公募基金交易(yì)结算模式再现创新突破！

　　继过(guò)往较为常见的(de)托管人(rén)结算模式和券商(shāng)结算模式之后，一种创新模式——“类QFII结算模式”正在基(jī)金行(xíng)业悄(qiāo)然流行。

　　据中国基金报记者了解(jiě)，2022年(nián)3月(yuè)初(chū)成立的博道盛兴一年持(chí)有期混(hùn)合(hé)是首(shǒu)只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的(de)基金，该基金由博(bó)道(dào)基金、广发证券(quàn)、兴业银行三方(fāng)合作推出。目前正在发行的易方达中(zhōng)证软件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上(shàng)述ETF将(jiāng)由易方达与广发(fā)证券(quàn)、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结(jié)算模式”的推出也吸引了行业各方目光，据业(yè)内人士透露，除(chú)了广发证券有落(luò)地的基(jī)金(jīn)产品(pǐn)之(zhī)外，其(qí)他券商、基(jī)金(jīn)公司也在关(guān)注(zhù)研究这一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人(rén)士看来，目前基金结算模(mó)式迎来新(xīn)时(shí)代。券商结算(suàn)、银(yín)行结算、类QFII结算(suàn)三(sān)类模式(shì)各(gè)有(yǒu)优劣，基金管理人可以(yǐ)根据(jù)不同情况，选(xuǎn)择不(bù)同的结(jié)算模式，最大限(xiàn)度的调(diào)动各方资源，为持有人提供(gōng)更(gèng)好的服务(wù)。

　　“类QFII结(jié)算模式(shì)”逐(zhú)渐(jiàn)落地

　　在公募基(jī)金25年的历(lì)史长河中，托管人(rén)结算模式是最早出现也是(shì)最为成熟(shú)的基金(jīn)结(jié)算模(mó)式。到了2017年，券商结(jié)算(suàn)模式启(qǐ)动试点(diǎn)，成为基金公(gōng)司撬动券商资(zī)源的有力抓手，之后(hòu)由试(shì)点转常规，发(fā)展迅速(sù)。

　　如(rú)今，新的交易结算模式——“类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)”正在行业各方探索中落地。

　　据(jù)中国基金报记者了解(jiě)，2022年3月8日(rì)成立的(de)博道盛(shèng)兴一年持(chí)有期混(hùn)合是首只采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式”的基金(jīn)。而(ér)目前正在发行(xíng)的(de)易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)”，上述两只基金(jīn)分(fēn)别由(yóu)博道、易方达两(liǎng)家(jiā)基金公司与广发证券(quàn)、兴业银行(xíng)合(hé)作发行。

　　“在证券公(gōng)司中(zhōng)，广发证券是(sh共享充电宝最高1小时10元，共享充电宝怎么申请投放ì)率先有落地基金产品的券商，据了解，其他券商也在积极研究(jiū)这(zhè)一新的(de)业务。”一位业(yè)内人士透露(lù)。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募(mù)基金参照QFII模式，通过证券公(gōng)司进行(xíng)交易申报，由托管银行进行结算，在这种模式下，资金存放在托管银行的(de)托(tuō)管(guǎn)账户，无(wú)须(xū)银证转(zhuǎn)账到(dào)证(zhèng)券公(gōng)司。这也成为类(lèi)QFII模式的与一(yī)般券结模式的最大不(bù)同点。

　　具(jù)体来(lái)看(kàn)，类QFII模式中产(chǎn)品资金集中存放在(zài)托管银行(xíng)，在(zài)券商开立的资金(jīn)账户无需实际上的银证转账(zhàng)存(cún)入资金，每个(gè)交易日基金公司采用(yòng)申报交易额度，使用虚头寸资金的方式(shì)进行场内(nèi)交(jiāo)易，券商根据已申报的交(jiāo)易额度(dù)每(měi)日滚(gǔn)动计算产品资金账(zhàng)户虚头寸资(zī)金余额，以实(shí)现对产品场内交易额度的前端验资控制。

