5月(yuè)23日，医药股开(kāi)盘拉升，复(fù)星医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智飞生(shēng)物、沃(wò)森生物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来(lái)持续处于低位(wèi)水平(píng)，具有(yǒu)较大吸引力。截至5月23日，医药生物(wù)行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值(zhí)16％，仍处于(yú)历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情(qíng)逐渐熄火后，医药(yào)板块作(zuò)为老赛(sài)道是(shì)否(fǒu)能有反弹行(xíng)情？在后疫情时代(dài)，医(yī)药(yào)板块是否还有新的业(yè)绩驱动因素？本(běn)文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改善圆与直线相切公式，圆的面积公式和周长公式rong>

　　医药行业复苏确定性(xìng)很强

　　疫情在(zài)2023年第一季(jì)度的影响将(jiāng)会逐步消退，医药行(xíng)业的基(jī)本面正继续(xù)得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创(chuàng)新药除(chú)外）营(yíng)收同比+2.13％，归(guī)母(mǔ)净利(lì)润同比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年的(de)增速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年一季度(dù)，医药(yào)板块(kuài)（创(chuàng)新药除外）存(cún)在一(yī)定的估(gū)值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在(zài)2023年(nián)第一季(jì)度，创新药板(bǎn)块(kuài)的营(yíng)收与去年同(tóng)期相比(bǐ)增(zēng)加了6.56％，研(yán)发(fā)总支出(chū)的增(zēng)速达到了(le)+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度(dù)相比下降了(le)12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净(jìng)现(xiàn)金(jīn)已经从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经营数据来看，除去创新药和疫(yì)情受(shòu)益细(xì)分领域，医药板(bǎn)块中(zhōng)圆与直线相切公式，圆的面积公式和周长公式具有较好成长能力的低估(gū)值板块(kuài)有原料药、医(yī)疗(liáo)设备、血制品、药(yào)店。

　　相(xiāng)较于许多创(chuàng)新药、器(qì)械企业的产品销(xiāo)售前景，国(guó)内市(shì)场仍未达到预期，原因在于(yú)近几年(nián)来，由于老龄化(huà)，国内医保支出并未增加太多，增速(sù)中的增量(liàng)大部分都被用于疫情(qíng)相关行业。

　　这也是为什么，国内的(de)医疗行(xíng)业，增长速度(dù)并不(bù)快。首先，结构(gòu)性的分化是(shì)非(fēi)常明显的(de)，传统药(yào)企(qǐ)必须(xū)要(yào)给创(chuàng)新留出空间，比如在(zài)过去的三年中(zhōng)，港(gǎng)股创新药企的年化(huà)营收增速高(gāo)达70％。对(duì)本(běn)土医药企业(yè)而言，要实现高速发展，必(bì)须要双(shuāng)管齐下，在本土市场之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新(xīn)基建(jiàn)仍是

　　医(yī)药投资的(de)胜负手

　　目(mù)前在(zài)总(zǒng)需求复(fù)苏不(bù)及预期的背景(jǐng)下，医药(yào)板块中有刚性需(xū)求(qiú)的(de)新基(jī)建(jiàn)板块或是(shì)最具有确定(dìng)性的领域(yù)之(zhī)一，一定程度上或仍(réng)是今年医(yī)药(yào)投资(zī)的胜负手。

　　我国继续推(tuī)进(jìn)优质医(yī)疗资(zī)源(yuán)扩容下(xià)沉、区域平衡(héng)分布(bù)，医(yī)疗新(xīn)基建再获政(zhèng)策扶持(chí)。4月13日，国家(jiā)卫(wèi)生健(jiàn)康委员会(huì)召(zhào)开新闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移、区域平衡布局。县医院作为县级医(yī)疗卫生服务网络(luò)的(de)龙头(tóu)，连接着城乡卫生(shēng)服务体系。长期以来，国家卫生健康委通过开展三级医院(yuàn)对口帮扶等方式，引(yǐn)导优质医疗资源下移，不断提高(gāo)县级(jí)医院的综合实(shí)力。

　　今后，继续(xù)推(tuī)进人才、技术、管理(lǐ)的下(xià)移(yí)，通过城市(shì)三级(jí)医院的对口支援，托管，建立医联(lián)体，远程(chéng)医疗等多(duō)种形(xíng)式，满(mǎn)足县(xiàn)域(yù)居(jū)民的基本医疗卫生需求，为(wèi)普通疾病在市县范围内解决(jué)奠(diàn)定坚(jiān)实的基础。

　　会议同时指出，在接(jiē)下来的工作中，将继续推进临床重点专科(kē)“百千(qiān)万”工程，指导各地(dì)按照“搭(dā)平台，建载体，促融合”的思(sī)路，重(zhòng)点加强群众(zhòng)需求较大(dà)的心(xīn)血管(guǎn)外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学(xué)、病理学(xué)等专科建设，补齐资源短板(bǎn)，完成预(yù)期的建设(shè)任(rèn)务。随着具体政(zhèng)策(cè)的出(chū)台，相关的(de)基层(céng)医疗器械市场或将受(shòu)益。

　　可发现与(yǔ)医(yī)疗成像器(qì)材、生(shēng)命信息设备和心血管耗(hào)材(cái)相关(guān)的(de)板块将(jiāng)会(huì)有较大的(de)发展空(kōng)间。其(qí)中的(de)个股有(yǒu)：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频出台(tái)，医疗器械市场持(chí)续扩(kuò)张。随着(zhe)国(guó)家(jiā)继续支持优质医疗资源扩容下沉的政(zhèng)策，在(zài)未来(lái)，医疗(liáo)卫生(shēng)资源的分布将会(huì)得到(dào)优化，促进更多优质(zhì)的医疗资源(yuán)向(xiàng)下扩容，释放(fàng)更多中、基层医疗机构的采购(gòu)需求。

　　在国家“十四(sì)五”规(guī)划中提出(chū)要(yào)加(jiā)强医疗(liáo)卫(wèi)生领域的基(jī)础设施(shī)建设(shè)的背景下，预计(jì)医疗(liáo)器械采购将更加宽松，这将推动医疗器械市场的快速(sù)发展。在政策(cè)推动下，国(guó)产品牌(pái)有望凭(píng)借高性价比的优势加速进入(rù)医(yī)院，长期而(ér)言(yán)，随着(zhe)多项(xiàng)政策支持的持(chí)续加强，国产(chǎn)替代将逐步(bù)加速，相关大(dà)型医疗器(qì)械(xiè)的龙头(tóu)厂商将会抓住放量的机会(huì)，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证券建议关注国内(nèi)高端医疗设(shè)备的龙头企业(yè)：迈瑞(ruì)医(yī)疗、联影医疗、澳华(huá)内镜、开立医(yī)疗、海泰新光。这些(xiē)企业具有较好的产(chǎn)品性能(néng)、较(jiào)好的渠道和较(jiào)强的研(yán)发能力。