币条件合理(lǐ)适度(dù)，居民(mín)预期稳(wěn)定(dìng)，不存在长期(qī)通缩或(huò)通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨(tǎo)论，可以休(xiū)矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通(tōng)缩是个伪命题，担(dān)忧(yōu)大(dà)可不(bù)必

　　物价是经济(jì)短(duǎn)周期波动的滞后指标，不能仅以物价回落来评判经济进入“通缩(suō)”。过往经验显示，经济的周期(qī)性(xìng)波动主要由(yóu)需求驱动，物价跟随需(xū)求变化而变化，使得物价变化滞(zhì)后经(jīng)济1-2季(jì)度左右；经济复苏初期，需求(qiú)才刚刚开始(shǐ)修复，对价格的提振尚不明显(xiǎn)，使得物价指标低位徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领先(xiān)指标持续修复，显示(shì)经济处于复苏初期。以(yǐ)企(qǐ)业中长期资金来源(yuán)刻画的有(yǒu)效社(shè)融增速(sù)，去年(nián)9月以来(lái)持(chí)续回升，由去年8月的(de)8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济(jì)2个季度左右的经(jīng)验规律(lǜ)，本(běn)轮信用扩张(zhāng)会带(dài)动经济在2023年初(chū)见底回升(shēng)，1季度经济指标(biāo)已有所体现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给(gěi)和外需等影响(xiǎng)较大；伴随拖累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年(nián)中前后开(kāi)始抬升。除去年基数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食品(pǐn)价格(gé)回落，及油(yóu)、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线下活(huó)动相关服务、衣着等价格逐步抬升(shēng)。伴随拖(tuō)累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬(tái)升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底(dǐ)无用？周期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济复苏(sū)初期，资金存在一(yī)定空转较为常见。经(jīng)验显示，资金空转多发(fā)生在(zài)经济回落、货(huò)币(bì)明显宽松阶(jiē)段，部分资金滞留在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有(yǒu)类似(shì)特征；有所不同(tóng)的是，当前资(zī)金多滞(zhì)留在银行体系、而不是非银金融机(jī)构，与居民理财回表、购房偏弱带来的居民与企业之间(jiān)信用派生偏少等(děng)紧密相关(guān)。

　　稳增长思(sī)路(lù)不同(tóng)，使得信用(yòng)派生驱动和表(biǎo)征不同(tóng)过往，企业有效信用(yòng)派生(shēng)自(zì)去年9月以(yǐ)来持(chí)续改善(shàn)，而(ér)房地产相关融资拖累总体信用派生。传统周期下(xià)，信(xìn)用扩张以房地产(chǎn)驱动为(wèi)主，使(shǐ)得(dé)居(jū)民(mín)贷款增(zēng)长明显快于(yú)企业；相较之下，本轮信用修复主(zhǔ)要靠企业融(róng)资扩张，有(yǒu)效社(shè)融从去年(nián)9月开始持续回升(shēng)，而居民信(xìn)贷一度拖累社融回落。

　　本轮(lún)信用(yòng)派(pài)生(shēng)带来的经济效应不同过(guò)往，有效(xiào)信(xìn)用派(pài)生(shēng)对企业行为的支持已开始显现。去年3季度以来(lái)，资金加速流向制造业，而房地产(chǎn)相(xiāng)关融资显著弱于以往，使得制造业投资表现显(xiǎn)著强于(yú)房地产(chǎn)；伴随(suí)融资的持续改善，企业(yè)资本开支在1季度有所扩大。但房(fáng)地(dì)产“缺位”，压低了信用派生和(hé)经(jīng)济增长的弹性。

　　三问：中观(guān)数据已现“疲态”？疫(yì)情“后(hòu)遗症(zhèng)”或(huò)被过度渲染

　　高频(pín)指标(biāo)报复(fù)性反弹后走弱，主要(yào)缘于场景恢复的(de)“脉冲(chōng)”；但(dàn)疫(yì)后“疤痕效应”的存在，使得大家容易(yì)产生悲观情绪。疫(yì)情(qíng)政策调整，放大了“春节效(xiào)应”带来的(de)经济(jì)波动(dòng)，部分高频指(zhǐ)标报复性反弹后出现走弱(ruò)的迹(jì)象。其中，偏(piān)消(xiāo)费端(duān)的活(huó)动多在2月(yuè)底之后走弱(ruò)，偏(piān)生产(chǎn)端(duān)略晚一点(diǎn)，导致宏观数据(jù)屡超预(yù)期的(de)同时，市场信心反其道而行之。

　　内生动能的修(xiū)复(fù)已然开始，消费动(dòng)能或被(bèi)低估，前半程靠(kào)居(jū)民出行和企(qǐ)业消费，后半(bàn)程靠(kào)居民消费能力(lì)的(de)恢复。出行意(yì)愿的(de)持续改善(shàn)、企业经营活动正常化等，皆指(zhǐ)向(xiàng)场景恢复带来的(de)消费修复持续性和弹性不(bù)宜(yí)低估；批(pī)发零售、住(zhù)宿餐饮等服务(wù)业，及(jí)稳增长相关行业招(zhāo)工需求在(zài)逐(zhú)步修(xiū)复，有助于推动(dòng)收(shōu)入与消费的正循环。

　　地(dì)产链条的“积极”信(xìn)号也在累积。地产大周(zhōu)期(qī)向下(xià)已(yǐ)是共(gòng)识，地产链(liàn)条修(xiū)复(fù)会(huì)弱于传统周期；但小周期超调(diào)后的修(xiū)复出现一些“积极”信号。1）高能(néng)级(jí)城市地(dì)产供给增多(duō)、质量改善，利于(yú)需求释放、形成供需(xū)“正向循环”；2）中(zhōng)西部地区棚改加码(mǎ)（可比口径增(zēng)长近60％）、中西部地(dì)区收入修复等(děng)，有利(lì)于稳定低能级城市需求。

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