　　类QFII模(mó)式下(xià)基(jī)金(jīn)场(chǎng)内交易通过经纪券商(shāng)完成，仍然保留了原先券商(shāng)交易结算(suàn)模式的交(jiāo)易前端控制、验资(zī)验(yàn)券的优点，同时资金结算由托管行完成(chéng)，解决(jué)了部分托管行比(bǐ)较关注的(de)托管资金归属保管(guǎn)问题，一(yī)定程度上调(diào)动了(le)托管行的积极(jí)性。

　　在博时基金券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟看来，类QFII结算模(mó)式，丰富(fù)了公募基金与(yǔ)证券公(gōng)司(sī)结算模式的选(xuǎn)择，更好地满足各方差异化(huà)的需求(qiú)，也印(yìn)证了券(quàn)商财富管(guǎn)理转型已经(jīng)进入更加成熟和(hé)高(gāo)速发展(zhǎn)阶段 ，多样的结算模(mó)式备选可以有助于(yú)降低运(yùn)营风险 、提升(shēng)效率，促进公(gōng)募基金、券商渠道、基金投(tóu)资人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤其是对(duì)于ETF产品(pǐn)，类QFII结算模式可以保证(zhèng)较(jiào)好运(yùn)营效率带来的优质交(jiāo)易体验(yàn)的同时，兼顾券商与(yǔ)基金公(gōng)司的商业(yè)利益深度捆绑。随着“买方投(tóu)顾业务，产品工具化配置(zhì)”的趋势逐渐形成，该模式将进一(yī)步(bù)促(cù)进(jìn)，金融(róng)机(jī)构(gòu)为广大投资人提供更多的交易工具选择。”他进一步分析(xī)指出。

　　类QFII结算模式突破了(le)现行客户交易(yì)结算资金的三方存(cún)管框架，谈及(jí)这类模式的创(chuàng)新点，平安(ān)基金总结为三大方面：“一是虚头寸(cùn)：实现虚头寸指令对接，资金无(wú)需三(sān)方(fāng)存管；二是交(jiāo)易交收分离：证券公司(sī)对产品场内交易(yì)进行前端验资验(yàn)券；三是日终资(zī)金对账(zhàng)：实(shí)现证券公司与托管(guǎn)人系统(tǒng)对接对账。”

　　加强交易前端验资(zī)验券功能(néng)

　　兼顾与券商渠道的(de)商(shāng)业模式创新(xīn)

　　作为一(yī)种新(xīn)的交易结算模式(shì)，投(tóu)资者对类QFII结算模式(shì)还是比较陌(mò)生。相比过(guò)往的结(jié)算(suàn)模式，公募(mù)基金采用类QFII结算(suàn)模式有哪(nǎ)些优劣势(shì)？也(yě)是投资者关注的(de)问题。

　　博道(dào)基金(jīn)站(zhàn)在ETF的角度分析指出，从(cóng)销售端上看(kàn)，ETF的(de)募集和日(rì)常申购赎(shú)回都(dōu)通过券商(shāng)完成。若ETF采用类(lèi)QFII模式，其投资(zī)端业务也是通过券商完成，可(kě)以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券(quàn)公司对产品场内交易进行前端(duān)验(yàn)资验券，可有效防(fáng)控异常交易(yì)和超(chāo)买风险。”博道基金表示。

　　“对(duì)于公募(mù)基金管理(lǐ)人而言，公募类QFII结算模(mó)式，较传统托管银行结(jié)算模式，有两方面好(hǎo)处：一是(shì)，加(jiā)强了交易前端验资验券功能(néng)，优化(huà)交易监(jiān)控和头(tóu)寸透支风险(xiǎn)管理；二是，兼顾(gù)了与券(quàn)商渠(qú)道商(shāng)业模式(shì)的创新(xīn)，类似与券商结算(suàn)模式，捆(kǔn)绑了商业利益(yì)，有利于券商代买市占率的提升。博时基金券商(shāng)业(yè)务部(bù)副总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)王鹤(hè)锟(kūn)也谈(tán)了自(zì)己(jǐ)的看法。

