四大国有银行的(de)集体(tǐ)降息惊(jīng)动市场(chǎng)，存(cún)款利率正迎(yíng)来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日(rì)（下(xià)周一(yī)）起银行协定存款及(jí)通知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国(guó)有银(yín)行协(xié)定存款和通(tōng)知(zhī)存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意到，今年(nián)以来(lái)银行业已有三波存(cún)款(kuǎn)利率下调，此前(qián)两次分别是(shì)：4月(yuè)，多家中小银行人民币(bì)存款利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股份行跟进(jìn)“补降(jiàng)”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家(jiā)中小银行（含农村信用(yòng)合(hé)作联社）下调人民币存款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一(yī)发而动全身，与经济(jì)、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那(nà)么，如何(hé)理解此次下调通知和(hé)协定存款利(lì)率？今年(nián)“降息潮”迭(dié)起(qǐ)是否(fǒu)等同于经济增(zēng)速放缓(huǎn)的信号？市场上(shàng)关于(yú)企业、老(lǎo)百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推(tuī)出(chū)背景(jǐng)来看(kàn)，多(duō)方观点认为，本次存款(kuǎn)利率新规主要基于三重考量。一是符合(hé)推(tuī)进利率市场(chǎng)化改革深(shēn)化大背景；二是对银行而言，存款利率(lǜ)下调有助(zhù)于减少(shǎo)存(cún)款定价的无序竞争，降低银行负债(zhài)成本；三(sān)是(shì)促进投资、消费，本(běn)次降息也被看(kàn)作是促进宏(hóng)观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过(guò)也需(xū)要看(kàn)到的是，热情款待和盛情款待的意思区别，怎么表达感谢别人请吃饭本次调降中协(xié)定存款更多是对公(gōng)业务，通知存款则集中于短期存款，都是针(zhēn)对特定(dìng)存取(qǔ)需求的客户，面向范围有限。据民生证(zhèng)券宏观团队测算，通知(zhī)存款和协(xié)定存款在(zài)银行存款(kuǎn)中占比不(bù)高(gāo)，以四(sì)大行的单位通知存款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银(yín)行(xíng)团队(duì)的数据显示(shì)，协定存款等规模预(yù)计为20-30万(wàn)亿(yì)，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如(rú)何理解此次下调通(tōng)知和(hé)协定存款利率(lǜ)？热情款待和盛情款待的意思区别，怎么表达感谢别人请吃饭g>

　　中(zhōng)国人民银(yín)行行长易纲(gāng)在近期公开讲话中提到，从过去二十年的数据看，我(wǒ)国实际利率总(zǒng)体保持在略低于(yú)潜在经济增速(sù)这一“黄金法(fǎ)则”水平(píng)上，与潜在(zài)经济增(zēng)长水平基本匹(pǐ)配。在经济复(fù)苏的关键时点上，如何(hé)理解此次下调通知(zhī)和协定(dìng)存款利率？

