作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年(nián)5月11日，国家统计局公布了4月(yuè)份(fèn)的通胀数据：4月(yuè)份居民(mín)消费价格同(tóng)比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产(chǎn)者出(chū)厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其(qí)中，分项价(jià)格(gé)跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转(zhuǎn)负仅一步之遥(yáo)，是否到了需要担心通(tōng)缩的时候？我们认(rèn)为“通(tōng)缩论”言过其实：一方面，今(jīn)年初以来(lái)核心CPI有所反弹(dàn)，意(yì)味着通缩压(yā)力正逐步缓解(jiě)；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，也指向当前(qián)经济仍(réng)在温和修(xiū)复(fù)。下半年随着生猪价格筑底回升、消费需求(qiú)逐步回暖(nuǎn)，物价水(shuǐ)平(píng)有望回归正常水平，通缩和通胀(zhàng)均不(bù)构成(chéng)当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通(tōng)胀(zhàng)，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱(ruò)，同比降幅扩大(dà)

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言(yán)过其(qí)实，关注核心通(tōng)胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉低通(tōng)胀(zhàng)，核心通胀(zhàng)持平(píng)

　　4月CPI环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食(shí)品(pǐn)项仍是(shì)主要(yào)拖累(lèi)，4月食品价格环比(bǐ)下(xià)降1％、非食品价格则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除食品和(hé)能源(yuán)后，4月核(hé)心CPI环(huán)比回(huí)升0.1个百分点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续(xù)降，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)

　　食(shí)品方面，菜、肉价格续降，仍(réng)是(shì)主要拖累。受(shòu)受生猪(zhū)产能充足以及消费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上(shàng)市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月(yuè)收窄(zhǎi)1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小(xiǎo)长假出行需求带动旅(lǚ)游价格环比上涨4.6％，受车(chē)企(qǐ)降价促销以及国内油价下(xià)降影响，交通(tōng)工具及交通工具用燃料价(jià)格环(huán)比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国内外市场需求(qiú)表(biǎo)现偏弱及国际大宗商(shāng)品(pǐn)价格波动影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时受上年同(tóng)期高基(jī)数的影响，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新(xīn)涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国(guó)内生产资料(liào)、生(shēng)活资料价(jià)格(gé)环(huán)比分(fēn)别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走弱

　　分(fēn)行业看，国(guó)际原(yuán)油价(jià)格波动(dòng)带动国内油煤加工、化(huà)学原料及(jí)制品相(xiāng)关行(xíng)业价格环比分别下(xià)降(jiàng)2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不及(jí)预期影响，黑金采选及冶(yě)炼、有色采选相关行业价格结束(shù)自去(qù)年(nián)底以来的强势表(biǎo)现，环比(bǐ)分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选(xuǎn)在产能继持续释放、供给相对(duì)充足的影响(xiǎng)下，价(jià)格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较低(dī)水平(píng)，离(lí)转负仅一步之(zhī)遥，是否到了需要担心(xīn)通缩的时候？我们认(rèn)为，应当理性(xìng)看待物价数据，“通缩(suō)论”言(yán)过(guò)其实：一方(fāng)面，去年下半年核(hé)心CPI同比持续徘徊在(zài)0.6％的历史低位，但(dàn)今年初以(yǐ)来有所反弹，意味着通(tōng)缩压力正在逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，环比走势均处于(yú)正(zhèng)常波动区间，也(yě)指向当前经济仍在温(wēn)和修复。往前看，去年(nián)二(èr)、三季(jì)度受疫情影(yǐng)响供给偏紧(jǐn)，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基(jī)数或对今年后(hòu)续(xù)CPI同比读数持(chí)续造(zào)成扰动。我(wǒ)们(men)认(rèn)为，应更(gèng)多关注环比变动(dòng)情况以及核心CPI的走势。而随着下半年生(shēng)猪需求(qiú)的回升(shēng)，以及(jí)中央(yāng)猪肉(ròu)收储工(gōng)作的(de)开(kāi)展，生(shēng)猪(zhū)价格有(yǒu)望筑(zhù)底回升，食品项对CPI的拖累将(jiāng)有所缓解，下半年(nián)物(wù)价水(shuǐ)平有望逐步回归至正常水(shuǐ)平、整体将保持温和上涨态(tài)势(shì)，通(tōng)缩和通胀均不构成当前经济的主(zhǔ)要矛盾。

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