　　他进一步分析(xī)称，“相较券(quàn)商结算模式(shì)，公募类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)，也有(yǒu)两(liǎng)方面好处：一是，无需银证转账即可调整场内外资金(jīn)分布(bù)，效率有(yǒu)所(suǒ)提升；二(èr)是，简化了(le)开户(hù)环(huán)节，免(miǎn)去了三方存管(guǎn)登记(jì)确(què)认。”

　　此外(wài)，还有基金人士(shì)认为(wèi)，对于基金管(guǎn)理人(rén)而言(yán)，ETF采用类QFII结算模式，可(kě)以兼顾资金使用(yòng)效率与(yǔ)风险控(kòng)制两方(fāng)面的需求，相？过往的结算模式体(tǐ)现出了(le)？定优势。相比(bǐ)券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模式(shì)，类QFII结算模式下无(wú)需银证转(zhuǎn)账即可调整场内(nèi)外资金(jīn)分布(bù)，效率(lǜ)有所提升，同时也简化了开(kāi)户环节，免去了三？存管(guǎn)登记确认；而相(xiāng)比托管(guǎn)人结算模(mó)式(shì)，类QFII结算模式下加(jiā)强了交(jiāo)易前端验(yàn)资验券功能，可优化交(jiāo)易监控(kòng)和头寸(cùn)透支风险管(guǎn)理。

　　平(píng)安基金将ETF采用(yòng)类QFII结算模式(shì)的主要(yào)优势归结(jié)为以下几点：

　　一是，类QFII结(jié)算(suàn)模式下(xià)，产品(pǐn)资(zī)金不是(shì)集(jí)中于原来的证券公(gōng)司(sī)资金(jīn)账户，仍然存放(fàng)在托管(guǎn)行(xíng)账户(hù)，实现的方式是需要(yào)将托管行和券(quàn)商(shāng)打通。通过“虚头寸”将(jiāng)托(tuō)管行和券商打通，免去(qù)银(yín)证(zhèng)转账的步骤，解决了(le)普(pǔ)通券结模(mó)式下资金分(fēn)散管理，资金(jīn)划拨时(shí)间(jiān)受(shòu)银证转账时间范围限制的(de)痛点。日(rì)常投资运(yùn)作过程，减少银证转账资(zī)金(jīn)划拨工作(zuò)，例如，定期费用支付、新(xīn)股新债缴款与银行间(jiān)账户之间(jiān)划拨等；

　　二是(shì)，对比券(quàn)商结算模式，一(yī)定(dìng)量(liàng)减(jiǎn)少了证(zhèng)券资金账(zhàng)户开(kāi)户与银证关联(lián)挂钩环节工作；

　　三是(shì)，更有利于明确各方职(zhí)责所(suǒ)在(zài)，以及完善业务风(fēng)险管理。通(tōng)过交易交(jiāo)收分(fēn)离，证券公(gōng)司(sī)前(qián)端验资验券可有效(xiào)防控(kòng)异常(cháng)交易和(hé)超买风(fēng)险，托管人负责交收；日(rì)终(zhōng)资金对账(zhàng)实现证券公司与托管人系统对接(jiē)对账(zhàng)，可防范资金结算风险(xiǎn)。

　　平安(ān)基金同时也谈到了(le)ETF采用类QFII结算模(mó)式(shì)的几点不(bù)足(zú)之处：一方面，类似托管人结算模式，该模式与托管人结(jié)算(suàn)模式(shì)一致，对投(tóu)资组合而言(yán)需按月计算缴纳最低结(jié)算备付金与保证机制；另一方面，虚(xū)头(tóu)寸机制下，管理人、托管人与券商三(sān)方需每日确立(lì)场内/外资金分配比例。取决于投资组合交易特征，将增(zēng)加日常投资运营(yíng)管(guǎn)理工作。