　　目(mù)前，多方观点都(dōu)提及的(de)是(shì)，本轮调降更多(duō)是(shì)出于推(tuī)进(jìn)利率市场化改革深化(huà)大背景的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首席经(jīng)济(jì)学(xué)家李湛梳理了这(zhè)一市(shì)场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行(xíng)指导(dǎo)利率自律机制建(jiàn)立了存款利率(lǜ)市场化调整机制(zhì)，随(suí)后，国有大行同年9月下调存(cún)款利率(lǜ)，中(zhōng)小银(yín)行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利(lì)率定价(jià)自律机制发布《合(hé)格审慎评估(gū)实施(shī)办法（2023年(nián)修订(dìng)版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存款(kuǎn)定价(jià)惩罚措施(shī)。随之(zhī)而来的是，此前4月(yuè)部分(fēn)中小银行(xíng)、农商(shāng)行存款利率下调(diào)，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股(gǔ)份行挂牌利率下(xià)调。李(lǐ)湛认为，这均是在(zài)利率市场化改革(gé)推(tuī)进背景(jǐng)下，银行(xíng)出于自身经营考虑的自(zì)发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来看，民(mín)生(shēng)证券(quàn)宏观(guān)团队也倾向(xiàng)于认为，本次调整(zhěng)更多仍是延续(xù)去(qù)年9月这一轮存款利率下调，并且完(wán)成存款利率调整的闭环，改(gǎi)善银行利润空间。存款利率机制创设以来，两轮利率调降都集中在活期和定期存款，实际上忽略了这些介于(yú)活期和定(dìng)期存款之间的(de)存(cún)款(kuǎn)的利(lì)率调整(zhěng)，“当下(xià)有必要一次(cì)性调整通知存款和协(xié)定存(cún)款利(lì)率，保证存款利(lì)率下(xià)调的有(yǒu)效(xiào)性(xìng)。此外，数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，国有银行(xíng)一季(jì)度净(jìng)息(xī)差水(shuǐ)平均(jūn)创历史新低，当下调利率有助于降(jiàng)低(dī)银行负(fù)债(zhài)成本，推动银行投放信贷(dài)的(de)积极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市场化改革及银行净息差压力增大外，某大(dà)型银行金融市(shì)场研究员还关注到的(de)是国内存(cún)款市(shì)场的供需变化——近年来(lái)国内经济(jì)受多重因素冲击(jī)，居民消费场(chǎng)景受(shòu)制约，预防性储蓄(xù)有所增加及风险偏好(hǎo)下降(jiàng)等，导致居民储蓄(xù)存(cún)款上升较快，部分(fēn)银行(xíng)根据(jù)市场供需变(biàn)化，综合(hé)指数经(jīng)营情况，灵(líng)活调(diào)节存款(kuǎn)利率，只(zhǐ)是不同银行在调(diào)整(zhěng)节奏(zòu)、时(shí)机方面(miàn)存在差异。

　　关注(zhù)二：本次(cì)存款利率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强调，要有效(xiào)防范化解重点领域风险，统筹做好中小银(yín)行、保险和信托机构(gòu)改(gǎi)革化险工作。一锤定音之下(xià)，本(běn)次调降利率也被认为维(wéi)护金(jīn)融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具(jù)体体现(xiàn)在哪些方面？招(zhāo)商基金李湛认为，本次调(diào)降通知主(zhǔ)要(yào)释放(fàng)了两大信(xìn)号，一是(shì)减轻银行息差压力。本次下(xià)调将引导银(yín)行的对公活(huó)期(qī)成本下降，存款(kuǎn)降价叠加资产端(duān)让(ràng)利压力趋缓，银(yín)行(xíng)息差、盈(yíng)利将合理(lǐ)修复，有利于增强(qiáng)银行内(nèi)生资本补充能力；二是减少(shǎo)企业及(jí)居民(mín)的短期存款意愿、促(cù)进企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开(kāi)证券(quàn)首(shǒu)席经济学家罗志恒(héng)的(de)观点是，调降(jiàng)协(xié)定存款和通知存款的(de)利率上限，主要目的(de)是规(guī)范银行业存款(kuǎn)定价秩序，减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。当(dāng)前银(yín)行净利差空间较小，压降负(fù)债端成本，有(yǒu)助于改善银行盈(yíng)利、补充(chōng)净资本、降低金融风(fēng)险。此外，银行(xíng)负债端成本下降，也为资产(chǎn)端(duān)的(de)贷款利率下调(diào)、降低实体经济融资(zī)成本进(jìn)一步打开空间(jiān)。

