金融界5月15日消(xiāo)息 央行今日(rì)进行1250亿(yì)元1年(nián)期MLF操作，中(zhōng)标利率(lǜ)为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经有消息称本月(yuè)MLF中(zhōng)标利率有可(kě)能(néng)下调，但是(shì)机构分(fēn)析(xī)，央行(xíng)行长易纲曾在3月(yuè)公(gō串子是什么意思网络，足球串子是什么意思ng)开表示目前(qián)实际利率的水平(píng)是比(bǐ)较合适，且4月28日政治局会议(yì)对一季(jì)度的(de)经济(jì)复苏串子是什么意思网络，足球串子是什么意思给(gěi)予串子是什么意思网络，足球串子是什么意思充分(fēn)肯定。

　　5月以来(lái)资(zī)金(jīn)面(miàn)转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提(tí)升。5月是缴税大月，需要(yào)关注(zhù)下周缴税周(zhōu)对资(zī)金面可能(néng)造成的(de)扰动。

　　此前媒体报(bào)道称，自5月15日(rì)起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国有银行协定存款和(hé)通知存款自律(lǜ)上限下调(diào)幅(fú)度为30BPS，其它(tā)金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和通(tōng)知存款利(lì)率(lǜ)上限的下调有(yǒu)助(zhù)于(yú)缓解银行净息差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观(guān)研(yán)究指出，近期(qī)部分银行调降存款利率，严格上不算降息(xī)，属于(yú)“利率市(shì)场化”的进一步深(shēn)化。本(běn)轮存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)背后的(de)原因，是储蓄偏高(gāo)、资金空(kōng)转增(zēng)叠加(jiā)银行净息差(chà)收窄(zhǎi)。因此，存款(kuǎn)利率客观上可减轻(qīng)银行负债(zhài)成(chéng)本，但(dàn)是这并不足以触(chù)发超(chāo)额(é)储蓄大规模转为消费(fèi)及向(xiàng)金(jīn)融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推(tuī)进。2023年4月以来(lái)，河南、广东等多(duō)地中小银行（地(dì)方(fāng)农商行为主(zhǔ)）发布公(gōng)告(gào)下调人民币存款挂(guà)牌利率，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经(jīng)济观察网》等权威媒体报道，5月15日(rì)起银行协(xié)定(dìng)存款及通知存款自律上(shàng)限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我(wǒ)国利率(lǜ)体系(xì)的(de)“压舱石”，1年期存(cún)款基(jī)准利(lì)率（整(zhěng)存整取）依然维持(chí)在1.5％不变，因(yīn)此本(běn)轮银行存款利率(lǜ)调降严格意义上并(bìng)非真的降息。归根(gēn)结底，本(běn)轮存款利率调降也属(shǔ)于“利率市(shì)场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行净息差(chà)收窄。一、2023年初的人民币存款维(wéi)持高位，居民储蓄(xù)释放速度(dù)较慢。因此，存款(kuǎn)利率调降背景下，居(jū)民储蓄(xù)有望(wàng)进一步流出，更多流(liú)向消费、房贷、资本市场等(děng)。二(èr)、资(zī)金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回(huí)落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所(suǒ)加剧。存款利率(lǜ)调降(jiàng)一(yī)定程度上可以疏(shū)通流(liú)动(dòng)性淤(yū)积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调(diào)降后，银(yín)行净(jìng)息差大(dà)幅收窄，尤其是(shì)城商(shāng)行、农商(shāng)行，因此压降存款(kuǎn)成本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)客观上将(jiāng)减轻银行(xíng)负债(zhài)成本(běn)，但(dàn)我们(men)认(rèn)为，这(zhè)并(bìng)不足以触发(fā)超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费(fèi)及向金融资产流入；回(huí)归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高(gāo)股(gǔ)息资产和(hé)长期国债。客(kè)观上，本轮银行下降存款利率的(de)效果与2022年4月(yuè)、9月(yuè)的(de)效果(guǒ)类似，可以降低负(fù)债端成本(běn)，保护银行净息差(chà)。当前流(liú)动(dòng)性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理(lǐ)论上可以(yǐ)促使存款搬家，促使(shǐ)超额储蓄流(liú)出，更多转化为(wèi)消费。但我们(men)觉得刺激(jī)难(nán)度(dù)较大(dà)，倾向于认为(wèi)消费环比修复最快(kuài)的(de)时候已经过去(qù)。再回归经(jīng)济(jì)基本(běn)面(miàn)来(lái)看，“弱(ruò)复(fù)苏+低通(tōng)胀”组合的(de)延续，意味着长端利率(lǜ)仍有望继续(xù)下(xià)探(tàn)，高股息资产仍将(jiāng)占优(yōu)。

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