　　起步(bù)阶(jiē)段或吸引头部基金公司跟随

　　实现(xiàn)基金(jīn)、券商、银行三方共赢

　　从业内观察看，不少(shǎo)基金公(gōng)司对类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式的关注度较高，也在筹备或启动相应的(de)合作。不过，参与(yǔ)这类业务还涉及系统改(gǎi)造，以及固(gù)收、QDII等复杂型(xíng)公募产品(pǐn)的限(xiàn)制(zhì)仍(réng)有待解决等(děng)问题，初期或更多是头部基金公司参与。

　　“近期也在公司内部对这一业务进行了探讨，业(yè)务操作上的障碍(ài)并不大。”一家基金公司(sī)人士(shì)表示(shì)，这类业务具备一定吸引力，相比较托管行结(jié)算模式(shì)和(hé)券商结算模式，这一模式可以同(tóng)时(shí)激发银行、券商双方的(de)销售力度，同时在(zài)此类模式刚刚起步(bù)阶段(duàn)阶段参与，存在明显的先发优势(shì)。

　　博时券商(shāng)业务部(bù)副总经理王鹤锟(kūn)也表(biǎo)示，关于(yú)类QFII结(jié)算模式仍处于发展(zhǎn)初期，该模式特(tè)点鲜明。但是，对(duì)于固收、QDII等复(fù)杂型(xíng)公募产品的限(xiàn)制仍有待解决，成(chéng)为(wèi)主流结算模式(shì)仍不具备条(tiáo)件。展(zhǎn)望未(wèi)来，预(yù)计相关金融机构(gòu)对该模式(shì)会保(bǎo)持(chí)高度(dù)关(guān)注，会(huì)成为选(xuǎn)择之一。

　　平安基金相关人士更有(yǒu)信心，认为(wèi)这是一个基金、券商、银(yín)行(xíng)三方共赢(yíng)的(de)模式，有(yǒu)望成为新的行业发(fā)展趋势(shì)。对管理(lǐ)人而言，类QFII结算模式较(jiào)传(chuán)统券结模式(shì)、托管(guǎn)人结算模(mó)式均有比较优势(shì)；对托管人而(ér)言(yán)，产品(pǐn)资金全额留存在(zài)托管账户，无需银证转账；对证券公司提高服务机(jī)构客户的能力，也加强了公(gōng)司品(pǐn)牌(pái)影响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模式，也(yě)涉及不少系统改造，尤(yóu)其(qí)是托管行(xíng)和(hé)券商。博道基金就表示，对基(jī)金公司来说，总体保留沿(yán)用券商结算模(mó)式下(xià)的场内交易前端验资验券相关(guān)流程和业务系统(tǒng)，个别如清算(suàn)模块涉(shè)及一(yī)些(xiē)小改(gǎi)动。但券(quàn)商和托管行(xíng)的(de)系统改动较大，如在系统直连(lián)、账(zhàng)户管理(lǐ)、场内(nèi)清(qīng)算、场外清算等多个环节需要(yào)进行(xíng)升级(jí)改造。

　　目(mù)前已经实现的模式来看(kàn)，主要是广发证券、兴业银行、基金(jīn)公司三方参与(yǔ)。而(ér)记(jì)者从业内(nèi)了解到，也有一些(xiē)银行、券商对(duì)此也抱有积极态度，愿意布局(jú)此类业务。

　　从单(dān)一模式(shì)走向三类(lèi)模式

　　基金行业发展25年(nián)以(yǐ)来，结算模式发(fā)生了(le)重要变化，从(cóng)单一(yī)模式(shì)走向券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算模式三类模式的(de)时代。

　　自公募基金诞生(shēng)起，采(cǎi)取的就是银行托管(guǎn)人结(jié)算模(mó)式，到(dào)目(mù)前已25年了，仍然是(shì)目(mù)前公(gōng)募基金结(jié)算(suàn)的(de)主(zhǔ)流模式(shì)。这一模式是，基金管理人租用券商的(de)交易席(xí)位(wèi)直连报(bào)盘交易(yì)所，托管人(rén)作为特殊结算参与人(rén)与中(zhōng)国(guó)结算进行资金和证券的清算交收。