　　国(guó)泰君安宏观首(shǒu)席分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助(zhù)于缓解商业银行净息(xī)差收(shōu)窄趋(qū)势，特别是中小(xiǎo)行高息(xī)揽储的成本(běn)压力，又有(yǒu)利于引(yǐn)导超额储蓄向(xiàng)消费投资转化，符(fú)合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的定(dìng)位(wèi)。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团队同样提到，新规对(duì)于规(guī)范协(xié)定存款定价秩序作用较(jiào)大，减少(shǎo)存款定价的(de)无序(xù)竞争，合力压降银行(xíng)负债(zhài)成本。该(gāi)团队预计(jì)，协定存(cún)款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款(kuǎn)比(bǐ)例10％左右，由此来(lái)看，新规将降低银行(xíng)总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影(yǐng)响方面，民生证券(quàn)宏(hóng)观团队表示，现实中，存(cún)款利率下调有(yǒu)助于压低全社会利率水平，利好债(zhài)券；同时股票市场(chǎng)中，对流(liú)动性敏(mǐn)感的股票也(yě)将因此受(shòu)益。

　　川(chuān)财证(zhèng)券首席(xí)经济学(xué)家(jiā)陈雳(lì)则表示，在当(dāng)前整(zhěng)个经(jīng)济(jì)复苏的大背景下，进一步释(shì)放市场(chǎng)流(liú)动性、活跃消费是一个重要的、阶段(duàn)性目标(biāo)，存款降(jiàng)息调节，对促销费无疑有一(yī)定的引(yǐn)导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款(kuǎn)成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货(huò)币(bì)政(zhèng)策执行报告(gào)以及2023年一(yī)季度货政(zhèng)例(lì)会均表明，当前货币政策基调未(wèi)变，“精准有力(lì)”仍是第一要求(qiú)，而在此基(jī)础上(shàng)也强调“着力支(zhī)持扩(kuò)大内需，为实体经济提供更有力(lì)支持”。从(cóng)本次降息释(shì)放的信(xìn)号来看(kàn)，是否意(yì)味(wèi)着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的看法是，货(huò)币政策(cè)充裕延续，但解读为边际(jì)再宽松为时尚(shàng)早。“本次调降意味着当(dāng)前长端利率仍有下行空间，但这(zhè)一调降是针对银行协(xié)定存款及(jí)通(tōng)知存款(kuǎn)利率自律上限，而非直接调降挂牌存(cún)款利率(lǜ)，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调并不(bù)等(děng)于政策利率(lǜ)就必须进行对等下调(diào)，市(shì)场不应视为降息的确定性信号。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币(bì)政(zhèng)策之下，也有多方观点(diǎn)提到，压降(jiàng)存款(kuǎn)成(chéng)本仍是大势所(suǒ)趋。国泰君安(ān)董琦关注到，当(dāng)前经济修复(fù)内生动力(lì)依然不(bù)强，外需压力没有完全缓解，货币政策(cè)将继(jì)续对经济(jì)修复带来(lái)支撑作用，未(wèi)来(lái)伴随经济修复，利率水(shuǐ)平的调(diào)降还没有(yǒu)结束。

　　招商(shāng)证券银行团队的观(guān)点也不谋而(ér)合——长期来(lái)看，存款利率下行仍(réng)是大(dà)势所趋。2023年经济(jì)有所复苏(sū)，进一步(bù)降低贷(dài)款利(lì)率(lǜ)的(de)紧迫性不高，但银行(xíng)普遍(biàn)以量补价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率(lǜ)很难(nán)上(shàng)行(xíng)。考(kǎo)虑到存量贷(dài)款(kuǎn)重定价等影响，2023年(nián)银(yín)行息差压力增(zēng)大，控制存款成本成(chéng)为(wèi)当务之(zhī)急。中小银(yín)行或有动(dòng)力(lì)主动(dòng)跟(gēn)进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币(bì)政(zhèng)策(cè)的走向，上述大型银行金融市场研究员认为，需(xū)要看到(dào)的是，目前经济处于(yú)修(xiū)复性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要适度货币环境(jìng)支持，同时，国(guó)内经济复苏不(bù)平衡问题依然突(tū)出，要(yào)求货币政策(cè)支持精准有(yǒu)力。预计下半(bàn)年货币(bì)政(zhèng)策不会出现(xiàn)急转弯，延(yán)续稳(wěn)健货币政策基调，在保持(chí)信(xìn)贷(dài)总量适(shì)度增长，市场流动性合理充裕(yù)情况下，更加倚重结构(gòu)性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持(chí)，提升政策(cè)精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手中的(de)钱会不会(huì)变“毛(máo)”？