　　券商结算模式在2017年启动(dòng)试(shì)点，并于2019年初由(yóu)试点转常(cháng)规，至今已历时5年有(yǒu)余。随着运(yùn)作机制渐稳、结算效率改(gǎi)善及(jí)券商财富管理业务(wù)高速发展(zhǎn)，券(quàn)结模式(shì)自2021年迎来爆发，根(gēn)据(jù)Wind数(shù)据(jù)，2021年全年(nián)一共(gòng)有144只新(xīn)成(chéng)立基金采用了券结模式。根据(jù)中(zhōng)金公(gōng)司统计，截(jié)至2023年2月24日，券结基(jī)金数(shù)量与(yǔ)规模分别为616只(zhǐ)和5709亿元，占据全部基(jī)金(jīn)规模(mó)比(bǐ)重为(wèi)2.2％。

　　随着公募(mù)基(jī)金2022年(nián)开(kāi)启类QFII交易结算模式，基金结算模(mó)式也正式进入了新(xīn)时代。

　　博道基金相(xiāng)关人士就表示，券商结算、银行结算、类QFII结算模式，每种结算模式各有优劣，基金(jīn)管理人可以根据不同情况(kuàng)，选择不同的结算(suàn)模式，最大限度的调(diào)动各方资(zī)源(yuán)，为(wèi)持有人(rén)提供更好的服务(wù)。

　　“随(suí)着券结模(mó)式的持续推(tuī)行，尤其是类QFII结(jié)算模式的(de)创新发展，伴随着权益市场(chǎng)行情修复及券商(shāng)财(cái)富管理业务高(gāo)速(sù)发展，在主动权益基金(jīn)、ETF在内的(de)指数(shù)型基金等产品类型上，券结模(mó)式将有较大发展(zhǎn)空间。”上述平安(ān)基金相关人士表示。

　　不少人士(shì)也看好券(quàn)结模式的发(fā)展。据一位业内人士表示(shì)，现阶段券商(shāng)结算模式在中小基金公(gōng)司中更加普遍。中小基(jī)金(jīn)相对来说获得(dé)银行渠(qú)道(dào)的营(yíng)销支持难度较大，券结模式能有效推动券商(shāng)和(hé)基金公司的合(hé)作(zuò)关(guān)系，有助(zhù)于中小(xiǎo)基金新产品开拓市(shì)场。

　　不(bù)过，上述人士也表示，券结(jié)模式保有量会更稳(wěn)定一些，对于托管行有一个制衡的作用。以前是小公司(sī)为(wèi)主(zhǔ)，现在也(yě)有一些大(dà)公司(sī)陆(lù)续开始试水，以后会是一个趋势。

　　博时基金券商业务(wù)部副(fù)总经(jīng)理王鹤锟(kūn)也(yě)表示，券商结算模式的发展，已经(jīng)从“拼数(shù)量(liàng)”时代(dài)进(jìn)入“拼质量”时代：发展(zhǎn)的边(biān)际制约因素，也从“投(tóu)入成本较大、技术(shù)系统探(tàn)索较困难”转变为“产品策略与(yǔ)市场环境(jìng)及需求的(de)匹配(pèi)度(dù)、业(yè)绩表现与(yǔ)客户体验(yàn)的舒适度、销(xiāo)售服务与渠道陪伴的契合度”。共享充电宝最高1小时10元，共享充电宝怎么申请投放券商结算模式，将基(jī)金公司、基金产(chǎn)品(pǐn)与券商渠道的中(zhōng)长期利益深(shēn)度绑(bǎng)定；在此模(mó)式下，竞争格局会发(fā)生分化，回归“买方(fāng)投顾陪伴(bàn)模式”的(de)服务本质，”持续提(tí)供“好产品、好(hǎo)服务”的基金(jīn)公司(sī)和证券(quàn)公司会受益于(yú)共享充电宝最高1小时10元，共享充电宝怎么申请投放这一发(fā)展(zhǎn)变化。

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