　　协(xié)定存(cún)款(kuǎn)、通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限将迎调整的同时(shí)，有市场观点(diǎn)担心，降息一方(fāng)面有利于刺激消(xiāo)费以及缓和银行经营压力，但(dàn)另一(yī)方面老百(bǎi)姓、企(qǐ)业(yè)手里的(de)存(cún)款(kuǎn)收益(yì)缩水(shuǐ)了。在评价双方博(bó)弈观点之(zhī)前，不妨(fáng)先厘清通知存款及(jí)协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定活期存款之(zhī)间，利率高于活期存款(kuǎn)，但比定期(qī)存款存取灵活，两(liǎng)者的共同优点是，在保(bǎo)持资(zī)金灵活使用的同时，提高利息(xī)回报。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款是(shì)活期存款的一种，主要有(yǒu)1天和7天两个期限，支(zhī)取时需提前1天或7天通知银行，即(jí)可按实际存期(qī)及支取日(rì)相应币种档(dàng)次(cì)利率(lǜ)计付利息，个(gè)人和(hé)企业均(jūn)可以办(bàn)理。当前1天和7天期通知存款的(de)基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位(wèi)在银(yín)行开立一个具有结算(suàn)和(hé)协定存款双重功能的协定存款账户，并约定(dìng)基本存(cún)款额度，由银行将协定存款账户中(zhōng)超过该额度的部分按(àn)协定存款利率单独计息的(de)一种存款方式。协定存款性质(zhì)介于(yú)活期和(hé)定期存款之间，只面向企业办理，期限最(zuì)长为1年。当前，协定存(cún)款的(de)基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务，通知存款(kuǎn)既有对公(gōng)业(yè)务，热情款待和盛情款待的意思区别，怎么表达感谢别人请吃饭也有个人(rén)业务，但都有(yǒu)一定的存款门(mén)槛。基于此，粤开证券(quàn)首席经济学(xué)家罗志恒提出的(de)观点是，总体(tǐ)来(lái)看(kàn)，协定存款和通知存款(kuǎn)基本上(shàng)以对(duì)公活(huó)期存款(kuǎn)为主，对一般(bān)老(lǎo)百姓的影响不大。对于(yú)企业(yè)来说，会(huì)有一定的利(lì)息损(sǔn)失，但若存(cún)贷款利率(lǜ)都能(néng)有所下调，也有助于刺激企业投资并(bìng)降低融资成本。

　　此外记(jì)者也注意到，央行(xíng)最新数据(jù)显示，4月份人(rén)民币存款减少4609亿(yì)元，同比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿(yì)元，非金融企(qǐ)业(yè)存款(kuǎn)减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款利(lì)率调降是否会刺激超(chāo)额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传(chuán)导过程并(bìng)非一蹴而就，且需(xū)要总量(liàng)政策(cè)继(jì)续支撑(chēng)。经济当(dāng)前依然需要休养生息，特别是在前期(qī)服务业修复后，与制造业产生(shēng)循(xún)环，带动收入(rù)预期改善，最终才会带动(dòng)居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来(lái)看，招(zhāo)商基(jī)金李湛的建议(yì)是(shì)，应辩证看(kàn)待本次(cì)降息。疫情以来，企业及居民(mín)形成了一(yī)定规模的超额(é)储蓄，降息可以降低企业、居民(mín)的储蓄意愿(yuàn)，引导(dǎo)企业加大(dà)投资、居(jū)民增(zēng)加消费，促(cù)进经济(jì)复苏(sū)。“只(zhǐ)有经济(jì)复苏斜率提升，企业(yè)、居民对后续的收入信心才会(huì)回(huí)升，进而形(xíng)成储蓄转(zhuǎn)化为投资(zī)、消费，再形成增厚企业(yè)、居(jū)民收入的(de)良性循环。”李湛表示。